天源迪科(300047):软件延迟影响中报 下半年增长仍然可期
继续维持“增持”评级,目标价15.3元。运营商数据流量爆发性增长以及OPO的趋势下,智能管道的需求提升决定了运营商对BOSS支撑系统的持续投入。我们维持公司2014-2015年EPS分别为0.51/0.66元的预测,目标价15.3元,维持“增持”评级。
软件项目验收延迟,业绩将主要体现在下半年。公司上半年实现收入3.8亿,同比增长23.9%,归属母公司净利润340万,同比下滑68.6%。折算Q2,收入2.02亿元,同比增长20.4%,归属母公司净利润-33万,同比下滑104.9%。公司利润表现低于收入表现主要因为:?高毛利的软件项目验收延迟,软件及服务收入占比下降;?加大了对运营商“大集中”项目的研发投入,致使费用上升。公司的经营业绩具有季节性特点,营业收入和净利润的实现主要集中在每年的第三、第四季度。
大力拓展非运营商业务,打开多元化增长空间。迪科依托电信级软件的开发基础,积极拓展非运营商业务,着力于打造跨行业的BI大数据平台。上半年公司推进“阿里云”项目在中联通落地,并与微淘合作推出“微预约”,顺利切入阿里市场。我们预计,随着公司客户战略转型以及BI技术的成熟,与阿里的合作有望进一步深化。同时,其子公司易杰在移动保险领域的拓展也初具成效,或将尝试全新的盈利模式。国泰君安
金宇集团(600201):疫苗销售再提速 成长空间广阔
疫苗销售收入增速创历史高点,验证“行业空间大+竞争力强”的成长逻辑。公司上半年疫苗销售收入4.87 亿元,同比增速70.24%,超过2013 年上半年和2013 年全年;毛利率71.99%,高于2013 年上半年。疫苗销售收入的高增长进一步验证了口蹄疫疫苗市场空间大、公司疫苗质量高和销售模式创新的成长逻辑,未来天康生物、中农威特将陆续完成悬浮工艺改造,市场竞争将加剧,但由于行业空间大,市场需求在快速增长,公司的口蹄疫疫苗销售仍将保持较快速度增长。
新产品研发进展顺利,强化增值服务促销效果明显。报告期猪圆环疫苗、BVD+IBR 二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利,研发的顺利进行将为公司业绩的后续增长打下良好的基础。公司通过针对规模化养殖场的特点提供增值服务,有效地促进了直销苗的销售,形成了公司的营销特色,打造了核心竞争力。
扬州优邦兽药GMP 综合车间顺利试生产,后续将贡献业绩。报告期扬州优邦亏损362 万元,其GMP 综合车间正处于试生产阶段,后续该车间将贡献业绩推动扬州优邦实现盈利。
风险分析:市场竞争加剧超预期;新产品研发进度不达预期。
盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.17元、1.44 元和1.86 元,对应市盈率为22.44、18.28 和14.16,参考可比公司估值并考虑公司竞争优势明显,给予目标价39 元。宏源证券
广州友谊(000987):高端消费冲击延续 静待行业景气恢复
广州友谊14H1 实现营业收入17.06 亿,同比下跌19.96%;归属上市公司股东净利润1.29 亿,同比下跌23.15%,主要因为受三公消费控制影响高端零售市场持续低迷。报告期内公司:1)Q1、Q2 营收同比分别下跌20.33%、19.52%,Q2 略微跌幅略微收窄;2)14H1 毛利率同比增长2.21pp 至23.97%,体现了公司积极调整经营策略的成果;3)14H1 销售管理费用率同比增长2.82pp 至14.27%,主要因为薪酬费用刚性上涨12.05%,折旧摊销、运营费用、租金分别变动-15.14%、-12.94%、1.68%,得到控制但增速仍快于销售端;4)由于销售管理费用率增幅大于毛利率,净利率同比下降0.31pp 至7.54%;5)深化实施“一店一策”调整,对环市东店和正价店进行优化,确保收入稳定;6)加强全渠道影响,与腾讯合作搭建020 移动商务平台,实施“实体店+PC 端+移动端”全渠道建设;7)开源节流:通过理财产品、节能改造、优化租赁积极控制成本、创造收入。
下半年经营展望:高端消费压力持续。
受三公消费控制影响,以中高端百货为主的公司受冲击巨大。预计下半年终端零售市场会随三公消费控制和金银珠宝基数消失而缓慢恢复,但中高端消费恢复仍将慢于整体。预计公司下半年销售压力仍较大,期待公司在整合营销、费用管控、新业务开拓上的努力可以缩小利润下降幅度。
盈利预测与投资建议。
公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局,在高端产品品类的引进上经验丰富,区域消费者认可程度高,但近年高端消费疲软将加大公司经营压力。考虑14Q1、Q2 公司业绩下滑较大,调整14-16 年EPS 预测至0.74、0.75、0.77 元,维持“谨慎增持”评级。广发证券
亚太科技(002540):产能释放 盈利大幅提升
产能释放及销售市场的积极开拓大幅提升整体盈利。公司募投产能释放顺利,同时销售市场开拓成功是公司盈利稳增的主要原因。上半年营业收入实现稳步增长的主要原因为公司产品产销量的增长,目前型材、管材和棒材的产能近5 万吨,产销量均超4.8 万吨。上半年全资子公司亚太南通的汽车用轻量化高性能铝合金一期项目产能释放,亚太南通产量增加以及母公司产量有所增加,从而推动公司产品销售量增加。同时公司盈利能力也呈现大幅度提升,营业利润及净利润同比分别增长27.68%和28.98%,综合毛利率达20.73%,同比提升4.14 个百分点,盈利增长的主要原因除整个汽车行业市场需求回升,公司在一季度开始供应动力系统及车身用铝外,在非汽车行业的新市场开拓也较为顺利,目前在海水淡化、海上石油平台、电站空冷系统等领域的销售接单稳定。
分产品看,铝制品毛利率整体提升4.35 个百分点,其中管材类毛利率达到25.99%,同比提升5.43 个百分点,型材类21.79%,同比提升3.12个百分点,棒材类18.12%,同比提升2.28%。此外,公司出售了苏州智华75%的股权,也是公司利润增长的原因之一。
3D 打印业务及募投项目推进顺利:募投项目方面:1)亚通科技5.7 万吨产能将于2014 年全部释放,这将成为未来两年业绩增长主要来源,也将整体提升铝制品盈利能力;2)公司8 万吨铝挤压材项目已取得施工许可证,预计春节前可完成基础设施建设,2015 年可逐步投产,该项目将成为公司新的未来业绩增长点。3D 打印业务方面,公司成立合资公司进军3D 打印领域,项目建成后,可达到年产50 台金属打印设备、年生产及修复5 万套精密零部件的能力,公司拟从模具修复3D 打印切入国内铝型材模具行业,再逐步推广3D 打印技术到其他领域拓展,目前正积极推进项目的推进,公司3D 打印业务技术及市场前景乐观n 维持“推荐”评级:我们预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70 元,对应动态PE 为27X、21X、18X。当前公司主业景气稳步上行,募投项目逐步释放确保公司业绩高增长,同时新产品领域稳步扩张,新涉足的3D 打印业务技术及市场前景乐观,目前估值水平仍存在上行空间,维持公司 “推荐”评级。长城证券
科华生物(002022):整体稳健 未来有望内外并举
①上半年诊断试剂收入2.87亿元,增13.91%,保持稳定增长。其中,免疫试剂增27.71%,得益于出口业务快速增长;核酸试剂,增21.8%,随着血筛招标推进有望加快;生化试剂因竞争加剧小幅下降0.63%。②仪器业务收入2.92亿元,增14.36%,恢复增长,其中代理仪器增19.21%,自产仪器降3.86%,未来有望不断受益设备国产化政策。③真空采血耗材收入2025.6万元,降7.42%。
未来内外并举,产品结构不断优化
上半年公司通过股东协议转让和非公开发行股票方式引入外国战略投资者,目前方源资本已通过协议转让获得公司15.35%股权,且非公开发行股票事宜已经得到受理。方源资本资本运作经验丰富,新股东入主后将积极寻求外延发展,未来在IVD领域整合资源值得期待。同时将提升公司内部管理运营效率。
同时公司产品线大大优化,上半年获得新产品注册证22项,其中重点发展的化学发光检测产品获得3项医疗器械证,包括全自动化学发光测定仪、铁蛋白定量测定试剂盒和癌胚抗原定量测定试剂盒,由于试剂与仪器是封闭系统,因此仪器获批标志着试剂能够正式实现销售,预计明年起逐步成公司增长动力来源。国信证券
海格通信(002465):军工业务稳定 受益网优行业转暖
网优业务受益行业转暖。随着运营商对4G投资的加速,作为后期业务的网络优化覆盖设备和解决方案需求开始加速释放,带动网优行业整体转暖。公司收购收购广东怡创切入基站代维和网优业务,在电信最大市场广东市场代维项目份额第一,上半年实现销售收入3.77亿元,成为海格集团重要的业务板块。
布局北斗导航,分享行业高增长。公司提早经营北斗导航业务,形成了“芯片->模块->天线->终端->应用和运营”全产业链的布局,还布局了卫星通信、模拟仿真、数字集群、雷达电子、高端信息服务等产业,发展势头良好。半年报显示:北斗导航业务收入增加53.97%,已经成为未来公司业绩的新的增长点。
盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元,净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿,EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。宏源证券
国药股份(600511):业绩维持较快增长,经营效率持续提升
宜昌人福贡献净利润5078 万元,占公司净利润比例接近20%,同比增长7%。老产品销售增速放缓,新产品基数较小导致公司业绩增速放缓,随着公司的营销调整到位,下半年增速有望逐渐反弹。青海制药获益于去年底的精麻药品价格上调,今年一举扭转去年同期的亏损颓势,贡献净利润625 万元。公司在各业务板块持续发力,在传统精麻药领域强化渠道建设;直销方面深入和医院及药房终端合作;口腔产品线方面,除了持续引进新产品外,公司有望于四季度开始运营口腔诊所;线上平台方面,公司通过国药商城持续抢占并巩固零售终端市场。
投资建议:公司精麻药业务壁垒高,其他各板块业务发展良好。我们预测公司2014、2015、2016 年EPS 分别为1.06 元、1.3 元、1.6 元,对应目前股价PE 分别为23.5 倍、19.2 倍和15.5 倍。公司是精麻药物领域优质标的,我们维持增持评级。东北证券
中银绒业(000982):转型换挡期
转型换挡期,营收总体平稳。全球经济持续不振,以及人力、原材料等价格的提高,使公司上半年业绩承压,总体来看相对稳定。从各个业务板块来看,相较去年同期,纱线和无毛绒收入下降较多,而服饰制品、绒条和水洗绒增速十分显著,正反映了公司由“基地+服务市场”向“基地+市场+品牌”的战略转移。销售费用和管理费用较去年同期大幅增长,一方面是由于公司加大市场开拓力度,另一方面由于公司处于转型换挡期,费用支出显著增加。我们认为,随着公司对内外部资源的进一步整合,公司“基地+市场+品牌”战略推进有望加速,“品牌”建设有望提升公司盈利能力,显著增加业绩弹性。
调整海外业务框架,引进先进管理团队,大力推进“品牌”建设。将海外子公司统一由东方羊绒持股,使海外业务定位更清晰、框架更条理。而朱钦骐则有很强的时尚服饰品牌号召力和经营经验,是NAUTICA的创立者,并将其发展成为美国三大男装品牌之一,到2001年,实现销售额达到20亿美元,全球600家连锁店。
盈利预测及投资价值:预计公司14~16年稀释后EPS为0.18元、0.28元和0.4元,对应市盈率为27.1、17.3和12,维持买入评级。宏源证券
东信和平(002017):盈利能力持续提升 平台价值尚被低估
收入增速平缓,金融卡、社保卡及出口市场是亮点。尽管受国内处于3G与4G转换阶段影响,国内sim卡的需求有所下降,但出口市场明显回暖(+29%)。同时,受国内金融IC卡放量的刺激,上半年公司的金融卡业务也出现了翻番的增长,此外社保卡及一卡通业务则保持稳定增长;
毛利率小幅回升,财务费用大幅改善。上半年公司的毛利率回升1.87个百分点至25.1%,主要得益于金融卡及社保卡的毛利率提升(高毛利的IC卡占金融卡的比重上升,社保卡价格稳定而成本下降)。费用方面,销售及管理费用率大致平稳,而受上半年人民币贬值的影响,汇兑损益大幅改善1466万元;
NFC支付龙头,盈利能力将持续提升。移动支付将是大趋势,而NFC挑大梁将是大概率,尤其若即将到来的Iphone6支持NFC将进一步大幅改善支付环境。公司是国内最大的通信卡制造商(年出货量约2亿张,当前4G卡与swp-sim卡的价格分别约1.1、5~6元/张),若NFC卡放量,公司将是最大的受益者,盈利能力有望大幅提升;
TSM平台建设稳步推进,价值远被低估。目前城联TSM平台已基本建设完毕,预计年内将与部分城市进行对接,除了中国电信以外,未来将进一步和其它TSM平台对接。城市一卡通具有发行量大(4亿多张)、粘性强的特点,随着NFC手机的渗透率上升、非公交支付业务的拓展,公司有望打造线上-线下支付的平台,占据移动支付入口和线上入口,其巨大价值远未被股价所反映;
持续强烈推荐。上调14-16年EPS0.24/0.32/0.41元,对应PE为66/50/38倍。城联数据如果成功拓展线上业务,其用户达亿级,占据移动支付入口和线上入口,价值有望超过只具备线上入口的91助手。中投证券
华测检测(300012):利润恢复增长,扩张持续
点评:公司14年Q2收入同比仅增长12.57%放缓,主要是受到宏观经济环境影响,与外贸、消费品出口相关的贸易保障检测业务增速放缓仅增长4.71%。同时公司为了优化资源,整合相似业务部门,其消费品检测受到影响,下滑5.65%,但我们认为人员和资源的整合将从长期利好公司的整体发展。生命科学检测(环境、食品等业务)增长40%,保持快速增长,这部分的政府外包项目增加,预期未来仍将保持良好增长。工业品服务增长24%,未来与POLYNDT的合作也将带动公司在船舶等工业检测领域的快速增长。
由于公司处于业务扩张及投入期,新项目如环境检测在各地新建实验室的持续投入增加,以及对医疗检测的大量投入暂时无法产生收入,食品检测等快速增长的部门人员增加等原因,检测的综合毛利率下滑3.55个百分点,未来伴随收入规模提升,毛利率也将提升。公司各类新业务拓展积极导致销售费用上升,我们预计公司14H2后续收入将维持增长,全年有望达到20%的收入增速,但受到毛利率下滑等影响,14年利润增速将低于收入。
并购仍是工作重点,通过并购国内外的优质标的,延长公司的产品线宽度并产生协同效应,寻求外延扩张增速。14年上半年公司直接收购完成了大连华信理化检测中心、新加坡POLYNDT、黑龙江省华测检测技术等标的收购,同时以发行股份及现金方式购买杭州华安无损检测技术有限公司事项已过会,若进展顺利,我们预计年内即将完成收购。同时公司成立的并购基金进展顺利,为公司将来长期的收购进行铺垫。
维持长期买入评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.46、0.63、0.81元,考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头,优先受益于检测去行政化,多年积厚博发,未来进入新领域,成长空间巨大,可享有一定溢价。按照2015业绩给予35倍PE,对应目标价为22元,维持公司长期“买入”评级。海通证券