纤维素乙醇获扶持 生物质能迎春天
记者从9月17日召开的2014中国国际生物质能大会上获悉,国家能源局牵头制定的燃料乙醇产业扶持政策将出台,重点扶持纤维素等非粮燃料乙醇,给予合理的补贴及税收优惠,推动产业化。作为最有前景的生物质新能源,业内人士表示,随着政策出台和企业投建加速,今年或将开启纤维素乙醇的“元年”。
知情人士称,“政策最快9月、10月就将出台,补贴根据可再生能源基金的总盘子调整,配套税收优惠和一次性投资减免等措施。大方向是取消与人争粮的粮食燃料乙醇补贴,重点鼓励的纤维素乙醇补贴或达1200元/吨。”
纤维素乙醇作为二代燃料乙醇的一种,是生物质能中相对新兴的产业。去年7月英力士生物公司(INEOS Bio)在美国一家工厂使用气化和发酵技术生产纤维素乙醇,这是第一次商业化生产纤维素乙醇。项目年产2.4万吨纤维素乙醇和6MW可再生能源电力。
“不过纤维素乙醇在中国仅有五六个示范项目,政府补贴、税收等政策即将出台,但扶持力度不如美国,以及没有像美国一样RINs出售的商业模式,行业发展环境总体不如美国。”能源与交通创新中心清洁交通项目官员康利平如是说。
中国可再生能源学会生物质能专业委员会主任袁振宏也认为,全行业存在补贴政策力度和广度不足,原料供应稳定性无法保证;税收优惠政策手段不够丰富;融资渠道不畅;缺少技术标准与产业标准体系等问题,都亟待政府解决。
不过,转变已经在发生。一个多月前,龙力生物宣布收到国家生物燃料乙醇财政补贴3806万元,标准为800元/吨,成为首家获得二代燃料乙醇国家财政扶持企业。据悉,龙力生物、天冠、中粮等五、六家企业开展二代燃料乙醇项目。
凯迪电力(000939):“新能源产业平台”快速推进
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我们认为目前公司的股价仅仅部分反映了生物质发电业务基本面的强劲复苏,市场对公司打造新能源平台的认识并不充分,尤其是对公司是否能筹集到足够的资金推进打造生物质制油和页岩气产业抱有担忧。
公司和金沙江创投的合作,明确了金沙江创投将负责公司“生物质制油”领域的资金筹措,同时金沙江创投在广西的合作伙伴有着大量的林业资源,将有力拓展公司的燃料供应体系,预计2014年将签订原料的供应合同。
我们相信公司此次和金沙江创投的全面合作将会产生巨大的协同效应。“技术、资金和原料”三者兼备,我们有理由相信公司发展将进入一个全新的伟大时代。
我们预测公司14-15年每股盈利预测为0.35元和0.48元,作为一个快速推进的新能源平台,继续强烈建议继续关注。
华西能源(002630):公司转型迅速,14年起将进入收获期
我们近期拜访了公司管理层,现将主要业务情况更新如下:垃圾发电业务持续高增长,情况好于预期。1)自贡项目两台机组已全部并网发电,运行情况超预期,长期实际运行处理能力有望达到900吨/日(设计产能800吨/日)。2)今年在手项目将快速推进,广安、张掖项目年底有望全部完工,玉林项目完工50%以上。3)目前省内外有多个潜在项目在谈,预计年内新增订单数应不低于13年。4)保守预计该业务今年业绩贡献将翻番,或达到7000万以上。
余热余压利用/清洁煤等新业务有望进入收获期。公司依托自身国内第四大锅炉厂较强的技术及装备制造实力,向余热余压利用、清洁煤等节能环保领域延伸产业链,已完成架构调整及顶尖团队建设(如屠柏锐团队),具备从装备制造到总包到投资运营的一体化能力,客户主要面向钢铁、石油化工、天然气等行业,未来配合EPC、EMC 等模式,新业务有望陆续进入收获期。
原锅炉主业短期面临压力,长期仍有空间。受国内宏观经济形势影响,锅炉业务压力较大,14年或出现小幅下滑。但两大需求将支撑其长期的平稳发展:1)海外尤其是东南亚市场(主要是巴基斯坦、印度等东南亚国家);2)国内自备电厂(由自供电与外购电的价差导致)。
股价催化剂:环保业务大订单持续落地。
建议
维持“推荐”评级,维持公司14~15年EPS 0.58/0.9元的盈利预测及23元目标价(考虑转股摊薄),目前股价对应14~15年P/E约28x、18x,建议投资者积极关注与介入。
龙力生物(002604):行业快速扩容,公司蓄势待发 重申“买入”
环保考核施压,国家加快燃料乙醇企业定点批复,封闭市场快速扩容。近一段时间,由于环保考核压力政府对燃料乙醇定点资格企业加快了批复,对于乙醇汽油区域封闭市场也在逐步扩容。目前,黑龙江、吉林、辽宁、河南、安徽、广西7省,河北、山东、湖北、江苏省内多地市都已实现了乙醇汽油的推广使用,接下来内蒙(14年6月)、广东(15年)、广西(16年)、海南(16年)也将陆续加入封闭区域,我们预计公司所在山东省也有望进一步加强封闭。
中粮生化收到国家补贴新调整,预示着行业正酝酿新政策。中粮生化14年4月公告“经财政部批准,13年以玉米为原料生产的燃料乙醇财政补贴标准为由500下调至300元/吨”。表明国家对于燃料乙醇的补贴政策在12年基础上再一次进行了修订,所以有理由相信缺席上一次补贴的公司将有望占据一席之地,而且透过《能源行业加强大气污染防治工作方案》可以推测国家未来将大力推广非粮乙醇(尤其是2代),1代粮食乙醇补贴有望逐步退出历史舞台。
考虑750元/吨补贴且不考虑秸秆项目扩张的情况下,预计公司14-16年EPS0.68、0.88和1.13元(不考虑税收补贴情况下,13-16EPS0.30/0.50/0.65/0.81元),14年估值22.7倍,重申买入。公司低聚木糖价格稳定毛利高,国内销量未来有望稳步增长,国外市场也有望逐步打开。近一段时间,燃料乙醇行业在政府推动下市场快速扩容,公司秸秆项目也加快扩张,补贴落地后公司业绩弹性较大。 申银万国
盛运股份(300090):新签乌兰浩特千吨项目,投资价值凸显
我们的观点:
公司项目获取和管理能力不断增强,提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上(4月16日)公司表示,在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度,乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力;同时,公司武汉产业园项目也持续深入推进中。
公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部,由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上,不断学习和增强公司项目的运营和管理能力,将提升公司固废处理领域的综合竞争力。
公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个,充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电,届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨;公司14年在建工程目前有6个,分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远;预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目,根据BOT项目特征,公司将从2季度开始确认在建工程收入。
维持我们前期的投资逻辑:1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一;2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升,为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障;3、餐废等新业务的努力开拓,为公司业绩增长提供新的增长点。
投资评级:维持公司评级为“买入”。
短期看,受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地,预计股价将触底反弹,推荐买入;长期看,我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿,对应EPS分别为0.67元和0.95元,我们维持“买入”评级,目标价为19.4元。 齐鲁证券
深圳能源(000027):业绩大幅提升
业绩同比上升:2014 年一季度实现营业收入28.5 亿元,同比上升13.7%,实现归属于上市公司股东净利润4.1 亿元,同比上升77.3%,实现基本每股收益0.1554 元。
毛利率大幅提升和投资收益增加提升业绩:业绩上升的主要原因在于煤价下降带来的毛利率提升和投资收益的增加。电量方面来看,一季度上网电量同比增加6.3%,受益于煤炭价格下降,毛利率大幅提升5.8 个百分点,毛利同比增加2.3 亿元,上升49.3%。投资收益方面,受益于联营企业业绩提升,投资收益同比增加1.0 亿元,上升1248.4%。
看好公司长期发展:随着垃圾处理量的提升,公司环保业务利润占比逐步上升,近期也获得较多新能源和生活垃圾焚烧发电项目,水处理等环保项目产业化运营的能力也在逐步提升。虽然从占比来看,短期内传统电力业务占比仍较大,但随着新项目的逐步开发,预计未来环保业务贡献占比有望提升,传统的电力业务将提供稳定的现金流,看好公司新业务的发展。
投资建议:预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.55 元、0.58元和0.60 元,对应PE 为10.3 倍、9.8 倍和9.4 倍,维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价6.5 元。安信证券
富春环保(002479)
公司2013年营业收入31.67亿元,同比增长17%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比下滑38.8%。公司业绩大幅下滑的主要原因为下游造纸行业景气度较低,公司供热价格下调所致。公司同时公告2014年1季度盈利同比增长-35%到0%,业绩下滑的主要原因仍为供热价格的下调。
本部热电项目盈利大幅下滑,异地项目盈利较为稳健
2013年内,受宏观经济环境影响,本部造纸行业景气度下滑,为保障和支持园区内造纸企业稳定发展,公司下调供热价格,导致供热业务利润大幅下滑(我们预计热电业务营业利润下滑约0.95亿元)。异地供热项目盈利稳健增长,东港、新港项目分别实现净利润5756、5091万元,合计贡献权益净利润近6000万元,折EPS0.08元。
异地并购空间广阔,“热电+固废”模式复制性强
2013年内,公司完成江苏新港项目的收购,实现了首个省外项目的并购。我们看好公司“环保热电+固废处理”模式持续推进异地扩张的并购战略,特别是在环保政策不断严厉、落后产能加速淘汰、工业园区固废治理趋严的多重背景下,我们预计公司“热电+固废”模式异地复制将不断加速。
给予“谨慎增持”评级,关注异地并购的推进
预计公司2014-16年EPS分别为0.24、0.29、0.34元,对应14-16年PE为33、28、23倍。推动公司业绩增长的主要因素来自于异地园区供热需求的快速增长和公司环保装机的增长。我们看好公司“热电+固废”模式的异地复制,给予公司“谨慎增持”评级。广发证券
科泰电源(300153):IDC建设拉动备用电源发展
在数据中心建设热潮带动下,备用电源市场需求的整体增长。任何行业的网络化及数据中心的建立都在为柴油发电机组产品提供新的成长空间(柴油发电机是大型数据中心标配)。以电信和联通为第一阵营、广电和移动为第二阵营、专业IDC 运营商(世纪互联等)为第三阵营的发展格局下,我国IDC 机房建设将持续高增长。
我们预计公司在IDC领域份额将持续提升,三年内或从6%升至10%左右。在通信市场,公司市占率处于第一梯队,与一线外资品牌相当。
公司柴油发电机组技术领先的重要标志是公司已经实现最高端市场的核电站备用电源的进口替代。公司个性化电源解决方案的设计能力是公司核心竞争力和高附加值的基础。公司根据客户的不同需要对智能化功能、降噪能力、抗高温、抗冻、抗腐蚀、抗震等功能模块进行组合与集成,实现产品附加值的不断提升。国泰君安
湘鄂情(002306):环保产业开始布局
酒楼业务严重亏损,毛利率同比减少10.78%。2012 年底中央“八项规定”政策出台后,厉行节约、反对浪费在全社会蔚然成风,公司酒楼业务原先重要的收入来源公务、商务等单位宴请市场骤然降温,使得公司酒楼业务在陷入历史上最为严重的亏损,毛利率为58.71%,较上年下降10.78%。
餐饮业务谋求转型。为了有效应对酒楼业务亏损的冲击,在报告期内,公司对酒楼经营政策进行了大幅度调整,对于亏损严重扭亏无望的部分酒楼门店,公司陆续进行了关停止亏。酒楼业务向大众餐饮市场转型,但进程相对缓慢。
转型投资新型产业,环保产业开始布局。2013 年,公司开始在环保产业投资运营,取得了初步成效。拟通过对合肥天焱生物技能科技有限公司股权投资实现盈利模式的转型值得期待。我们认为公司主营业务的大幅下滑短期内难以改善,转型新兴产业的相关项目仍需关注,下调公司评级至中性。预计2014-2016 年每股收益0.11 元、0.13 元、0.15 元,对应PE59 倍、41 倍、4 倍。 宏源证券
迪森股份(300335):14年大项目陆续投产,增长或提速
此前,公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告,预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢,1季报则与之符合。
点评:2013年,由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目,公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元,同比增长5%,燃料业务收入0.63亿元,同比降低18%);同时,宏观经济不景气,导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加,使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%,同比降低3个百分点)。相比去年,财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元),推动了业绩的增长,但13年营业外支出较多,因资产处置损失、工业意外赔偿等,同比增加约700万元,成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。
公司已于2013年将小项目剥离完毕,展望2014年,多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目),产能合计约14~20万吨BMF每年,产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上,我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观,另一方面,华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观,主要基于两点:第一,华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%;第二,公司精选项目,其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元,结合公司成长性,以及后续资产收购预期,给予2015年目标动态估值28倍,对应目标价16元,维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。 海通证券
海南椰岛(600238):业绩大幅提升,持续性拭目以待
2013年主营业务毛利率达47.45%,同比提升10.32个百分点,除了因酒类毛利大幅提升外,还因为毛利率极低的贸易和油类停产,这些产品原来占比虽然不高,但是因毛利率几乎为零或者为负,业务停办后对主营总体毛利率影响显著;这些业务实际是公司负担,期待公司对这些资产进行处置,卸下包袱。
房地产业务将在今后两年持续贡献收入:
虽然房地产业务毛利率下降,但是未来两年公司椰岛广场、隆华新村、琼海大印房地产项目都进入销售、去库存阶段,能够持续贡献收入;澄迈椰岛小城定位养老房地产项目,是房地产开发经营中新的尝试,其效果如何有待市场检验。
燃料乙醇项目获批:
公司计划的年产10万吨木薯燃料乙醇项目最近获得发改委批复,准备工作有序展开,由于该项目得到国家政策支持,预计能为公司带来稳定收益,但是距离投产尚需时日,短期内还难以看到效益,估值中暂不考虑。
盈利预测与评级:
预计公司2014-2016年净利润增长33.4%、15.1%、7.2%,EPS为0.40、0.46、0.50元,首次覆盖,暂无评级。方正证券