补库存纸业价格涨势持续 8股最受益
补库存效应不减 纸业涨势延续
“多囤点纸吧,今年不同往年。”山东某中小型印刷厂高管日前接受上证报记者采访时发出如此感慨。据了解,在上下游补库存效应的持续推动之下,国内造纸业原料及产品均延续2月中上旬以来的上涨态势。其中,截至上周末,作为原料的进口废纸、纸浆价格仍在持续攀升,且各大造纸企业的原料库存均低于往年同期水平,而中间商、下游印刷厂的库存水平也均处于历史低位。
截至记者发稿,国内纸业主要产品铜版纸、双胶纸、白卡纸、瓦楞纸均价较2月中上旬已再次上调,其均价分别为6142元/吨、6469元/吨、6452元/吨、4905元/吨,两周时间涨幅分别达66元/吨、38元/吨、67元/吨、167元/吨。其中,受下游物流包装箱需求带动,瓦楞纸涨幅最为显著。
在造纸成本端,废纸和纸浆的价格目前也都呈现小幅上涨态势。作为主要进口原料,美废8#(特级旧报纸)及美废11#(旧瓦楞纸箱)截至3月3日的价格分别为220美元/吨、280美元/吨,自今年2月以来,涨幅分别为10美元/吨、38美元/吨。纸浆方面,国际针叶浆、阔叶浆价格分别为817.41美元/吨、690.37美元/吨,其中,国际针叶浆近一周价格基本持平,阔叶浆价格周涨幅1.26%。与此同时,国内浆价也小幅上扬。
申万宏源日前发布研报指出,今年纸价相对于去年四季度,箱板瓦楞纸等纸种呈快速上涨态势,预计将向涨幅相对较低的纸种扩散,并呈温和提价趋势。上涨动力将由兼具需求增长和供给收缩逻辑的箱板瓦楞纸,扩散到产业集中度较高的白卡纸和铜版纸,后续有望再向文化纸乃至特种纸扩散。
“造纸业的淡旺季还是很明显的,一般3月份进入第一个旺季,6、7月份就比较平稳,属于淡季,到年底又会有个旺季。”一位在造纸业深耕数十年的资深人士向记者介绍道:“今年可能比前两年更旺一些,现在都在抢货,关键是看年中进入淡季时,价格是否会松动,如果价格保持稳定的话,则很可能迎来全年行情。”
记者还采访了山东某中小型印刷厂高管,其也证实了今年“更旺”之说。“多囤一点纸吧,今年不同往年。”该高管告诉记者,“我们以前为了资金周转都是随时补货,随需随购,一般准备一周左右的库存。现在,经销商那儿一周一个价,还是多补点库存吧。”
“囤了多少?”记者接着问。“大约有一个月左右的库存,我们的资金周转能力最多也就补这么多库存了。”该高管透露。
“当然,(涨价)也不光是因为纸厂开工率低、库存低,我感觉其中还有炒家的力量,一到上涨周期,总有炒家、经销商囤货惜售。”该高管进一步补充道。
再回看上游,记者多方采访了解到,目前各大造纸企业库存也均低于往年同期水平,其实际库存周期在七到十天左右,较2008年时最高60天左右的库存周期,处于历史低位。此外,中间商、下游印刷厂的库存水平也均处于历史低位。
“现在产能跟不上,供求关系不会很快就发生变化,目前来看,各大类产品的新产能落地时点最快也要到2018年。短期要价格回落,除非小纸厂全面复苏开工,但从现在严苛的环保标准看,小纸厂复工概率非常低。今年,造纸企业的盈利状况应该会得到持续改善。”某纸业上市公司中层表示。
记者查阅多家纸业上市公司公告后发现,其所言非虚,盈利能力的好转已再次拉开行业固定资产投资的序幕,不少上市公司都有新项目陆续开工建设,但从时间点上看,大多数项目将于2018年底实现产能释放。
如箱板纸龙头玖龙纸业的最新财报披露,公司将在泉州、重庆、河北永新、沈阳共计建设200万吨新产能,预计2018年底可陆续投产。晨鸣纸业2月18日也公告,拟于旗下“寿光美伦纸业”原60万吨牛卡纸厂房内新建一条51万吨的高档文化纸生产线,总投资约37.61亿元,项目建设期18个月。同样,太阳纸业、博汇纸业近期也都公告,拟分别在高档板纸、高档包装纸板方面新增产能,预计投产时间则在2018至2019年。
从行业经营业绩看,纸价上涨也带动了企业吨毛利和吨净利的大幅上升。如晨鸣纸业日前发布的年报披露,公司2016年扣非后净利润16.12亿元,增长123.86%。山鹰纸业则预计,2016年净利润增幅为60%到80%;岳阳林纸也预计,公司2016年业绩将实现扭亏为盈,预计净利润为2000万至4000万元;华泰股份预计,公司2016年净利润约为1.5亿至1.7亿元,增长132.29%至163.26%。此外,博汇纸业、中顺洁柔、太阳纸业也都大幅预增,增幅在逾400%至60%左右。上海证券报
岳阳林纸:拥有近200万亩林业资产,实际控制人为央企诚通控股;
晨鸣纸业:稳步推进林浆纸一体化,目前拥有林权证的林地200多万亩。
永安林业:大于95.72万亩林权,182万亩可控林,182万亩规划。
升达林业:10万亩林权,17万亩可控林,100万亩规划。
威华股份:46万亩林权(其中4万亩办理中),65万亩可控林,175万亩规划。
青山纸业:51.7万亩林权(还有9.40万亩办理中),61.1万亩可控林,160万亩规划。
兔宝宝:估计3万亩左右(有林权证资产1745万),10万亩规划。
美晨科技:园林业务快速放量
投资要点
园林业务放量助力中报业绩超预期表现:公司预计2016 年上半年实现归母净利润较上年同期增长177.22%-206.99%,延续了一季报高增长的趋势,Q2 业绩增长加速;按照净利润增幅区间192%的中位数增速来测算,2016 年上半年公司实现净利润1.57 亿元,分季度来看,公司2016Q1、Q2 分别实现净利润0.43 亿元、1.14 亿元,同比增长109.4%和241%,Q2业绩加速放量。在上年同期赛石园林已并表的情况,园林业务的快速放量助力业绩超预期高增长表现。赛石园林从去年加大了对PPP 项目承接和业务拓展,母公司定增资金大力支持加快了项目落地,收入确认放量增长以及盈利能力水平的提高,助力园林业务快速放量增长;同时母公司客户优化、产品升级效果明显,业绩实现小幅增长。
PPP、新模式快速推进助力园林业务快速增长,建议积极关注。赛石园林"园林+旅游+文化"模式正在稳步推进,母公司给与较多的资金和资源大力支持拓展PPP 业务,助力园林业务持续快速放量,中报业绩的超预期表现验证我们的判断,后续围绕新模式的外延并购也值得期待;同时汽车零配件业务在客户结构优化、产品升级换代等方面稳步推进,效果逐渐开始显现,预计16 年业绩有望实现延续高速增长态势,当前市值对应16 年估值水平为20 倍,公司是具备"高预期差、低市值、低估值"的标的,建议积极关注。
盈利预测、估值和评级:根据公司中报业绩预告及最新跟踪情况,我们上调公司的盈利预测,预计2016-2018 的EPS 分别为0.5 元、0.66 元和0.8元,对应PE 分别为20 倍、16 倍和13 倍,维持公司"增持"评级。(兴业证券)