华天科技(002185):单季经常性净利润增长近五成,先进封装值得期待
扣除一次性损失后净利润增长49%,毛利率在较高水平在前三季度,公司实现营业收入17.4 亿元,同比增长56%;实现净利润1.5 亿元,同比增长31%。三季度单季的营收和净利润分别为6.5 亿元和4800 万元,同比增速分别为37%和16%。三季度提计西钛并表损失1700万元,扣税还原后单季净利润为6200 万元,同比增长49%。
三季度单季毛利率为22.4%,处于历史较高水平,主要由于两方面原因:1)毛利率较高的西安和西钛占比提高;2)整体开工率良好。
公司预计全年净利润为1.6 至1.9 亿元,对应四季度单季为700 万至4300 万元,我们预计将偏上限。
西安和昆山业务高增长拉动业绩西安子公司定位高端封装,应用于手机等高增长领域,依托全志、展讯等国内设计龙头。产能的扩张和龙头客户需求的高增长将带来高增长。
子公司昆山西钛从事晶圆级封装,行业整体供不应求,西钛是全球少数具有相关能力的厂商,在持续扩产中。除了CMOS 影像传感器芯片,MEMS、指纹识别等新兴的高成长产品都是晶圆级封装的应用领域。苹果和三星下一代旗舰机型有望加入指纹识别功能(详见2013 年10 月14 日长篇报告《iPhone 5S 引爆手机指纹识别应用,关注先进封装和蓝宝石》),MEMS 也在各种消费电子领域应用广泛,都给晶圆级封装带来新的增长点。
此外,西钛也在阵列式镜头领域有所布局。
未来几年高增长,维持买入评级我们预计公司在未来三年的营业收入和净利润年均增速分别为32%和46%,维持买入评级。光大证券
正泰电器(601877):业绩符合预期
收入稳定增长,毛利率持续提升。12年前三季度公司合并了正泰仪表等被收购的公司,因此13年的并表效应消失。13年前三季度公司实现收入增长10.29%,基本符合我们对于低压电器行业营收增长的预期。公司综合毛利率达到06年以来的最高,同比提升1.65个百分点至30.33%,我们预计主要是产品结构的调整。
期间费用总体保持平稳。13年前三季度期间费用率为12.89%,同比提升0.65个百分点。主要是销售费用率略有提升和财务费用的提升。
盈利预测及评级。我们维持13年和14年每股收益分别为1.50元和1.66元。当前股价对应13年和14年PE分别为19倍和17倍。公司估值比较合理。
正泰一直是电力设备里面我们认为较为优秀的公司,管理层实行精细化管理,高分红率也为股价提供相对其他电力设备公司更高的安全边际。正泰电器所处的行业为低压电器领域,低压电器作为典型的轻工业,属于充分竞争的行业,进入门槛低。作为中下游的产品,毛利率受到原材料价格波动影响。对于工业品来说,尤其是正泰所处的中端领域,产品销量对于价格的敏感性会比较高。降低产品价格有助于提升其销量,从而扩大市场份额,正泰良好的渠道也是依赖于其规模优势和管理优势带来的成本优势,渠道是其成本优势的结果。扩大市场份额的可靠途径是降低成本,(比如给经销商更多的折扣)。维持推荐的投资评级。东莞证券
海油工程(600583):工程量饱满,预计中海油增产需求依然较大
工程量持续饱满,公司迎来持续性的生产高峰。仅第三季度,公司投入船天共达到了1万个,而去年三季度仅为3700个。同时第三季度,公司铺设海底管线长度达到了447公里,较同年同期的234公里同比增长了91%。预计全年,公司将完成49座钢结构物装船,工作量是2012年的1.5倍。同时截止到三季度末,公司共完成了23座导管架、17座组块的海上安装,平均每周完成一座导管架或海上组快的安装。
三季度,中海油完成103.4百万桶油当量净产量,同比增长17.8%,剥离尼克森16.1百万桶贡献,三季度中海油产量基本和去年持平。但上半年中海油不含尼克森尽产量为173.3百万桶,同比上升7.7%。预计全年中海油可以完成338到348百万桶产量目标。但假设考虑到“十二五”末,中海油不含尼克森年化产量增长6%到10%,中海油未来2年增产需求可能依然较大,预计中海油未来开发性资本支出将保持较快增长。
在中海油2013年的10个新项目中,已经有4个投入生产,绥中36-1二期调整和歧口18-1调整准备投产,剩余项目包括丽水36-1、陆丰7-2、流花19-5、荔湾3-1将持续进去工程高峰期。预计4季度,公司海上工程量将依然较为饱满。
三季度毛利率18.6%,同比上升6.1个百分点,环比上升0.9个百分点。归属母公司的净利润为5.1亿元,同比增长115.7%。三季度公司预付款6.2亿元,同比增长120.9%。存货268亿元,同比增长76.4%。预收款13.7亿元,同比增长59%。v
前三季度,公司资本支出共11.48亿元,预计全年资本支出在15亿元到18亿元左右。预计未来1到2年,公司资本支出也较为稳健,我们估算可能在15亿元到18亿元左右。因此新增固定资产带来的折旧是较为有限的,未来毛利率有持续提升空间。v
另外,公司增发募集的34.7亿元,加上公司长期借款从年初的19.3亿元,下滑到1.75亿元,预计可有效降低公司2014年的财务费用,一定程度上带动2014年的利润增长。v我们预计中海油近两年浅海油气田大开发以及现有存量油气田的调整需求,将有效带动公司收入的增长,同时保持毛利率的稳健上升。另外,公司未来两年固定成本增长有限,利润增速将持续快于销售收入增速。我们预计公司2013年和2014年的利润增速分别为126%和37%。预计公司2013年到2015年的EPS为0.43元、0.59元和0.74元,对应的PE为18.8倍,13.75倍和11.09倍。给予“增持”。德邦证券
中国太保(601601):寿险转型见成效,产险承保需检视
产险综合成本率需持续检视。前3季度产险保费615亿,同比增18.2%,领先主要竞争对手,车险占比较中期提升96bps,与12年全年基本持平,其中电网销及交叉销售121.8亿,占比提升48bps,有助于缓解成本压力,但受3季度自然灾害频发,预计综合成本率高于中期97.7%的水平,我们预计全年或达到98.3%。
投资收益高增长和计提资产减值损失大幅下降是净利润增长主要原因。前3季度投资收益236.7亿,同比增42.6%(中期47.7%);计提资产减值损失6.9亿,同比下降83.4%,单季度计提资产减值损失0.64亿。股债投资持续增长,按投资对象分,债权投资和股权投资持续增长,较中期分别提升2.9pcts和12.6pcts,现金及存款持续减少,较中期下降3.5%;按投资目的分,交易性金融资产和可供出售金融资产分别提升20.6%和12.1%至23.6亿和1810亿。
投资建议我们预计全年业绩增速70%,保费增速基本维持在3季报水平(略低),寿险新业务价值增速5%左右,产险综合成本率98.3%左右。寿险转型成效显著,我们持续看好其可持续性,需要观察公司寿险定价利率放开后产品应对策略。产险我们需要持续跟踪综合成本率水平,这也是较为不确定的因素。
在年底估值切换及行业政策真空期,以及预计央行总体会维持中性货币政策不会接受银行间市场利率大幅飙升下,我们维持“增持”评级,目前估值1.53x13年PB,给予6个月目标价21.93元。国金证券
中材科技(002080):风再起时-风电叶片底部复苏
风电片业务可带来2014-2015年较高的业绩弹性:前三季度业绩风电叶片业务占比约65%,考虑到目前该业务利润率水平较低,伴随着装机公开招标总量的同比大幅提升和整机招标价格的持续底部上行,有望对2014-2015年业绩带来明显的向上弹性。不考虑2014-2015年风电叶片的量价齐升对业绩的增厚,我们维持2013-2014年每股收益分别为0.43、0.72元的预测,维持目标价22.56元,公司2013年处于转型期,估值较高,但更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值,我们对公司长期的发展乐观以待,维持“增持”评级。
风电行业出现明显改善,主要包括:资金链紧张缓解、消纳好转、技术解决等。目前国内叶片企业从2010年70余家仅存不超过20家,外资企业及大量民营企业退出,就产能规模而言,2012年起中材位居第一,市占率约18%,2013年预计超过20%。
销量有望大幅提升:公司下游主要是金风科技,销售占比70%左右(我们测算金风50%以上的叶片从中材采购)我们判断,2013年公司有望实现叶片销量约1800套,同比增长约40%,较上半年市场普遍预期的1500套左右明显提升,2014年销量增量可能进一步提升。
产品结构升级带来盈利能力提升:伴随着需求结构的变化,我们预计2014年1.5MW叶片产品占收入比重将从2012年约70%左右约降至预计不到50%,而目前1.5MW叶片单套净利润我们测算约5万元,2.0MW叶片单套贡献净利润约10余万,2.5MW~3.0MW单套净利润贡献预计超过30万,产品结构的升级有望提升整体盈利水平。国泰君安
机器人(300024):短期业绩放缓不改长期趋势
前三季度订单继续维持高速增长
2013年前三季度,公司继续巩固在汽车及零部件、电力、电器、机械等行业的市场地位。新产品及解决方案的能力不断扩大,为公司继续提升机器人整机及其关键零配件的国产化率创造条件。前三季度公司重点推广全面、完整的智能化无人车间的系统解决方案,使得公司整体订单及毛利率均有不同程度的提升。前三季度,公司业务收入持续稳定增长,前三季度新签订单约16亿元,同比增长51%。
产能释放逐步开始,14年业绩向好
公司两园建设取得新进展,杭州高端装备园在2013年正式开始投产,杭州新松公司主要面对高端装备产品。沈阳智慧园基建已经推进,为公司快速释放产能缓解供货压力,部分厂房已经投入使用。这些产能对公司2014年的业绩提供了有力支撑。
新产品继续实现开拓,新行业渗透情况良好
公司承担了十二五“863”重点项目“经济型机械加工机器人及集成应用”项目,在零配件方面,机器人控制器、伺服电机等国产化率不断提高。除军工、汽车、电子、电网、烟草等行业外,公司在公共安全、医疗、家庭服务、助老助残、教育娱乐机器人等领域也逐步开拓。
财务状况良好,盈利能力稳步提升
公司前三季度净利润为1.53亿,综合毛利率提高4%,其中营业外收入3400万,较2012年前三季度同比增长31%。第三季度单季度净利润5568万,同比增长67.49%。
盈利预测,给予“买入”评级
我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.91元、1.30元和1.85元。对应公司PE分别为42X、29X、21X。2014年PE为29X,公司的成长代表了新兴产业的发展方向,给予公司“买入”评级。方正证券