万亿环保盛宴呼之欲出 10股最大赢家
环保部出大招,哪些公司将分食环境治理数万亿蛋糕?
傅莹在去年的全国人大新闻发布会上说,要让《环保法》有牙齿。
今年3月初,环保部对外宣布中央已同意其设置水、大气、土壤三个环境管理司,不再保留污染防治司、污染物排放总量控制司。多家机构认为,此举使得水气土三条投资主线更加清晰,各板块的治理行动有望同步推进。据测算,“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,环保产业也有望成为拉动经济增长重要支柱。哪些环保工程上市公司能够分食数万亿大蛋糕?
土壤修复短期升温 优选具备区位、技术优势标的
据官方信息,“土十条”文稿已经基本成熟,下一步按照程序报批后就可以实施。
目前已上市的A股公司中,并没有土壤修复行业的绝对龙头。由此,民生证券认为,土壤修复行业的投资策略应侧重区域垄断特征明显,优选具备区位、技术优势的标的。
永清环保地处我国重金属污染最为严重的湖南,是较为典型的土壤修复区域龙头,其前身为湖南永清脱硫有限公司。永清环保涉足环境修复业务始于2011年底永兴县的环境综合服务项目,该县为湖南省的有色金属产区。2015年7月,永清环保完成收购美国土壤修复老牌公司IST,技术短板得到了很大程度弥补。数据显示,公司前三季度重金属治理实现收入0.95亿元,大幅增长4.65倍,成为公司业绩增长的主要推动力。
另一家受机构关注度较高的土壤修复公司是高能环境。业内人士表示,以防渗技术起家的高能环境在修复行业内的地位较为特别。与其它企业不同,高能环境强调的是其环境业务集群。其持有的独家的防渗技术是手中的王牌。正因这张王牌,高能环境在处理突发环境事件上有着独特的优势。此外,高能环境也是唯一一家将修复业务带出国门的修复企业。上述人士指出,高能环境的发展看点在于其管理层对环境修复市场的态度。如果公司看中的是更大的市场,以成为环境综合服务商为目标,则可能并不会在修复领域投入过多的资源,而是以供应商和服务商的形式参与。数据显示,2015年上半年,公司环境修复业务收入1.09亿元,同比增长1.95倍,占其营业收入的34.96%。
大气治理仍是未来政策重点
尽管“土十条”吸引了众多关注。然而,由于雾霾可视性最强、民众健康敏感度最高等特点,从今年“两会”的政府工作报告具体内容来看,大气治理仍将是“十三五”期间环保工作的重点方向,而治理效果变为了核心考量。
招商证券认为,投资机会将不再仅限于火电厂超低排放改造,能源净化、煤炭清洁利用、可再生能源以及焚烧设备的环保改造/更新换代等都将得到实质化的落实。
业内人士建议关注大气治理产业链上的四个领域。第一,环境监测领域。主要投资标的有聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。第二,除尘领域。相关上市公司有三维丝、菲达环保、龙净环保、科林环保等。其三,脱硫脱硝领域。涉及脱硫脱硝的上市公司主要有中电远达、科融环境、清新环境、永清环保等;第四,空气净化领域,尤其是提供工业企业空气净化的创元科技。
从已经公布的年报数据来看,2015年聚光科技营业收入18.33亿元,同比增长48.97%,毛利率47.99%,维持着较高的毛利率水平。分业务来看,环境监测业务实现收入8.88亿元,同比大幅增长64%,并于2014年进入水利水务智能化领域。广发证券认为,聚光科技监测业务保持高增长的同时,后续VOCs、海绵城市、智慧环境等业务的快速发展是推动公司业绩持续高成长的核心驱动力。
除了聚光科技,雪迪龙2015年也实现了稳步增长。数据显示,2015年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长35.19%。分业务看,公司环境监测系统收入6.58亿元,占营业收入65.64%,同比增长27.18%,毛利率50.1%。中信建投认为,未来传统领域脱硫脱销监测设备的市场将主要集中在超低浓度排放以及小锅炉的监测设备安装,近2-3年将迎来更换高峰期,雪迪龙的传统脱硫脱硝业务未来几年仍将保持30%左右增长。此外,公司已重点在大气、水质等方面开发新的盈利增长点。
“十三五”环保项目重点集中在水治理
据广发证券统计,中国“十三五”规划纲要中环保相关项目共计16个,而水治理项目最多。另据财政部首次披露中国PPP大数据显示,在环保及公共事业项目中污水、综合治理数量较多,投资额也较大。不难看出,污水处理是PPP模式在环保领域的主战场。
此外,在上周的新闻发布会上,陈吉宁表示目前已经有了细化的方案,出台了一批配套的政策,一大批治理的工程也陆续出台。分析人士表示,一旦系列配套措施出台,将有利于促进污水处理市场扩容,也利好污水处理运营类公司,建议投资者密切关注碧水源、兴蓉环境、巴安水务、津膜科技、万邦达、中电环保、首创股份等企业。
碧水源在膜材料技术方面占有绝对优势,从已经公布的年报数据看公司全年实现营业收入52.1亿元,同比增加51.0%。安信证券研报认为,去年4月“水十条”出台以来,严格的排放标准催生新的提标改造需求,膜生物反应器(MBR)渗透率有望逐步提高,再加上PPP项目持续放量,膜法行业景气度望持续高涨。此外,公司在去年的非公开发行中引进国开金融作为战略性股东,有望与其在项目和资金上有更深入合作。根据公开信息,2015年签订的框架性协议订单上百亿,保障了碧水源未来的业绩高增长。
而同样也已经公布年报的兴蓉环境保持了平稳增长。数据显示,公司2015年实现营业收入30.62亿元,同比增长12.42%。2015年整体毛利率从44.15%下降至42.32%,主要系污水和供水原材料、人工等成本增长所致。但值得注意的是,2015年公司污水处理收入增长20.02%高于公司整体增长水平。广发证券认为,公司开启H股发行,融资成本有望进一度降低。公司后续仍将加速包括垃圾焚烧、污泥处置等环保业务,培养新的盈利增长点。证券时报网
雪迪龙:Q3业绩符合预期,积极研发并购拓展公司产品线
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-10-30
事件:
公司Q3营业收入2.77亿元,归母净利润0.82亿元,分别同比增长26.19%和34.46%。前三季度营业收入6.40亿元,归母净利润1.72亿元,分别同比增长28.71%和40.69%。
投资要点:
Q3业绩符合预期,未来主业CEMS 的增长主要看中小锅炉及低浓度监测。公司Q3报告期内归母净利润0.82亿元,符合我们0.80亿元净利润的预测。业绩增长主要来自主业的CEMS 销售,预计明年来自中小机组以及低浓度监测的订单会成为业绩持续增长重要支撑。
智慧环保带领公司步入新时代。雪迪龙通过参股思路创新及长能大数据公司,逐步确立智慧环保领域龙头地位。智慧环保业务目前推广软件平台为主,再以软件的应用促进监测设备的销售与推广,未来将会逐渐考虑PPP 模式。14年9月,公司中标大同市智慧环保信息化平台一期项目,投资额约2000万。15年9月,公司与清新环境、中电远达等共同出资设立重庆智慧斯特环保大数据有限公司,总投资5000万,其中公司出资750万,将开展环保数据咨询、环境信息服务等业务,有助于公司继续向“互联网+”快速拓展。
公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。7月,公司收购并增资KORE,持有51%股权,获得国外先进的TOF 质谱技术,为公司未来将产品线爆发式扩展至医疗健康、生命科学等领域打下重要基础;同月,收购青岛吉美来44%的股权,藉此将快速拓展空气质量监测市场,借力国家生态网络建设项目的实施推进;8月,公司对北京科迪威实现完全控股,获得KORBI 五项产品中国区“制造生产独家权”,加速公司水质监测业务布局。公司承接的国家重大专项“固定污染源废气VOCs 在线/便携监测设备开发和应用” 项目,现在已进入样机试用阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托联合高校加大研发投入产学研一体化,扩大公司技术领先优势。
加速完善全国销售网络布局,试水环境治理项目。15年6-10月公司分别在江西、广州、河南和四川设立分公司,积极拓展各地市场,提升公司产品覆盖率和市占率。目前,公司共有8家分公司,2家控股子公司,布局覆盖全国主要市场。且公司于15年6月尝试介入环境治理领域,控股子公司青海晟雪与中电加美联合投标海东乐都区污水处理厂PPP 项目(青海晟雪占19%股权),这是公司在环境治理领域具有战略意义的一次重要尝试。
龙净环保:除尘行业龙头
类别:公司研究 机构:辉立证券(香港)有限公司 研究员:张坤 日期:2015-06-30
公司简介。
公司是国内环保除尘行业首家上市企业,也是这一行业的龙头企业,2000年12月在上交所上市,公司上市以来,主营业务从上市时单纯的电除尘及电控设备业务发展到目前的集除尘、脱硫、脱硝、物料输送、脱硫运营、电站工程总包等的创新型环保工程公司。
收入稳健增长。
公司2014年实现收入60.27亿元人民币,同比增长8%,实现归属於公司股东净利润4.63亿元人民币,同比增加1%,每股收益1.08元人民币。在过去的五年中,公司营业收入年复合增长率9.9%,净利润增长率9.8%,公司的运营整体处於较为平稳的状态。
各业务毛利率上升。
公司的主要业务包括除尘设备业务以及脱硫脱硝工程项目,其中除尘设备业务是公司的传统业务,2014年实现收入30.54亿元人民币,同比增加15%,占总收入的50.7%,2014年毛利率为25.45%,较2013年同期增加4个百分点。脱硫脱硝工程业务成为公司的另一大支柱,2014年实现收入21.42亿元人民币,同比增长7%,占总收入的35.5%,2014年毛利率为21.4%,同比增加3个百分点,各项业务毛利率的上升显示出公司对於成本控制更为有效。
超低排放时代到来。
2014年9月国家发改委发布了《煤电节能减排升级与改造行动计画》,计画要求到2020年,东部11省的新建电厂大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值,而这一标准较之前的2011年火电厂大气污染物排放标准更为严格,烟尘、二氧化硫、氮氧化物的浓度较之前标准分别下降67%、65%、50%,超低排放时代已经到来,而公司将从中受益。
中电远达:不惧短期行业险阻,坚定看好长期业绩
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-07-22
业绩简评
中电远达在20日晚发布了2015年中期盈利快报,营收同比下降3.26%,主要受脱硝催化剂业务大幅萎缩拖累。得益于公司上半年减持西南证券,利润总额预期同比增长34.12%。我们下调了公司2015/2016的EPS 预测19%/23%,以反映公司目前阶段新型增长点仍需时间发力的状况。我们依然看好公司在BOT,核固废处理业务上的长期发展潜力。
经营分析
脱硝催化剂经营状况低于我们预期。虽然我们预计到公司在2015年在脱硝催化剂领域将面临显著的压力,但公司相关业务萎缩的速度依然超过我们之前预测。根据我们的估算,公司在上半年脱硝催化剂的业务规模萎缩超过60%。我们在6月15日发布的大气环保行业报告中预测,2015年,脱硝催化剂的整体市场规模将比2014年萎缩50%,2016年将进一步萎缩近20%。我们预计公司2015年此领域的营业收入将下降60%-80%。此领域的业务的孱弱表现将持续2-3年。
特许经营业务依然稳定增长:我们的估算,2015年上半年特许经营领域的收入将维持低两位数的增长水平,和去年全年的增长水平基本持平。我们预计,公司将在特许经营业务上持续加码,以对冲在环保工程和脱硝催化剂业务上的低迷表现。随着高毛利润率的特许经营业务比重的增加,我们预期公司在毛利润率上将会得到进一步提升。
新的增长点培育仍需时间:公司在上半年和北票市政府签署了污水处理BOT 项目的合作意向协议。在山东海阳核电站的核固废处理项目也在顺利进行。我们十分赞同公司在业务多元化上的举措,但预计污水,固废处理业务在财报上的提升仍需时间。在近两年,公司的财报依然在传统业务上承压。
盈利调整
考虑到传统业务的低迷,我们分别下调公司2015/2016的EPS 预测19%/23%,到每股0.50/0.49元。对应净利润分别为3.01/2.94亿元。
武汉控股:进军有机污水处理,关注业务进展
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2015-05-07
事件:公司全资子公司武汉市城市排水发展有限公司收到武汉环境投资开发集团有限公司发来的《中标通知书》,确定排水公司与武汉天源环保股份有限公司、中国城市建设研究院有限公司组建的投标联合体为武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造工程BOT 项目的中标人。
点评
开拓垃圾渗沥液处理和高浓度有机污水处理市场,实现环保产业链延伸。本项目位于武汉市阳逻陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站内的预留用地,用地规模 3.3 亩,现有渗沥液处理工艺为 MBR+纳滤+反渗透,设计处理能力为 400 立方米/ 天,实际处理能力不足 100 立方米/天。本项目需根据陈家冲垃圾填埋渗沥液处理系统的运行现状,通过现有工艺优化、增加生化容积及更新老旧设备等,对现有系统进行改造,使其进水规模达到 300立方米/天,出水规模为不低于 240 立方米/天;出水水质达到《生活垃圾填埋污染控制标准( GB16889-2008)》 表 2 标准。 本项目渗沥液处理服务费中标价为人民币 79 元/立方米、工程概算投资总额中标价为人民币 2507.58 万元,建设期 9 个月,运营期 10 年。该项目对公司来说是首个垃圾渗滤液处理和有机污水处理项目,处理技术和工艺相对更加复杂,公司通过与其他环保企业间的战略合作,有利于引进与掌握新的水处理技术和手段,对公司来说是一个突破,有利于产业链的拓展和延伸,持续关注公司在有机污水处理领域的进展。
维持“推荐”评级。我们维持15 年、16 年、17 年EPS 为0.65元、0.78 元和0.92 元,对应的PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍,公司未来的快速成长可以预期,是值得持续跟踪的投资标的,我们维持“推荐”评级。
国电清新业绩点评:盈利指引强劲,开启高增长之路
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:赖燊生 日期:2015-05-04
结论与建议:
公司今日发布15Q1报告,报告期实现收入3.85亿元(YOY+100.5%),实现净利润0.67亿元(YOY+33.1%),符合预期。公司收入与利润大幅增长一方面在于不断投入运行的BOT 项目,另一方面公司凭借脱硫技术优势,承接EPC工程大幅增长。
公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,核心竞争优势突出,此外,公司围绕节能、资源回圈利用积极布局,我们看好其未来成为综合环境服务商。我们预计公司15、16年分别实现净利润5.49亿元(YOY+103.1%)、7.65亿元(YOY+39.2%),EPS1.03、1.44元,当前股价对应15、16年动态PE 39X、28X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价50.0元(对应2016年动态PE35X)。
运营与建造项目同时发力,1Q 收入同比增长100.5%:公司1Q 翻倍高增长主要是由于报告期EPC 项目收入较上年同期大幅增加;同时,石柱脱硫脱硝 BOT 项目投运,云岗超净排放取得收入。公司净利润同比增长33.1%,增幅小于收入增长主要是由于收入结构中低毛利率的EPC 收入占比大幅增加,导致公司1Q 综合毛利率同比大幅下降9.4pptn 干法脱硫技术优势突出,密切关注锡盟特高压专案进展:公司脱硫领域核心竞争优势突出,旋回耦合湿法脱硫技术脱硫效率高达99.99%,被列入2013年国家重点新产品计画;活性焦干法脱硫技术的关键系统通过了内蒙科技厅组织的专家鉴定会,专案成果分别达到领先水准,在未来煤电基地(内蒙等缺水区域)有很大优势。锡盟基地特高压项目立项加快,建议密切关注锡盟特高压进度,公司与神华电厂签订的干法脱硫项目(8亿元)有望启动,锡盟基地预计干法脱硫市场空间超50亿元,干法脱硫将是公司另一个发力的着力点。
1Q毛利率同比下降9.4ppt,费用率同比上升1.5ppt:公司Q1综合毛利率30.5%,同比下降9.4ppt,主要是收入结构变化所致。公司EPC 工程毛利率(20%左右)较运营项目(40-45%)低,1QEPC 工程营收占比大幅提升;公司1Q 费用率11.7%,同比提升1.5ppt。
竞争优势突出,打造环境综合型服务商,开启高增长之路:公司是国内电厂脱硫脱硝特许经营优势企业,核心竞争优势突出,此外,公司围绕节能、资源回圈利用积极布局,我们看好其未来成为综合环境服务商。此外公司发布股权激励计划及员工持股计划,行权条件非常高(以2014年净利润为基数,15-17年净利润同比不低于85%、170%、270%,未来3年净利润CAGR 超55%)。
科达洁能公告点评:洁能业务国际首秀开拓市场,引入“清华系”值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2015-12-01
报告要点
事件描述
科达洁能发布公告,公司与印度尼西亚PT.JUI SHIN INDONESIA 公司签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同,合同金额825.9 万美元。
事件评论
与印尼公司签订清洁煤气总包合同,洁能设备走出国门开拓新市场。
与全资子公司信成国际、控股子公司安徽科达洁能签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向信成国际提供1 套40kNm3/h 清洁粉煤气化装置,金额为759 万美元,同时信成国际与印尼 JUI SHIN 公司签订销售合同,将此设备出售给JUI SHIN,合同金额为825.9 万美元。
本次订单是公司清洁煤气业务在国际市场的首秀,标志着技术和推广上实现双突破。凭借这一项目的示范效应,洁能业务的国际市场有望就此打开,贡献利润的同时也帮助国内煤气清洁化加速推进。
重装上阵业绩可期,引入“清华系”中长期发展前景广阔。 陶机业务受国内经济下行影响有限,总体将维持平稳,海外市场有成长空间且增长势头已经显现。
安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量,预计每年净利润增长1.5 亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理,业绩超对赌利润可能性高。
煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低,二代炉能效再提升5%,未来制气成本将达1.7 元/方,打开市场空间。
启迪科服的参股也带来了强力技术和资源支持,公司后续有望与清华控股方面展开更为深入的合作;公司管理层在2015 年迎来崭新面貌,多位行业精英担当要职并在此次定增持股。
聚光科技:打造环境监测与治理大平台
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2015-04-13
事件:公司发布2014 年年报,实现营业收入12.31 亿元,同比增长30.76%,实现归母净利润1.93 亿元,同比增长21.02%,EPS 为 0.43 元,拟每10 股派发现金红利0.45 元(含税)。同时公司公布了2015 年一季度业绩预告:实现归母净利润417.96 万元-731.44 万元,较上年同期下降60%至30%,低于市场预期。
环境监测较快增长,费用控制加强:2014 年公司主营业务构成中,环境监测系统及运维服务、工业过程分析系统、实验室分析仪器、水利水务智能化系统和安全监测系统收入占比分别为44.18%、26.71%、11.65%、11.19%和2.80%,其中环境监测系统及运维服务收入增长较快(24.73%),并表东深电子新增智慧水利业务。通过事业部制改革和股权激励等措施,费用控制进一步加强,期间费用率较去年同期下降3.87 个百分点,其中销售费用率为15.49%,较去年同期下降3.16 个百分点,管理费用率为15.83%,较去年同期下降0.97 个百分点,我们认为仍然有下降空间,内生性增长可期。
打造环境监测与治理大平台:1)环境税和VOCs 排污收费制度有望于今年出台,监测行业和VOCs 防治市场将全面开启,公司环境监测系统涵盖水质和气体监测仪器,研发+并购打造最全产品线,前瞻性布局 VOCs 监测和治理,未来将显著受益于行业发展;2)战略布局智慧城市:2014 年收购东深电子进军智慧水利,章丘市"智慧环境"项目有望打造全国"智慧城市"建设样板;3)收购鑫佰利,从监测走向水环境治理,延伸环保产业链,走向大平台的搭建。
东江环保:内生增长+外延扩张,推动危废龙头加速发展
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:赖燊生 日期:2015-07-01
近期受系统性风险影响,公司股价持续下跌。东江环保作为我国危废行业(居于政策及供需格局看,我们最为看好的固废子行业)龙头企业,近年来在业务结构、外延扩张及管理层激励方面均有了积极变化。未来2-3年,公司危废产能将是高投放期(14年底危废处理产能70万吨,预计16年将达到170万吨),且外延扩张积极,未来业绩有望持续高速增长。
菲达环保:非公开发行获证监会无条件通过,新一轮增长开启
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2015-01-08
事件:
菲达环保1月7日晚间发布公告,证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果,公司非公开发行A股股票的申请获得无条件审核通过。据此前披露,菲达环保拟向巨化集团非公开发行股票募资不超12亿元。募资扣除发行费用后,用于收购巨泰公司100%股权、清泰公司100%股权及补充流动资金。定增完成后,菲达环保控股股东将变更为巨化集团,实际控制人将变更为浙江省国资委。
投资要点。
定增"靴子落地"助推公司开启衢州市环保业务整合步伐。
我们猜测此次两个国企的合作或是浙江省国企改革的重要一环,集团董事长同时又是衢州市市长,有理由相信此次定增的获批意味着公司开启整合衢州市环保业务的步伐,目前清泰、巨泰环保业务主要涉足依托集团涉足衢州市内。清泰目前具有医废2000吨/年、危废6000吨/年的处理资质,实际利用率约40%。
预计随着后续产能扩张"两废"处理量将在现有3000吨/年的基础上快速增长,未来几年内有望达到1万吨/年以上满足衢州现有约2万吨/年的危废排放水平,污水污泥处理量也有望受益"水十条"的落地快速增长。按照3000元/吨的"两废"处理费以及1.5元/吨的污水处理费我们预计巨泰、清泰14年将保持现有处理量不变合计贡献净利润约1870万左右,15年开始危废处置、污水处理等项目将持续落地,危废、污水处理产能有望快速翻番,处理单价将有所提升,带动公司15-16实现净利润实现200%以上复合增长。
火电"超低排放"项目加速落地,驱动公司订单加速。
10月国家煤电节能改造升级行动计划首次明确超低排放的可行性,提出到2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标。14年受制技术改造的经济可行性争论,项目以小范围示范工程的形式逐步推广,公司14年下半年顺利完成神华国华舟山电厂4号机组改造表明公司承接超低排放项目的能力。政策的跟进以及技术的成熟使得我们相信15年将成为煤电超低排放改造的大年,16年市场达到全面高峰,带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市场。公司凭借核心技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场,凭借示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单将呈爆发式增长,带动公司传统烟气治理业务高速增长,全年烟气治理业务总订单有望突破70亿,订单承接持续加速。
天瑞仪器公司季报点评:质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:何继红 日期:2015-10-23
投资要点:
公司10月22日晚间发布了2015年三季报。(1)前三季度,收入2.22亿元、同比增1186.28万元、增幅5.65%;归母净利润4052.65万元、同比减253.87万元、减幅5.9%(扣非后同比增18.63%)。(2)归母净利润减少的主要原因在于,去年同期省级重大科技成果转化项目"手持式智能化能量色散X射线荧光光谱仪产业化项目"于2014年8月14日通过验收,专项引导资金转入营业外收入900万元,增加了当期的利润。(3)自2015年5月完成对天瑞环境(原问鼎环保)收购以来,天瑞环境实现营业收入3081.03万元(其中3季度1716.4万元)、税后净利润644.81万元(其中三季度301.83万元)。
传统主营需求仍处低迷,但运营效率有所提高。(1)若剔除天瑞环境并表影响,则2015年2、3季度单季度主营收入分别下滑4.24%和18.53%,前三季度累计主营收入下滑9.02%。(2)若剔除今年天瑞环境并表和去年科技成果转化900万元高基数的影响,则2015年前三季度累计归母净利润大致同比下滑3.77%。(3)主营收入持续下滑显示传统主营需求仍处低迷,归母净利润下滑幅度小于收入下滑幅度,显示运营效率有所提高。
质谱新产品稳步推进,价值新空间有望打开。(1)基质辅助激光解析电离飞行时间质谱(MALDI-TOF-MS)目前已完成第二代样机试制开发,为小批量生产做准备。公司与首都医科大学附属北京同仁医院签订了合作开发MALDI-TOF-MS微生物鉴定数据库协议,与中国疾病预防控制中心传染病预防控制所签订了课题合作协议。MALDI-TOF-MS的机电模拟检测正在进行之中,并根据反馈意见进行技术调整。同时,公司正在积极准备CFDA认证的相关材料。(2)MALDI-TOF应用于微生物检测具有简单、快速、经济等优点,在临床、疾控、检验检疫、食品药品等领域有广阔的应用前景。(3)公司包含MALDI-TOF质谱在内的多款重点产品已申报了中国分析测试协会2015BCEIA金奖项目,而BCEIA2015将于2015年10月27-30日在北京国家会议中心举行,结果值得期待。
长线好品种,且行且珍惜,维持买入评级。(1)外延扩张稳步前行,"大健康+互联网"战略布局蓝图初现;自主研发MALDI-TOF质谱在生命科学领域应用前景广阔,2015BCEIA金奖值得期待;首期员工持股计划的推出和执行有利于一致各方利益,促进公司长期、持续、健康发展。(2)在后续潜在的外延扩张陆续落地之前,我们暂维持在首次报告中的盈利预测,即预计公司2015-2017年营业收入分别为3.74、4.93和6.50亿元,预计公司2015-2017年归母净利润分别为0.64、0.82和1.12亿元,2015-2017年归母净利润增速分别为27.06%、29.06%和35.96%,对应最新股本的EPS分别为0.28、0.36和0.48元。(3)目标价方面,考虑到三季报跟期初的净资产比较仅变化约0.2%,出于观点连续性的考量,我们仍维持上次报告中的目标价,即结合国内外可比公司估值情况,建议按照6倍左右的市净率来估算合理价值,对应目标价38.70元,公司上一交易日收盘价19.80元,对应PB水平3.07倍,维持买入评级。