军工资产证券化提速 9股潜力无限
军工资产证券化有望加速推进
事件:*ST黑豹发布重组预案:1.拟以现金方式向金城集团出售除上 航特66.61%股权外的全部资产及负债,预估值为5.43 亿元。2.上市公司拟向中航工业集团、华融公司发行股份购买其持有的沈飞集团100% 股权,拟购买资产预估值73.1 亿元,发行股份数量为9.09 亿股。3. 拟向中航工业集团、机电公司、中航机电发行股份募集配套资金不超过16.68 亿元,股份数量不超过2 亿股,用于沈飞集团新机研制生产能力建设项目。其中中航工业集团认购1.4 亿股,机电公司认购2000 万股,中航机电认购4000 万股。
点评:
1、沈飞优质资产注入为公司带来极大的弹性。沈飞集团是我国重要歼击机研制生产基地,主要生产的军机型号包括歼-11、歼-15、歼-16、以及在研的第四代隐身歼击机FC-31,是中航工业集团旗下最核心的军品资产之一。沈飞集团14、15 年营收分别为121.6 亿元、138.5 亿元,归母净利润分别为4.7 亿元、4.4 亿元。整机类公司的盈利空间受军品定价机制的限制,采用市销率PS 对公司进行估值比较合适。对标同为整机企业的中航飞机(22.24,-0.310,-1.37%),15 年营收为241 亿元,PS 为2.6 倍左右, 沈飞集团的核心战机资产可享受一定的估值溢价,按15 年营收的三倍市销率计算,沈飞集团的估值水平在415 亿左右。考虑到沈飞集团后续主要型号的批量列装情况,仍有非常大的成长空间,本次资产估值73.1 亿存在明显低估,为公司带来极大的弹性空间。
2、中航工业集团资产证券化有望加速进行。中航工业的资产证券率在各大军工集团中一直处于领先地位,但集团旗下的成飞、贵飞等优质资产仍未证券化,在成飞集成重组方案被否后,此次沈飞重启资产注入进程,说明核心军品资产证券化的问题已逐步得到解决,中航工业进一步的资产证券化有望加速进行。
3、重组促进各军工集团改革,提振整个军工板块。近年来各个军工集团对资本市场的重视程度逐步提高,纷纷出台政策方案推动自身的资产证券化,从今年中电科、兵器工业、中航工业等军工集团下属上市公司资本运作的情况来看,各家单位已积累了丰富的经验,思路日趋成熟。在科研院所改制落地后,改革红利有望得到大规模的释放。此次黑豹的重组将加速改革的进行,对整个军工板块具有较大的提振作用。(中证网)
国睿科技:不改全年高成长预期
研究机构:中投证券 分析师:李凡 撰写日期:2016-11-01
维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,我们给予17年50XPE,目标价40元。
中航三鑫:降本增效成果显著,业绩拐点在即
研究机构:长江证券 分析师:范超 撰写日期:2016-08-25
主营好转,积极探索外延拓展:公司上半年幕墙工程产业营收好转,订单承接情况取得突破,此外,幕墙工程产业正积极向光伏工程、通航机场建设等领域拓展。据估计,未来通航产业将带来万亿空间,公司作为中航工业旗下的通航材料制造商,有望受益于通航市场的爆发。
中直股份:装备量产在即,业绩放量可期
研究机构:方正证券 分析师:韩振国 撰写日期:2016-11-04
1、公司前三季度业绩增长平稳。公司作为我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,已经形成了“生产一代、研制一代、预研一代、探索一代”的产品研发格局,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等系列直升机,以及运12系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。
2、直升机行业处于上升期,公司作为国内主要的直升机厂商将直接受益。我国军用直升机缺口较大,目前我国自主研制的武装直升机已经量产,几款新型号的军用直升机也批产在即,公司作为军用直升机零部件的供应商,将在装备量产中直接获利。民用领域,多项利好政策的出台为民机产业发展提供了有力支持和保障;我国正值社会转型期,事故灾难、公共卫生、社会公共安全等突发事件时有发生,航空应急救援体系建设亟需大量直升机,公司生产的民用直升机已经可以与国外直升机媲美,并且具有价格优势。因此军民直升机的行业增长都将带来公司业绩的持续稳健增长。
3、作为中航工业唯一的直升机平台,具有较强的资产注入预期。目前军用直升机总装业务还保留在哈飞集团和昌飞集团,公司有望承接军机总装业务,实现直升机板块整体上市。
4、盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.80、1.05、1.40元/股,对应的PE分别为54/41/31倍,考虑到行业的整体成长性与公司的资产注入预期,我们给予公司强烈推荐评级。
航天晨光:转型升级,股东增持彰显信心
研究机构:信达证券 分析师:范海波 撰写日期:2016-11-07
改革瘦身,拟剥离晨光开元。近年来,受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响,航天晨光控股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态,目前已经停止经营活动。2016年8月4日,航天晨光发布董事会决议公告,拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元40%股权,该事项还需公司控股股东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为,剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩,推动公司转型,更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。
定增价倒挂,值得关注。2015年7月航天晨光完成定向增发,以每股30元的价格发行3200万股,募集9.6亿元资金拟投资“油料储运及LNG运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产共认购1440万股,锁定期为3年。目前公司股价明显低于增发价格,存在一定倒挂,值得关注。此外,航天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司,目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平,集团已加快其军工资产证券化步伐。另外,报告期内,公司十大股东中有四家增持公司股份,彰显了股东对公司价值的认可与未来前景的良好信心。
成飞集成:业绩增长不及预期,产能释放时点将近
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2016-10-24
事件:10月20日,成飞集成发布三季报称,2016年1-9月实现营业收入同比增长30.17%,归母净利润盈利8958万元,同比增长101.08%,第三季度实现归母净利润3820万元,同比增长101.80%,不及预期。
中航锂电及集成瑞鹄实际销量超预期,产能释放锂电毛利持续提升:公司锂电洛阳一期事期已二上半年顺利投产,产能利用率达80%以上,今年以来公司锂电池业务产销量增加,规模化效应逐步显现,预计锂电毛利率已提升至28.25%以上,拉升了综合毛利率,四季度公司洛阳三期项目即将投产,新增产能15亿瓦时。但常州一期项目投产时间不及预期,预计投产时间延至明年一季度,将新增产能25亿瓦时,公司四季度至明年新增产能约40亿瓦时,锂电成本得以摊销,锂电业务的毛利率有望持续提升。此外,公司汽车模具业务交付周期一般为10-12个月,四季度将集中交付形成收入,预计四季度业绩将继续攀升,明后年业绩持续增长。
洛阳三期项目增发方案已被证监会受理,发行底价34.45元:公司二2016年7月12日首次公布的增发方案,计划募资总额不超过17.5亿元,主要用二洛阳三期动力锂电项目建设,中航锂电拟出资4亿元认购,增发底价为34.45元,10月10日,该增发预案已经收到了证监会的受理通知书,在通过证监会进一步审核之后将获得核准。未来公司洛阳产业园合计将形成锂电产能24亿瓦时,常州产业园一期25亿瓦时,事期三期设计产能95亿瓦时,为未来2~3年业绩高增长提供支撑。
投资建议:公司锂电产能不断扩张,摊销成本,毛利逐步提升,但公司常州一期项目投产时间比我们原来的预计时间推后,且今年行业受骗补亊件影响,行业增速不及预期,预计公司2016-2018年EPS下调为0.41、0.88、1.02元,对应PE分别为89.5、42.1、36.1倍,评级下调为“增持-A”评级,6个月目标价下调至41.5元。
宝钛股份:金属冶炼国内航空钛材、军工钛材领域的市场占有率超过了90%
成发科技:飞机制造公司主营航空发动机和燃气轮机的主要零部件
洪都航空:飞机制造以研制生产强击机、教练机、通用飞机、航空产品零部件
东安动力:发动机制造公司第一大股东是实力雄厚的中国航空科技工业股份有限公司公司。