武汉健民(600976):再推股权激励,激发经营活力
公司于2013年12月17日推出第二期(2014-2016)限制性股票激励计划(草案),拟对总裁、副总裁、总监和核心技术人员共8人,采用公司提取的购股资金(超出当年基准的净利润按一定比例计提)和激励对象的自筹等额的配比资金,从二级市场回购公司股票授予激励对象。
股权激励计划尚待中国证监会备案无异议和公司股东大会审议通过。
事件评论
限制性股票来源于二级市场回购:本次激励对象为公司高管,包括总裁、副总裁、总监及核心技术人员共计8位。公司将采取从二级市场(可分批次)回购公司股票的方式用于股权激励,回购股份总数累计不超过公司股本的5%(不超过766.99万股)。
激励力度与业绩充分挂钩:业绩考核指标包括净利润和净资产收益率两项,必须在两个指标都和高管绩效考核方案都达标时才满足激励条件。根据股权激励的触发条件,公司2014-2016年的最低业绩为0.72元、0.86元和1.05元,但只有超过最低业绩,才能提取激励基金。净利润设定分段累进制激励基金提取比例(设置4个区间,见附表),超额净利润越多,提取比例越大,激励则越充分。我们认为方案设计使激励力度与公司业绩充分挂钩,有助于最大限度激发管理层动力。
高管绩效考核方案细化,着重进行产品梯队建设:高管绩效考核方案对公司经营团队在2014-2016年的重点工作内容做出了细致的规划,如新培育品种数量,主要品种收入规模和其他资产运营目标等。具体指标包括,2014年要求健脾生血颗粒销售回款过亿;2015年培育销售规模过2亿产品2个,超过5000万产品2个;2016年实现销售规模过3亿产品1个,超过2亿产品1个。
维持“推荐”评级:我们认为公司内外均出现明确拐点,新进3个国家基药独家或类独家品种,明确受益于基药红利,已开始呈现放量趋势。子公司随州药业经营理顺,改善空间较大;健民大鹏体培牛黄销售持续高增长。
公司适时再次推出股权激励,将有力助推业绩增长。预计公司2013-2014年EPS分别为0.67元、0.89元,维持“推荐”评级。长江证券
掌趣科技(300315):更改募投项目,加强手游研发,推进精品化战略
2014年知名IP将成为手游成功的重要保障。随着手游市场的迅速膨胀,用户获取成本越来越高,而渠道的推广能力也是相对有限的,而知名IP凭借已有的知名度以及粉丝群,将能很好的实现传统产品影响力的嫁接。因此我们认为2014年知名IP将成为行业争夺的焦点。成熟的端游厂商进入手机游戏领域后,纷纷进行知名IP的积累,如搜狐畅游、完美世界购买了金庸小说改编权、腾讯获得《海贼王》和《火影忍者》的游戏改编权,第九城市获得《中国好声音》的游戏改编权。及早的介入IP版权的采购将明显提高公司未来产品的成功率以及收益率。
2014年手游行业将出现分化,掌趣科技龙头地位明显:我们认为2014年将是手游行业分化的一年,随着市场经历了对手游盲目炒作的一年后,未来只有真正做出好产品,创造出高流水的公司才能获得高估值。随着掌趣收购玩蟹以及上游信息后进一步加强自身手游的研发,2014年将是见证公司精品化战略成果的一年。我们预测公司2013-2014年摊薄后备考eps分别为0.49元和0.63元,对应PE为68倍和53倍,我们看好公司手游行业龙头地位,精品化战略有望带来业绩超预期,维持“强烈推荐-A”评级,六个月目标价42元。招商证券
光明乳业(600597):基本面向好趋势从未改变
光明乳业今日跌幅6.49%,收盘于22.19元。我们认为,今日光明下跌主要是受到上海国资改革板块影响,一方面上海梅林股权激励方案低于市场预期,另一方面预计12月17日上海市将公布上海国资改革方案,改革具体力度尚未可知。我们认为,虽然有部分投资者将光明乳业视为上海国资改革的投资标的之一,导致光明股价剧烈波动,但是在这背后我们应该看到光明乳业基本面上的向好趋势从未发生改变。
消费品企业在品类上的突破能够带来企业的规模及盈利的快速成长,光明具有极强的产品创新能力,莫斯利安的推出拓展了酸奶的消费人群,同时优化了储存及食用的便利性,引领了常温酸奶新品类的发展。莫斯利安的推出也同样重构了光明乳业整个供应链体系及销售体系,使光明的优势从原有的低温产品系列及直营渠道向常温产品系列及经销商渠道延伸。目前莫斯利安依然处于快速成长期,月销售额近4亿,莫斯利安的快速成长能够保证公司未来2-3年的盈利持续快速增长。
而后续产品线拓展上,我们认为乳饮料及婴幼儿奶粉是两个值得关注的品类。一只椰子和培尔贝瑞都具有极佳的产品品质,一只椰子今夏在上海地区的畅销充分说明消费市场对于产品的接受度极高,如果未来产品线能够向乳饮料拓展,意味着公司打开了另一个空间更加广阔的市场。婴幼儿奶粉行业虽然竞品众多,但在国家政策扶持国产品牌奶粉以及单独二胎政策放开的大环境下,优质国产品牌具有突围的可能性,公司目前也将婴幼儿奶粉作为重点发展品类,但未来2年预计为前期市场培育及投入期,如果成功突围婴幼儿奶粉将成为一个高盈利水平的增长点。
原奶价格是资本市场的短期关注点,上海2014年的原料奶收购价格预计将于本月底确定,届时投资者对于明年原奶价格涨幅的疑问可以得到部分解决。但我们认为,从长期来看品牌企业是具备有成本转嫁能力的,原材料价格波动不构成影响企业长期竞争力的因素。公司也已于12月初针对液奶、酸奶进行了提价,提价幅度在8%到16%之间,短期内缓解了部分成本压力。
我们认为公司的产品创新能力及改善的渠道能力将使公司保持快速成长,预计公司2013-2015年实现销售收入160亿、191亿、226亿元;实现归属母公司净利润4.78亿、7.84亿、11.5亿,同比增长54%、64%、46%,实现EPS0.39、0.64、0.94元。给予2014年35-40我们给予目标估值区间22.4-25.6元,维持“增持”评级。如果因为上海国资改革政策低于市场预期导致股价下跌,我们认为从基本面角度讲这是极佳的买入机会。齐鲁证券
独一味(002219):战略发展规划清晰,高速成长阶段
由于民族药由各省发改委自主定价,独一味降价空间预计在10%以内,受影响较小。已进入甘肃、上海、浙江、安徽、四川、重庆、贵州、江西、广东基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升,预计独一味维持稳定增长。独一味系列在研新品包括:1、独一味凝胶膏报生产待批,该产品属于新型的外用透皮制剂,具有起效快、透皮吸收、环保,不易过敏,载药量大的优势。2、中药6类新药“独二味胶囊”,由独一味和三七两味药材的有效部位提取而成的中药制剂,是独一味胶囊的升级换代产品,3 期临床中。3、小儿止泻凝胶膏,采用贴敷脐部治疗小儿轮状病毒性腹泻,不产生过敏,在2期临床,市场潜力巨大。
药品二部奇力药业。12年4月收购奇力药业,独家品种氯化钾氯化钠注射液低于市场预期主要有以下原因:重新进行各省医保及基药增补,今年的各省招标大幅低于预期,双氯目前的100ml 规格在临床应用中不便,公司申报的250ml和500ml规格预计明年1季度获批,同时14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。独家品种酮洛芬缓释片24h 比布洛芬12h 效果更好,会有部分市场替代,潜力不错。独家品种咳感康口服液方子效果不错,抗击各种流感,适于儿童咳感市场大,90年代销售高峰期达到6000万元,后由于经营不善现在规模约500万,公司收购后重新对该产品进行市场梳理,预计在OTC 市场会有较大起色。
日化事业部:公司现在推出多种香型和规格的独一味系列牙膏,未来做一系列的高原药材牙膏,后面即将出独一味高端牙膏加入雪莲提取物等。目前已布局湖南、湖北、甘肃、四川等11 个省,主要布局县、地市级市场,销售主体在药店,网络销售和商场也在大力推进。
保健品业务部:收购三宝堂生物进入保健品行业,已取得吉珍三宝牌林蛙油维生E 软胶囊、吉珍三宝牌蓝莓提取物叶黄素维生素E 软胶囊等3个保健食品批准证书,蛙油定位高端客户,蓝莓提取物对缓解视疲劳效果好,定价在300-400元较为适中,市场潜力也较大。
医疗事业部:集团和公司未来以肿瘤药研发为主,医疗服务的并购方向还是肿瘤方向为主。成都平安医院有300张床位,由于患者较多床位利用率较高,并增加了一定的临时床位。收购的德阳、资阳和蓬溪医院虽不是肿瘤方向,但有一定的特色。德阳医院具有职业病医院资质,资阳医院是资阳地区最好的体检医院,蓬溪中医院的设备在当地一流,各有一定的竞争优势。10月份公告拟收购邛崃医院100%股权预计明年完成。从已公告的协议测算,明年医疗服务板块贡献净利大约1亿元。医疗服务是公司未来的重要发展方向,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域,加大肿瘤相关医疗产业的收购兼并及建设。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013~2015 年EPS 为0.40、0.73、1.08 元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为56、30、21 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。招商证券
鄂武商A(000501):武广到期清算已成定局,收回后将大幅增厚业绩
1、武广到期清算已成定局,收回后将大幅增厚业绩公司已经通过《关于武汉广场管理有限公司到期清算不再存续经营的议案》,2013年底武汉广场合资到期后,将收回自己经营,目前合资公司正按照正常的程序进行清算,到期后该公司将不再存续。而且到期后公司不需要支付对价,只需要清算武广资产。
武汉广场管理有限公司由鄂武商与香港德信于1993年合资成立,注册资本为2100万美元,其中鄂武商持有51%股权,香港德信持有49%的股权,武广管理公司的经营场地,系向鄂武商租赁的物业,其产权属于鄂武商。1995年鄂武商与武广管理公司签订的租赁合同,租赁期20年,前3年租金每年5000万元,第4年到第10年分别为前一年租金加利息,后10年的租金由双方另行协商确定。
本月底合资公司即将到期,根据《公司法》关于公司经营期限届满应予解散,在清算期间不得从事与清算活动无关的经营活动相关规定,以及国务院《无照经营查处取缔办法》关于无照经营应予取缔,且不得向无照经营者提供经营场地的规定,本次公司公告解除《租赁合同》,表明少数股东权益的收回又进一步。从12年武广少数股权占公司净利润近23%比例来看,一旦收回,将大幅增厚公司净利润。
2、公司门店结构合理,业绩保持稳定增长公司门店集中在湖北省内,且基本上为自有物业,而新项目均为自建,能够获得属于地产商的那一部分利润。为了应对电商冲击,公司门店转型较早,绝大多数是体量巨大的购物中心,是市场上少有的购物中心标的。另外这些门店区位优势明显,占据当地核心商圈,具有很强的竞争力。公司渠道下沉战略将触角延伸至省内二三线城市,这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力,巩固公司在整个湖北市场的领先优势。目前摩尔城增长稳定,而且襄阳、十堰人商等门店进入业绩释放期。公司还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心,实现以武汉市为核心,周边二级城市为重点,百货与量贩并驾齐驱的发展战略。从而为公司业绩稳定增长奠定了基础。招商证券
南方泵业(300145):减持计划设计周全,有助稳定市场预期
南方泵业公告控股股东、实际控制人沈金浩先生的《股份减持计划书》。减持计划具体为:于2013年12月19日至2014年5月18日(6个月内)期间,拟通过大宗交易或协议转让方式,减持不超过1450万股公司股份,即不超过公司股本总数的10%。
事件评论
我们预计拟减持股份的流向可能是公司核心人员、高管和其他主体,具体方案或于日后公布。沈金浩先生直接持有公司股份约5400万股,并通过杭州南祥投资管理有限公司间接持有股份1400万股,合计持股比例约47%。截至2013年12月9日,公司上市满三十六个月,根据承诺与公司相关公告,其所持有的限售股1700万股于12月10日起解除限售。
公告有助稳定市场预期,减持将通过大宗交易和协议转让方式完成,不会对二级市场产生负面冲击。根据设计方案推测,公司已充分考虑股份变动对二级市场的影响并会将程度降至最低水平,以保障全体股东的权益。
专注“水处理装备”领域,我们坚定看好公司未来增长前景,未来三年业绩复合增速或超35%。核心逻辑为:
(1)定位为提供城市供水设备的高端品牌。中国下一阶段的城镇化建设会更注重“精细化”,二次供水质量、城市防洪排涝、消防系统、工业及城市污水处理等领域的投资可能持续上升,相关泵设备的市场空间至少500亿元。公司将瞄准以上领域,加快进口替代,中长期扩张空间可观。
(2)中国泵行业未来最有利的整合者,通过整合加速业绩增长。其他泵企整合突围的可能性正越来越小,预计未来5-6年内中国泵行业一定会出现市场份额的集中。
(详细内容请见南方泵业深度报告《水处理装备行业的Tenbagger》)
预计公司2013-14年收入约为13.6亿、18.0亿,每股收益约为1.15元、1.60元,对应的PE分别为29、21倍,维持“推荐”评级。长江证券
凯利泰(300326):发出正式开启外延式发展战略的重要信号
盈利预测:作为国内椎体微创手术介入系统的行业领导者,公司已经证明了其在骨科高值医疗器械领域的研发及渠道资源掌控能力,近期对易生科技的收购标志着公司开始进入心血管高值器械领域,为未来快速发展提供了新的业绩增长点,而与艾迪尔的强强联合也使公司跨入国内骨科器械厂商第一集团,我们认为近期的连续收购是公司正式开启外延式发展战略的重要信号,未来随着公司对骨科、心内、普外微创等系列高值器械产品的全面布局,公司有望成为国内综合性高值器械的引领者,参考国内新华医疗近年来持续的外延式发展路径,我们认为公司战略方向明确,未来发展值得期待,而且存在继续超预期的可能性。暂不考虑艾迪尔并表,考虑易生科技明年下半年有望全部并表,我们预估公司2013-2015 年EPS 分别为0.90、1.33、1.74 元,若考虑艾迪尔并表及增发摊薄(假设摊薄后的股本约8700 万股),预估2013-2015 年EPS 分别为0.90、1.53、2.09 元,公司目前约40 亿的市值中长期来看具备较大的提升空间,维持“增持”评级。兴业证券
龙力生物(002604):燃料乙醇项目审批权下放 产能扩张有望提速
变化一:燃料乙醇项目分类由“轻工烟草”调整到“能源”,体现国家对燃料乙醇替代性能源地位的肯定和进一步重视。本次调整系国家层面对燃料乙醇行业的重新定位。燃料乙醇清洁、可再生,能有效减少汽车PM2.5排放,改善大气质量。推广使用燃料乙醇是实现油品升级、降低我国原油对外依存度的有效途径。
变化二:燃料乙醇项目审批权下放到省,审批流程有望大大缩短。与04年版本相比,《目录》将变性燃料乙醇项目审批权限由国务院投资主管部门下放到省级政府,同时国家将保留燃料乙醇定点销售资格和销售配额核准权力。目前,相关实施细则尚未出台,下级政府政策消化也需时间。但审批权下放表明国家对燃料乙醇行业发展的支持态度,未来审批流程有望大幅缩短将加快公司秸秆制乙醇项目产能扩张步伐。
投资评级与估值:不考虑公司15年秸秆新项目收益,维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88元/股,对应14年PE 28倍(以上预测均为保守考虑乙醇补贴750元/吨和税收优惠假设下的结果)。公司是国内唯一纤维素燃料乙醇产业化厂商,新建20万吨秸秆综合利用项目将新增燃料乙醇产能3万吨,产能扩张开始兑现,预计将增厚14年以后年度EPS 0.21元/股。随燃料乙醇项目审批权下放,公司凭借技术优势产能扩张有望提速,维持“买入”评级。申银万国
成商集团(600828):盐市口(南区)项目开业 预计培育期较短
简评和投资建议。
盐市口项目位于成都市东御街19号,是城市“中央商务区”的“中心”以及核心商圈--盐市口商圈的“中心”,临近地铁交通枢纽中心--天府广场,位置优越。项目品牌定为“茂业天地”,分为南、北两区,整体规划、分期建设,南区建设规划为商业、办公、酒店、生活服务为一体的城市综合体,北区将在南区建成投入运营后,根据其经营情况及市场情况适时投建。
南区项目规划净用地面积9139.66平米,总建面15万平米,其中商业部分建面约4.41万平米,是公司在成都市内开设的第6家门店,定位中高端。据公司2011年1月公告,项目预计总投资10.04亿元,其中土地成本4689万元、前期费用5270万元、建安费用8.31亿元、间接成本7324万元,内含投资报酬率约18%。
我们认为,南区项目商业部分因与老楼相连且处于核心商圈,预计开办费(估计几百万元)和新增人员费用较少(可能调用其他门店员工),且培育期较短(估计1年左右),对公司2013年业绩影响不大,而有望从2014年开始贡献收入增量;成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润。
维持对公司的判断。公司的主要门店内生增长稳定,未来经营主要看点在外延扩张项目上:除了上述盐市口项目(南区)外,还包括(A)公司与太平洋中控关于成都商厦太平洋百货的裁决结果已确定,公司可收回物业自主经营,属于重要外延扩张并有利于公司的可持续成长性;(B)茂业中心:总计6.2万平米商业部分有望于2014年开业,以购物中心租赁模式进行运营。此外,预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度,在成都及四川省内进行外延扩张,九眼桥项目也将成为公司后续年度的储备外延增量。
维持盈利预测。预计公司2013年EPS为0.44元其中2013年获取来自太平洋百货投资收益贡献EPS约0.16元(按增厚净利润9100万元)。自2014年开始,公司利用春熙店物业新开茂业百货春熙店,将增厚2014年收入及净利润,预测2014-2015年EPS分别为0.50元和0.62元。对应当前5.44元股价,2013-2015年PE分别为12.5倍、10.9倍和8.7倍。维持6.1元目标价(以2014年业绩按12倍左右PE估值)和“增持”评级。海通证券
永辉超市(601933):新区培育情况良好,全国布局雏形已现
新区培育情况良好,部分区域2014年有望贡献利润:目前次新区、新区经营状况逐渐好转,业绩梯队初步形成。受两期短融券到期、募集资金到位以及河南和江苏区域大幅减亏影响,低基数效应下13年业绩实现高增长,剔除基数原因,重庆大区利润增长依然强劲,北京、安徽业绩贡献也在逐渐加大,而河南在今年个别月份实现了盈亏平衡,我们预计2014年可贡献利润,东北和江苏大区继续大幅减亏,公司业绩未来3年仍能维持较高增速.。
外延扩展步伐稳健,全年开店数保持在40家左右:我们预计公司未来3年每年新开店数约为40家,门店布局以加密老区和次新区为主,新区开店围绕核心城市进行开展(河南以郑州为核心、东北以沈阳和长春为核心),同时战略进军新区域广东、陕西等地,但不再设立大区总部。截止2013年3季度新开门店23家,总门店数达256家,储备门店121家,面积超120万平米。2013年10-11月新开门店13家,分布河南、重庆、广东和浙江等地,合计新增面积约15万平米。我们认为随着公司加密优势区域,新开门店培育期短,费用压力小,未来将有力助推业绩快速增长。
物流体系不断完善,满足公司发展需求:公司彭州农产品加工配送中心二期项目计划于12月完工;重庆西永物流二期生鲜工程已投入试运行;安徽肥东物流二期生鲜工程拟于12月底交付使用;其他各大区也在积极落实物流项目。完善的物流体系和优化的供应链系统将是公司另一重要的核心竞争力。
闪购中百股份,可进可退:我们对公司公开信息进行猜测分析。未来剧本可能演绎方向:1)财务投资,公司退出部分股份,退出的股份通过在二级市场或其他形势交给中百。2)双方合作,中百现已形成了覆盖全省并辐射周边省份的大物流体系,公司可共享中百渠道优势,同时也可以避免在后续经营活动中产生直接冲突,对公司自身的发展有利。总体来看,均对公司构成利好。长城证券