招商蛇口:销售持续大幅增长,投资力度保持高位

2017-03-14 08:15:07 来源:兴业证券 作者:阎常铭,齐东,陈永

  在手货值充足,销售持续大幅增长。2017年2月,招商蛇口实现签约销售面积44.03万平方米,同比增长191.20%;签约销售金额88.10亿元,同比增长206.86%。1至2月公司累计实现签约销售面积77.26万平方米,同比增长98.51%;签约销售金额154.48亿元,同比增长95.67%。2月销售单价2.00万元,环比与1月基本持平。公司在手货值充足,预计全年销售将再创新高。

  投资力度保持高位。2月公司新增1个项目,位于南京秦淮区,总建筑面积21.7万平米,总地价98.1亿元。2月拿地金额占销售比重为111.4%。公司今年以来在土地市场较为积极,目前已经获取145.46亿元土地,占同期销售金额比重为94.2%。除了通过招拍挂获取土地外,公司通过资产注入在前海、蛇口和太子湾拥有510万平米优质地块,价值极高,测算公司每股RNAV达24.5元。同时未来还将充分受益于土地使用权转性和容积率提升,内在价值大幅提升。

  投资建议:招商蛇口在核心一二线城市,特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚,在自贸区战略和深港一体化背景下发展空间广阔。测算公司每股RNAV为24.5元,当前股价较RNAV大幅折价,具有极高安全边际。预计公司2016-2017年EPS分别为1.18和1.42元,对应PE分别为15.0、12.4倍,维持“买入”评级。

  风险提示:产地销售不及预期;货币政策收紧。