沙隆达A(000553):乙酰甲胺磷产业链有望受益环保
精胺-乙酰甲胺磷有望在环保趋紧中受益。供给端过去两年间印度环保政策逐渐严厉,乙酰甲胺磷部分产能退出;需求端巴西甲胺磷被禁用后退出,增加了乙酰甲胺磷需求量。国际需求转向中国采购乙酰甲胺磷原药,13年前10月累计出口同比增长16%。而目前国内产能已基本处于供需平衡点的临界状态,我们认为未来在需求增长的传导过程中,供不应求将会使得产品价格大幅上涨,产业链盈利提升。目前乙酰甲胺磷行业盈利并不强,但公司产能全球规模最大,盐、电和原材料精胺配套等方面使得吨成本较同行低5000元左右,具有扩产能力,未来将产能从1.5万吨扩张至2万吨。
百草枯产业链一方面受益于吡啶反倾销,一方面受益于政策对新增供给的禁止。商务部对产自印度和日本的吡啶反倾销的终裁使得进口受限制,而国内吡啶生产企业无3-甲基吡啶配套产业链导致开工率难以提升,供求偏紧的情况下我们判断吡啶价格将维持高位。我国百草枯生产企业具备原料、技术等优势,全球百草枯产能基本集中在我国。然而目前国内百草枯开工接近满负荷。而1745号文规定停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可,意味着国内百草枯再无新增产能。过去三年百草枯年需求增长率约为15%,基本接近满负荷。由于农药受经济波动影响小,未来需求也将维持平稳增长。先正达在6月份淡季的两次提价以及之后的3万元/吨的大客户绝版500吨供应,也表明了百草枯下游需求旺盛,未来价格上涨或超出市场预期。
公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。按照目前11.17元价格计算,沙隆达静态估值不到10倍,未来将受益于草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷盈利的持续向好,建议买入,目标价15元。宏源证券
海伦钢琴(300329):自有品牌规模化钢琴生产商
公司是国内少数具有自主知识产权并进行规模化生产的品牌钢琴产商之一,本土品牌销售额排名第三,出口额第二。在市场集中度提背景下,公司通过募投项目投产突破产能瓶颈,继续快速成长。
ODM合作的知名钢琴生产商。现有产品包括立式钢琴、三角钢琴及钢琴核心部件码克等,目前销售额排名本土品牌第三名,出口额第二名。2008-2012年,公司营业收入、利润总额和归属于母公司净利润的复合增长率分别为13.92%、15.49%和17.04%,近三年综合毛利率维持30%左右。
消费升级带动钢琴内销市场增长。随居民消费水平的提升,钢琴行业产量整体呈平稳上升趋势,2008-2012年中国钢琴总产量年复合增长率为5%,2012年全国钢琴总产量37.97万架,占世界钢琴总产量的76.91%。我国城镇居民家庭平均每百户拥有钢琴量逐年增加,2012年底达2.81架。而美国、日本、欧洲等发达国家每百户拥有钢琴量在2003年已达20-25架,提升空间巨大。
募投项目投产突破产能瓶颈,助未来成长。2013年6月钢琴生产扩建项目建成投产,增加钢琴产能17500架/年,产能提升幅度达46.67%,缓解产能不足的压力。钢琴机芯制造项目计划2016年10月投产,设计产能45000台/年,以消除目前机芯采购中存在的质量风险和交货周期不确定的风险,提高产品品质、提升生产效率。此外,钢琴部件技改项目和钢琴制造工程技术中心项目分别计划2014年3月、10月投产,项目完成后将增强公司产品开发能力,提升生产技术工艺,增强公司可持续盈利能力。
盈利预测与投资建议。我们测算公司2013-2015年稀释每股收益分别为0.25元、0.33元和0.39元。我们看好消费升级下的钢琴行业发展,以及公司突破产能瓶颈的成长动力,参照可比上市公司估值情况,给予海伦钢琴“增持”评级,目标价11元,2014年估值33X。海通证券
爱康科技(002610):乘政策东风 加大分布式电站布局
爱康科技公布定增预案,公司拟以7.78元/股的价格发行。25亿股,募集资金10亿元,用于赣州、无锡、江苏等地共计80M分布式电站项目及补充流动资金。此次定增筹措资金将有助于解决公司太阳能光伏发电项目建设的资金瓶颈,提高公司的核心竞争能力和抗风险能力。 转型电站运营,乘政策东风,加大分布式电站布局。随着国内并网等政策的逐步完善,电站运营可为公司带来可观收益,公司目前已建成电站105MW,并网电站为85MW,在国内民营企业中居于前列。明年我国特别是东部江苏、浙江等省份政策的大力扶持将推进分布式电站的快速发展,公司将分布式电站作为未来重点拓展方向。公司目前分布式电站投资项目为100MW以上,根据明年国家的装机规划,100MW电站上半年有望实现并网发电。同时我们看好后续分布式项目的获取。
传统业务明年盈利能力将迎来提升。公司的制造业务主要是太阳能边框,支架和EVA胶膜。公司是世界上最大的边框生产商,边框业务收入占公司当前总收入的近70%。目前公司边框正在进行自动化改造,随着工艺的升级,边框成本有较大的下降空间。预计边框明年整体价格保持稳定,目前边框毛利率约为10%,我们认为明年边框毛利率有望达15%。
盈利预测:我们预计13-15年公司的EPS分别为0.03,0.38和0.58元,当前股价对应PE分别为269倍,23倍和16倍。公司转型为电站运营企业,电费收入带来的巨大业绩弹性,给予“增持”。民族证券
兆驰股份(002429):液晶电视迎发展机遇,LED业务快速崛起
全球电视代工市场平稳增长,大陆市场受益订单转移及商业模式创新。受电视更新高峰、智能电视加速普及以及价格下降等因素推动,预计未来三年,全球液晶电视销量可保持3-4%平稳增长。全球电视代工比例呈整体上升趋势,尤其互联网企业、广电运营商等进入智能电视领域,促使这一趋势加速。综合判断,预计2013-15年全球电视代工市场可保持5-6%增长。大陆地区电视产业链日渐完善,代工份额将不断提升。此外,大陆地区智能电视商业模式创新活跃,有利于代工市场扩大。
公司加快智能电视商业模式创新,积极向“制造+运营服务”模式转型。公司受益于电视代工市场增长的同时,积极参与智能电视商业模式创新,联合华数、阿里巴巴等开展“预存服务费送智能云电视”模式,一方面有助于公司电视代工订单增长,另一方面有助于其向“制造+运营服务”业务模式转型。目前,公司已在浙江省开始推广智能电视新模式,未来若复制到其他地区,其市场空间将更加广阔。
LED产业即将渐入爆发期,公司迎来新增长点。LED照明市场即将进入爆发性增长阶段,预计未来2-3年,LED照明渗透率有望实现从15%到60%的跨越。全球LED背光市场增长稳定,产能转移为大陆企业提供机遇。公司LED业务具备产业链一体化优势,成本控制能力强,客户资源丰富,将充分受益于LED产业繁荣,预计2013-15年可实现营收7亿、13亿和20亿元。而且,LED业务利润率尚有提升空间。
机顶盒及其他业务。随着视频消费需求上升,以及互联网和IT企业等推动,机顶盒市场增长迅速。公司与同洲电子战略合作,优势互补,有助于机顶盒业务重拾增长。
盈利预测与投资建议。2013-15年,预计公司将实现归属母公司净利润6.13亿、8.33亿、10.45亿元,对应EPS为0.57元、0.78元、0.98元,同比增长14.34%、35.88%和25.45%。分业务估值,给予公司目标价16.62元,对应2014年21倍估值,维持“增持”评级。海通证券
万邦达(300055):工业水处理龙头 受益新型煤化工
公司是工业水处理专业服务商。公司深耕于煤化工及石油化工领域,积累了丰富的行业数据和工程建设经验,具备在石油化工、煤化工行业大型工业水处理项目为客户提供全寿命周期服务的能力,预计未来3年增速将超过30%。
工业水处理空间广阔,重点关注煤化工领域订单。目前我国水污染事件频发,工业水污染防治需求迫切,政策不断加码,《清洁水行动计划》有望于2014年出台,将进一步促进水处理行业的发展。煤化工项目具有较大的耗水量和废水排放量,是工业水处理的重要领域之一。预计未来几年煤化工行业投资需求将保持旺盛,总体投资规模有望达到8,500 亿元,按水处理投资占5%测算,水处理的投资需求约为425 亿元,相关项目的招标情况值得重点关注。
工程项目订单充足,确保公司业绩稳定增长。EPC业务为公司目前核心业务,收入占比超过70%,公司今年获得2.98 亿元的华北石化项目和3.89 亿元天元化工项目两个重大合同,这两个项目将确保公司明后年继续保持稳定增长。
此外,目前有十几个煤化工及石化项目陆续招标,公司参与其中多个项目的招标,根据公司的行业竞争实力,我们预计公司有望再次中标重大合同,确保公司工程承包业务维持稳定增长。
运营业务有望于明后年爆发,是公司未来发展重点。目前收入占比近20%的运营业务是公司未来积极拓展的主要方向。除了5 个正在运行的项目外,公司今年新增了高盐水零排放BOT等2个项目,将是公司明年重点。预计公司后续仍有望获得更多运营项目,总体规模有望实现爆发增长,未来占比有望达到50%。运营项目周期一般长达15-20 年,毛利率在35-40%之间,期间现金流相对稳定,将成为公司另一重要的稳定利润来源。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60 元、0.78元和1.03 元,对应最新收盘价,动态市盈率分别为64 倍、49 倍和37 倍,维持公司“增持”投资评级。西南证券
中国玻纤(600176):成本控制能力凸显龙头优势
事件:我们近期调研了中国玻纤总部,与公司董秘就行业和公司经营情况进行了交流。
下游复苏基础坚实,淡季产品价格上调:玻纤及其制品应用行业广泛,下游需求分布广泛,主要集中于建筑、交通、电子电气和风电等行业。国内需求增长主要来自于基础设施建设和风电行业复苏,1-11月基础设施投资增长23.23%,较固定资产增速高出3.3个百分点。风电方面,国家能源局前三季度合计批复12.8亿GW的风电项目,同比上升121%。其中一季度新增招标规模3.8GW,二季度新增招标规模达5.0GW,三季度新增招标规模达4.0GW。受国内市场需求复苏支撑,近期部分产品价格上调200-400元/吨。
技术和管理优势显著。企业通过技术创新和加强管理等措施,成本控制显著优于同行。公司依靠先进技术使能耗降低以控成本,从2005年开始研发全通路纯氧燃烧技术,现在巨石所有的池窑都采用了该技术。在行业整体不景气的情况下,成本控制的竞争力凸显,前三季度,公司期间费用率为24.63%,同比下降0.4个百分点,2013年业内很多企业出现亏损,但公司的盈利情况将会明显优于其他公司。
海外销售比重继续下降,在建项目稳步推进。由于2013年国际市场整体复苏低于预期,目前公司销售的海外份额下降到40%左右。尽管海外市场复苏乏力,但公司海外项目稳步推进。埃及项目12月中旬已点火试生产,2014年或贡献业绩;美国项目也在稳步推进。
2014年行业供需关系继续改善。供给方面未来两年是冷修的集中期,预计行业供给增长1%左右。需求方面,国际市场欧洲的复苏将更具弹性,美国市场平稳向好的趋势。国内方面2014年基建将保持平稳增长,风电方面在节能减排的压力及上网技术更加成熟的情形下,风电装机容量将持续复苏增长。预计需求增长在5-6%左右。在复苏基础坚实的情况下,明年上半年价格仍具备进一步上调的动力。
业绩预测与估值。公司作为行业龙头,成本控制能力突出,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.30元、0.38元和0.5元。给予“增持”评级。西南证券