南方泵业(300145):大泵成套销售 组合优势逐渐显现
泵产品成套销售,向解决方案发展:根据产品类型和台套数,我们预计该项目的规模可达近千万元,虽然相对于公司年销售收入比例并不大,但这标志着公司大泵从单品到成套发展,组合优势开始体现。无独有偶,公司依托现有产品线计量泵的技术基础上,近期开始提供计量泵的成套应用设备,即行业惯称的“加药装置”,这表明公司从单一泵产品过渡到泵组,再到泵解决方案供应商的发展思路。
减持实质是完成架构优化和激励:公司曾公告控股股东拟减持不超过1,450 万股,根据后续公告,董事长控制的南祥投资将730 万股转让给董事长之子,南祥投资另有674 万股通过大宗交易转让。根据公司招股书,南祥投资是作为公司管理人员、骨干人员实施股权激励的平台,因此,我们判断此次减持一方面是为了管理架构的优化,另一方面也是兑管理层激励的举措,与通常意义上的“减持”实质内容不同。公司的发展目标为国内泵业龙头企业,要在激烈的竞争中胜出,最核心的还是依靠人才,通过推出股权激励方案,以及南祥投资平台的兑现退出,控股股东吸纳人才、分享成长的意愿明显,有利于公司中长期的发展。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,328、1,720 和2,211 百万元,EPS 分别为1.106、1.463 和1.932 元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为40.96 元。广发证券
广田股份(002482):内外兼修高增长
装饰板块业绩仍将保持较快增长,估值有望提升。2013年前3季度装饰板块上市公司净利润同比增长42%,但2013年板块动态PE 仅18倍,处于较低水平。估值受到压制的因素主要来自于:楼堂馆所停建、地产调控政策。地产调控长效机制的形成,有利于稳定市场预期;新型城镇化建设要求加强城市承载力,酒店、场馆、医院等建设有望进一步加快,带动装饰行业订单增长,从而提升装饰板块业绩及估值。
产融结合,加速扩张。(1)总包集成模式:公司积极开展大装饰战略,通过并购使产业链得到完善;推行总包集成模式,快速扩大业务规模。预计全年订单增速40%左右。(2)在巩固住宅装饰市场、加快传统公装市场的同时,公司积极借助资本的力量,实现加速扩张。超募资金1亿元设立广融工程产业基金,通过产融结合的形式加大杠杆,撬动大项目,解决资金瓶颈;通过业主合作模式,有助于获取订单并提高毛利率。(3)受益于消费水平提高、装饰个性化等因素影响,软装市场空间巨大;软装行业目前处于发展初期,公司目前切入时点较好;同时考虑到软装业务附加值较高、软硬装的协同性,该业务有望实现快速增长。
管理能力提升,内生性增长。(1)信息化建设试点推进:公司致力于精细化管理,通过搭建ERP 一体化管控平台,实现装饰工程的标准化、流程化管理。5月份先行在长沙、广州、成都分公司试点推行,未来随着系统运行成熟、全面推广,将有效提高公司管理水平及盈利能力。(2)深化事业部制改革,加强业务属地化管理。事业部利润中心的考核机制,有助于提高管理效率;属地化管理将提升区域业务拓展能力。(3)2012年底绿色装饰产业基地园建设项目投产,有助于提高公司部品部件生产能力、降低成本,从而提高公司综合竞争实力。
估值与评级:预计2013-2015年公司EPS 分别为1.04元、1.43元、1.95元,3年净利润复合增速38.6%;目前股价对应2014年动态PE13倍,给予“买入”评级。西南证券
深长城(000042):大股东再添储备 深长城或存受益可能
中洲集团再增深圳优质储备,深长城未来存受益可能。①根据信隆实业(002105.SZ)公告,中洲集团与信隆实业签订搬迁补偿安置协议,约定信隆实业将位于龙华商业中心的约3.6万平物业交由中洲集团进行拆除重建,中洲集团的对价为以1:0.6的面积比例调换补偿,并支付搬迁补偿费用等合计约3595万元;②此次合作为“龙华商业中心”改造项目部分地块:改造面积约41.5万平,由龙华办事处委托中洲集团牵头,预计改造项目的推进有助于增加中洲集团在深圳的储备规模,这在目前深圳土地及其稀缺的环境下尤显难能可贵;③深长城为中洲集团旗下的唯一地产上市公司,由于同业竞争问题,我们预计深长城未来存在受益可能。
大股东及管理层更迭完成,公司经营腾飞值得期待。公司大股东及管理层更迭已经完成,我们认为,新入驻的大股东,未来有望通过多种方式帮助上市公司做大做强,详细分析参见我们2013年12月15日公司报告《大股东及管理层更迭完成,成长前景看好》。
维持2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股预测,目前每股RNAV33.33元,现股价相对折24%。我们认为公司大股东及管理层更迭完成后,未来具良好成长前景,大股东旧改项目的推进有助于增加深圳优质储备,公司未来存在受益可能,维持“增持”评级,目标价33元。国泰君安
科陆电子(002121):布局新业务谋转型
我们认同公司布局新能源、节能和配网的发展战略,新业务紧扣行业发展趋势,期待自2014年起新业务进入业绩贡献期。预计公司2013-2014年EPS分别为0.24元、0.30元,考虑到新领域拓展的不确定性高且公司竞争力仍有待进一步确认,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级,目标价8.1元。
新能源、节能与配网业务有望成为新的增长点。部分投资者担心用电业务增速下滑,我们认为智能用电仍将维持一定的高景气,且海外市场拓展空间广阔,更重要的是公司的新业务有望自2014年起进入收获期,公司在新能源并网与储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久,均已获得显著市场突破,我们预计新业务2014年收入同比增速或达50%,或将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。
股权激励凝聚人气,期待公司进一步积极延伸产业链。公司近期股权激励方案广泛涵盖高管及技术、业务骨干,有利于在业务转型期提升凝聚力和斗志。我们认为公司历史上通过多次并购打造了较为完整的电气产业链,目前重点资源投向新能源、节能与配网的战略明晰,期待其未来进一步积极在新业务领域延伸产业链和补充业务短板。国泰君安
隆华节能(300263):煤化工领域获得大额订单 主业稳健
公司主营复合式冷凝器,市场前景乐观。
公司目前主营复合式冷凝器。公司开发的复合冷凝器能够使用多种介质的,具体可以使用于:煤化工、石化、电力、冶金等众多领域,相对于单一的蒸发式冷凝器限制大幅减少。且公司将制冷部件模块化,可以通过增减模块数量来调节使用的大小不同场合,相对于传统水冷、空冷以及蒸发冷都有一定优势,有望逐步替代传统冷凝器,市场前景乐观。
公司获得煤化工领域大额订单,显示公司在传统化工领域取得一定突破。
公司此前在2012年连续获得大额订单:
(1)2012年3月9日与洛阳中重发电设备有限责任公司签订了《恒源项目3×200MW复合型空冷系统订货合同》,合同金额为人民币12,163.6万元,目前第一套产品已经制作完毕,部分已交付安装。
(2)2012年4月5日与山西漳山发电有限责任公司签订了《#4机组空冷增容改造设计和蒸发式冷却器采购合同》,合同金额为人民币2,800万元。目前此合同已安装验收完毕,已投入使用。
(3)2012年8月7日与西安陕鼓工程技术有限公司签订了《府谷县恒源煤焦电化有限公司甲醇及LNG项目配套空冷岛合同》,合同金额为人民币5,174.40万元,目前方案设计已完成,将根据用户项目进度情况进行投料制作。
项目显示,公司2012年大额订单主要以电站为主,而公司此次获得煤化工领域大额订单,显示公司在换热器的传统领域获得显著突破,预期公司能够在目前煤化工爆发期获得一定突破。
公司2013年收购中电加美,快速进入水处理领域。
公司10月份完成以现金及发行股份方式购买北京中电加美环保科技股份有限公司100%股权的重大重组工作。交易对方承诺:中电加美2013年、2014年、2015年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于人民币4,500万元、5,500万元、6,500万元,将对隆华传热近年业绩以较大支撑。公司也将以中电加美的水处理为基础,进军废气治理、废渣治理、烟尘处理等环保行业,延伸公司产业链。
估值和投资建议。
公司成功将空冷功能复合到蒸发式冷却设备内,有效提高设备使用效率,降低设备能耗,在目前节水、节能大环境下,且公司还通过收购中电加美快速进入水处理环保领域,公司有望获得较快发展机遇。我们预期公司2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.45元、0.70元、0.80元,对应PE分别为:59X、38X、33X,我们维持公司“增持”评级,以2014年45倍PE计算,目标价格31.50元。湘财证券
康力电梯(002367):轨交再突破 客户战略扎实推进
公司发布《关于收到《中标通知书》及签订《定作合同》的公告》。中标珠三角城际(东莞到惠州项目8136万元)、与世纪金源(4152万元)、海亮地产(6566万元)、上海奥斯玛(1600万元)和张家界天门山(880万元)等签订系列定作合同,总计金额2.13亿元。对此我们点评如下:
投资要点:
轨交实力再次验证,大客户承销显著
继苏州、大连和印度地铁订单之后,公司再次获得珠三角城际项目,跨区域和国家的系列订单打破了市场对公司区域间市场开拓的能力质疑,未来国内地铁、城际等轨交建设项目积极推进,公司有望斩获更多高质量订单。
大客户战略推进效果显著,继今年突破万达、中海、荣盛等一线地产商市场外,世纪金源等公司传统合作大客户市场也保持着稳健推进,公司积极有效的大客户战略,助力公司冲击电梯市场第一集团位置,是对自身多年来电梯技术、品牌和营销的信心体现,我们认为康力这种勇 气更是实力的体现,未来有望成为内资突破一线电梯品牌的领头羊。
电梯市场:稳健千亿市场,内资龙头成长机会大
平稳增长的千亿电梯市场根据我们对电梯行业的研究及认知,中国 城镇化推进过程中,电梯配置密度的提升、更新、出口和维保市场的扩大是行业可持续增长的主要动力,电梯市场2013-2020年年均增速有望 维持在7.1%,到2020年市场规模接近2000亿元;我们预计未来三年电梯行业增速仍然有望保持在10%-1 5%。
“外强内弱”格局将维持,内资成长性空间仍大对于强大的外资及合资对手,内资电梯品牌短期难以撼动中高端市场,目前外资(合资) 品牌仍占据主导地位,占比高达65%,内资电梯企业仅在中低端市场依靠价格和自身的服务网络激烈的拼抢市场。
新型城镇化和保障房建设为内资品牌带来机遇在艰难的竞争环境中,国内自主品牌也日渐成长起来,进步明显,行业内替代的故事也在 继续演绎着,目前国内自主品牌企业市场份额已经从2000年的20%增加到2011年的35%。未来国内新型城镇化和保障房建设将带来电梯需求下沉,如国家3600万套保障房建设,有望带动电梯年均需求就超过10万台(十二五保障房带动总电梯需求=3600万套’80平米/套+2台/万平米=57.6万台),利好内资品牌企业趁机扩大份额,进一步替代外资品 牌。
康力:成长战略清晰,积极挑战一线品牌营销网络和品牌
建设持续推进公司营销网络建设积极推进,13年中建成了22家分公司,日渐完善的网络力助市场进一步开柘;公司入选2012年中央国家机关政府采购中心品牌名录,得以在更高层面上和外资、合资品牌同台竞争,抢占更多的市场份额;同时坚持“品牌营销、技术营销和专业化服务”实施大客户战略,量变下引起质变,打开了更多国内一线地产开发商市场。
公司连续整体中标苏州地铁1、2号线扶梯项目、哈尔滨部分地铁、大连地铁以及珠三角城际电梯订单,成为内资品牌的领头羊,有利于在城市轨交兴建的十二五和十三五获得更多的相关订单,后续可积极关注已经开始修建的苏州四号线的地铁扶梯订单中标情况及其他城市订单突破。
估值和投资建议
在大客户战略推进下,作为内资电梯品牌龙头,日渐突入第一梯队市场,公司市场占有有望获得更大突破,积极进取的基因将助力公司未来三年收入和盈利复合增长25%,略微向上调整公司2013-2015年EPS为0.64元、0.79元和0.96元。我们维持公司“增持”评级,公司千亿市场中的成长性值得期待,股价出现回调可积极关注。湘财证券