利好政策力助旅游业健康发展 在线旅游渐成气候
编者按:7月下旬以来,旅游板块表现强势,尤其在《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》利好政策的助推下,旅游板块已成为市场关注的焦点之一。尤其是在8月份市场出现震荡整理时,在线旅游业以10.23%涨幅跃居市场中数百热点题材的前十位置。
利好政策力助旅游业健康发展
对于旅游业而言,近年来不断获得政府重视,并陆续推出多个重磅旅游政策,从2009年的《国务院关于加快发展旅游业的意见》,到2013年2月《国民旅游休闲纲要(2013~2020)》正式发布、《旅游法》正式实施,再到今年旅游旺季,国务院下发《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》,一系列改革和扶持政策持续助推我国旅游业发展。
在政府发布的《旅游业“十二五”规划》中,国家提出了我国旅游业到2015年总收入将达到2.5万亿元,年均增长率为10%;国内旅游人数达到33亿人次,年均增长率为10%;入境旅游人数达到1.5亿人次,年均增长率为3%。而最新出炉的《意见》中更是明确提出,到2020年时境内旅游消费达到5.5万亿(CAGR11.1%),出游率达到4.5次(接近翻番),旅游增加值占GDP比重提升至5%。
据行业分析师分析,从旅游行业基本面来看,旅游业景气回升态势自今年二季度就已经初步确立,三季度是旅游行业的全年最旺季,部分旅游股有望在业绩向好预期下实现股价反弹。其认为,“旅游行业中的在线旅游子行业因兼具成长性和题材预期,值得重点关注”。对此观点,中国旅游研究院院长戴斌也认为在线旅游在未来整个旅游产业链中将扮演着非常重要的角色,“未来十年是旅游业发展的黄金机遇期”。
在线旅游渐成气候
近年来,随着互联网、移动互联网的快速发展,旅游消费变得更加便捷,这进一步刺激了旅游需求。在近几年国家严格控制公费消费后,旅游业的增长变得更加健康。而随着国内居民收入持续增长、消费升级趋势下,国内大众旅游市场得到了快速增长,休闲度假旅游、出境旅游等细分旅游市场增长迅速,在线旅游、移动旅游已成为主流的搜索、预订、分享渠道。
腾邦国际(300178):商旅金融继续完善,静待业务协同效应体现
互联网金融业务不断完善,利于公司业务协同发展。继去年的腾付通、小额贷及今年4月投资的保险经纪,公司新注册的P2P业务是公司互联网金融版图的进一步完善。我们认为在公司公信力的背书下其P2P平台一方面可完善和扩大公司自身的金融业务,另一方面也可与现有腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展,利于公司提高为客户提供互联网融资解决方案的能力,从而助力公司业务发展。
区域票代龙头的并购整合步伐不断推进。公司作为华南地区的票代龙头,去年已成为公司B2B业务升级与TMC业务快速发展的一年,目前该两项业务占比合计已超70%。相应的公司在全国各地的销售网络也迅速铺开,先后收购整合了上海兆驿公司、成都华商、天津城桂等企业夯实了业务基础。今年公司继续围绕战略转型升级的要求,又先后收购并购了南京协友、厦门思赢、西安华圣三家区域标的企业,保持着一定的相关业务收购推进步伐,这将进一步加快公司全国销售服务网络布局的落地。
“商旅+金融”模式下三大业务协同发展值得继续期待。在2011年拿到支付牌照后,腾付通去年7月获得了央行收单业务许可,今年POS收单已正式启动,再加上公司同样具有互联网与移动支付牌照,公司在第三方支付环节得到了完善,而融资服务方面公司前海融易行小贷,及未来的P2P业务都是不断成长的新动力。更重要的是,金融业务开拓在形成支付闭环外,有望促进公司B2B、TMC及OTA业务的发展,使得公司可高效利用资金推进与完善诸如GSS平台、TMC系统、移动端等领域的研发运营,有望形成各业务间协同发展的良好态势。
维持公司“推荐”的评级。受益于近年我国旅游与商旅航空市场的高增长,公司B2B业务总体发展势头良好。同时,金融方面已开展的小贷、腾付通、收单业务,一方面可助推公司B2B、TMC、OTA业务的发展,又有望带来较好的业绩弹性。因而在排除行业突发性风险下,考虑到未来TMC等异地扩张和商旅金融可能带来的超预期,预计公司2014-15年每股收益为0.50、0.65元,对应2014年动态PE为32.56倍,维持公司“推荐”的评级。爱建证券
中弘股份(000979):可结转项目少,主业收入下滑
战略定位商业旅游物业的开发和运营。目前公司以房地产开发为主业,但在2012年年报公司明确指出未来的定位是从事商业地产、旅游地产等经营性物业的开发与运营。商业地产和普通住宅项目能够为公司带来持续的现金流和良好的业绩;旅游度假地产项目将会实现公司长期可持续发展的目标。
预支10亿进军文化娱乐领域。公司规划的旅游文化地产项目将涵盖分时度假公寓、高端酒店、主题游乐场、滑雪场、体育公园、大型购物中心、演艺中心等,为配合旅游项目运营产业链需求,未来几年公司将陆续投资10亿元左右资金用于投资文化版块。通过设立网络游戏公司,开发手机游戏、网络游戏的方式,将旅游地产营销渗入到游戏各环节,公司为此或将通过资产并购的方式,收购行内优秀企业,迅速抢占市场。另外,为充分发挥旅游地产项目中演艺中心、小剧场、游乐场等设施作用,公司未来将并购或设立影视传媒公司,与业内优秀企业寻求合作,在满足项目自身演艺需求的同时,参与影视产品的制作和开发,也可以通过动漫影视制作的方式,积极开发与旅游相关的衍生产品,使整个旅游地产项目成为一条完整的产业链,充分寻求每一个利润增长点。
目前公司已经与唐杭生游戏团队签订《手机游戏战略合作协议书》,拟在杭州组建杭州威震江湖网络有限公司,新公司注册资金1亿元人民币,主要从事手机游戏的开发、市场策划和市场推广,并在未来3年内根据新公司的发展需要将投入5亿元资金、用于游戏开发、团队整合并购、购买版权、和电信运营商紧密合作等,致力于在2016年前成为我国手机游戏的领先公司之一。当前移动游戏市场是一片蓝海,公司在手游领域发展有望成为公司利润增长的一个爆发点之一。
盈利预测与投资评级:上半年公司收入主要来源于北京、海南存量房销售。未来几年结算主力的北京夏各庄新城及旅游地产项目仍处于开工前准备阶段,因而导致上半年销售收入的下降。随着这些项目进入销售,公司收入将会大幅反弹。预计公司2013-2014年可实现每股收益1.12元和1.22元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为7.24倍和6.61倍。考虑当前公司业绩的低基数,未来业绩存在大幅增长预期,以及进军文化娱乐领域带来新的利润增长点,给予公司“增持”投资评级。天相投资
华侨城A(000069):新阶段、新理念
地产销售符合预期,旅游业务创新不断,保利润是核心,保收入是重点。1)地产业务:公司上半年实现地产销售面积约30 万方,销售额约78 亿元,其中主要来自深圳本部约30 亿、上海约25 亿(苏河湾5 个亿)、武汉与北京共约20 亿;全年可售货值420 亿左右,预计去化率约55%。2)旅游业务:上半年景区加酒店实现收入约20 亿,旅游占总结算收入比仍在20%左右,同时公司最近联合美国百老汇打造的全新演艺剧目“极力道”全国首演获得成功,未来将在全国巡演100场,甚至探寻打造自己的演艺秀。3)创新业务:文旅科技收单业务大幅提升,公司在特种影视、光机电一体化、虚拟仿真等高新技术方面技术领先,将致力于打造智慧型旅游科技产品,文旅科董事长吴斯远调任康佳集团董事长,主推智能电视、智能家居等领域。
新领导层完成初期调研工作,公司发展将迎来新的阶段。公司新任总经理段先念已经基本完成对集团内部各个子公司的调研工作,段总之前任职西安市副市长,分管旅游局、文广局和文物局,其打造的“曲江模式”正式文化旅游地产的标杆,我们认为随着其管理工作步入正轨,将带领公司进入新的发展阶段。
公司发展新理念:引战投、推激励、护市值。公司在半年度工作会议上提出重视改革发展问题,1)引战投:下决心引入能改善公司治理机构、帮助拓展公司业务的战略伙伴;2)推激励:坚决执行新推出的即期激励制度,建立利益共同体;3)护市值:要求全员关注市值管理,让投资者放心并获得回报。
投资建议:公司新领导班子强调改革、敢于创新,未来发展将引战投、推激励、护市值,且公司在旅游业务上创新方兴未艾,我们仍旧看好公司的旅游+地产的模式,维持盈利预测和增持评级。我们看好公司新领导层的创新精神,以及未来引战投、推激励和护市值的措施将带领公司进入新的发展阶段,维持公司2014-2016 年营业收入分别为347 亿、430 亿和540 亿,同比增长23%、24%和25%;归属母公司的净利润50 亿、59 亿和69 亿,同比增长14%、18%和17%的预测,每股EPS 为0.69、0.81 和0.96 元,对应PE 为8X、7X 和6X,维持公司“增持”评级。 申银万国
探路者(300005):预告2014年上半年净利润同比增长27%,增速放缓
公司预告2014年上半年实现净利润1.23亿元,同比增长27%,较1Q增速放缓。受行业竞争加剧的影响,公司的展店速度下降,订单情况不佳,同时绿野网在短期内对业绩难有贡献,预计2014年和2015年净利润增速将进一步放缓。目前股价对应2014、2015年PE为24.33倍和21.55倍,下调评级至中性。
公司预告2014年上半年实现营业收入6.22亿元,同比增长21%;实现归属上市公司净利润1.23亿元,同比增长27%。符合预期。
估算2014Q2实现营业收入3.04亿元,同比增长27%,环比下降4.4%;实现归属上市公司净利润4530万元,同比增长21%,环比下降42%。2Q业绩环比下滑主要是由于春夏服饰和秋冬服饰产品单价有高低之分,属于季节性变化。
2015年春夏签订7亿元期货订单额,比2014年春夏订单额减少10%,相比2014年春夏订单额同比增长7.5%的资料,接单状况继续恶化。
受户外用品市场零售总额增速放缓的影响,公司展店速度放慢。2014Q1新开门店16家,我们预计全年新增店铺难以达到以往年均增加350-400家的速度。
公司收购绿野网试水户外运动细分市场,短期内还难以对业绩有所贡献。公司2014年计划完成绿野网平台的基础搭建,预计2015年开始运行和推广,希望2016年能达到10-15亿的交易规模。根据公司披露的信息,预估绿野网2012年交易规模约2千万元,据此,2016年交易规模能否达到公司的预期尚需观察。
综上,维持公司盈利预测。预计公司2014、2015年将分别实现净利润2.92亿元和3.3亿元,分别同比增长17.16%和13.18%,对应的EPS为0.57元和0.65元。群益证券
众信旅游(002707):出境游超高景气度,公司战略思路前瞻
近日,我们邀请众信旅游(002707.CH/人民币70.98,未有评级)参加了投资者交流会,主要情况以及核心观点如下:2013年公司实现营收300,525.55万元,同比增长39.78%;实现归属于母公司股东的净利润8,746.88万元,同比增长41.53%。实现每股收益1.72元。2014年1季度,公司实现营收7.52亿元,同比增长25.44%;实现归属于母公司的净利润0.17亿元,同比增长20.77%,基本每股收益0.30元。公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15~35%,对应净利润变动区间3,572.76~4,194.11万元。公司业务聚焦出境游,持续受益于行业高景气度。2013年,出境游B2B批发业务占比57%,出境游零售业务占比25%。公司未来将加速线上(尤其移动端)布局,公司近期聚合行业内资源,举办创业大赛,力图寻找优质项目进行孵化和培育(公司核心战略是希望寻找大旅游产业链下的细分市场创新点,与现有业务有机结合,而不是纯粹烧钱模式下的流量大战),战略思路前瞻。市场一致预期2014-2016年每股收益1.85、2.36、3.08元,对应当前股价分别38、30和23倍,建议重点关注。 中银国际
中青旅(600138):古北水镇游客超预期
古北水镇:古北水镇游客超预期,清明和五一3 天小长假接待游客1.9和5.9 万人,增长明显,游客反映较好。目前日常周末两天接待游客合计约为2 万人,非周末日接待人数约为1000-3000 人,每周接待游客约3 万人,按照目前的客流情况预计2014 全年古北水镇接待游客数量有望达到100 万人,高于我们此前预期的60 万水准,按照景区目前的人均消费在200 人左右计算,预计今年将提前实现盈亏平衡。10 月景区将正式对外营业,届时门票将由80 元提高到150 元,长城门票40 元,索道价格80 元。预计2015 年在更多酒店和基础设施投入使用后,客单价有望达到300 元,实现收入超过4 亿元,归属公司投资收益3000 万元。
近期经营:2013 公司营收和净利润分别同比下降9.38%和增长8.59%。
2014 Q1 公司营收和净利润21.78 和0.65 亿元,分别同比增长12.13%和10.3%,净利润扣除去年基期乌镇补贴因素增长51.39%,扣除合并乌镇15%股权后可比增速约为22%。乌镇:2013 和2014 Q1 游客分别同比下降5.3%和增长8.6%。其中东栅2013 降18.2%,2014 Q1 微降;西栅2013 和2014 Q1 升17%和22%。乌镇总营收增长11%和18.9%,2013 年西栅增加了剧院和酒店等设施后,增加了乌镇的游客接待能力,未来2 位数增长仍有空间。旅游服务及会展业务:2013 年内小幅增长4.3%,2014年Q1 恢复至10%以上。其他业务:IT 服务和酒店业务增长2 成左右。房地产在2014 和2015 年将结算剩余的3.25 亿元,预计剩余结算净利润3000 万元。
盈利预测:公司已经完成定向增发和对乌镇15%股权的收购,减少今年少数股东损益约5000 万元,支持今年利润增长。古北水镇试营业游客超预期,成功复制水镇景区模式,为新的桐乡濮院景区建设和运营提供参考。预计2014 和2015 年公司净利润为3.71 亿元和4.72 亿元,YoY 增长15.9%和27.2%。扣除房地产后的主业净利润为3.54 和4.57 亿元,YoY增长13.4%和28.9%。目前股价对应PE 为27.6 和21.7 倍,主业PE 为28.7 和22.3 倍,看好公司的长期经营,维持买入的投资建议。群益证券
宋城演艺(300144):三亚项目运营火爆,游客数量高;买入
三亚项目运营火爆。5 月份,三亚项目演出一天演两场。三亚当地5 月份已经进入淡季,但是宋城项目客流并不淡。8 点一场上座率平均能达到70-80%,5 点会少一些。公司具有灵活的营销计划:旺季(9-4 月)可以通过扩大座位范围、加场等形式满足客人需求,淡季可以通过针对本地居民的营销,保证基础客源。我们所访谈的旅行社总经理以及司机都表示,三亚项目在旺季时常出现一票难求的情况。按目前的趋势下去,宋城管理层预计今年游客量至少能达到80 万人次。而且,旅行社积极售票的赚钱效应将刺激原未充分参与这一线路的旅行社加入其中,带来更多客源,形成正反馈。
实际平均票价180 元,明显高于杭州本部。宋城三亚项目2013 年4 季度试营业期间名义票价为200 元,今年1 月1 日正式定为260 元。目前景区内实际票价平均为180 元,明显高于杭州本部120-130 元的结算价格,主要原因在于,三亚当地团散比例约为五五开,散客比例远高于宋城杭州项目的二成。而三亚当地散客所支付的名义价格260 元的水平,远高于旅行社的结算价格(最低六折,约150元)。
后续将新增儿童游览项目。目前开放的是宋城三亚项目一期,是杭州宋城项目的复制模式,共80 多亩。二期将有300 多亩,将新增小小动物园、冰雪世界等儿童游艺项目,类似于杭州本部的动漫乐园项目,单独收费,有望在下半年开工。高盛高华
号百控股(600640):与易信、网易战略合作新闻发布会点评
号百控股、网易、易信三方举行新闻发布会宣布战略合作。10月28日,号百控股、网易和浙江翼信科技(电信与网易合资公司,推出易信)联合召开新闻发布会,宣布战略合作。出席嘉宾包括电信集团副总杨小伟,电信集团创新业务负责人李安民,号百控股董事长王玮,
易信用户已达3000万,打造“易生活”本地服务平台。(1)新闻发布会上,翼信科技总经理张政表示,易信用户已达3000万,计划年底达到1亿。此次易信、网易、号百控股的战略合作,希望依托易信这一即时通讯平台,打造“易生活”本地服务平台。(2)易生活服务平台的顶层为网易和易信的互联网和移动互联网为入口,两个落脚点分别为本地生活服务和易积分管理,其中,本地生活服务整合了订票、订餐、订酒店、网购等号百控股现有的优势资源和业务,易积分管理是号百控股刚承接自集团新业务,除将中国电信现有的1.2亿积分用户整合进来之外,还将引入航空、保险、商超等其他商家的积分系统。(3)未来,用户可不必再携带多张会员卡或积分卡,而是将所有积分统一交由易信管理,易信将提示用户可使用的各种积分,并为用户设计最优的积分使用方案。
积分只是第一步,差异化是关键,游戏、视频、支付等都可能是未来方向。(1)易生活平台将积分统一管理、积分跨界管理的尝试是其他厂商尚未涉足的创新。公司表示,易信面对微信等强大竞争对手,如何做到差异化是关键,从此前的免费短信、语音留言,到这次的积分管理,易信始终在努力为用户提供有特色的差异化服务。(2)未来,除了积分管理,电信/网易旗下的天翼视讯、翼支付、网易游戏等都是有可能是易信新的合作方向,而其中取舍的核心仍是如何提供差异化的用户体验。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持公司2013-15年EPS预测分别为0.22、0.25和0.27元。公司成为电信集团创新业务平台的预期正一步步兑现,我们继续看好公司发展,维持“增持”的投资评级。 申银万国
首旅酒店(600258):拟收购南苑股份70%股权,做大做强酒店业务
公司公告:北京首旅酒店(集团)股份有限公司与浙江南苑控股集团有限公司签署关于宁波南苑集团股份有限公司股权转让框架协议书,拟以约2.8亿元现金作为股权转让款(以最终审计评估结果为准),获得南苑控股持有的南苑股份的70%股权。
资本运作重启,做大做强公司酒店业务战略不变。资产重组终止3个月后,首旅酒店与南苑控股签署收购协议,符合我们此前“虽然本次重组因故终止,但是,通过内外部整合与并购仍是集团做大做强上市公司酒店业务的重要方式”的判断。首旅集团旗下涵盖六大业务板块,致力于形成“一个板块一家上市公司,一个品牌系列,一套连锁经营体系”的经营格局;目前看,公司定位为集团酒店核心上市公司战略明确,未来有望借国企改革东风稳步推进,引进灵活的市场机制、推动公司更加市场化运行等值得期待。
坚持规模优先,通过兼并收购方式实现快速扩张。2013年,公司除三家产权酒店外,旗下首旅建国、首旅京伦和欣燕都三个品牌共有120家酒店;本次收购标的南苑股份拥有豪华商务型、豪华度假型、商务连锁型三大酒店品牌系列,酒店40余家,客房总规模5000多间。成功收购后,公司旗下酒店数量将增加三分之一,酒店主业发展进一步突出,有利于以酒店品牌运营管理为核心,进一步提升市场份额和品牌影响力。 l预期催化剂:环球影城项目取得进展。
财务与估值
我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.60、0.70和0.81元的盈利预测,考虑到公司酒店管理业务发展空间较大、盈利能力较强,并且具备国企改革和环球影城概念,参考行业估值水平给予公司2014年30倍PE,对应目标价18元,维持公司“买入”评级。东方证券
太阳鸟(300123):高端消费先行者 迎来黄金20年
我们调研了公司,就企业经营情况、在手订单及未来规划进行了沟通交流。
投资要点:游艇行业迎来20年黄金发展期。
随着政府加快引导发展游艇产业,加快景观水系开发及游艇俱乐部建设,人们消费习惯逐步转变,我国游艇消费刚处于起步阶段。游艇行业有望遵循我国上世纪90年代以来汽车的发展轨迹,将迎来20年黄金发展期,预计游艇行业未来5年市场容量200亿元,年均复合增速40%左右。
国内复合材料艇第一制造商。
公司是国内唯一上市、规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业,2008年10米以上复合材料艇销售中市场占有率第一,产品规模效应初步形成;而近期IPO上市后,让公司在管理、品牌及资金等影响企业成长的关键因素取得了重大突破。我们预计公司未来3年游艇业务复合增速将在40%以上,特种艇将在30%以上。
核心竞争优势明显,市场份额有望快速提升。
公司在合理产品结构与丰富产品系列,国内领先世界同步的设计能力,个性化营销与标准化生产的灵活商业模式,最具影响力中国本土品牌等四方面核心竞争优势明显。在当前集中度不高的行业竞争中,公司将遥遥领先其它竞争对手,市场份额有望快速提升。
在手订单饱满,产能压力较大。
公司在意向客户订单谈判方面的工作一直走在行业的前头,目前公司在手订单饱满,其中近期公布的国家海洋局34艘特种艇价值2.7亿元订单将在明年全部确认收入。目前公司总产能在240艘左右,虽然募投项目有望增加约80%产能,但得将近2年时间才能投产,相对订单而言近两年面临较大压力。
※我们有别于市场的观点:公司上市后资金瓶颈解决、品牌美誉度快速提升,游艇起步阶段公司面临的发展瓶颈得到突破,公司龙头地位与核心竞争力强,IPO上市后有近4亿元超募资金,在当前产能压力较大背景下,公司有望通过内生式投资与外延式收购来提升产能。
维持增持评级,目标价54元。
预计2010-2012年公司每股EPS分别为0.51元、1.03元、1.46元,对应动态PE分别为82倍、42倍和29倍。我们看好游艇行业巨大的市场空间,考虑公司的高成长性与稀缺性,给予公司2011年50-55倍PE估值水平,对应股价区间51.5-56.6元,维持“增持”评级,目标价54元。(方正证券 李俭俭)