周一机构一致最看好的10金股
潞安环能(601699):探索电商和股权激励 公司正悄然变化
维持公司增持评级 。公司2014年实现收入160亿,归属母公司净利润9.8亿,同比分别下降17%和36%, EPS0.43元,公司盈利高于我们之前预期,主要是四季度公司大幅减少成本所致。由于煤价持续下跌,我们调整公司2015-2017年盈利-0.03/-0.15/0至0.26,0.30,0.41元,由于目前行业平均PB 已经上升至1.5倍,而公司具有较好的资源优势,且已经开始探索电商和股权激励改革,我们给予公司2倍PB,上调目标价至16元。
我们过去看好潞安环能主要基于公司基本面在煤炭行业的绝对优势。近期煤价寻底,股价仍在整理,公司已是实业投资者很好的投资标的。
2015年公司三大新看点:1、积极探索电商转型,搭建电子交易平台,实现产品网络销售。2015年公司要求重视营销,虽然仍然计划拓展自身优质煤的资源优势,但加快推进营销配套,加快优质煤替代进口劣质煤的提法仍然给了市场对公司转型降本和互联网+的期望。2、计划注重人力资本激励,探索实施职工持股、核心人才持股和期股等股权激励措施,激发职工的积极性、主动性和创造性。3、严控生产管理成本,从严考核,采用约谈、减薪等办法来管理。
随着场外资金不断涌入市场,目前煤炭板块的估值优势开始显现,虽然短期不能预期煤价反弹,但再下跌的风险开始减少,煤炭行业基本面下行加速度开始减缓,而股票的走势并没有反应此项基本面的变化,我们长期看好市场中有核心竞争力且已经悄然开始探索机制改革的潞安环能。国泰君安
天康生物(002100):兵团改革先锋,养殖、疫苗双驱动
上调目标价至 19.5元,维持“增持”评级。公司拟注入生猪养殖资产,将充分受益于养殖景气回升,成长性良好。招采体制改革背景下,口蹄疫、猪蓝耳市场潜力巨大,H5N1禽流感预期批文获得开辟新增长点。暂不考虑增发影响,预计2014-2016年EPS 分别为0.49元、0.65元、0.85(+0.06)元;若考虑增发,预计2014-2016年EPS 分别为0.47元、0.7元、0.93(+0.06)元。给予公司2015年30倍PE,上调目标价至19.5元,维持“增持”评级。
养殖短期受益景气回升,长期发展路径清晰。公司养殖受益景气回升。天康畜牧已建成产能50万头,2014年出栏量约30万头,预计2015年出栏量约40万头。新疆地区规划出栏量100万头,同时在河南地区逐步布局种猪养殖。
产能瓶颈打破,口蹄疫、蓝耳市场苗有望齐飞。口蹄疫悬浮工艺技改投产突破产能瓶颈,市场苗高成长可期。公司天津株蓝耳苗是全球首个双基因缺失弱病毒疫苗,可辨识野毒,极具市场潜力。2014年小反刍兽疫全国普疫,未来将以增量免疫为主,将成为公司稳定的利润来源。公司储备品种包括猪瘟E2、猪圆环、高致病性禽流感H5N1。
饲料业务稳定发展,逐步配套服务养殖。公司饲料业务包括西北、中原、东北三个区域市场。饲料将逐步服务于养殖业务发展,为未来公司合作养殖户提供内部支持服务。国泰君安
宝钢股份(600019):行业复苏 公司持稳
行业复苏、公司持稳:受供给收缩周期推动,2014钢铁行业加工利润整体恢复,行业吨钢盈利水平提升,但公司业绩同比略有回落,弱于行业表现。其中四季度盈利低于市场预期,从钢铁业运行情况来看,我们测算的四季度热轧板行业吨毛利好于一、二季度,冷轧板吨毛利则为年内最高,公司业绩偏低可能由自身因素造成。四季度公司四号高炉大修影响产销量约40-50万吨,加上四季度属于年修高峰期,维修费用发生较多,导致成本上升。此外宝通钢铁进入经济运行,资产折旧减值等因素影响盈利水平;
打造全流程电商平台:2014年全年公司电商平台销量451万吨,营业收入为151.1亿元,2013年为35.1亿元,同比增长330.9%。目前钢铁电商商业模式仍在探索阶段,线上平台+仓储、物流、金融配套服务模式的全流程电商平台认同度较高,而公司已经形成线上(上海钢铁交易中心)-东方付通在线支付、线下仓库-动产质押平台(诚融动产)全流程生态链,背靠强大的后台体系有利于公司抢占市场先机;
湛江项目持续推进:湛江钢铁计划15年四季度部分投产,完全建成后项目将形成铁水产能823万吨、钢水 892.8万吨、连铸坯874.9万吨、钢材689万吨。项目临近港口、消费地,且定位高端,在生产销售成本及产品附加值上有望处于行业优势地位,且钢铁行业产能已进入收缩周期,板材供需环境正在改善之中,湛江项目未来投产时的吨盈利情况可能优于市场预期;
激励机制逐步完善:2014年公司推出限制性股票计划,同时设定有效期、授予日、禁售期、解锁期,规定授予及解锁条件,如第一次解锁条件为:“2015年度利润总额达到同期国内对标钢铁企业平均利润总额的2.5倍,且吨钢经营利润位列境外同行对标钢铁企业前三名,并完成国资委下达宝钢集团分解至宝钢股份的EVA 考核目标;营业总收入较授予目标值定比增长率 2%,达到 1848亿元,且不低于同期国内同行业上市公司营业总收入增长率的平均值;EOS(EBITDA/营业总收入)不低于 10%;且不低于同期国内同行业上市公司 EOS 的 75分位值。” 我们认为股票激励计划的实施将有利于宝钢竞争优势的长期维持,并促使管理层继续秉承股东利益最大化的目标;
投资建议:2015年钢铁行业将继续受益于供给收缩周期,利润大概率呈改善趋势。细分产品方面近期取向硅钢价格大幅上涨,公司拥有30万吨产能,预计今年将贡献可观利润,但四季度湛江项目投产初期可能较难获得盈利,两者盈亏将形成对冲。预计2015-2016年EPS 分别为0.40元、0.45元,维持“增持”评级。齐鲁证券
交通银行(601318):业绩经营压力依然较大 关注改革落地效果
公司2014年全年营业收入同比增长7.9%,其中净利息收入增长仅为3.2%,是目前公布业绩上市公司中最低的。虽然手续费及佣金收入(14%YoY)弥补了部分收入下滑,但生息资产觃模增速(+4% YoY)以及息差(-16BP YoY)的收窄对净利息收入仍造成双重打击。由于存款较大压力以及重定价结构的影响,在降息及利率上浮区间打开之后公司4季度息差环比下降了18BP。公司未来计划加大资产负债结构调整以对冲减弱息差收窄带来的影响。在负债端,2014年公司继续主动压缩高成本负债比例,其中公司和个人定期存款的觃模分别减少10.5%和5.1%,而公司和个人活期存款的觃模分别增长1%和10%。资产端,公司在降息环境下主动拉长久期同时采取偏向固定利率定价政策手段来锁定利率下行风险。另一方面,公司继续朝着”两化一行“的目标推进,积极扩展中间业务和境外业务。中间业务中银行卡和资产管理业务实现了较快增长(分别16.9%/24.7%YoY),事业部制改革成效初显。同时,集团境外机构实现净利润同比增速达到29.4%,占集团净利润比重也上升至5.5%。
资产质量压力依然存在,拨备压力明显加大。
2014年末不良率为1.25%(+8bps QoQ)。公司加大了核销的力度,本年度核销合计158亿元;也推进了信贷业务的减退加固和资产重组。我们估算公司核销前不良生成率0.83%,其中4季度单季度不良生成率较3季度增加了近一倍。
公司年末拨备覆盖率179%(- 22.4pct QoQ)和拨贷比2.24%(-12BP QoQ)继续出现双降。两者距离监管要求达标压力明显加大。2015年交行在拨备方面的业绩调整空间已经不大。
混合所有制改革值得期待,估值较低,维持“推荐”评级。
市场对于交通银行混合所有制改革给予厚望。在业绩会上管理层提出,未来希望通过混合所有制改革达到:1)厘清公司大股东和监管层之间角色重叠;2)収挥除国有股东以外的资本作用;3)对于管理层和经营团队做出更加市场化的激励以带动交行整体的业绩增长。我们对交行未来改革看点值得关注。我们调整15年/16年盈利增速至0.7%/3.0%。由于目前交行股价对应2015年0.9x PB和7xPE 为所有上市银行最低,安全边际较大,维持“推荐”评级。平安证券
复星医药(600196):业绩增长稳健 着力打造全产业链航母
公司发布公告,2014年实现净利润21.13亿元,YOY+33.51%(业绩增速较快的主要原因为公司调整会计政策及医疗服务业务快速成长所致),折合ESP为0.92元,符合预期。2014年公司扣非后净利润为13.31亿元,YOY+29.75%,可以看出公司主营业务利润继续保持了良好的增长势头。公司Q4实现净利润5.76亿元,YOY-26%,主要为2013年4Q转让子公司获得一次性收益垫高基期所致。
公司2014年实现营业收入120.26亿元,营收增速YOY+22.30%,其中:药品制造业务收入73.37亿元,同比增长+11.43%;医药分销及零售业务收入15.48亿元,同比增长+2.73%;医疗服务业务收入11.86亿元,同比增长+149.66%(合幷范围增加禅城医院);医学诊断与医疗器械制造业务收入15.04亿元,同比增长+38.20%(合幷范围增加AlmaLasers)。2014年公司综合毛利率为44.12%与上年同期基本持平,公司费用率控制良好,期间费用率为36.64%,相比去年同期略有降低。
核心业务医药工业板块实力强大:公司现有17个规模过亿核心产品,奥德金、阿拓莫兰年销售额均超过5亿元。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品向SFDA提交临床申请,其中单抗药物抗CD20单抗已经获得临床批件。
加快布局医疗服务领域:公司先后布局了美中互利、南洋肿瘤、佛山禅城等医院,在民营医院收购和管理方面取得了丰富的经验,公司未来将会继续加快在医疗服务方面的布局。
加码医学诊断与医疗器械板块:公司投资了美国个性化药物检测企业及体外诊断产品供应商,幷对韩国快速诊断产品生产企业SDB进行了第二轮增资,进步丰富了诊断产品线;医疗器械领域,公司收购了全球领先的激光美容医疗设备商AlmaLasers,其在球细分市场处于领导地位。
盈利预测:预计2015/2016年公司实现净利润27.97亿元(YOY+32.37%)/34.21亿元(YOY+22.31%),EPS分别为1.21元/1.48元,对应A股PE分别为20倍/17倍,对应H股PE分别为17倍/14倍。公司作为医药综合平台,资源优势突出,目前A/H股估值都比较低,继续维持公司A/H股“买入”建议,A股目标价30元(对应2015PE25X),H股目标价33港币(对应2015PE22X)。群益证券
和而泰(002402):万物互联 蓄力智能家电生态链
业绩稳步增长,优质大客户助力成长:作为专业从事智能控制器的龙头,具备研发设计生产,平台数据运营能力,深入国际高端市场,定位优质大客户,成为伊莱克斯、惠而浦、GE 等合格优秀供应商,建立战略伙伴关系利于公司长期稳定发展。受传统家电特性影响,用于家电的智能控制器整体毛利率不高,公司产能扩厂,通过规模效应的释放,加强供应商整合能力,保证了行业内较高的毛利率水平,客户订单增多。
控制器产能2015年依然有提高空间:据2014年公司所发布的数据,我们预计光明田寮厂总产能约为4000多万套(智能控制器),而明年下半年光明二期厂房建设完成后,新增有效产能约2800万套,公司的整体产能依然还有5-7成左右的提升空间。
通过家居在线云平台累积用户数据:以智能家居在线平台C-life 为基础,为所有合作家电厂商提供数据接口,用一个app 统一管理控制家庭智能设备,即提供统一家电智能入口,而后通过后台挖掘用户使用过程所累积的数据,可形成有效家居生态数据库。随着后续家电品牌引入数量与覆盖应用种类的增多,未来平台的集成度将稳步提高,数据有效性将能逐渐体现,成为公司从单一控制器产品向互联网化的持续催化剂。我们认为:云平台为所有合作的家电厂商开放,既可以作为共通的平台(不同的品牌对应平台上不同的模块接入),也可以通过给家电商自己的平台开放数据接口使用。但数据是统一在这个平台上面处理的。因此,公司的平台建设思路很明晰,先积累用户数据,再通过开放接口可以考虑和任意应用合作。
给予公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.33、0.39元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为96.18倍和80.94倍,云平台的推广进展是维系当下估值的重要因素,给予增持评级。国海证券
海宁皮城(002344):奔跑吧,皮城金融!
海皮模式升级:从重资产的市场扩张,转向轻资产的品牌&管理输出最近两年对公司的研究,我们深深感受到管理层的务实、眼界和创新,而这些基因将助力海皮从1.0时代跨越到2.0时代。1.0时代以自建重资产实体市场外延扩张,而2.0时代更多是品牌&管理输出的轻资产扩张。无论是皮衣市场拓展,还是P2P金融等新业务,都体现了公司扩张模式的升级。
这篇深度报告我们再次对公司目前最核心的P2P供应链金融做详细阐述。
场景化+虚实结合的供应链金融模式更具优势
在鱼龙混杂的P2P市场,我认为基于场景化、虚实结合的供应链金融模式更具优势。场景化加强借贷双方的互信度,有效降低利率水平,真正缓解实业压力;而虚实结合在目前征信体系不完善的背景下,是最为有效的风控体系。海宁皮城以商铺承租权费为抵押,一旦发生违约则将商铺收回转租(这一模式适用于所有经营稳健、商铺供不应求的商业地产),通过P2P形式建立闲臵理财资金和短期贷款资金的匹配平台,而不同市场季节性的互补将极大地提升P2P平台的资金效率。未来公司将以管理输出、利益分成、股权合作等方式对外扩张(今年预计8-10个市场),至此皮城金融面对的不再是本部百亿流水,而是中国专业市场的千亿规模。
线上线下融合的中韩跨境电商,有望成为下一阶段新亮点
在中韩自由贸易协定加快落实的背景下,公司与韩国理智约合作的跨境电商以及10月开业的韩国时尚中心,有望真正实现韩国时尚商品的线上线下融合,满足国内消费者的丰富选择,成为公司又一新业务亮点。在此时点,我们继续坚定看好公司的创新转型,预计15-16年EPS为1.0和1.2元,目标价30元,维持“买入”评级,与优秀商业模式和企业家共成长。广发证券
新希望(000876):改革成果显现 创新业务起航
新希望是我们长期跟踪的农牧企业,因为它是产业链最完整,同时是横跨“猪、鸡、鸭、鱼”品种最全的一家农牧上市公司。自2013年5月以来,我们对其跟踪更为深入和细致,是因为我们发现它已经发出了变革的信号,之后我们陆续发布了新希望深度报告《今朝花开胜往昔,料得明日更趋红20140630》以及新希望系列研究报告来展示公司的变化。表面上看,新希望的变革是无奈之举,2011年以来行业景气度不断下滑,再加之速生鸡事件,2012-2013年新希望发展明显放慢,大象的步伐已显不稳,深入来看,也是新希望看到了行业发展变化的事实。一方面消费者对肉制品的需求发生变化,安全可靠成为首要因素,另一方面产能过剩的问题已经凸显出来。2013年7月新希望从组织变革开始,到模式转变(从“公司+农户”变为“基地+终端”,再到产销分离,再到福达计划和互联网金融。经过一年半的变化,新希望已经从变革开始期的不适应、怀疑到现在的主动拥抱互联网都显示改革已经有了阶段性成果。尽管因为农村互联网金融使新希望站在了互联网的风口上,短期受到高度关注。但仔细分析下来,这也是新希望整体转型的一种必然。所有的这些变化都是围绕着公司战略来进行的,所有变革的目的就是转型:从传统农牧企业转型为现代农牧食品供应链管理平台,其中隐含两层含义:1)从传统的饲料生产企业转型为农牧生产供应链管理平台:面向养殖户,整合饲料、种苗、金融、养殖技术、环保、农场信息化等全套生产性物资与生产性服务;2)从传统的屠宰加工企业转变为餐饮消费供应链管理平台:面向餐饮消费,整合食品开发、物流配送、金融、餐厅信息化等消费性产品与消费性服务。我们梳理了2013年以来重要的变革动作,未来公司还会在商业模式、事业平台、分享机制上继续创新,大象终于起舞了!伴随着这些变化,新希望的经营业绩开始持续回升,我们预计未来的经营成果会展现的更充分,毕竟公司拥有1500万吨的饲料、200万吨肉制品销售量、近800亿的销售收入,资源整合的空间巨大。
(1)组织变革。拆分中心,设立片区。公司通过拆分中心(将三北、成都、青岛三个中心拆分,目前仅保留海外中心)、设立片区的形式,将公司原有的四层管理架构(总部→中心→各个事业部→分子公司),转变为更加扁平的三层架构(总部→大区事业部→分子公司),极大的提升了管理与运营的效率。2015年又提出聚落式组合架构,整合产业链上各环节企业,进行统一考核,有力减少利益冲突,实现资源的最优分配。
(2)模式调整。“公司+农户”向“基地+终端”模式转变。食品业务实施产销分离,基地端由各个区域负责,聚焦于为养殖户创造价值,消费终端由禽肉事业部负责,聚焦于分销渠道管理、终端建设、与消费者真正做好沟通等。
(3)新希望六和+。公司采取“新希望六和+”的开放式模式,充分依靠资本的力量加速终端产品的突破。公司与上海勤强合作,与广东温氏合作,与电商渠道京东、本来生活等的合作也开始逐步成熟。未来公司仍将寻求更多优势营销力量、现代物流业、传媒公司、平台型企业等优质合作伙伴,孵化更多的合作项目。
(4)全面提升养殖效率:福达计划。通过整合各方养殖资源,提升农户养殖效率。最终目标:1)公司自有养殖场效益行业最佳、2)饲料客户养殖水平区域最高、3)食品安全可溯、4)吸引容纳优秀技术人才。海通证券
三安光电(600703):业绩大幅增长 毛利率新高 进军半导体
2014年公司净利润大幅增长,同时毛利率创新高,彰显公司强大的生成研发能力及规模优势。长期来看,公司跻身全球主流LED企业行列,在立足本土市场的同时,其海外市场空间也进一步打开,同时进军半导体功率器件领域,在提升自身业绩的同时,将补强大陆半导体砷化镓、氮化镓器件产品短板,将对公司估值有显着提升作用。我们预计公司2015、2016年可实现净利润19.3、25亿元,YOY为32%、29.5%,EPS为0.81元、1.04元;目前股价对应2015-16年PE分别为23.6、18.2倍。维持“买入”的投资建议。
2014年毛利率4年新高,净利润大幅增长:受益于行业景气提升,2014年公司实现营收45.8亿元,YOY增长22.7%;实现净利润14.6亿元,YOY增长41.2%,EPS0.61元,公司拟每十股派现金股利2元。其中,第4季度单季公司实现营收11亿元,YOY增长0.1%,实现净利润4.1亿元,YOY增长49.8%。
从毛利率情况来看,芯片业务毛利率持续回升,公司全年综合毛利率45.1%,较上年同期上升8.8个百分点,创4年来新高。其中4Q14综合毛利率53.4%,较上年同期提升16.6%个百分点,环比亦有9个百分点提升,为历史新高。
增发扩产LED,进军半导体功率器件:拟发行不超过2.35亿股(占总股本9.8%),发行价格16.58元/股,共计39亿元,用于厦门光电产业化项目二期(24个月)及通信微电子器件项目(45个月),预计项目达产后可增厚公司营收72亿元,净利润12.6亿元。未来公司业务将从目前的LED行业拓展至半导体行业,在提升自身业绩的同时,弥补大陆半导体砷化镓、氮化镓器件产品短板,将对公司估值有显着提升作用。
盈利预测与投资建议:综合判断,我们预计公司2015、2016年可实现净利润19.3、25亿元,YOY为32%、29.5%,EPS为0.81元、1.04元;目前股价对应2015-16年PE分别为23.6、18.2倍。维持“买入”的投资建议。群益证券
昌红科技(300151):积极布局基因诊断耗材产业链
公司发布公告,和科华生物签订投资意向公告,拟收购科华生物持有的科华检验80%左右的股权。
结论:
我们继续看好公司的长期投资价值,公司董事长和中钰资本设立医疗并购基金,此次拟收购科华生物的真空采血管子公司,这一系列动作体现了昌红科技在医疗领域的布局正在积极推进,我们认为2015 年将是公司在医疗行业大有作为的一年。我们维持之前的盈利预测,预计2015-2016 年公司EPS 分别为0.50 元和0.65 元,继续给与公司“强烈推荐”的评级。东兴证券