29日机构强推买入 6股极度低估
晨光文具(603899):国内文具第一品牌
国内文具第一品牌。晨光文具主要产品为品牌书写工具、学生文具(包括水彩笔、油画棒、橡皮、文具盒、笔袋、书包、书套、彩泥、替芯、铅芯等)以及办公文具(文件夹、资料册、长尾夹等文件管理用品,订书机、回形针、起钉器、固体胶等桌面办公文具,办公本册等)等综合文具。13年公司在书写工具细分行业已连续三年市占率名列首位,是国内文具及圆珠笔第一品牌。14年1-9月,公司总资产为16.26亿元,实现营业收入23.45亿元,归属于母公司股东的净利润2.73亿元。2013全年实现营业收入23.60亿元,同比增长24.2%;归属于母公司股东净利润2.80亿元,同比增长24.3%。
文具行业:1)小产品VS大市场。文具行业属于“小产品、大市场”的行业典型,文具产品单价虽低,但其高替换率,导致市场规模较大。与国际成熟市场相比,目前国内文具市场容量仍有待提升:据中国制笔协会统计数据显示,国内文具市场的整体规模为1500亿人民币(约合215亿美元),而国际文具市场规模约2500亿美元,相比全球人均文具240元/年的消费额,国内人均仅为105元/年的文具消费水平仍有很大的提升空间;同时,基于3亿学生、1亿办公人群的人口规模,预计未来文具行业年均收入增速将不低于20%。2)大市场VS小公司,集中度有望提升。国内文具市场约有8000家企业分布于各个品类,其中90%的企业收入规模不足1000万元。随着人均收入水平的不断提高,消费升级带动消费者对产品质量及创意设计的重视度提升,加速行业集中度提升。
晨光文具:公司市场占有率高,渠道广,品牌美誉度高。1)公司在细分领域中市场占有率高。2013年在书写工具领域市场占有率达8.77%,连续三年排名第一。随着未来国内文具市场规模提升以及集中度进一步提高,公司业绩增长可期。2)品牌知名度、美誉度高。晨光文具作为国内文具及圆珠笔第一品牌,在“2013年最受欢迎的中国十大文具品牌排行榜”等多项排名中位列第一,在市场上积累了良好的口碑及品牌美誉度。3)渠道网络广,全国学校周边商圈覆盖率高达约80%。截止2014年9月30日,公司在全国建立了29家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,超过6万家零售终端,在全国学校周边商圈的覆盖率约80%(对于核心客户的学生人群来说,购买文具时更注重的是消费的便利性),在业内遥遥领先。此外,公司还首创“层层投入、层层分享”的“晨光伙伴金字塔”营销模式,在每个区域市场只培育唯一的渠道分销商,此区域所产生的收益都由这个唯一的渠道分销商分享,同时对经销商在销售理念、知识技能以及人才队伍方面给予服务与支持,改变了快速消费品行业普遍采用的多客户渠道模式,结合标准化的全国价格管控体系,与合作伙伴共同拓展、维护市场,共同分享收益。未来公司还将拓展直营办公家具渠道,并在O2O电商模式方面进行探索。
募集资金强化营销网络升级,同时增加书写工具产能。本次公司拟募集资金7.89亿元,扣除发行费用后净额为7.38 亿元,将先后投入营销网络扩充及升级项目(26.2%)以及书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目(49.4%),其余资金将用于补充流动资金(24.4%)。
核心假设风险:1)产能快速扩张,而市场开拓不达预期导致产能赋闲。2)“电子化办公”对文具行业产生不利影响。
合理价格区间为17.60-22.00 元。公司发行后总股本为46000 万股,我们预计公司2014-2016 年摊薄后每股收益分别为0.73、0.88 及1.10 元,参考同行业其它公司估值水平,给予公司2015 年20-25 倍市盈率,合理价格区间为17.60-22.00元。申万宏源
胜利股份(000407):悲观预期拐点、外延扩张提速
我们维持“增持”评级、维持11.6元的目标价,距离目前的股价仍有74%的空间。我们维持2014-2016年EPS为0.16、0.30、0.60元,增速为400%,93%,100%,目前的股价对应2016年PE仅为11.1倍。未来的刺激因素主要包括公司自身的外延式收购进程加快和天然气价改超出市场的预期。
油价触底,天然气悲观预期释放,未来看多政策刺激带来的清洁能源天然气需求的高速增长(十三五目标复合增速15%)。国际油价跌破50美金/桶,国内天然气价格管制,性价比导致天然气下游需求抑制,气价下调窗口临近和油价触底有望修复行业悲观预期。未来,作为环保和清洁能源的天然气,将迎来下一个高速发展期,刺激因素可能是天然气价格改革和市场化的相关政策的出台。
2015年,公司转型速度有望加快。1月13日,公司公告成立并购基金为自身外延式扩张提供项目和资金支持;1月27日,公司公告传统产业的退出,明确转型方向;同时,聘任李广峰先生(原新奥集团销售总经理)为公司副总,未来人才的大举引进将为公司转型提供有力支撑。根据公司规划,将于2015年底实现双百加气站和10个县级燃气的特许经营权。我们测算双百加气站、10个县级特许经营权、外加5个加气母站分别可以贡献利润1-1.5亿元、2亿元、0.5亿元,超过市场对于公司2016年合计实现2.5-3亿元的预期。国泰君安
葛洲坝(600068):业绩超预期,改革转型延续成长性
上下齐心提效率、助转型,业绩超预期。葛洲坝2014年业绩预增公告:公司预计14年归属净利润同比增50%左右,业绩超预期。其原因在于:?集团积极参与定增、高管二级市场增持完善公司治理结构与激励机制,提升内部管理效能;?设立三大平台开拓新兴领域,实现企业转型升级。
我们认为公司在管理与战略上的质变有望延续其优质成长性。考虑到公司切入水处理环保和分布式能源等新领域、顺应国家战略发展国际业务,增厚业绩,调高盈利预测2014/15年EPS至0.52、0.67元(原0.48、0.57元)。另考虑尼加拉瓜运河已开工并且能建股份将集团上市作为2015年攻坚目标,后续业务合作与整体上市推进将打开成长空间,给予公司15年PE18倍(同类企业估值),目标价12元,维持增持评级。
进军新兴领域,开拓海外市场。新业务端:公司以投资控股并购凯丹水务75%股份(2014年Q3营收1.53亿元、净利润0.21亿元)开启进军水处理领域之门;能源重工推行高管与公司混合持股模式拓展分布式能源领域,现已与GE等国际能源企业建立战略合作,未来有望依托客户资源和863营销体系开拓海内外分布式能源市场。海外业务端:公司2014年国际订单占比41%,全球80多家海外分支机构,随着“一带一路”政策推动以及尼加拉瓜运河(预计投资500亿美元)开工,公司有望在工程、水泥、民爆等传统业务领域获取增量订单,提升海外工程市占率。
央企内生改革推进之中,整体上市成为15年攻坚目标。除在水泥和民爆业务上推行混改之外,提升能建集团整体资产证券化率成为公司改革重点。现控股股东葛洲坝集团完成改制,持有集团核心资产的能建股份正式设立,集团整体上市稳步推进。近期,能建股份在15年工作会上将“必须把整体上市作为攻坚目标,深化企业改革”作为2015年四项工作要务之一。我们预计此举将有望聚焦集团资源,加速整体上市步伐。国泰君安
联化科技(002250):业绩符合预期,持续稳健增长
业绩符合预期:公司披露2014年业绩快报,实现营业收入39.90亿元,同比增长18.46%。归属于上市公司股东的净利润5.51亿元,同比增长22.54%。EPS0.69元,同比增长21.05%,基本符合预期。总体来看,2014年公司产品不断拓宽市场,营收持续稳健增长。而利润增速高于收入增速,我们认为主要是盈利能力较高的工业业务增速较快,占比提升,相应带动总体盈利水平。
4季度单季度情况:从4季度单季度来看,实现营业收入10.88亿元,同比增长11.45%。净利润1.83亿元,同比增长18.83%,环比增长44.09%。
4季度单季度EPS0.23元,总体延续了2/3季度的良好增长态势。
医药中间体稳步推进:公司台州联化医药中间体一期项目实施顺利,2014年1季度已经开始试生产,开工率在逐步提升。且公司目前在GMP和非GMP方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别,临床I-III期项目50余个,上市药品中间体项目近40个,完成生产技术验证50余个产品,项目储备丰富。看好公司未来在医药中间体方面的潜力,医药中间体项目渐露曙光。
员工持股计划扩大激励面,彰显发展信心:公司于2014年12月设立员工持股计划,与之前的限制性股权激励相结合,激励对象进一步扩大,且此次持股计划的资金来源中包括公司控股股东提供50%的借款支持,显示其对公司未来持续高增长的信心。
盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.69元,0.94元,1.19元,看好公司在农药、医药中间体产业转移中的竞争力与长期成长,维持“强烈推荐”评级。长城证券
东易日盛(002713):专注好产品打磨标准化 厚积孕育薄发
上调2015、2016年盈利预测,维持“增持”评级:由于公司13年开始新开店面明显加速,并且新的模式和系统上线将提高周转率,预计公司14年-16年净利润为1.27亿/1.65亿/2.33亿,增速分别为20%/30%/41%(以前为20%/26%/31%);对应PE分别为38.2X/29.7X/21.1X。公司为家装标准化、O2O所做的努力有望在2015年看到效果,具备将家装做成入口的潜质,作为4万亿家装市场中纯家装业务唯一上市公司,目前市值50亿不到,成长空间巨大,维持增持评级。
关键假设:公司开店计划以及系统上线计划符合预期。
我与大众的不同:1)东易日盛是专业的整体家装解决方案供应商,四大品牌定位精准,瞄准中高端市场发力。其中A6和睿筑定位高端及超高端家装,在品牌、设计和管控上相比其他公司有明显优势。速美是公司旗下的一个互联网家装品牌,定位市场空间最大的中高端家装。速美相比传统家装模式上的优势在于:(1)设计上产品化,标准化,摆脱对设计师的依赖。(2)材料供应更加集约,减少SKU的同时降低了成本。(3)运营管控更易标准化,可复制性强周转快。
2)家装有入口价值,而价值量的大小取决于持续用户量的多少,持续用户量的多少取决于品质、将家装产品化标准化复制的能力和营销能力、将家装产品化标准化复制的能力和营销能力。家装是各类家庭消费的入口,但由于是低频高额非标类型的消费,这个入口像差异化大的手机而不是天猫或者京东这样相对差异化小的购物渠道,所以家装本身品质的控制比这个入口所承载的其他商品或服务的品质控制难得多也重要得多。品质决定对用户的吸引力,标准化决定规模能否轻资产地做大,把家装的品质和标准化做好就有巨大价值,届时将为其他需要家装作为入口的资源所依赖。
3)公司18年中高端家装经验积累奠定了好的品质基础,2015年在标准化和互联网营销上有望有大进步。公司在2010-2014年这段时间重点完善了:3D展示和互动系统、网家科技(专注于家装营销和运营信息化建设)、施工管理体系的优化创新、供应链管理系统的建设、营销O2O化(包括天猫和京东店上线、自己的网络平台上线等)。这些积累有望在2015年看到效果,使得公司在产品化标准化上往前迈一大步。
4)长远看,标准化做好后,就能以“中央厨房+轻资产渠道”的方式扩张,届时规模起来后,入口价值将凸显。公司的“中央厨房”已经有研发中心、辅材OEM、主材集采、木作品加工厂、基于信息管理系统的供应链和施工管理体系、网家科技等,待不断完善标准化后最终将使得以“速美”为核心的标准化产品能够通过“经销商”完成销售,实现轻资产扩张。申万宏源
久其软件(002279):大数据投资仅为资源变现起点
久其软件公告,公司与龙信数据(北京)有限公司拟共同出资1000万元设立北京久其龙信数据有限责任公司(暂命名)。其中,本公司出资510万元,占合资公司51%股权;龙信数据出资490万元,占合资公司49%股权。
龙信数据是政务领域数据分析软件与咨询的领军企业。龙信数据是“中国数据智库”的倡导者,专注于大数据挖掘分析,为客户提供集硬件、软件、数据集成、平台建设以及数据分析、研究、咨询等为一体的一站式数据管理解决方案。
客户遍布电子政务。根据其官方网站,2010年10月成立即承担工商局“数据质量校核体系”建设,进入工商领域。行业案例应用于工商、财政、民政、审计、税务等。收购公告认为其优势领域在财政与税务领域。
龙信数据董事长是知名政府大数据专家。根据互联网资料,董事长屈庆超为中央统战部建言献策小组成员,工信部中国信息化推进联盟数据分析挖掘专业委员会主任、中国信息协会大数据专家委员会专家委员。其主持研究的《统计数据发布标准化体系》获全国统计科学二等奖、《特种设备安全评价体系》获科技兴检一等奖。
丰富大数据产业链拼图。久其BI专注于数据展示,属工具输出。2014年8月18日,久其智通成立,定位于大数据技术产品(Darwin系列),属于底层平台。久其龙信从事数据咨询,属于数据输入。久其软件大数据的投资动作实质丰富大数据产业链拼图。
补充客户资源变现途径。久其软件的传统商业模式是为部委、央企的逾100万家下属单位销售和实施电子政务软件。2013年起,公司通过移动互联网的方式经营这些客户资源,并以线下或线上的方式变现资源。大数据是变现的一种途径,本次投资补充大数据变现能力。大数据的行业应用各有差异,预计公司未来以类似东方国信的路径发展。
维持盈利预测,维持“增持”评级。预计2014-2016年净利润为0.70、1.40、1.82亿元。
暂不假设2015年起新潜在并购,预计每股收益为0.36、0.73、0.95元,现价对应的2014-2016年市盈率为99、49、38倍。维持“增持”评级。申万宏源