深圳惠程(002168):新材料终将成业绩增长点,市场开拓稳步推进
事件:公司发布2014年三季报,公司实现主营业务收入24,880.78万元,同比下降12.37%;归属于上市公司股东的净利润-1,889.95万元,同比下降153.18%;产品毛利率31.84%,同比下降11.50个百分点。
主业电气产品市场竞争激烈,毛利率下降,电气产品受产业环境、市场竞争激烈的影响,“中压电缆分支箱”、“低压电缆分支箱”和“电缆附件及插头”三类主要产品销售价格同比下降,原材料及人工成本上升,公司营收同比略有下降,毛利率也出现不同程度下降。
公司努力开拓新材料应用,市场推广费用增加导致销售费用增加。公司拓展新市场和新客户,导致销售费用上升,前三季度三费率35.28%,较去年同期上升7.22个百分点,近三年三费率一直维持较高水平。由于新材料的下游产品应用开发,受市场对产品性能、价格接受程度影响,目前聚酰亚胺新材料业务虽已产业化,但受市场开拓进展缓慢影响尚未形成规模化生产和销售,业绩不及预期,新材料毛利率出现相应下滑,我们认为与公司调整营销策略以及产品战略有关:先期降低利润水平,争取尽可能多的下游客户接受度的策略,在现阶段是公司较为可行的策略。
新材料终将成为业绩增长点,管理层带来新生机。功能性纤维成为纺织品未来发展趋势之一,聚酰亚胺纤维由于其颠覆性的功能,符合行业未来发展方向;PI 电池隔膜材料成为新材料另一重要应用,江西先材不断将电池隔膜产品提供给不同的客户进行试用,根据客户的反馈和意见对性能指标进行了改进和提升、对生产工艺进行了调整和优化。一旦电池隔膜产品定型,公司将成为名副其实新材料研发、生产、应用全产业龙头。我们对公司在2014年初全面实施职业经理人制度充满信心,公司树立的“电气业务全面升级固化和聚酰亚胺材料业务的产业化”战略目标,在这只拥有“职业化、社会化、专业化、市场化、国际化”的经理人团队身上有望得到实现。
业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.10元、0.02元、0.04元,坚定看好聚酰亚胺服用纤维市场前景,聚酰亚胺纳米纤维电池隔膜的高性能有望引爆市场需求,上调至“买入”评级。我们认为任何一个新材料应用于市场都面临前期大量的市场开拓费用及一定的时间周期。新与旧的替代不只是取代材料,还包括下游加工的工艺的同步升级及相关产品的系列研发,因此知易行难,创新创造比简单照搬复制风险更大。西南证券
长江传媒(600757):“幼教+数字教育”两翼齐飞
布局幼教蓝海,打开成长空间。“单独二孩”政策放开叠加新一轮生育高峰期来临,为未来10年幼教产业提供巨大的发展空间。在“去小学化”政策推动下,寓教于乐的学教具以及优质数字内容资源成为幼儿园费用支出的主体,我们测算仅湖北省这片市场空间或达36亿元。公司依托丰富的内容资源以及湖北省各地教育局和幼儿园的长期合作关系,以B2B 方式推广幼教云平台和从法国纳唐公司引进的体验式幼儿学教具,开发幼教课程体系,未来将打通幼教线上线下一体化并实现B2C 盈利模式。我们预计幼教将成为公司主业新的增长点,为公司打开成长空间。
发展数字教育,分享千亿盛宴。我们测算2016年K12基础信息化软硬件投入将达到575亿元, 考虑到还有价值不低的数字内容资源投入,推测数字教育市场空间或达千亿级别。公司旗下4家子公司,从教育云平台、电子双板、家校互通等线上线下多个角度布局数字教育,未来各自业务存在融合的可能。我们认为公司将充分分享数字教育千亿投资盛宴,预计未来3-5年数字教育业务对公司业绩的贡献将逐渐加大。
寻求内容变现,新商业模式可期。在图书发行规模增速放缓的背景下,传统出版企业纷纷通过并购,新军新媒体领域,寻求内容变现新途径。公司旗下文艺社、美术社和少儿社码洋占有率在同类出版社中名列前茅,拥有一大批优秀的签约作家和漫画家,掌握了丰富的IP 资源,且已与阿里巴巴数字娱乐事业群旗下子公司签署战略合作协议,未来有望在内容变现方面衍生出新的商业模式,并积极寻求内容产业向下游影视、动漫等领域延伸。尽管公司近期刚终止发行股份购买资产事项,但根据公司的战略规划,未来依托并购方式,实现新媒体布局和外延式发展的预期仍强烈。
盈利预测及估值:我们预测公司2014-2016年归属母公司股东的净利润分别为4.12、5.25、6.41亿元,对应EPS 分别为0.34、0.43、0.53元。考虑到公司传统出版发行业务保持稳定,以幼教为代表的少儿文化业务及K12数字教育业务预计将从2015年开始贡献利润,我们采用2015年的预测市盈率进行比较,参照可比公司估值水平,我们给予公司2015年29倍PE,对应目标价12.5元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。信达证券
乐凯胶片(600135):三季报业绩符合预期,定增项目获批
公司今年前三季度实现营业收入7.03亿元,归属上市公司净利润2500万元,同比下降27%。
主营业务尚未改善。公司传统业务包括彩色感光材料及新材料和照相化学材料同比基本保持平稳,我们认为公司传统业务尚未出现大的改善。
锂电池隔膜定增项目获得证监会批准。公司计划定增6亿元,投入新建锂电池隔膜和扩建太阳能电池背板项目。作为国内彩色胶卷和相纸行业的龙头企业,公司积累了大量相关成膜、涂布和微粒分散的核心技术,而这些成熟的技术支持将帮助公司在高端锂电池隔膜国产化的道路越走越快。
湿法隔膜应用于新能源汽车,定位中高端。公司定增项目包括4000万平米湿法制隔膜以及1500万平米隔膜涂覆。公司目前中试产品已经顺利获得下游大型锂电池生产企业的认证,反馈积极。我们认为,未来新能源汽车的发展会带动锂电池隔膜需求的快速增加,而公司湿法涂布隔膜有望很好满足动力电池对各方面性能严苛的要求。而定位中高端的战略将保证公司隔膜在国内同类产品中脱颖而出,从而为公司发展插上新的翅膀。
盈利预测:我们预计公司14-16年EPS为0.13元,0.18元和0.4元,维持增持评级。
华工科技(000988):先进制造航母再次起航
管理层换届注入新活力,校办企业机制有望逐渐改善:新一届董事会对公司内部组织架构重新调整,管理团队整体趋于年轻化,更加富有激情和动力。尽管校办企业的机制问题尚未解决,我们认为当前应多关注积极一面,在国企改革、提升效率的大背景下,改革相关政策的宽容度相较以前大幅度提升,公司内部的业绩激励机制相比以前更加完善,未来将探索各种激励模式以提升效率。
业务再梳理,未来发展空间更加广阔:公司未来的整合和发展的方向主要围绕智能装备和传感器进行,主要强调了单个业务内部的纵向延伸以及各块业务之间的深度整合。我们认为,公司在激光领域上形成了能量、通讯和信息激光三大业务,并且纵横向拓展趋势明显,而在传感器继续做强的同时又将与物联网深度结合,此次业务再梳理将进一步打开市场空间。
几大业务板块各有看点,业绩增长值得期待:华工激光是国内大功率激光龙头,短期内布局中小型切割设备有望成为新的业绩增长驱动力;华工高理的产能瓶颈打破,未来在汽车电子领域有望成为进口替代的主力军;受益于4G投资建设的持续拉动,华工正源业绩复苏性增长具备持续性,未来产品结构高端化将进一步改善其盈利能力;华工图像业务定位调整后,膜材料由表观防伪”向“功能性防伪”转型,未来将可能在证卡领域将大有作为,还将与赛百公司进行深度整合,在工业追溯等物联网领域实现更多突破。
盈利预测与估值。
盈利预测:我们预计公司2014-2016年公司实现销售收入2447百万元、3108百万元与3906百万元,归属于母公司股东净利润186百万元、247百万元、318百万元,对应EPS分别为0.21元、0.28元和0.36元,分别同比增长252%、33%和29%,对应2014-2016年PE分别为53倍,40倍、31倍,给予公司“买入”评级。国金证券
珈伟股份(300317):华丽转身,王者归来
在光伏领域有着深厚积累的珈伟股份与振发新能源的合作也让珈伟重新以光伏领域龙头级公司的姿态出现在A股。在华源新能源进入珈伟体系之后,珈伟形成了光伏组件+EPC+电站投运+光伏新材料的全产业链格局。跟A股同类公司相比,珈伟已经占据了制高点,而以核心优势集聚的核心资源将助力珈伟迈向新的高度。
品牌+渠道多点发力,LED发展新格局
通过收购中山品上、欧洲L&D,LED品牌化战略和渠道战略向纵深发展。通过不断梳理光伏照明、LED照明、LED显示三大事业板块产品线,聚焦优势和高增长业务,力求实现资源配置合理,推动核心业务的不断成长。LED照明和LED显示将会形成新的增长点。新产品开发上进展迅速,借助原有销售体系,有望快速放量。
盈利预测与估值
考虑公司在2015年完成并购增发,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.15元、1.20元和1.85元。考虑到公司龙头级的地位、业绩正值爆发期和相对较小的市值,我们认为给予其2015年EPS30x估值完全合理。因此,我们给予其“买入”评级,6个月目标价36元。中信建投
天赐材料(002709):业绩符合预期,继续加码锂电材料
IPO后再增发,继续加码锂电池材料产业链:公司9月30日公告拟以不低于32.4元/股的价格发行不超过818万股,募集资金不超过2.65亿,以不超过2亿用于收购东莞市凯欣电池材料有限公司100%股权,以4,900万元投资建设6,000t/a液体六氟磷酸锂项目。继续加码锂电池材料的态度明确。东莞凯欣是国内主要锂电池电解液生产企业,是ATL的主要供应商,2013年销量2600吨。公司收购后,将成为全球最大的电解液生产企业,全球市场占有率达到9.5%。另外公司新建6000t/a液体六氟磷酸锂项目,折纯六氟磷酸锂2000t/a,以应对电解液产能的扩张及锂电池电动车的需求的增长。公司在锂电池材料方面的进一步加码表明了公司对未来锂电行业发展的乐观态度。
六氟磷酸锂价格已触底,公司是电动车发展的核心受益标的之一:目前六氟磷酸锂的价格已经触底,国内几个六氟磷酸锂大厂都到了盈亏平衡点附近,进一步降价的空间已经很小。随着国内新能源汽车销量的上升及普通锂电池产量的平稳增长,我们预计全球六氟磷酸锂的开工率将逐步回升,而价格也可能会出现同步恢复性的上涨。公司电解液下游客户中,动力电池的占比在一半左右,是国内大型电解液企业中占比最高的。14年在政策的大力刺激下,新能源汽车目前销售增长势头迅猛,未来销量有望继续出现大幅上涨,并带动动力电池销量的大幅上涨。另外,公司未来也可能进入比亚迪的供应体系,因此我们认为公司将是电动车爆发式发展的最受益标的之一。
盈利预测及投资建议。
我们预计公司2014-2016年EPS为:0.58元0.85元和1.46元,对应当前股价的PE分别为70倍、48倍和28倍。公司目前股价反映了市场对于未来新能源汽车行业的看好,主题投资的角度看,公司是最受益于新能源汽车发展的投资标的,但短期估值确实不便宜。国金证券