中科电气(300035):期待2014年中间包电磁感应加热装置订单放量
盈利预测与投资建议:我们预计公司13-15年的EPS分别为0.45、0.37和0.40元,净利润增长率分别为125%、-18%和9%(营业利润增长率分别为53%、26%和30%)。公司是国内连铸电磁搅拌成套系统(EMS)制造业龙头企业,传统产品方/圆坯和板坯EMS系统未来仍存有新增市场空间,新产品中间包电磁加热系统2014年订单有望放量,同时,物流网业务的开拓值得期待。我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。兴业证券
中海达(300177):设立数源公司 完善空间数据加工处理
事件2014年1月1日,中海达发布公告,以自有资金出资人民币1,000 万元投资设立了全资子公司“山东中海达数源信息技术有限公司”, 数源公司将作为公司空间数据生产、加工和处理的主体,能进一步完善公司“数据采集+数据提供+数据应用”空间信息产业链的战略布局。
评论
街景、三维、空间信息数据的加工处理中心:位置信息、空间信息将是未来充满商业挖掘机会的大数据领域,公司目前积极布局的业务包括街景地图、智慧城市三维空间地图、海洋测绘等都产生了大量的数据加工处理需求,从完善产业链布局的角度,公司在潍坊成立数源公司,一方面节省人工成本,另一方面当地的产业政策配套也较全。
空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品,是起家业务,未来维持稳定的20%增速;以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务,经过前几年的投入布局,未来2-3 年将逐渐进入收获期,是公司业绩的新增量;加工处理业务,以数源公司为中心,承接客户和自身的信息数据处理需求。
从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家,随着上市后的并购和投资,未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看,公司信息服务收入的占比将逐年提升,从卖设备到卖信息、卖服务的转型。
投资建议
我们预测公司13-14 年EPS 为0.55 元、0.90 元,维持“买入”评级,维持目标价30 元。国金证券
中利科技(002309):电站大规模转让如期兑现
公司近期公告转让439.5MW电站:一、公司的控股子公司中利腾晖和中利腾晖的控股子公司腾晖销售将联合持有的常州鼎晖新能源有限公司100%的股权(持有青海共和150MW+30MW电站)全部转让给可再生能源(香港)交易有限公司和中利腾晖光伏常州有限公司(更名后为联合光伏(常州)投资有限公司)。二、中利腾晖和腾晖销售将联合持有的常州光昱新能源有限公司100%的股权(持有新疆哈密40MW+新疆吐鲁番40MW电站)全部转让给招商局漳州开发区创大太阳能有限公司。三、中利腾晖和腾晖销售将联合持有的常州新晖新能源有限公司100%的股权(持有甘肃嘉峪关49.50MW+甘肃玉门30MW+甘肃金昌100MW电站)全部转让给常熟中巨新能源投资有限公司。
电站大规模转让如期兑现:公司已经形成了光伏电站快速开发、建设、转让的BT商业模式,2012年曾顺利转让120MW电站项目。2013年12月份合计大规模转让439.5MW电站,如期兑现了此前的计划,不仅再一次验证了该商业模式的可行性,还基本确保全年业绩实现增长,进一步提高了完成今年业绩承诺的概率。
运营风险降低,退出渠道拓宽:2013年以来,国内陆续出台了一系列光伏行业的支持政策,电站运营环节的收益明显提升,不确定性大为降低,越来越多的资金方开始关注并进入光伏电站运营领域。公司2012年转让的120MW以及上述青海共和180MW、新疆80MW电站均由招商新能源接手,而甘肃地区的179.5MW电站则是由新投资方常熟中巨接手,首次实现了向招商新能源以外的客户的转让,是公司光伏电站BT业务的新里程碑。公司开发电站的资金退出渠道将进一步拓宽,同时转让电站的议价能力也将不断提升。
复制商业模式,未来成长可期:公司凭借自身的资源优势,已经成为国内电站开发龙头企业,未来有望持续复制成功的商业模式,电站转让业绩有望保持高增长。公司控股股东承诺参与认购增发股份,也显示出其对于公司未来发展的强大信心。长城证券
赞宇科技(002637):行业好转 表面活性剂龙头受益
1、表面活性剂行业稳步增长,市场空间广阔 公司的主导产品包括AES和MES,属于阴离子表面活性剂。2012年全球表面活性剂市场销售额达到约166亿美金,产销量1850万吨,年均增长率约为5.8%。其中洗涤行业是表面活性剂的重要应用领域,我国洗涤行业近年来年均增长率达到12%,拉动上游表面活性剂保持10%以上的稳步增长。AES性能优异,是第二大表面活性剂品种,占比约为20%。而MES 作为符合行业发展趋势的新型产品也受到越来越多的关注和认可。
2、棕榈油和脂肪醇正处底部回升期 公司主导产品的上游最初原料是棕榈油和棕榈仁油等天然油脂,目前马来西亚棕榈油现货价已从12年12月份底部的630美元/吨回升至最新的780美元/吨;而棕榈仁油目前国内市场价为8500元/吨,也处于历史底部回升期。历史数据表明棕榈油、棕榈仁油与下游的脂肪醇价格几乎同步。
目前国内脂肪醇主要企业包括嘉化能源、辽阳华兴、徳源高科、沙索益海等,合计约60万吨产能,12年我国脂肪醇进口量为22.8万吨,13年1-10月份,进口量已经到达22.1万吨。总体而言,由于下游表面活性剂需求稳增长,脂肪醇的行业竞争格局较好,市场价也从12年底部的约1万/吨上涨至目前的1.38万/吨。
3、公司具有稳定的优质客户群 公司与纳爱斯、立白、白猫、传化、宝洁、联合利华、拉芳等国内市场知名日化洗涤用品企业建立起了稳定长期的合作关系。2012 年公司前五大客户合计销售额占当期公司营业收入的比例38.98%。公司在与老客户保持紧密的联系外,还积极开拓新客户,寻找新的经济增长点。
4、行业好转且优质客户群稳定,公司作为表面活性剂龙头企业充分受益 公司的主导产品AES和MES在其各自细分领域都是国内龙头,其中AES市场占有率达到约30%,其它规模较大的还有四川金桐和湖南丽臣等;而公司的MES目前产能为6万吨,规模较大的还有广州奇宁(广州浪奇的合资子公司,3.6万吨)和邹平福海(2万吨),其余的主要是小厂商。
12年由于上游脂肪醇和棕榈油等原料下跌,造成公司的成品价格下跌,由于成品库存较多从而影响财务报表的毛利率。目前随着下游需求稳增长,棕榈油、棕榈仁油和脂肪醇的价格已在底部有所回升,公司整体盈利能力得以恢复。
洗衣液主要用AES,由于AES在下游洗涤剂领域的费用占比不大,因此下游对其价格变化不太敏感,这样对AES的市场销售是十分有利的,预计13年公司AES销量比12年增长约5-10%。
洗衣粉主要用LAS,而由于LAS其生物降解性低、对石油相关原材料依赖性强等方面的缺陷,在欧洲已被禁用。目前LAS在国内表面活性剂还占据40%的比例,其庞大的市场规模将逐步被AES和MES替代,因此MES也具有广阔的市场空间,预计13年公司MES销量约为1.5万吨。
5、给予“推荐”评级
预计公司13-15年EPS分别为0.32元、0.54元和0.72元,考虑到募投项目逐步放量,且表面活性剂产业链景气,给予“推荐”评级。华创证券
莱茵置业(000558):新能源战略喜获首个项目
新能源战略正式收获首个项目。2013年5月份,公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”,公司在辞旧迎新之际,终在新能源战略上迈出了坚实的一步,喜获首个项目。我们判断公司在新能源战略上还会有持续的动作。
洛克能源拥有BTOB牌照,公司计划加快加气站的建设。公告显示,洛克能源公司已获得编号为浙杭(上)安经字(2013)01000046的危险化学品经营许可证,许可范围中包含天然气业务,可以开展天然气BTOB相关业务。原股东承诺,洛克能源将尽快建成若干个BTOB天然气加气站及工业用气BTOB送达站点,并于2014年5月31日依法建成投入使用第一个加气站。
上有气源保证,下游客户充足。公告显示,在最为关键的气源保证上,洛克能源的主要气源供应商有:南京南合新能源有限公司、宁波绿源天然气电力有限公司、陕西众源绿能天然气有限责任公司、山西晋煤集团旗下晋城市诚安物流有限公司、深圳市燃气集团股份有限公司等;而下游客户(已开展或签约的用气单位)有:嘉兴市燃气集团有限公司、浙江中油龙昌能源有限公司、浙江苏泊尔股份有限公司、平阳县福领天然气有限公司等。公司还将积极拓展新的气源和客户。
投资建议。13年公司新获得两个地产项目。公司重估净资产为4.23元。由于项目结算原因,我们适当降低13年的盈利预测,调高14年、15年的盈利预测。我们预计公司2013、2014、2015年每股收益分别是0.13、0.42、0.49元(暂不考虑增发的摊薄,考虑了14年、15年新能源方面的业务贡献)。考虑到公司的多元化战略清晰明确坚决,我们调高公司的目标价位到5元,维持“买入”评级。宏源证券
光迅科技(002281):移动100G光网络设备招标超预期 光迅高端产品突破可期
无线+有线的流量增长,致移动招标规模超预期。(1)2013年,中国移动启动了LTE大规模建设,2014年会将LTE基站数量建设到50万个,LTE很快将商用;从已经商用化的韩国来看,其LTE用户月均消耗2.5GB的手机上网流量,而我国目前3G用户的月均流量则是120MB,未来运营商在流量上的压力会持续增加,传输网扩容势在必行;(2)中国移动正式获得固网牌照,将在整合铁通资源后加大对固网宽带市场的投入力度,宽带用户的增加将导致其传输网压力加大。(3)随着流量的爆发增长,中国移动需要降低成本、更加智能的对流量进行管理、实现智能流量经营。因此移动选择OTN技术,而产业链逐步成熟推动的成本下降是移动直接跳过40G引入100G的主要原因。
40G/100G已势不可挡,公司高速率产品突破在即:Ovum数据显示,40G+100G市场在2013年-2018年的年均复合增长率将高达27.5%,2013年-2015年全球市场规模分别为20.5亿美元、24.9亿美元、32.8亿美元。中国移动和中国电信均在2013年分别启动了100G现网集采,美国运营商的部署力度也较大,40G/100Gbps已成为解决带宽需求、拓展传输容量的主要技术手段。目前,公司100G的相关重点产品通过设备商样品测试及电信运营商集采测试,并形成小批量产出能力,我们对公司的技术能力以及未来在中高端产品的突破具有信心。
非公开发行重点攻克高端芯片:光电子器件的芯片成本占比通常在30-50%,高端光器件中芯片成本甚至在50%以上,高端芯片市场掌握在美国、韩国等国家手中,处于产能不足甚至对国内光器件厂商屏蔽的状态,已成为国内光器件厂商向高端产品升级的制约因素。因此,公司在12月9日公布了非公开发行预案,拟募集资金总额不超过63,000万用于投资“宽带网络核心光电子芯片与器件产业化项目”。我们认为,公司将重点放在芯片研发并逐渐升级至10G、40G及以上速率的中高端产品,以升级产品结构,顺应不断升级的市场需求,这种策略是非常正确的,只有核心芯片不受制于人才能在量、价两方面有主导权。
坚定看好未来成长空间,维持“增持”评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.95元、1.20元、1.59元,对应PE分别为39.8倍、31.5倍、23.8倍,维持“增持”评级。从短期来看,看好有源器件业务注入对公司业绩的提升,尤其是受益于运营商建设LTE网络,6G-10G产品将快速增长;从长远来看,公司是最有希望成为国内光器件行业在全球份额提高中的代表企业,看好公司作为国内光器件厂商领军地位的增长空间,进入全球前三指日可待。从发展速度来看,公司如果想加速提升规模、综合竞争力,继续实施收购的策略无疑是最直接和最快速的,期待其后续的资本运作。从内生的角度来看,公司布局数据通信产品以及高端产品突破已经逐渐看出端倪,这也是公司未来做大做强的保证,但高端产品从小批量产出到大批量供货仍需要一定时间。国海证券