华夏幸福：PPP项目资产证券化落地，助力拓展融资新渠道

　　PPP项目资产证券化落地，拓展融资新渠道。华夏幸福公司收到上海证券交易所的无异议函，载明华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持证券符合上海证券交易所的挂牌转让条件，上海证券交易所对其挂牌转让无异议。本次发行类型为资产支持证券，拟发现金额为7.06亿元。我们预计未来公司积极推进并尽快完成发行，将成为公司新的融资渠道。

　　对产业新城模式的风险消除大为有利。解决融资后顾之忧，能够快速帮助公司产业园区实现异地扩张，利用已有品牌和模式优势迅速复制。作为PPP模式的深入践行者，华夏幸福目前已经布局超过50个产业新城以及超过120个产业园。在当下房地产融资略有收紧的形势下，“资产证券化+PPP”模式为公司融资开辟了新的道路，预计此单PPP资产证券化只是开始，未来华夏幸福将在其他园区内高效复制这一模式。

　　PPP模式持续助力公司发展。公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域。目前产业新城已战略布局50多座，委托总面积超过4000平方公里。本次公司中标嘉鱼产业新城，项目区域40.8平方公里，合作期限30年，成功延续了公司“综合开发PPP模式”。

　　投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现；继深耕京津冀城市群后，园区正开启全面环绕国内外一线城市的卫星城布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。预计公司2016-2018年EPS分别为2.44元、3.30元和4.05元，对应PE分别为11.0、8.2和6.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：货币政策收紧；销售不及预期。