车企智能化蓝图全面升级 10股绝对低估
六大车企"十三五"规划聚焦智能化
各大车企集团近期陆续公布“十三五”规划,有半数调低了产销目标。短期来看,一季度汽车产销符合预期,但已有部分车企流露出对今年汽车产销增速的担忧,竞争加剧令价格战再度来袭。在此背景下,寻找新的增长点成为共同的目标,新能源和智能化成为各大车企集团“十三五”规划的两大重点领域。
调低产销目标
2015年,上汽集团、东风汽车、一汽集团、长安集团、北汽集团和广汽集团计划完成的销量目标分别为600万辆、500万辆、500万辆、500万辆、350万辆和300万辆,实际销量分别为586.35万辆、387.25万辆、284.38万辆、277.65万辆、248.90万辆和130.31万辆,无一完成既定目标。
2015年,受宏观经济增速放缓的影响,车市一度负增长。在此背景下,2015年9月,国务院常务会议决定对1.6L以下汽车实行购置税减半政策,助车市力挽狂澜,避免了全年负增长的尴尬。2015年国内汽车产销分别完成2450.33万辆和2459.76万辆,同比增长3.3%和4.7%。
不过,1.6L以下汽车购置税减半政策效果的持久性在业内引发争论。从今年3月份的情况来看,1.6升及以下乘用车销售146.4万辆,同比增长10.7%,高于乘用车总体增速0.9个百分点,占乘用车销量的比重增长到71.2%。今年12月31日政策到期后,汽车产销的长期增长仍令人堪忧。
在此背景下,六大车企集团在制定“十三五”产销目标时更加谨慎。除上汽集团尚未公布具体的产销目标,一汽集团、长安集团、北汽集团、东风汽车和广汽集团公布的2020年产销目标分别为400万辆、440万辆、450万辆、500万辆和240万辆。其中,除了北汽集团和东风汽车高于或持平2015年产销目标外,其他三家汽车集团的产销目标已明显低于2015年。
价格战来袭
除了对长期增长的信心不足,部分车企对车市短期发展情况也流露出谨慎的情绪。据中汽协预计,2016年国内汽车销售同比增长6%至2604万辆。今年一季度,汽车产销分别完成659.05万辆和652.67万辆,同比分别增长6.18%和5.98%。不过,长安汽车年报中预测,2016年中国汽车市场增速3%左右,销量2534万辆左右。
长安汽车总裁朱华荣在北京国际车展期间接据记者采访时表示,“预计上半年市场增长可能还要面临很大的挑战,尤其是进入4月份以后,情况比较困难。”
朱华荣眼中的“困难”,很大程度上来源于随着车市增速下降和竞争的愈发激烈所引发的价格战。去年4月,上海大众降低官方指导价所掀起的车市降价潮令车企心有余悸,今年3月底,车市价格战则再次来袭。特别是增长支柱的SUV市场也已是一片红海。今年3月底,紧凑型SUV的代表长城哈弗H6和长安CS75纷纷宣布降价,哈弗H6推出了8.88万元的入门级车型,CS75的起步价也降到9.28万元。
价格战意味着毛利的降低,这对毛利本来就不高的自主品牌的影响尤其大。以长城汽车为例,今年一季报,公司实现营业收入208.44亿元,同比增长7.85%,实现归属于上市公司股东的净利润23.96亿元,同比下降5.51%。招商证券指出,受到产品降价的影响,一季度毛利率同比下降1.3个百分点至25.3%,从而拖累了一季度业绩的增长。
新能源智能化成重点
在车市长期增速堪忧,短期又面临种种压力的背景下,寻找新的增长点成为车企共同的目标,新能源汽车和智能化成为各家车企集团“十三五”规划的两大重点。
新能源汽车方面,上汽集团规划未来5年将投入超过200亿元到新能源领域,投放30款以上的新能源车型,新能源汽车产销突破60万辆;一汽集团规划到2020年,新能源汽车占到全国15%的市场份额,进入新能源汽车第一梯队;东风汽车规划2020年新能源汽车销量达到30万辆以上,市场占有率达到15%-18%;长安集团规划到2020年,新能源汽车在所有销售的汽车中占比30%。
智能化方面,中汽协发布的《“十三五”汽车工业发展规划意见》要求,在“十三五”期间,建立汽车产业创新体系,积极发展智能网联汽车,具有驾驶辅助功能(1级自动化)的智能网联汽车新车渗透率达到50%,有条件自动化(2级自动化)的汽车的新车渗透率达到10%,为智能网联汽车的全面推广建立基础。
智能化也成为各大车企集团“十三五”规划的重点。以东风汽车为例,根据其“十三五”规划,在智能制造和智能汽车研究布局上取得突破,发展自主智能装备产品和技术,建设东风智能制造体系,构建东风未来发展的核心能力;以安全为核心,集成智能化控制和信息技术,分阶段开展东风智能网联汽车技术研究。(中国证券报)
长城汽车:持续向上冲击,进入SUV更高利润区间
长城汽车 601633
研究机构:长江证券 分析师:范海波,刘磊 撰写
行业分析要点:1)乘用车领域整体稳定上升,各大整车制造商普遍对于2015年销量乐观;2)SUV作为换车首选,因其多元化以及大空间等特点受到热捧;3)SUV销量可观,细分行业增速远超行业平均。
公司分析要点:1)加强与全球顶级供应商合作,提升产品质量;2)中国最大的SUV制造企业,历年来积累良好口碑,品牌溢价明显;3)哈弗系列新产品投放,瞄准中高档SUV,进军高利润空间。
盈利预测与投资评级:我们预计长城汽车2015-2017年归属母公司股东净利润分别为100.15亿元,115.29亿元和127.68亿元,对应的摊薄每股收益分别为1.10元、1.26元和1.40元。以2015-11-09收盘价12.28元,对应的15-17年PE分别为11X、10X和9X。我们看好长城汽车的品牌效应以及SUV行业龙头地位,给予公司2015年15X的PE,按2015年EPS1.10元计算,公司目标价16.5元。首次覆盖,给予"增持"评级。
江铃汽车:撼路者关注度高,定价合理,但上市节奏略慢
江铃汽车 000550
研究机构:长江证券 分析师:王德安,余兵 撰写
平安观点:
车型定位偏越野,关注度很高:撼路者采用非承载式车身,是一款定位偏越野的大中型SUV。我们调研发现撼路者市场关注度很高,虽然江铃福特4S店地理位置并不优越,但有不少客户驱车近100公里前去了解情况。除越野爱好者外,有少量越野需求的大众消费者也是其潜在客户。
底盘调教合理,公路行驶舒适性有保证:从试驾情况看,撼路者底盘由马自达调教,并不像传统越野车的底盘那么硬,公路行驶的舒适性得以保障。同时,新车科技配置较为丰富,进一步增加了客户的接受程度。
定位合理,细分市场竞争优势明显。国内越野SUV车型较少,撼路者定位合理,细分市场竞争优势明显。与2.7L普拉多相比,空间、动力、价格均有优势。对于有一定越野需求的消费者,撼路者是一个不错的选择。
价格不贵。撼路者价格区间为26.58万~36.08万元,较预售价下调了4000~9000元。我们调研发现撼路者的潜在客户中大部分都选择四驱车型,购车预算普遍在30万元左右,与锐界、汉兰达和昂科威的潜在客户购车预算差不多。
上市节奏略慢。我们调研发现截至2015年10月31日仍有一定比例的江铃福特4S店没有试驾车,只有展车,对客户下定单和前期销量影响较大;对于下订单的客户估计到2015年12月中下旬可以提车。
盈利预测与投资建议:估计2016年撼路者产能将完全释放,每月可贡献2000~3000台的稳定销量,维持业绩预测2015年/2016年/2017年EPS依次为2.36元/4.46元/5.70元,维持"强烈推荐"评级。
华域汽车:延锋江森内饰整合完成,国际化发展更上一层楼
华域汽车 600741
研究机构:长江证券 分析师:王德安,余兵
事项:
公司公告全资子公司延锋公司与美国江森自控的全球汽车内饰业务重组已基本完成,延锋下属53家生产(含研发)基地以及江森自控将下属的40家生产(含研发)基地已纳入新的"延锋汽车内饰系统有限公司"。
延锋与江森内饰重组基本完成,华域国际化战略更进一步:2015年3月,公司公告全资子公司延锋汽车饰件系统有限公司与美国江森自控有限公司开展全球汽车内饰业务重组,截至2015年11月30日,双方下属的涵盖17个国家或地区的主要生产(含研发)基地已基本纳入新的内饰公司(华域控股70%,江森控股30%),其中包括延锋下属的53家生产(含研发)基地以及江森自控将下属的40家生产(含研发)基地。延锋与江森内饰业务重组的完成标致着华域汽车国际化发展更上一层楼。
我们预计新成立的内饰公司将充分发挥延锋与江森在技术开发、客户结构、生产布局、人才队伍等方面的互补优势和协同效应,助力华域汽车在海外市场拓展、业务全球布局、国际运营能力建设等方面更上一层楼。另外,新内饰公司将进行智能化饰件等前瞻技术领域研发,通过植入触控及反馈技术、自适应技术、新型显示技术等多元技术,将汽车内饰与汽车电子结合,成为人-车-网互动互联的重要载体,有望在汽车智能互联发展大势下的零部件研发生产中占得先机。
定增收购上海汇众布局汽车底盘业务,并发力智能驾驶和新能源:公司拟以不低于15.65元/股的价格发行不超过5.73亿股,募集不超过89.7亿用于以下项目:收购汇众(45.08亿,汇众是具有国际竞争力的底盘系统集成供应商);智能驾驶感应系统研发项目、新能源驱动系统研发项目、赛科利热成形/模检具项目、高端粉末冶金项目、圣德曼精密铸造/零部件、华域三电项目(共24.65亿元);偿还公司债券以及银行贷款(19.97亿)。公司定增项目已于11月16日获得证监会核准批复,同时公司董监高近期增持,彰显管理层对公司未来发展信心。
盈利预测与投资建议:我们看好延锋与江森自控整合后的协同发展,以及公司定增完成后向汽车底盘、智能驾驶、以及新能源等领域的业务延伸,考虑到公司主要业务2015承压,以及江森自控内饰业务15Q3开始并表,我们调整公司盈利预测为2015/2016年EPS为1.88/2.12元(原预测值为1.81/1.93元),维持"推荐"评级。
宇通客车:行业龙头有望继续领跑
宇通客车 600066
研究机构:长江证券 分析师:王炎学
投资要点:
维持"增持"评级。公司公告2015年客车总销量6.7万辆,同增9%。2015年1-11月新能源产量为1.7万辆,预计全年将超2万辆。维持2015-2016年EPS预测至1.68/2.00元,根据A股新能源客车行业平均估值,维持目标价29元。
与市场认为新能源政策补贴退坡将带动销量下滑不同,我们认为随着2016年补贴分层与退坡,公司技术与成本优势将显著凸显。预测2015年公司新能源客车销量在22000台左右,2016年销量25000台。
高分红及技术领先优势,为公司提供价值性与成长性投资机会。①2016年除6-8米纯电客车补贴有所下降外,其余车型只要满足最高单位载质量标准则补贴不变。而且增加了10米以下插电式客车的补贴,并且补贴范围由示范城市推向全国。②公司产品在欧洲具有较强的性价比优势,未来海外市场拓展可期。③在满足现金分红条件下,公司2014年-2016年以不少于当年实现的可分配利润的50%用于现金分红或/和回购股份。
金龙汽车:客车龙头,三龙整合可预期,极具利润弹性
金龙汽车 600686
研究机构:长江证券 分析师:陈建翔
投资要点:
中长期更看好三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施所带来的毛利率的改善。金龙汽车历年营收虽然与宇通客车不相上下,但其毛利率、净利率却相差甚远,主要由两个方面原因:一是由于历史股权结构导致大股东经营话语弱,二是由于三龙采购、销售、研发等事项各自为政,议价能力弱,外购成本高,未形成规模经济。目前,公司已经通过非公开定向福建省国资委发行股票,提高大股东股权至47.85%,增大经营话语权。另一方面,公司计划未来三年推进三龙之间供应链整合、销售渠道协调、品牌与研发的协同等治理措施。我们认为三龙整合将有效解决公司三龙的各自为政情况,有助于改善公司未来毛利率情况,提高公司估值。
结合三龙目前持股及公司发展战略总体情形,我们认为未来三年实现三龙整合的可能性比较高。假设明年金龙汽车能够收回台湾三洋25%的股权,则金龙汽车实现对金龙联合(大金龙)100%的控股权,归母净利润将提高35%(以2014年净利润为基准进行测算)。
假设三龙整合全部得以实现,归母净利润将提高85%((以2014年净利润为基准进行测算),值得期待。同时,我们认为当三龙整合成功后,金龙汽车的毛利率可达到宇通客车2014年毛利率的0.8倍。本文以2014年金龙汽车的财务数据为基本原型,假设其余信息一概不变,得出分析结果:当金龙汽车毛利率上升5.5%,即19.4%时,基本每股收益由0.56元上升为2.78元。
维持买入评级。预计2015-2017年EPS 分别为1.04、1.94及2.78元,对应PE 分别为19倍、10倍和7倍。
天泽信息公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售。
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