再生资源行业：基金补贴调整强者恒强 荐3股

　　·基金补贴标准调整
　　近日财政部、环保部、发改委、工信部四部委联合发布新版《废弃电器电子产品处理基金补贴标准》。解读：为合理引导废弃电器电子产品回收处理（引导回收价格更加合理），加快提升行业技术水平和整体效率（全面提高技术、资质考核标准等门槛，加速推动产业整合），根据废弃电器电子产品回收处理成本和收益变化情况（已根据 13 年、14年补贴基金政策的实施情况，充分考虑新政策的可执行性），现公布调整后的废弃电器电子产品处理基金补贴标准，自 2016 年 1 月 1 日起施行。
　　·有升有降，理论总额增加
　　本次基金补贴标准调整主要是：1）电视机和电脑根据不同型号分别下调 15-25 元至 60-70 元/台；2）洗衣机大部分型号上调 10 元至 45 元/台；3）空调大幅上调 95 元至 130 元/台。2014 年我国“四机一脑”实际回收量（包括非法散户）约为 1.36 亿台，理论补贴总额约为 98 亿元，若按照新标准调整后，理论补贴总额将增加至 101 亿元。
　　·结构调整是关键
　　2014 年我国“四机一脑”的官方拆解量（不含非法散户）为 7163 万台，补贴总额约 59 亿元，其中电视机和电脑合计为 6645 万台，约占总拆解量的 93%，若按照基金补贴新标准，则补贴总额将减少约 13 亿元至 46 亿元。从拆解率上看，电视机和电脑的拆解率分别为 98.74%和 28.55%，而电冰箱、洗衣机、空调分别只有 12.17%、24.03%、0.73%；因此调整拆解产品结构，快速提高电冰箱、洗衣机、空调的处理量是 2016 年行业发展的关键。
　　·考验回收能力，强者恒强
　　在新标准下，拆解企业除了需要提高电冰箱、洗衣机、空调的处理量外，还要降低电视机、电脑的回收成本才能使盈利得到保障，这将考验企业渠道的回收能力。2015 年以来，龙头企业借助行业调整期逆势整合，进一步完善了回收渠道。9 月，中再生、格力、桑德、格林美联合下调回收价格后，市场回收价格应声而落；目前定价权下移已成趋势，行业盈利已触底回升，因此我们推荐行业龙头：*ST 秦岭（中再生）、格林美、启迪桑德。
　　·风险提示
　　拆解品种结构调整速度低于预期；回收价格下调幅度低于预期 （广发证券）