光伏行业疑似复苏 机构投资者疯狂参与定增
光伏行业在经历了前几年的寒冬之后,今年以来开始逐渐展现复苏迹象。尽管诸多光伏行业上市公司业绩出现好转之时,各种各样的问题让市场对于其行业复苏依旧充满着疑问,但机构投资者却开始豪掷千金参与光伏行业上市公司的定向增发。
机构参与积极
在近日披露定向增发情况的光伏行业上市公司身上,机构投资者的身影开始出现得越来越频繁。
之前陷入分红乌龙的海润光伏(600401.SH)昨日披露了其非公开发行的结果暨股份变动公告,每股7.72元的价格发行4.93亿股共计募集资金金额达到37.17亿元。值得一提的是,参与其中的机构投资者可谓踊跃,数据显示共计10名参与认购的投资对象中,有6家公募基金管理公司,两家证券公司以及一家保险公司、一家私募基金。
其中,兴业全球基金获得配售股份数量达到惊人的8193万股,动用资金达到6.33亿元,剩下的5家基金公司包括近年来因定向增发风生水起的财通基金等,动用资金均超过3.81亿元。而在上述机构中唯一的一家保险公司华夏人寿保险股份有限公司则仅获配1607万股,斥资1.24亿元。值得注意的是,易方达基金也曾经试图参与却未能获得配售。
与此同时,中环股份(002129.SZ)近日也披露了定向增发结果。根据中环股份披露,为推进太阳能单晶硅片项目的投资建设公司实施定向增发募集资金。同样机构投资者参与热情高涨,基金公司获配数量占本次发行数量的31.652%,证券公司获配数量占本次发行数量的28.402%,保险公司获配数量占本次发行数量的9.823%,按此计算机构投资者占比近七成。财通基金、东海基金、华安基金以及华商基金悉数登场。而兴业证券资产管理公司更是一举斥资4.51亿元获配2508万股成为机构投资者最大的参与者。
行业复苏仍难言
机构投资者对于光伏行业的定向增发如此积极,大有确认光伏行业已然复苏之意味。然而记者采访多位业内人士发现,机构投资者对于光伏行业上市公司定向增发的积极参与态度,并不意味着行业已经进入上升通道。
海润光伏半年报显示,公司上半年实现营业收入33.24亿元,同比增长61.31%,而实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润方面,更是从去年的亏损2.59亿元一跃成为实现盈利13.62万元。海润光伏解释称公司业绩好转是因为EPC业务的开展。但是一个让投资者担忧的问题是,业绩的扭亏为盈伴随的是经营活动产生的现金流量净额的大幅度下滑,去年同期是4.90亿元,而今年上半年却变成-2.68亿元。
根据中国光伏行业协会的统计数据,中国光伏行业的企业盈利能力仍不乐观,盈利企业平均利润率仅有3.3%,亏损企业平均亏损4.2%。中国光伏行业协会认为,光伏市场依然存在不稳定性,光伏市场仍处于计划经济指导下的市场经济,而光伏政策缺乏协同性、地方补贴政策排他性等因素都让市场不确定性较大。
值得一提的是,根据光伏行业协会的统计,供给产能过剩问题仍不可忽视,不少公司通过技改或投资建厂扩大产能,另一方面受市场快速扩大影响,闲置产能开始启动,在出口市场阻碍重重的情况下,产能过剩仍将困扰产业发展。
既然光伏行业回暖的表象背后依旧有着诸多顽疾,为何机构投资者依旧选择积极参与光伏行业上市公司的定向增发呢?有上市公司人士在接受采访时称,二级市场讲得更多是未来的预期,虽然产能过剩等问题依旧,但是市场对于新能源行业的信心依旧不错。
据记者在采访过程中了解到,定向增发市场的火热也是机构投资者积极参与其中的原因之一。有私募基金人士早前就称,如今的A股市场定向增发基本等同于一个确定盈利的参与机会,不少参与者都不会过多关注公司行业等特性,现有的折价以及未来市场的走强都让定向增发的上市公司成为炙手可热的投资标的。
航天机电(600151):受益光伏景气回升,业绩增长超预期
自2010年4月份以来,随着欧洲市场需求突然大增,光伏市场出现爆发式增长,作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙涨。进入9月,多晶硅现货报价突破每公斤90美元,国庆之后,国外的现货价格更是已达到每公斤100美元~110美元,半年间涨幅近一倍。光伏产业景气的快速回升,带动了整个产业的利润增长。
今年前三季度,公司实现营业收入161653万元,比去年同期增加95782万元,同比增长145.41%,实现净利润12075万元,比去年同期增加7204万元,同比增长147.90%,前三季度实现每股收益0.133元,同比增长557.14%,超过我们之前的业绩预期。
公司第四届董事会第三十一次会议审议通过了公司全资子公司上海神舟新能源发展有限公司投资新建《200MW高效太阳电池生产线技术改造项目》的议案。2011年底建成200MW太阳电池生产线,2012年底完成产品技术升级,最终实现单晶硅电池不低于18.5%和多晶硅电池不低于17.0%的平均转化效率的目标。
根据光伏产业的发展现状,以及对公司情况的综合分析,对公司2010年~2011年的收入和利润情况进行调整,适当调高公司盈利预期。预计2010年~2011年的收入分别为27.16亿元和36.27亿元,EPS分别为0.21元和0.31元,2010年和2011年的静态市盈率分别为28倍和19倍,维持“增持”评级。
光伏产业仍然依赖政府的政策扶持,面对宏观经济走势的不确定性,光伏乃至新能源发展的内在矛盾集中在实现能源承诺的政治决心和因过度投资和经济下滑带来的产能过剩。同时,光伏三代技术中的多晶硅、薄膜、聚光技术之间存在竞争和博弈关系,其核心在于各自技术的转换效率和生产成本。(英大证券)
海润光伏(600401):与江西顺风投资签41.9亿光伏工程合同
海润光伏(600401)7月4日晚间发布重大合同公告,7月4日,公司与江西顺风光电投资公司签署《项目收购及合作开发协议》,在此基础上双方同意通过EPC总包方式继续进行合作,并签订了《项目EPC合作协议》,总承包工程合同类型为工程承包协议,合同金额约41.90亿元。
公司称,本协议涉及479MW 光伏发电承包项目,协议实施后,资金将得到有效回笼,对公司业务良好的促进作用,同时本项目有利于公司进一步拓展光伏电站开发业务,提升市场占有率,提高整体盈利能力。
中利科技(002309):成功进军日本光伏电站市场
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元,对应PE分别为20.5倍、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显,电站转让的确定性较高,维持公司"推荐"的投资评级。
公司拟大规模开发投资日本光伏电站:公司发布两则公告:一、控股子公司中利腾晖与福山株式会社签署了《光伏电站合作开发协议》,双方拟定于2013-2015 年在日本共同投资开发福山株式会社已取得政府批文的500MW光伏电站项目,其中2013年约80MW,2014年不低于200MW,2015年不低于200MW。二、中利腾晖与东亚集团签署了《协议书》,双方拟定于2013-2015年在日本共同投资开发300MW光伏电站项目,其中2013年不低于50MW,2014年不低于150MW,2015年100MW;当年建设项目当年并网不低于60%。
日本市场收益可观但门槛较高:在日本现行的FiT 政策下,投资建设光伏电站的投资回报率相当可观。对于中国企业来说,日本市场门槛较高,一般需要JET认证和J-PEC 认证;中国企业一般通过注册分公司并作为系统集成商参与电站项目开发建设来销售产品,或者寻求日本代理商。
公司成功进军日本光伏电站市场:公司此次签署的3年800MW的合作投资开发协议,是公司开拓日本市场取得的巨大突破,表明公司成功进军日本光伏电站市场。公司的两个合作方福山株式会社与东亚集团均有良好的项目储备与开发经验,且有多家能源长期投资基金作为后援力量,项目资源与客户资源俱佳,有利于电站建成之后的运营与转让。
光伏电站的商业模式已获验证:公司的光伏业务采取国内销售与国外销售并重、以建设光伏电站为主、组件销售为辅的经营策略。公司凭借自身的资源优势,形成了光伏电站快速开发、建设、转让的商业模式,2012年顺利转让120MW 电站项目,验证了其商业模式的可行性。目前,公司优质项目储备丰富,2013 年已启动及规划的光伏电站项目近400MW。我们判断,公司光伏电站转让的确定性较高,今年下半年将大规模确认收入,该业务的收入与利润未来有望持续保持高速增长。
南洋科技(002389)看好公司拓展太阳能背材膜等高端薄膜 买入
投资要点:
净利润同比增长40.7%,利润分配方案每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元,同比增长17.7%,归属上市公司净利润为5836万,净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整,同时加强成本控制,使得产品毛利率进一步提升,金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%,分别提升3.8%和2.1%,预计IPO高端薄膜项目投产后,毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案,每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。
公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目,预计上半年投产,将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目,预计将在5-6月投产;项目投产后产能将提升50%,解决目前公司高端薄膜产能不足的问题;高端薄膜毛利率高,将显著提升今年业绩。
看好公司太阳能背材膜项目,明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨,国内产量约1.5万-2万吨,主要厂家为常州裕兴和四川东材,约70%背材需要进口;公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产,产能释放后业绩将呈现爆发式增长。
战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜,有望成公司后续业绩增长亮点。
公司正在不断完善产业布局,拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜,预计明年投产;光学膜与韩国签订合作投资意向;未来高端薄膜发展空间巨大,有望成后续业绩增长亮点。
维持盈利预测,维持买入评级。我们认为,公司高端电子薄膜技术领先,进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域,同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元,EPS分别为1.23/2.56/3.76元,3年净利润复合增长率达63%,维持“买入”评级。(申银万国 李晓光 齐琦)
东方日升(300118):保持组件领先地位 积极拓展电站市场
盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68元、0.91元和1.27元,对应市盈率20倍、15倍和11倍,暂"未评级",将持续关注。我们对公司组件业务的领先地位及电站开发方面积极看好。(华宝证券 王广举 王慧)
广东榕泰(600589):站在成长的起点上
广东榕泰面临重大发展机遇。中委大炼油项目预计将在2014年底投产,项目将增加揭阳石化业产值2000亿元以上。公司将参与到石化产业链的下游,生产高附加值的针状焦产品。揭阳潮汕机场空港经济区的设立使得公司1600亩土地隐性资产大幅增值。
氨基复合材料业务强者恒强,苯酐增塑剂盈利拐点向上。氨基材料在麻将等娱乐性产品领域的新应用将提升盈利能力至30%以上。新投产苯酐-增塑剂产能具有规模效应,将摆脱盈利能力下滑的势头。氨基材料盈利能力上升和增塑剂产能的扩大是公司2012~2013年业绩增长的主要动力。
20万吨油浆综合利用项目对接大炼油,项目前景值得期待。针状焦是油浆综合利用的核心项目,关键是针状焦的生产技术难度较大,因此正式投产的时间具有不确定性。但项目盈利前景乐观,产品将替代进口,盈利能力较强,根据中性情形假设预计,完全达到后年贡献业绩为1.8亿元。隐性土地资产增值空间巨大。公司在揭阳市郊拥有1600亩的土地,由于城市化进程以及揭阳潮汕机场空港经济区的设立,一半以上的土地将改变用途作为商贸物流用地。根据目前市场价计算土地资产约7.68亿,是当时取得价值的6.4倍。随着空港经济区的逐渐繁荣,未来仍有较大的增值空间。
目前估值合理,看好针状焦项目对公司业绩的驱动,给予“增持”评级。2012~2013年估值分别为26.0倍和21.0倍,与化工行业估值水平相当。针状焦项目将在2015年开始发挥效益,我们将会密切跟踪项目的进展情况并调整盈利预期。华泰证券
科华恒盛(002335):不间断电源 不间断复合30%成长
投资要点
1. 优质的管理团队,清晰的发展思路,保证走在正确的发展道路上。
公司23年行业发展经验,大多核心员工持股,保证了公司稳定。成立以来,公司坚持发展主业,已在国内率先形成大、中、小功率全系列UPS产品以及解决方案。借助底层技术相通的优势,公司稳步拓展节能、新能源领域。
2. UPS是公司主业,下半年信息化订单充足,两年30%增长有强力支撑。
公司是国内大功率第三、行内资第一品牌,其对行业的理解和快速响应能力深得客户信爱,具有进口替代优势。凭借为客户提供解决方案的能力,未来两年30%的增长远超行业8%的增速。
3. 国内光伏逆变器有望明年爆发,混战中的超级战士,有望走出独立行情。
国内光伏装机11年超过1GW,十二五规划15GW,为光伏逆变器发展提供想象空间。公司全系列产品已经通过金太阳认证,有望受益光伏逆变器行业发展机会。(华创证券 李大军)
爱康科技(002610):太阳能边框开启市场EVA胶膜厚积薄发
投资要点:
立足光伏行业,以太阳能边框介入,逐渐扩大配件领域,值得期待的光伏配件领先企业。经过四年多发展,公司从单一的太阳能边框供应商逐步转变为以太阳能边框为主,包括EVA 胶膜、安装支架在内的太阳能配件供应商。
2010年度,太阳能边框、安装支架、EVA 胶膜的营业收入占比分别为:93.12%、4.02%、0.50%,传统的边框是主要收入来源,2009开始销售支架,EVA 胶膜在2011年到2012年逐渐释放产能。
欧债危机逐步缓解,下游厂商优先受益。造成目前光伏行业疲软的最直接原因是欧债危机导致的银根紧缩,虽然出现了全年光伏企业运行压力大,二级市场消极的现象,但是同时加速了行业整合,并实现了光伏度电成本向传统电力成本的逼近。随着欧债危机的逐步缓解,光伏行情的反弹将强劲十足。从产业链环节来看,下游的组件厂商将是行业复苏的第一批受益者,带动下游组件辅料厂商、应用环节安装辅材厂商的业绩反转,尤其是EVA 胶膜等国产化并不充分的辅材生产企业。
公司主要产品服务下游组件厂商及应用环节的电站安装企业,随行情反弹强劲十足。公司主要产品铝边框和"后起之秀"EVA 胶膜均随着组件需求量的增长而增长。公司铝边框销售额占全球市场的比例约为17%;EVA 胶膜目前的使用以进口为主,公司EVA 胶膜得到尚德等大型组件厂商的认可,在国产化尚不充分的时期能够保持较高的毛利率。安装支架的客户主要是安装商,其需求受到全球太阳能光伏新增装机总量影响,一旦市场行情有所反弹,这部分的需求同样强劲十足。
盈利预测与估值。预计公司2011-2013年公司每股收益为0.86、0.85、1.29元,对应目前21.33的股价,相应2011-2012的PE 分别为25倍、25倍、17倍,我们预计明年PE 约为30倍,给予目标价为25.5元,给予"持有"评级。(华宝证券 陈亮)
东方电热(300217):横向拓展的电加热龙头
空调辅助加热器是公司的第一大业务,占比70%,是公司多领域扩张的基石。
公司目前的市场份额约为35%,这块业务的增长基本跟随下游空调销量的增长。
空调行业前两年受政策刺激出现爆发性增长后,增速已向正常水平回归,未来公司这块业务以稳为主。
增加电加热器的品类是长期的增长逻辑
除空调之外,多晶硅冷氢化改造和电热水器成为利润的主要增长点。
冷氢化改造可以降低多晶硅的生产成本,行业目前正在从分散走向集中,一些规模小的企业已经放弃生产,规模大一点的企业要想生存下去必须要做冷氢化改造。电加热器及其控制系统是冷氢化工艺的核心设备,公司是国产设备的唯一供应商。公司的价格相比国外厂商有优势,目前已经成为多晶硅龙头江苏中能、洛阳中硅的供应商。公司目前在手订单10家企业。
公司近期公告了使用超募资金启动水加热项目,产品主要是针对电热水器和滚筒洗衣机,这两个行业集中度高,进入龙头的供应商体系是公司的主要策略。
合资企业杭州河合电器及意大利独资企业杭州佐帕斯是公司的两个主要竞争对手,跟他们相比,公司产品的性价比更具优势。公司目前已经顺利进入海尔电热水器的供应商体系,明年电热水器是公司一个比较明确的增长点。
石油天然气是公司目前重点在开拓的一个领域,这块市场未来更多的是在国外。
中东石油市场是公司目前海外扩张的主要目标,公司目前组建了团队,取得了国际认证,同时跟中东石油公司已经开始接触,未来的发展值得期待。
其他领域,如电动汽车和轨道交通也是值得关注的领域,这两个产品的利润率比较高,已开始小批量供货。
首次给予"推荐"评级
未考虑石油天然气领域的拓展,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.29元、1.51元、1.80元,对应前日收盘价PE 为24倍、20倍、17倍,空调业务趋向平稳,多晶硅业务从长期角度值得看好,首次给予"推荐"评级。(平安证券 朱政)
江苏宏宝(002071):介入光伏产业 未来增长可期
2010年1-9月,公司实现营业收入2.92亿元,同比增长39.44%;营业利润1,783万元,扭亏为盈万元;归属母公司所有者净利润1,577万元,扭亏为盈;基本每股收益0.09元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.04亿元,同比增长25.96%;营业利润689万元,同比增长113.97%;归属母公司所有者净利润567万元,同比增长48.86%;第三季度单季度每股收益0.03元/股。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.67%,同比提升5.45个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率17.22%,同比提升1.81个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.41个百分点。
2010年1-9月,公司归属母公司所有者净利润率5.4%,同比提升6.88个百分点;其中,第三季度单季度净利润率5.43%,同比提升0.83个百分点;与第二季度单季度净利润率相比,环比提升0.05个百分点。报告期内,公司非经常性损益1,577万元;进一步加剧了报告期归属母公司所有者净利润的亏损程度。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率10.45%,同比减少2.73个百分点。其中,销售费用率2.33%,同比下降0.22个百分点;管理费用率6.53%,同比下降2.28个百分点;财务费用率1.59%,同比下降0.22个百分点。
公司出资9275万元(持股53%)投资设立宏宝光电公司,介入太阳能硅片切割及组件制造领域。项目包括300MW太阳能硅片和100MW组件。公司以硅片制造领域为突破口,将逐步向光伏产业的上下游延伸。预计项目建成后(2012年)将增厚公司约EPS0.6元。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.09元、0.46元和0.70元,对应11.77元的最新收盘价,市盈率分别为126倍、25倍和17倍,上调公司“增持”投资评级。(天相机械组)
中国宝安(000009):新能源业务助公司迎来第二春
中国宝安是现有上市公司中新能源布局最为完整的企业,子公司业务涵盖矿产资源、电池材料、电机及其控制器、电池检测设备、电池管理系统、充电站/柜等新能源汽车关键零部件业务。其新能源业务布局早,发展迅速;优质子公司步步入囊,产品技术领先,质量层出新高。
旗下拥有电池负极材料龙头贝特瑞,进军日韩成效卓著;三元材料龙头天骄科技技术储备雄厚,上述两家公司在电池材料领域已具备领先优势,新能源汽车产业发展为公司进一步壮大打开空间。宁波拜特测控与深圳大地和着力布局电动车配件市场,拜特专注于动力电池检测设备、BMS、充电柜,深圳大地和则在电动车电机及其控制器领域走在行业前列。
公司新能源业务发展势头迅猛、产业链日趋完善,旗下子公司均为对应行业龙头,且其发展并不完全依赖于新能源车市场,可谓“进可攻退可守”,新能源汽车产业的大发展更有望打开一片崭新天地迎接新能源、新材料的春天。
实施股权激励增添发展动力
股权激励计划实施将极大健全公司激励机制,确保上下齐心形成发展合力,将各子公司的自身利益都融入到中国宝安的未来发展中,有利于公司发展目标的实现,更有利于投资者的利益,对公司历史意义重大。(平安证券 王德安 余兵)
特变电工(600089):光伏拟扩产,静待特高压
三季度业绩下滑较多,但前景无忧:公司2010年三季度实现营业收入41.23亿元,同比下降12.69%,毛利率21.59,较上年同期下降2%,实现净利润4.1亿元,同比下降3.56%,1-9月份合计实现营业收入128.8亿元,同比增长20.22%,毛利率22.29,较上年同期23.65%下降约1.5%,前三季度EPS0.752元,同比下降7.51%。公司整体业绩与我们预期基本相符。
公司光伏业务拟再次扩产:在光伏业务方面公司具有完整的产业链,为加快新能源产业发展,新能源公司将投建100MW太阳能级硅片项目,其中年产单晶硅50MW、多晶硅50MW,项目达产后年营业收入6.1亿元,利润5843万元,毛利率9.5%,相比目前公司光伏业务毛利率5.98%有所提升,在光伏业务方面公司依托地缘优势和资源优势,未来仍是一大看点。
海外传大单:三季度公司与赞比亚签订330KV电网建设合同,总计3.3亿美元,折合人民币约21亿元,金额占公司年营业收入的约20%,该订单有望效消化公司中压产品的产能。公司增发募资金建设投入出海口项目建设,战略布局目的明显,未来海外业务在公司总收入中占比将稳步提升。
静待特高压发力:未来特高压电网建设仍是公司最主要的看点,特高输配电设备技术门槛高,国内仅有天威保变、中国西电和特变电工等少数公司具备生产能力,公司在特高压方面技术优势明显。目前受制于特高压项目尚未开始大规模开始建设,对公司业绩没有起到明显的支撑作用,考虑到我国能源分布不均衡的问题,未来特高压电网建设是确定性的,特高压业务对公司未来业绩的贡献也是确定性的。
公司煤炭资源优势在业绩中尚未体现:公司旗下天池能源握有南露天煤矿10个区域的勘察权,其中8个区域将于今年年底到期。按规划2020年将实现年开采能力3000万吨,2012年达到年1000万吨开采规模,如果项目进行顺利,按照2012年实现年1000万吨开采规模计算,将为公司贡献5亿元左右的净利润,增厚EPS约0.25元。
预测与估值:预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.904元、1.124元、1.437元,对应动态市盈率分别为22.01倍、17.7倍、13.85倍,维持推荐的投资评级。
风险提示:公司增发投资项目未能按时达产,人民币汇率变化影响公司海外业务。(中邮证券)