20日机构强推买入 6股极度低估
喜临门(603008):业绩低于预期 关注外延
费用控制不力,拖累业绩下滑:业绩下滑主要原因是费用支出较多,去年公司加大广告投入,增加近4000万元营销投入,陆续开展东莞品牌推广活动、央视及机场等媒体广告投放、发布中国睡眠指数等,导致公司销售费用率上升4.3pct,影响较大;此外渠道费用及员工薪酬合计增加了2300万元;其次管理费用率上升0.66pct,主要因河北工厂投产,折旧摊销额上升及员工薪酬及办公等费用支出上升;此外,因发行了2亿短融导致利息费用增加,财务费用率上升1.37pct。2014年是公司启动事业部改革的一年,人员及渠道营销方式的变革导致费用大幅飙升,但对收入拉动的实际效果并不显著,效率较低。公司今年将严格控制预算,提高各种资源协同性,预计将有改善。
收入保持快速增长,奠定成长基础:公司14年主营产品床垫业务收入10.05亿元,增长32.4%;软床等产品收入1.58亿元,增长24.4%;酒店家具收入1.19亿元,下滑8.9%。报告期内,公司积极践行“从品质领先向品牌领先”的战略,优化产品结构,提升门店形象,加强品牌建设,并在原有的线下渠道基础上开拓电商(与美乐乐等电商平台深度合作),开发集团客户,与尚品宅配、宜华、华日等国内大型家具企业战略合作等新渠道。公司北方家具生产线14年底建设完成,软床及配套产品项目产能将逐步释放,加上公司积极研发新产品、拓展新渠道,智能床垫、儿童家具等新业务将带来增量,公司家具主业有望保持高增长。
盈利预测及投资建议:我们假设公司此前收购的绿城传媒下半年并表,预计15-17年公司收入增速43.7%、39.3%、27.6%;净利润增速68.9%、59.8%、29.9%;EPS为0.5/0.81/1.05元,目前股价对应15年37.7倍PE。我们判断公司主业今年将恢复增长,并可能继续通过外延方式并购整合,给予公司“买入-B”评级。安信证券
鹏博士(600804):业绩符合预期 用户快速放量
加大力度推进网络覆盖,在网用户超800万户。2014年是公司励精图治、大展拳脚的一年,不仅仅大规模推出了大麦极清机顶盒,不到一年的时间即发展了118万用户,凭借独特的“云管端”综合优势在OTT产业站稳了脚跟,而且我们能够看到公司的持续做强做大的野心——全年新增网络覆盖2107.7万户,2013年仅为千万量级,而且在网用户也超过了800万户。公司2015年仍将持续投入,预计在提升已有城市上网率的基础之上,再拓展不少于20个城市的ISP接入业务,新建网络覆盖2000万户,力争在网用户超1000万户。用户是公司长期生存和发展的核心动力,虽然2014年加大新建网络覆盖力度会增加费用,但公司仍然维持了30%以上的利润增长,凸显公司强劲的盈利能力。
2015年公司拥有了全国26个省(自治区、直辖市)开展因特网接入服务业务的资质,能够覆盖的范围更大了,成长空间也会相应迅速提升。
公司的入口价值突出,“云管端”战略进展顺利。我们此前分析公司的价值,从“云管端”的协同效应出发,其中ISP用户是基础,也是拥有重估价值的入口,从公司的业务发展情况来看,进展较为顺利。其中能够提升ARPU值的大带宽用户(50M以上带宽)用户占比已经达到40%左右,为后续OTT业务的顺利推进也打下了基础。公司3月发布了非公开增发预案,将获得大笔资金用于发展家庭的无线入口,若大麦超级路由能够顺利推广,有望成为智慧家庭的核心和互联互通中心,随着视频、游戏、教育、电商、医疗等商业模式的引入,届时公司的价值将会重估,形成拥有客厅乃至家庭控制力的平台,而鹏博士打造的这种模式,也将是国内独一无二的,“云管端”将成为突出的优势。
投资建议:我们认为鹏博士是通信板块内互联网属性非常强的标的,从过去几年的业绩增速来看也是非常突出,而且公司打破常规挺进OTT市场,利用“云管端”的优势跑马圈地,积极打造有线与无线的双重入口,目前仍处于早期阶段。未来鹏博士还将向海外积极扩张,打造更强大的平台,我们积极看好公司的成长空间。预计公司15年和16年利润增速分别为55.8%和37.0%,对应EPS分别为0.60元和0.82元,维持买入-A的投资评级,维持45元目标价。安信证券
哈尔斯(002615):公司产销两旺 新产品值得期待
公司产销两旺。公司年产1000 万只不锈钢真空保温器皿募投项目已于2014 年全部投产,新生产线自动化水平较高,大大提升了生产效率。公司的产能提升至2400 万只/年,公司一直以来面临的产能瓶颈被突破,而产能利用率仍保持在100%以上。公司的产销率也一直维持在高位,2014 年公司不锈钢制品的产销率为95.52%。公司销往国外的产品主要采用OEM和ODM的模式,但在一些发展中国家也主动加大了自主品牌的渗透率。公司海外订单量基本保持每年稳定增长,增速约为15%-20%。而国内市场是公司未来重点开拓的市场,公司产品国内市场的销售增速近几年有望保持在年均20%以上。
新产品即将推出。不锈钢真空保温器皿方面,公司下一步计划推出超轻杯。公司全资子公司杭州哈尔斯实业有限公司则致力于真空电器、纳米半导体发热材料和供暖产品等三个产业的发展,计划推出真空电热水壶、纳米电热膜(内膜)发热管以及新型智能化电供暖产品。
备货量增加。2014 年末,公司存货账面金额为1.33 亿元,同比增长39.04%,其中库存商品账面金额为0.52 亿元,同比增长83.41%,同期公司营业收入同比增长21.59%。公司经营规模的扩大带动存货出现相应增长。2014 年存货的增长速度超过营收规模的增长速度,这是公司在考虑到2014 年末的在手订单量和2015 年1、2 月的预计出货量基础上对存货的主动调整。
估值与评级:公司产能得到释放,产品国内外销售稳步增长,新产品即将推出。
预计公司2015-2017 年基本每股收益分别为0.93 元、1.13元和1.36 元,以4月15 日收盘价35.17 元为基准,对应动态市盈率分别为38 倍、31倍和26倍,首次给予公司“买入”评级。西南证券
光线传媒(300251):业绩符合预期 看好泛内容+纵向一体化布局
业绩符合市场及我们预期。光线传媒14年实现营业收入12.18亿元、营业成本7.39亿元,分别同比上升34.7%、上升52.2%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元,同比增长0.4%,对应全面摊薄EPS 0.29元,符合市场及我们的预期(公司业绩快报净利润为3.29亿元)。14Q4公司实现营业收入5.74亿元、归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,分别同比上涨168.0%、上涨48.5%,对应全面摊薄EPS 0.12元。2014年利润分配方案为每10股派发现金股利1元(含税)并以资本公司每10股转增3股。公司一季度业绩预告,预计归属母公司净利润为0万元-549万元,同比下滑80%-100%,一季报下滑主要源于影视项目和电视栏目项目全年分布不均一季度较少,另外一季度借款较多造成财务费用高企也是主要因素。
毛利率下降显著,费用率略有提升。公司综合毛利率同比下降7.0个百分点至39.3%,主要在于栏目制作与广告业务毛利率显著下降。费用率源于借款增加略有提升,销售费用率和管理费用率同比分别下降0.5、1.1个百分点至0.8%、4.4%,财务费用率由于借款增长从-1.9%增长至1.8%,随着募集资金的到位,15年财务费用将大幅下降。
电影发行占据国内龙头地位,丰富的电影储备有望迎来高增长。1)2014年全年实现电影票房31亿,同比增长34.9%,占据民营企业第一的地位,2015年预计完成50亿票房的目标,目前已经上映的《钟馗伏魔》、《冲上云霄》取得了5亿多票房,未来随着《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等上映票房将再创佳绩;2)2014年公司电影业务实现营业收入6.47亿元,同比增长29.1%,收入增速较高的主要原因是公司14年有14部影片确认收入,特别是《爸爸去哪儿》、《分手大师》以及《同桌的你》均取得了不菲的票房。
电视剧业务收入下滑,毛利率维持较高水平。1)上半年公司电视剧业务实现营业收入3475万元,同比大幅下滑50.6%;收入下滑的原因在于公司聚焦业务重点主动缩减电视剧产量;2)毛利率67.3%,13年同期67.6%基本持平;3)除传统的电视剧外,公司将把重点放在网络剧(刘同的随笔《谁的青春不迷茫》和《冷宫传》)和季播剧上,全面提升IP 的影响力,2015年产生收入的电视剧包括《我的宝贝》等。l 栏目制作与广告业务收入下降显著,期待向上星频道转型获得成功。1)14年公司电视栏目制作与广告业务实现营业收入4.77亿元、同比增长43.2%,毛利率同比下降务正在持续向上星卫视转型,未来将继续推出《中国正在听》、《少年中国强》、《梦想星搭档》等三档电视栏目,打造现象级节目。
维持盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“买入”评级。我们预计15/16/17年报表盈利预测为0.56/0.75/0.92元(15、16年盈利预测不变,新增17年盈利预测),公司当前股价分别对应同期56/41/33倍PE,高于影视行业平均估值水平,考虑到公司在泛内容领域的布局并进入游戏动漫等高增长领域,以及公司与360成立合资公司在在线院线渠道的布局,我们继续维持公司“买入”评级。申万宏源
万达信息(300168):员工持股计划完善激励机制 上下一心共创智慧医疗新纪元
员工持股计划拟自筹4 亿元,设立完成后委托大成基金管理,大成基金-万达信息 1 号资产管理计划份额上限为 10 亿份,按照 1.5 :1 的比例设立优先级份额和次级份额,按照4 月15 日91.7 元的收盘价测算,对应股份超过1000万股。(3)持续期长。持股计划的持续期为3 年,锁定期为1 年,将助力公司形成长效的激励机制。(4)此外,值得注意的是,大股东将为本次员工持股计划的优先级份额的权益实现提供担保,彰显其对公司长远发展的充足信心。
上下齐心,共创智慧医疗新纪元。公司不久前刚公布了定增预案,大股东携手产业方及资本方,投入35 亿元全方位加码智慧医疗业务。无论是四朵云的落地,或是基于三医联动的O2O 慢病管理模式的开展,都离不开公司上下全体员工的共同努力。员工持股计划的推出将确保公司上下一心,最大程度的激发人才的潜力,共创智慧医疗新纪元!
上海健康管理云平台落地在即,未来有望全国推广。公司首创的慢病管理O2O模式覆盖健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付全过程,为个人用户提供一站式的在线医疗及健康服务。该平台已经初步打造完毕,未来随着医药电商平台的建设、医疗保险的引入以及医疗资源的整合,闭环将更加趋于完整,平台的粘性也将不断增强。目前平台已在上海试点,下半年有望全面推广,未来更有望作为医改标杆复制至全国各地。
投资建议:公司2015 年伊始发布定增全方位加码智慧医疗业务,此番推出员工持股计划继续完善内部激励机制,内外兼修,今年有望实现智慧医疗业务的跨越式发展。今日,阿里健康宣布收购天猫的线上医药业务后,市值暴涨80.83%,成功突破千亿大关,也体现了资本市场强烈看好智慧医疗行业。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.5 和0.75 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价150 元。安信证券
信维通信(300136):高增长势头启动 业务领域不断延伸
(一)主业高增长势头启动。
依托大客户,主业高增长。2014 年营收8 亿元以上,大幅增长主因是大客户放量。我们从代工厂了解到,公司切入苹果多款产品线,预计二季度起,随着公司在平板系列份额提升,销售增长将加速,预计未来3年来自于苹果的收入将连续翻倍增长。公司除给三星供应天线外,O 型连接器等连接器产品大幅增长,未来给三星供应的产品空间仍大。此外,公司也顺利成为微软、索尼等国际大客户的核心供应商,目前海外业务销售已占比已达59%以上,由于国际客户对天线、连接器、音射频模块等产品的需求空间大,形成交叉销售后,未来占比还将进一步提升。而国内华为、OPPO、金立等厂商的销售贡献也在不断增加,主业高增长势头启动。
(二)开源+节流使得公司净利润率稳步提升。
公司是从2013 年底切入苹果,初期为了拿下客户曾牺牲部分利润,目前随着合作稳固,毛利率开始提升,此外,随着O 型连接器等部分高毛利产品线开始放量,公司综合毛利率已从2013 年的18.19%提升至2014年的25.19%。公司销售费用率和财务费用相对稳定,而管理费用中由于有较为刚性的研发成本+原laird(北京)的成本,随着营收规模放大,公司管理机制理顺, 管理费用率已从2013 年的31.14%降至去年底的15.47%。预计未来管理费用增速将低于收入增速。
开源+节流使得公司净利润率稳步提升,已经从2013 年亏本提升至去年底的7.81%,预计未来还有进一步提升的空间。
(三)围绕射频技术及消费电子、汽车电子推动外延式扩张。
公司在外延式扩张方面有前瞻式规划。2012 年通过收购laird(北京)取得消费电子大客户,2014 年收购了亚力盛20%股权后,今年又发行股份收购剩余80%股权,以切入汽车电子、巩固连接器业务。此外,基于产品线整合延伸逻辑,公司最新收购深圳艾利门特25%股权。艾利门特主要从事金属和陶瓷粉末注射成形(MIM)技术精密五金的研发与生产,掌握钛、铝合金注射成形全流程,MIM 已广泛应用于汽车、电子、兵器及航天航空等多领域,目前MIM 在手机金属结构件和天线一体化方面具有明显优势,公司通过参股,将进一步完成手机结构件与射频件的整合。
3、投资建议我们长期看好信维通信的增长逻辑,公司高增长势头刚开始,保守预计2014-2016 年EPS 分别是0.24、0.51、0.91 元以上,维持推荐投资评级。银河证券