贺岁档来临 影视公司迎票房吸金潮
进入12月份,一年一度的电影贺岁档开启大幕,多部影片将上演票房吸金潮。谁会创造去年《泰囧》的奇迹,成为今年贺岁档的票房冠军,不仅是电影界关注的话题,也是资本市场众多投资者关注的热点之一。
中国电影发行放映协会预计,12月份作为贺岁档最重要的时期,全国院线的票房有望达到35-40亿元;而明年1月,全国票房也将达到20亿元以上,即2013-2014贺岁档全国总票房或达到55亿元,比2012-2013年贺岁档41亿元的票房增长30%以上。华谊兄弟 、光线传媒 、奥飞动漫等公司的多部影片将在近期集中上映。
全年票房有望达230亿元
“截至11月25日,今年全国电影票房已达193亿元,其中国产片票房107亿元,占比超过55%;全国城市影院新增银幕4500多块,总数已达1.76万块。”11月29日开幕的中国影协第九次全国代表大会上,新闻出版广电总局副局长童刚如此描述中国电影产业。而去年全年中国电影总票房为170.7亿元。
中国电影放映发行协会城市影院分会秘书长官志斌在接受中国证券报记者采访时表示,今年全国票房突破220亿元肯定没有问题,有望冲击230亿元,同比增长30%-35%,继续保持高速增长态势。
此前,中国电影节协会产业研究中心发布的《“十二五”期间中国电影产业发展战略报告》显示,2014年中国电影票房将突破300亿元,2015年冲击400亿元,成为全球第二大电影市场。到2015年,全国观影人群有望突破11亿人次,单部影片的票房达到30亿元成为可能。中国电影市场仍然处于黄金发展时期。
而一年一度的电影贺岁档是检验电影发展的风向标,也是上映影片最多、票房收入最高的时期。一般而言,贺岁档电影票房收入能占到全年电影票房收入的20%左右。
多部影片将迎吸金潮
光线传媒12月6日上映的《四大名捕2》将拉开贺岁档的大幕。在今年的贺岁档期间,华谊兄弟、光线传媒、奥飞动漫等公司的多部影片将集中上映。
据悉,“电影一哥”华谊兄弟有三部影片上映,分别为《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊与灰太狼6》。
其中《私人定制》是冯小刚执导,葛优、宋丹丹、白百何等主演的喜剧片,定于12月19日上映,是华谊兄弟今年的压轴大戏,10亿元以上的票房是其预期目标。业界对冯氏喜剧片的期待再度升温。在11月21日全国院线贺岁档推介会上,多家院线认可该片。
目前,华谊兄弟已在全国各地紧张地进行《私人定制》的宣传推广活动。11月28日,华谊兄弟在北京举办《私人定制》新闻发布会,当有媒体问到《私人定制》票房达到12亿元是否靠谱时,冯小刚回应称“非常靠谱”。
12月12日该影片将举行电影首映礼,在马云的撮合下,当天华谊兄弟将和淘宝双12购物节跨界合作,进行电影相关衍生产品抢购活动。电影上映后,华谊兄弟还和北京卫视合作,试水电视营销新模式。由华谊兄弟授权,同名大型季播电视真人秀《私人订制》将在2014年1月26日北京卫视推出,该栏目的第一阶段广告总中标额超过1亿元。
据业内人士透露,电影《私人定制》的成本在1.15亿元左右。华谊兄弟董事长王忠军此前表示,该片的植入广告收入已超过8000万元,加上北京卫视真人秀的广告招标收入,其成本在上映前或已基本收回。
《前任攻略》是一部讲述当下年轻人吐槽前任的爱情喜剧片,由韩庚、王丽坤、郑凯等人气明星主演,原定于2014年2月14日情人节上映,后又提前到1月31日大年初一上映。由于改到春节档,又符合年轻人的口味,华谊兄弟认为该片有可能成为票房黑马。
而光线传媒有四部影片上映,包括《四大名捕2》、《中国好声音之为你转身》、《巴拉拉小魔仙2》、《秦时明月之龙腾万里》。
《四大名捕2》是陈嘉上导演,吴秀波、邓超、刘亦菲、黄秋生等主演的武侠奇幻电影,定于12月6日上映。目前,在12月初没有同类型的影片上映,且属于贺岁档开篇影片,市场优势比较明显。有了《四大名捕》的口碑和2亿票房的基础,光线传媒认为,原班人马打造的第二部也将延续辉煌。
《中国好声音之为你转身》是由汪峰、吴莫愁、李代沫等中国好声音人气导师和学员主演,定于12月29日上映。光线传媒会联合浙江卫视等投资方举办一系列歌迷见面会等宣传活动,并且会有音乐CD等周边产品发售。由于《中国好声音》具备超高人气和粉丝,电影上映会带动粉丝观影迅速提升,票房潜力较大。
《秦时明月之龙腾万里》由玄机科技出品,浙报传媒参投,光线传媒发行,定于12月29日上映。秦时明月动画片连续获国家广电总局“年度推荐优秀国产动画片奖”、政府最高奖“星光奖”,并成功发行至全球37个国家和地区等。影片质量和观众口碑都有保证。
而奥飞动漫有两部重量级的动画片上映。《喜羊羊与灰太狼6》由奥飞动漫旗下原创动力出品,华谊兄弟发行,定于2014年1月16日上映,这一天是中小学寒假第一天。该片有深厚的观众基础和口碑,上映之前将会在央视少儿、卡酷、炫动等强势动漫频道做宣传推广。在衍生品方面,华谊兄弟此次的预算超过了以往任何一部电影,包括玩偶、福袋、文具等,并联合奥飞动漫在其全国门店和网络渠道销售。
《巴拉拉小魔仙2》是奥飞动漫出品,光线传媒发行,档期暂定于明年1月份。巴拉拉的电视动画片在央视少儿等平台上的收视率一直名列前茅,且《巴拉拉小魔仙1》票房和衍生品销售超过1亿元,其口碑影响力仅次于喜洋洋系列。奥飞动漫此次也将联合光线传媒,开放其所有的销售渠道销售相关衍生品。
此外,最近《爸爸去哪儿》火爆荧屏,其中著名主持人李湘的女儿王诗龄是巴拉拉小魔仙的忠实粉丝,目前光线传媒已与王诗龄一家达成共识,将全力配合影片宣传,让更多小朋友及家长走进影院。
影视公司年底有望大丰收
有电影界研究人士表示,在贺岁档55亿元以上的票房收入中,华谊兄弟、光线传媒、奥飞动漫等公司的影片有望占到其中的50%左右。而这意味着,三家公司在年底将迎来业绩大丰收。
华谊兄弟三季报显示,前三季度实现营业收入10.23亿元,较上年同期相比增长44.53%;净利润为4.11亿元,较上年同期相比增长213.71%。主要原因是《十二生肖》、《西游降魔篇》以及《狄仁杰之神都龙王》取得高票房及掌趣科技投资收益。
目前,华谊兄弟今年的电影总票房已接近25亿元,稳坐行业第一把交椅。随着贺岁档影片的上映,全年电影总票房超过30亿元的目标达成无虞。若《私人定制》票房超过10亿元,华谊兄弟全年业绩增长有望超预期。
光线传媒三季报显示,公司1-9月营收6.90亿元,同比增长28.84%;净利2.39亿元,同比增长75.05%。主要原因是投资发行的《致我们终将逝去的青春》、《厨子戏子痞子》、《中国合伙人》、《不二神探》和《赛尔号3》等多部电影收益良好。而四季度上映的影片都具备票房竞争力,这对进一步助力其全年业绩高速增长。光线传媒董事长近期表示,明年公司电影板块业务将继续保持甚至超过今年的势头,对业绩增长有充足的信心。
奥飞动漫三季度显示,2013年1-9月份公司实现营业收入10.54亿元,同比增长30.88%;实现净利1.46亿元,同比增长40.45%。公司预计2013年全年业绩同比增长30%-50%,主要受到报告期内新老动画片项目的推出以及其市场表现的影响。
在收购“喜羊羊与灰太狼”这一极具影响力的动漫品牌后,奥飞动漫将整合旗下品牌,协调发展,在动画电影市场进一步加大投资力度,这也将成为公司又一重要的盈利增长点。(中国证券报)
百视通(600637):互联网电视领先优势有望扩大 买入评级
百视通(600637)7月11日发布公告称,公司承担的“智能数字电视终端基础软件研发及产业化”课题获得3312万元核高基项目资金。公司拟将该科研成果应用到公司互联网电视、智能电视、云电视等重大平台系统及终端。
主要观点:把握互联网电视技术方向,扩大竞争优势
公司凭借百视通研究院深厚的技术积累及和众多高校良好长期合作关系,持续获得核高基课题项目。较去年获得的“大型网络应用及服务平台研制与示范”面向整个IPTV、互联网电视、宽频网络电视、3G手机电视等应用性技术不同,此次获取的核高基项目资金针对互联网数字电视研发。这为公司带来两方面积极意义:首先,反映了公司在互联网数字电视方面的研发方向得到了广电总局的认可。第二,承接面向智能数字电视方向的核高基项目,有助于公司把握互联网电视的技术标准方向,从而在竞争激烈的互联网电视市场获取先发优势。
虽然互联网电视目前在内容开放性方面具备了其他新媒体运营形式不可比拟的优势,且吸引力包括众多硬件设备商、互联网公司和牌照商的介入,但包括公网环境下不可完全监控、尚未形成良好的自我造血功能和盈利模式,没有统一的技术标准等问题严重限制行业快速成长。其中,没有统一的技术标准使得互联网电视的各参与方都在各自探索中。虽然未来互联网电视产品或与当下的OTT产品或简单的OTT+DVB或OTT+IPTV叠加有较大的差别,但研报坚持认为,一款颠覆性必须满足以下两个原则,一是最大程度满足用户体验,二是符合国家技术标准或原则。参与研发以互联网电视为导向的核高基项目研发,有利于公司把握互联网电视的国家技术标准方向,且不排除会参与制定相关标准。公司可在最大限度减少政策风险的基础上,通过有效的把握消费者的客厅视听新媒体产品的需求,在竞争激烈的互联网电视市场中获取独到的竞争优势。
按照公司的会计政策,核高基相关资金做费用化处理,当期可增厚公司EPS为0.03元。我们暂时维持原有盈利预测,公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.74元、1.04元和1.41元,分别对应38.46、27.37倍和20.08倍PE,维持目标价37.00元,重申买入评级。 中山证券
凤凰传媒(601928):传统业务稳健 数字化转型和新业务布局加快
公司传统业务稳定,数字出版业务成为新增长点公司在教育出版和大众图书市场保持较强竞争力,我们认为公司传统业务未来几年仍会稳健增长,同时数字出版已走在行业前列。
公司在出版资源数字化和数字内容开发上处于领先地位,已基本完成存量内容资源数字化,并在数据库建设、在线阅读、视频点播、网游动漫、数字印刷等方面积极拓展,多个项目已开始盈利。
公司2012年数字出版业务获得近亿毛利,今年数字出版业务仍有较大进展,《数字课堂》光盘,凤凰创壹公司软件等项目维持快速增长。
文化mall稳步推进
文化mall是我国未来文化消费重要终端,公司的文化mall项目除了图书销售之外,会设置动漫游戏主题体验馆、影院等区域,是公司发行业态调整和渠道创新重要一步。
公司文化mall项目稳步推进,苏州凤凰文化广场招商已基本完成,预计下半年顺利开业,明年预计会有姜堰和南通两个项目开业,同时镇江、扬州、盐城、射阳、合肥、江阴、昆山、泰兴、阜宁等项目也在顺利进行,公司累计文化mall项目已达十几家,未来公司会维持一年两家左右开业项目,我们预计未来两至三年公司文化mall项目会陆续进入盈利期。
新业务布局有望加速
开发新业态是公司重要经营思路,积极向新业务转型成为公司今年布局重点,我们认为凤凰传奇影业具有较强注入预期。凤凰传奇影业已是我国一线影视剧制作公司,主投《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子都不留》等精品剧集,并参投《富春山居图》等多部电影。凤凰传奇影业去年主投6 部影视剧,今年预计主投10部以上剧集。
我们认为外延式扩张是公司今年最大看点之一,公司主营稳健,手握大量现金,在较强的转型动力下,公司会将产业链延伸至游戏、影视动漫等领域,同时整合公司内容和发行资源,实现成为全媒体文化集团的目标。
公司2013年业绩仍主要来自出版发行等传统业态,在传统业务稳健的基础上,数字化业务的深度探索和新业务布局为公司未来带来较大空间。
投资评级与估值:
预计2013-2015年EPS为0.41、0.46、0.51元,对应PE为25.77、22.87、20.58倍,维持公司“买入”评级。方正证券
华谊嘉信(300071):成长中的线下营销龙头
公司为中国本土最大的线下终端营销服务商,主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中,终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年,公司获得募集资金后,经营规模有所扩大,年度内新增客户35家,同时对现有用户进行多产品线渗透,使得终端营销业务收入同比增长29.54%,带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升,加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高,公司净利润增速低于收入增速。
综合毛利率下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率14.82%,同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%,使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%,同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金,使得财务费用率下降0.56个百分点,至-0.44%。
现金收益质量逊于上年同期。2010年,公司每股经营性经现金流为-0.19元,上年同期为0.004元。报告期内,公司业务规模有所扩大,营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加,同时,公司加快了对供应商及员工工资的支付速度,使得每股经营性现金流呈负值。
公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年,公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时,在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外,公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长;在跨区域方面,公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都,使之成为区域营销网络中心,目前上海及武汉项目已经初见效益。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元,按3月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。(天相投资 宋彬)
天威视讯(002238):1季度业绩高增长 全年高增长可持续
1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将强化市场对公司加快关外整合预期。
2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司,假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元,二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1,600元和2,200元;完成全省网络整合后,公司股价可达到50元,通过敏感性分析测算,公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题,前瞻思维选标的》)。
3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区,提供18部3D视频内容,涉及动漫电影和足球;公司还携手深圳移动、同洲电子(002052)共同探索创新业务“甩信”,电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试,不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级:
我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍,当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元(关外整合预期),第二目标价50元(省网整合预期明确)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。 (招商证券 赵宇杰)
省广股份(002400):业绩如期稳定增长 积极关注
维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元,复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头,上市后兼具资本优势和客户优势,后续外延式扩张的概率较大,维持“增持-A”的评级。预计2011年,将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年,建议持续关注。(安信证券 侯利)
华谊兄弟(300027):多元化拓展初见成效
公司2011Q1分别实现音乐、院线和游戏收入872万元、708万元和637万元,合计占营业收入比重已经达到13%,公司在向综合性传媒集团拓展方面走在国内前列。我们认为仅仅依靠电影和电视剧的制作无法避免单片拍摄失败的风险,而成为类似迪斯尼的综合性传媒集团,不仅能通过多个业务平衡内容产业的风险,而且可以最大限度的实现内容产业的“规模经济”和“范围经济”,这些业务成功与否将是决定公司长期成长的关键。
3.投资建议
考虑到非经常性收益,我们略微调高公司2011-2012EPS至0.37元和0.48元,对应目前股价的PE为40X和30X,按照公司长期成长复合增长率40%和PEG=1计算,我们认为目前的股价基本处于合理的水平,维持“谨慎推荐”投资评级,催化剂在于政府颁布更严厉的版权保护措施和公司投资的游戏公司上市。风险在于小非持续减持。 (银河证券 许耀文 田洪)
奥飞动漫(002292):长期投资价值在于平台优势和极强的业务延展性
公司上半年业绩平淡,市场和我们对此已有预期。上半年实现收入3.1 亿,同比下降11%;归属母公司净利润0.46 亿,同比下降16%;每股盈利0.18 元。公司上半年与去年同期相比,缺少强势新片上映。去年同期公司有《闪电冲线》、《战龙四驱车》两大人气动画片热播,《闪电冲线》从08 年10 月在各大电视台播出,带动闪电冲线遥控车热销势头持续到去年上半年,该产品在08 年全年和09 年上半年分别实现0.52 亿和1.3 亿的销售收入;同时《战龙四驱车》前38 集也从去年3 月份开始在各电视台播出,在去年上半年实现1.25 亿的销售收入。而今年上半年则缺少这样新片上映,只在3 月份后半段有《机甲兽神》、《果宝特攻》两个动画片上映,不过《机甲兽神》玩具上半年销售没有达到预期;同时今年2 季度公司属下嘉佳卡通影视公司开始进入合并报表,但短期对公司业绩贡献较少。
我们认为公司的投资价值在其独特的平台优势和未来业务具有极强延展性。公司平台优势突出:公司在动漫玩具形象的设计开发生产能力、与包括央视在内的31 个省200 多家电视台建立起长年深度合作关系、拥有包括137 家区域总经销商和1.3 万家销售终端在内的庞大的终端销售网络基础、擅长组织全国性的互动活动推广产品等;将这些竞争优势组合在一起,就形成了公司最大的核心竞争优势,平台优势,使公司与竞争对手相比具有明显的领先优势,同时可以对上游优秀的动漫内容团队或公司进行整合。比如上半年的《机甲兽神》和《果宝特功》就是对外部资源的整合,虽运作效果不是特别突出,但随着公司获取优质项目能力和运作推广能力持续提升,未来平台价值将进一步显现。公司业务具有很强的上下延展性:1、我们认为公司未来仍将积极培育、并做大做强动漫电影业务;2、网络游戏、在线网络儿童虚拟社区等都将是公司未来要重点涉足的领域;3、在上游播出渠道,公司未来还会积极涉足有线电视VOD 点播、IPTV、网络视频(包括网络电视台)等新型媒体领域;4、在下游衍生产品开发领域,公司在现有玩具基础上,还有可能通过并购涉足童装、童鞋、童车等生产领域。我们认为公司未来发展模式将从现在的“动漫+玩具”升级为“动漫+玩具+影视+游戏+授权+衍生产品开发”,最终完成大动漫娱乐产业的布局。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。下半年预计《火力王3》的播出会给公司动漫玩具业务带来起色,但由于上半年公司动漫玩具销售效果不理想,我们将今年业绩由此前的0.52 下调为0.49 元,未来两年业绩为0.64 元和0.81 元;当前股价对应PE 为57 倍、43 倍和34 倍,维持“审慎推荐-A”的评级。公司股价催化剂在于潜在的收购整合。(招商证券 赵宇杰)
歌华有线(600037):受益政策支持 三网融合显转机
人事变动、实际控制人变更、试点城市 打开新成长空间从人事变动和实际控制人变更分析,此次人事调整意味着,公司与北京市政府和市委宣传部的关系进一步密切。新老董事长的特殊经历,使公司在三网融合中占据有利位置。
公司体外资源进一步丰富,北京广播电视台所拥有的制作、采编、广告等资源均有可能与公司展开合作,歌华作为其唯一的上市公司,不排除未来在广电企业进一步市场化浪潮中,实现资产注入的可能。另外,公司有机会获得北京本地节目源的排他经营权,并可以借助该资源向内容领域拓展。
面对三网融合 在差异化竞争中寻求突破公司作为地处首都的区域有线运营龙头企业,具备许多竞争对手所不具有的先天优势,是最具竞争实力的有线运营商之一。
我们认为,公司有望在以下几方面实现突破:1、高清交互业务;2、多业务品种;3、频道的集成和开发;4、节目采编、制作;5、其他非广电的文化创意业务拓展。
核心竞争力确保占领行业制高点核心竞争力包括:1、政府支持;2、有望成为北京文化资源整合者和战略投资者;3、高清交互为代表的多业务品种;4、区域垄断性;5、牌照资源和频道资源。
短期业绩平淡不掩长期投资价值短期来看,受高清机顶盒摊销等资本开支较大影响,公司利润增长受到一定压制,但随着未来收入的快速增长和成本下降,公司业绩有望进入快速上升通道。我们预测,10-12 年EPS 分别为0.34 元、0.41 元、0.50 元,谨慎起见,以上预测未考虑涨价带来的业绩增厚。
我们认为北京作为三网融合的试点城市之一,三网融合对公司来说机遇大于挑战,公司面临战略性拐点,如果抓住机会,公司将成为三网融合的主要受益者,有望实现跨越式发展。
按10 年业绩测算,动态PE 为40 倍,估值并不低,但考虑到高清业务推广对短期业绩的影响(用户体验上升,有利于涨价)
和长期的业务高增长预期,应给予一定的估值溢价,目标价18.50元,对于11 年动态PE45 倍,维持增持评级。(中信建投 戴春荣)
中视传媒(600088):三网融合受益 合理价30元
由于高毛利率的广告和旅游收入占收入比重的提升,公司2010Q1的毛利率情况同比出现提升。
由于广告代理成本最终价格还未签订,公司继续采用谨慎性的原则来估计媒体成本,这部分在会计确认上体现在应付账款的增量中。2010Q1的应付账款余额为2.85亿元,比年初增加1.059亿元,我们假设这部分新增应付账款全部都是预估的1季度媒体成本,而且这部分成本在4个季度均匀分布的话,那么公司预估的2010年媒体成本约在4个亿左右,与09年广告业务的管理交易规模接近,也就是说公司预期的媒体成本增幅并不大。
基于2点:1、过去1年央视台长和广告部主任人员变动对广告体系既有利益格局的打破;2、央视对产业改革和资本市场的重视程度的增强,我们对2010年公司与央视的广告代理谈判持乐观态度。
新媒体成为央视产业发展的重点
2009年12月28日,中国网络电视台正式上线,标志着央视新媒体战略的正式启动。网络新媒体产业的发展将成为央视未来工作的重点。
①、网络电视广告将成为广告行业增速最快的细分领域
随着中国网民规模的增长和互联网带宽的增加,网络视频(网络电视台、视频分享和P2P视频软件)的受众规模快速增长。
根据CNNIC的统计,2009年我国网络视频网民规模达到2.4亿人,同比增加3844万人。
与此同时,电视作为家庭娱乐中心的地位正在逐渐淡化。根据易观国际Enfodesk产业数据库的数据,78.3%的网络视频用户减少了观看传统电视的时间。
②、三网融合带来的终端多元化将更加强化网络视频的价值
三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体,电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施,受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息,传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等,网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体,网络电视将成为视频传输的主流平台。
③、大力发展网络新媒体是央视必然的选择
网络视频在中国迅速兴起,已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点,发挥国家在网络视频领域的
主流价值观传播智能,以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域
3. 投资建议
我们继续维持公司2010-2011年EPS 0.64元和0.71元的业绩预期。我们对央视支持上市公司的力度提升持乐观态度,预计潜在资产注入预期将有效提升公司的估值水平至45X以上,我们给予公司“推荐”评级和27-30元的合理估值区间。(银河证券 许耀文)
博闻科技(600883):数字视频 重点关注
博闻科技主营业务是水泥和商品贸易,这两部分占据公司收入的90%以上,公司因为有一系列的股权投资,而主营的水泥和商贸未来会保持甚至低于当前水平,公司未来会逐步转变成一家纯粹的投资公司,这也是公司最大的看点所在。本报告我们重点讨论公司参股的新疆众和、昆明商业银行、北京联合信源这三家公司和未来可能入股其他公司对公司投资价值的影响。
博闻科技持有联合信源1350万股。从数字音视频整个产业链的产业结构可以很明显看出来,联合信源这种掌握大量核心专利的企业处于产业链的制高点,将能充分受益于产业的发展,而作为联合信源第一大股东的博闻科技,也将受益非浅。如果条件成熟,联合信源有望成为最早一批在创业板上市的企业,这将为博闻科技带来巨大的投资收益。
公司持股新疆众和22%的股权。新疆众和的主营产品是高纯铝、电子铝箔、电极铝,是铝深加工该细分领域无可置疑的行业龙头,其技术水平和市场领先优势相对于国内的竞争对手至少有3年的领先优势。预计新疆众和07、08、09年的净利润依次为1.53亿、2.71亿和3.97亿,将给公司带来可观的投资收益。
公司近期公告称,公司拟认购昆明商业银行2亿股份,价格是每股2.3元,如果入股成功,公司将持有该银行8%的股份而成为仅次于当地政府的昆明商业银行第三大股东。经过资产剥离,昆明商业银行的资产质量得到了很大的改善,为以后的上市奠定了良好的基础。
据悉,公司的股权激励方案目前已经提上了议事日程,有望在比较快的时间内推出。(东方证券 赵晓光)
鹏博士(600804):业务发展顺利 看好战略价值
投资要点:
业绩低于预期。2009年,公司实现资产剥离后,营业收入为16.25亿元,同比减少1.45元;实现归属母公司净利润为 2.09亿元,同比增长20.61%,考虑增发后最新股本摊薄,对应EPS为0.16元/股,低于我们预期。
分业务来看,公司各项业务均取得进展。根据公司公告,宽带接入服务实现收入为9.72亿元,其中社区宽带为2.37亿 元,相对于08年9093万元,增长明显;安防项目确认收入为2.9亿元,同比80%,但离预期仍有差距;传媒业务因为同比统 计原因,增长515%,达到3.3亿元。
增发后业务拓展至全国,仍是市场最大关切。公司成功通过增发募集资金,希望投向为面向家庭用户和中小企业客户 提供的集高速互联网接入和先进的宽带内容服务为一体的项目。如何通过有效手段实现这一目标,成为市场对公司价值评 估的重大关切。
风险因素:通过资产重组过来的公司,公司治理存在一定风险;定增成功后,如何使项目是否更好达预期也存在一定 风险。
盈利预测、估值及投资评级:我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股,考虑到公司积极尝 试拓展全国宽带、安防业务及媒体业务,而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对公司战略具有重大意义,我们继续维持 公司买入投资评级。鹏博士(10/11年EPS 0.25/0.30元,10/11 年PE 54/45倍,当前价 13.43 元,买入评级)。 (中信证券 皮舜)
蓝色光标(300058):筹划重大资产购买 外延式扩张或开闸
评论:
内生增长低于行业增速是必然,外延式扩张实现增长符合预期。2009 年公司实现营业收入3.68 亿元,比去年同期增长12.3%,营业利润6743 万元,同比增长16.4%,实现净利润6850 万元,同比增长15.2%。相比中国公关行业目前30%的增长速度,公司的内生增长已经遭遇天花板,考虑到公司本土市场占有率第一,行业集中度极低,且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点,我们认为公司内生增长速度低于行业增速属于正常现象,公司对此已有清醒认识。为了保持业绩增长,公司自上市之初便强调,通过收购进行扩张是行业发展的特点,也将是公司增长最大的动力。此次公布筹划重大资产购买事项符合我们长期对公司的判断,如果收购成功,除了提升公司的盈利能力,另一个比较大的意义,是为公司提供更丰富的经验,为日后进一步的收购打好基础。
收购协同效应已然显现,资源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣风翼品牌收入于09年实现快速增长,毛利大幅提升,其主要原因得益于并入公司后的内部资源整合,使其服务客户的数量明显增多,这种协同效应的显现,为公司继续收购公关品牌提供了样板。我们认为,公司对优质资产的收购,在业务、财务流程方面的整合,会在一定程度上提升新品牌的盈利能力,从而达到双赢的效果。
在公布预案前我们暂不调整盈利预测,预计2010-2011 年每股收益分别为0.60 元、0.78 元,动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。(东海证券 康志毅)
电广传媒(000917):推进省内外网络整合 估值合理
评论
华丰达公司的主要职能为:负责组织实施省内外有线网络投资并购和整合,组织实施网络投资股权管理,组织实施网络业务经营管理,通过一定形式,推动产业资本与金融资本的融合,构建有线电视网络“产融结合”的经营模式。通过此次内部股权转让,理顺有线网络股权关系,有利于公司适时启动对湖南有线网络完整产权的整合工作,进一步加强管理,提升华丰达控股的经营管理能力,股权转让后华丰达持有湖南有线网络集团62%的股权,从近期中信国安以所持各地有线网络公司股份参与各省有线网络整合的趋势来看,我们认为,电广传媒利用资本运作手段全面整合湖南全省有线网络(含中信国安所持3 个半市有线网络用户)的可能性在大大增加。
公司基于华丰达控股的有线网络跨区域经营管理平台已初见雏形,公司在完成对湖南有线网络全面整合的基础上将适时启动对省外网络的整合,跨区域整合是公司2010 年的一大重点战略,对此,我们仍然坚持前期的观点,鉴于湖南广电与青海卫视在节目内容上的深度合作,完全有可能在有线网络领域开展资本层面的合作。
投资建议
维持“买入”评级,我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及创投业务对公司的可持续性利润贡献。根据我们对公司创投项目套现力度的估计,我们维持公司2010-2012 年每股收益分别为0.450、0.534 和0.627 元的盈利预测,对应当前股价PE 分别为47.8、40.3、34.3X,估值处于传媒行业的中高端。(国金证券 毛峥嵘)
东方明珠(600832):有线网整合符合预期 打造综合娱乐运营商
三网融合试点工作推进,网络整合先行,提升公司价值:我们始终强调,三网融合的关注点在于网络整合,上海作为三网融合首批试点城市之一,网络整合工作首当其冲。此次公司在增持东方有线10%股权的同时,与上海信投同比例共同增资10亿元,以推动其对上海郊县有线网络(约有300万用户)的整合,符合我们此前的预期;收购方案好于预期,单用户收购仅为500元,一、二级市场的巨大差价将提升公司价值,折合每股1.4-1.6元。而且,面对未来持续进行之网络改造、整体平移所需巨额资本支出,我们认为,公司凭借其雄厚资金实力,不排除通过增资方式控股的可能。
多项资产买卖厘清资产架构,打造沪上综合娱乐投资、运营平台:此次,公司还发布多项资产买卖公告,在为其带来3.5亿元非经常性受益的同时,厘清了资产架构,为其进一步增强公司旅游、传媒主业资产的盈利能力,打造沪上综合信息娱乐投资、运营平台奠定坚实基础。
人事变动暗藏玄机,有望嫁接上海迪斯尼:公司副总裁曹志勇先生将调任迪斯尼项目中方股东之一的上海广播电影电视发展有限公司(也是公司的直接控股股东)任总裁并任公司副董事长,将作为中方股东代表之一参与迪斯尼项目的具体运作,将为公司日后嫁接迪斯尼项目埋下伏笔。
投资建议
我们于8月22日上调公司评级,尤其是在9月下旬对公司进行了重点推荐,之后的股价表现在板块中相对较强,今年公司主业显著受益世博,金融资产的适时减持也将成为稳定业绩的重要保障。我们维持对公司“买入”评级,关注后续网络整合和数字化改造的进程。如果市场一旦形成对公司控股东方有线的预期,公司股价有望获得进一步的上涨动力。
估值 我们上调公司的盈利预测,预计2010-2012年每股收益分别为0.272、0.254、0.274元,目前股价对应的PE 分别是41、44、40倍。(国金证券 毛峥嵘)