顺网科技(300113):股权激励促增长,平台升级迎变局
全面股权激励,酝酿变革大局。本计划涉及的激励对象合计189人,包括公司的中高层及核心技术人员,占员工总数高达1/3,有利于加速和稳固公司业务变革成果。行权条件为14到16年营业收入相比13年增长不低于50%、105%、170%,净利润相比13年增长不低于30%、70%、120%,反映了公司对切入的游戏等新业务增长的信心。
深入网吧管理,加固网吧软件龙头地位。网吧娱乐和计价软件是公司占据网吧市场及相关衍生业务的核心能力,市场份额超过一半,覆盖终端740万,覆盖用户一亿左右。2013年11月,公司成立网吧行业内第一家硬件实验室,通过测试主流硬件产品与公司网吧软件运行兼容性和稳定性,帮助网吧在选购电脑配件时提供参考依据,提升网吧服务水平。同时,公司基于大数据管理理念发布网维大师V8.2.0.0版本,推订制化娱乐特权、榜单等提升网民娱乐体验,并新增网吧收银台监控功能和硬件监控功能。
业务转型加速,新型业务蓬勃发展。(1)大数据业务。公司大数据包括近亿网民的娱乐数据、网吧日常经营数据和终端运行数据,公司已将大数据应用于研发和管理,潜力在业内首屈一指;(2)电竞业务。公司电竞业务进展如火如荼,今年以来组织多场电竞活动,合作方扩展到游戏和硬件公司,未来电竞市场规模达百亿;(3)游戏联运。公司游戏联运成长迅猛,移动产品或将使该业务再向上突破。综合来看,公司强劲的网吧布局将为明年打下良好的业务扩张基础。
预计13/14年EPS分别为1.00/1.45元,维持6-8个月55元目标价,维持“增持”评级。宏源证券
和邦股份(603077):收购双甘膦资产,打造最具竞争力草甘膦龙头
和邦股份发布资产收购预案,公司将向四川省盐业总公司非公开发行股份购买其持有的双甘膦业务新公司(和邦农科)51%股权,标的资产预估值8.14亿元,股份发行价格为14.66元/股,发行数量约5557万股。本次交易完成后,公司将拥有和邦农科100%股权。
2.我们的分析与判断
(一)、收购有利于完善资源产业链
和邦农科主要从事双甘膦及其相关产品的生产与销售,主要资产为15万吨/年双甘膦项目相关资产,其中一期9万吨/年装置目前处于试生产阶段。收购完成后,有利于完善草甘膦全产业链,实现围绕天然气、盐、磷资源展开产品链。
和邦农科双甘膦主含量98.2%,氯化物含量0.25%(国标0.3),产品品质行业领先。双甘膦项目工艺流程一体化国内首屈一指,原材料完全自给,按照10万吨产销量测算,预计和邦农科明年贡献4亿元净利,相对于8.14亿元的资产预估价(51%股权),收购对应PE仅4倍。
(二)、纯碱供需结构改善,公司业绩弹性巨大
纯碱的下游需求主要集中在平板玻璃、氧化铝及合成洗涤剂等领域,2013年1-9月份三者产量累计增速约10%;同期纯碱的产量却同比下滑了2.41%,说明纯碱市场一直在去库存,而目前企业的销量逐渐转好。当前玻璃价涨量增,旺季到来以及新增产能的点火都将拉动对纯碱的需求。和邦纯碱价格也已较低点提升了300元/吨。
纯碱产能增速放缓,未来两年,仅有14年上半年约300万吨新增,占当前产能的10%;需求方面,预计年均增速仍有望维持在10%左右。纯碱的供需形势逐渐改善,我们判断明后年纯碱市场将维持强势格局。
2014年公司纯碱产能有望达到110万吨,纯碱价格每上涨100元,增厚EPS0.18元,价格弹性巨大。 (三)、打造最具成本优势的草甘膦龙头
和邦股份前期公告投资建设5万吨草甘膦项目,现又拟将和邦农科试生产的双甘膦业务重组入公司,资源原材料优势,加上一流的设备、管理,草甘膦生产上,公司有望打造全行业最低成本。
从双甘膦到草甘膦,三废要少很多,环保处理难度不大,且生产技术壁垒不高(只需一步氧化法)。当前以外购双甘膦制草甘膦测算,单吨盈利约2500元/吨,5万吨/年对应1.25亿元利润。随着环保的趋严,规模小的企业外购双甘膦将成为趋势,对双甘膦的需求提升,双甘膦在产业链中的利润份额有望提升。
3.投资建议
公司地处盐卤、煤炭、天然气富集区域,资源优势得天独厚,加上公司管理水平行业领先,造就了联碱产品的低成本优势。纯碱、双甘膦、磷矿等大型项目均是在行业景气低点进行投资建设,不仅基础投资省,达产还能享受到行业的高景气,这反映出公司管理层对化工行业的深入理解和把握,也是我们看好公司的主要因素。随着双甘膦、浮法玻璃、磷化工项目的陆续达产,业绩有望持续增长。我们预计公司13-14年EPS分别为0.29元、1.31元,对应目前股价PE为52.3x、11.8x;如果收购重组成功,则预计公司13-14年EPS(摊薄后)分别为0.26元、1.56元,对应目前股价PE为58.3x、9.7x,给予推荐评级。银河证券
美邦服饰(002269):改革先行,业绩筑底
美邦服饰自2008年上市以来快速成为国内休闲服饰龙头。但由于定位人群及价位相似,国际快时尚及网购的快速崛起对我国大众休闲服饰市场冲击最大;且在终端消费逐渐放缓的背景下,公司仍采取了激进的扩张策略,导致2011年经历了严重的库存危机,营收和业绩增速逐季下滑,面对消费形势的变化,粗放型增长模式遇到瓶颈。
倒逼改革,探索体验式运营模式变革
根据Uromonitor数据,预计美邦市占率不到2%,仍有很大提升潜力,而改革举措决定了未来发展空间。公司现阶段以消费者体验为导向,实现线上、线下互联、互通、互动,希望打破原来18-25岁的年龄界限,提供高性价比的产品。具体来讲,以“一城一文化、一店一主题”宗旨进行店铺升级改造,提升消费者购物体验;以面料突破为主打造高性价比拳头产品,做深品类为主的产品升级,并与大数据相结合优化产品研发和供应链;邦购物+移动端+线下体验店相结合,全面整合线上、线下资源,提供全平台、全品类的的便捷购物体验,重新定位年轻活力时尚进行品牌升级以突破年龄界限。
我们认为美邦的三大优势利于其改革先行,并有望再次取得领先优势:一是公司不断求变创新的精神,这在公司多品牌多系列的运作中可窥一斑;二是业务占比近半的直营优势与订货制度的优化,其背后则是供应链的优化;三是品牌盈利性及广泛的渠道布局,这是实现改革落地的载体。
改革孕育希望,2013业绩筑底,首次给予“推荐”评级
我们认为2013年将是公司业绩最差的一年,2014年公司业绩有望企稳回升。主要逻辑在于,2011年库存危机后,公司重视存货管理,经营风格渐趋稳健,2012年的调整策略见效明显,公司资产质量得到明显改善;2013年新的一轮改革启动,新管理团队及战略举措也将开始生效;从短短几个月的情况来看,微会员规模及客单价等指标都有明显提升,尽管未来业绩改善仍需观察,但改革孕育希望,我们认为2013业绩筑底,2014将轻装上阵,业绩反转概率大。
2013年由于改革刚刚启动,仍处于关店期,因此业绩仍在下滑通道,2014年起将迎来内生和外延增长双升。我们预计2013-2015年EPS分别为0.52、0.75和0.87元,结合当前股价对应动态PE分别为26、18和16倍。新的改革方向值得肯定,未来业绩改善效果值得期待,当前估值处于历史平均水平,具有安全边际,首次覆盖,给予“推荐”评级。平安证券
润和软件(300339):切入智慧城市正当时,华丽转型可期待
处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012年以来,海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压,软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。
润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内,驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕,立足于高端外包业务模式持续发展,另外一方面,跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。
南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300亿元。
润和切入智慧城市领域正当时。与IBM合作成立智慧城市研发中心,润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司,润和的现金资源充裕,足以承接大型智慧城市BT项目。作为南京软件企业的典范,公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。
盈利预测与估值。我们预期公司2013-2015年销售收入分别为5.14亿元、6.96亿元、9.62亿元;归属母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、1.19亿元、1.62亿元;对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.94元。我们给予公司2014年32-40倍估值,未来6个月的合理价格区间为22.08--27.60元,给予公司“增持”的投资评级。华泰证券
顺鑫农业(000860):志存高远,酒肉并进
志存高远,公司计划将母公司变身为控股公司,用10年时间打造顺鑫控股。长远来看公司有意把酒、肉、食品等逐渐剥离单独上市。分业务看,肉和酒是未来的主要业务:(1)肉类加工业务现阶段占北京屠宰业务市场份额40-50%,将来要做强肉类业务,特别是深加工,当前正在境外寻找牧场,未来要发展牛羊肉。(2)白酒要稳扎稳打,当前产品偏低端,未来要提高中档酒的占比,同时适当发展一些200-500元的高档酒,同时产品线还缺保健酒,当前已经在规划。(3)考虑到公司要集中精力做好酒肉业务,预计房地产业务还是收缩式的发展,未来可能把房地产剥离出去。
高毛利率的陈酿2013年增长较快,未来白酒结构升级可带动净利率持续提升。根据公司产品划分标准,10元以下低档,10-50元中档,50元以上高档。其中低档销售量占85%,销售额不到50%,中高档收入占比15%,销售额占50%多点。2013年高档酒收入下降了一些,但中低档酒里面高毛利率的陈酿增长较快。公司对未来白酒净利率提升幅度较乐观,预计1-2年内可达到10%。
2014年完成再融资后财务压力将减轻。2013年总部费用约1.8亿,其中主要是利息1.5亿,其它费用不多。其中,猪场和创新食品资金投入较大,这些业务投入产生的利息全部留在总部,因此总部费用较高。
顺鑫商务中心二期2014年开始逐步确认收入。房地产2013年的亏损主要来源于:办公楼1年折旧带利息6000-7000万,自营百货效益也较差。公司在想办法解决这个问题,13年开始租金收入逐年提高,6层以上租金实现扭亏问题不大,1-5层的商业模式改变,到2014年租金开始正常收取。我们预计1-5层可贡献租金3000多万,写字楼贡献2000多万,合计可实现5000多万。2013年顺鑫商务中心二期要确认收入难度较大,预计2014年可确认收入,住宅部分需求没有问题,如果预售证拿不到2014年可卖现房,办完手续估计14年6月份能卖完,商业部分14年的收入确认数还不确定。
我们维持原有盈利预测,预计2013-15年实现每股收益0.53、1.38、1.00元(未考虑增发对报表的影响),14年净利的快速增长主要来自于顺鑫商务中心二期项目的结算。预计2014年白酒业务可贡献0.82元EPS,给白酒业务2014年20倍PE,再加总其它各项业务的投资价值,6个月目标价20.7元。白酒业务受益于大众酒时代,增发计划提升管理层明后年释放业绩的动力,维持“推荐”的投资评级。平安证券
信雅达(600571):智慧银行时代的it弄潮儿
信雅达充分受益于智慧银行建设。公司在流程银行和VTM集成等领域处于绝对领先地位,将充分受益于银行渠道革新和风控升级。公司目前业务看似分散、实际上大部分可统一于智慧银行建设的逻辑。在流程银行业务驱动下,公司VTM、风控软件、文档影像等业务面临高速增长机遇,尤其是VTM业务弹性巨大。
同时也受益于去IOE化趋势。公司流程银行和VTM集成业务逐步抢占外资厂商份额,加密机面临算法和芯片国产化机遇,是应用软硬件国产化的受益者。
营销实力强,多种硬件产品具有爆发增长潜力。信雅达在银行信息化市场浸淫已久,拥有丰富的客户资源,因此能够在支付密码器、Epos等市场后来居上。目前公司储备的卡盾和IC卡套件等新型金融设备受益于移动支付快速发展,具备爆发式增长潜力。
环保行业受益政策红利,有望实现扭亏为盈。《火电厂大气污染物排放标准》提出更严格排放要求,国内电厂除尘更新项目订单放量,行业盈利能力大幅改善。公司环保业务有望扭亏为盈,为后续妥善处理留下机会和空间。
维持公司“买入”评级,目标价21.00元。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.50、0.70、0.96元,公司11月27日收盘价对应2013年估值约29.0倍市盈率,2014年20.6倍市盈率,相对行业平均估值有较大提升空间,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价21.00元,对应约30倍2014年PE。海通证券
乐视网(300104):10天销售6.8万台乐视s50销量超预期
今日奥维咨询(AVC)发布了2013年10月50寸液晶电视销量数据,乐视TV*超级电视S50在10月份销量突破6.8万台,成为同尺寸最畅销机型。
评论
10天销售6.8万台,S50销量超预期。S50自10月22日开始销售,10月总销量6.8万台。除10月22日开放购买当日超卖近4万台,当月剩余9天每日销售量均超3000台,销售数据超预期。元旦前(一般为11月、12月)为电视销售旺季,截至年底,S50总销量有望超20万台。
垂直一体化模式提升用户体验,好货不怕等。因超卖原因,S50一直处于供不应求状态,截至上周末超卖部分全部完成发货,目前发货周期仍在5-6周。从销售数据看,较长的发货周期并未影响S50销售,这主要得益于乐视“平台+内容+终端+硬件”的垂直一体化布局,带给用户不同于其他智能电视的良好体验。通过前期X60及S40的口碑积累,乐视品牌正在为消费者所认可,口碑持续发酵有望助力乐视电视放量增长。
发展趋势:截至三季度末,公司机顶盒总销量已超50万台,超级电视销量( S40+X60)超5万台,加之拳头产品S50助力,13年全年TV端(盒子+电视)用户80-100万目标实现可期。且伴随渠道逐步完善(与国美、易迅合作)、产能放开,超级电视销售有望持续超预期。
估值建议
由于S50硬件成本基本打平,预计对净利影响较小,维持原有盈利预测,以总股本8.45亿股摊薄,预计13-14年EPS分别为0.34元和0.64元,分别同比增长4g%和88%,当前股价对应14年P/E为65X。乐视网作为大视频行业的颠覆者,凭借完整乐视生态形成差异化竞争,运营有望进入爆发期;伴随乐视生态链不断加强,公司有望成长为千亿市值公司,重申推荐评级。后期股价催化剂:1) TV端用户的扩张持续超预期;2)广告持续高增长;3)再融资放开。中金公司
豪迈科技(002595):2014年前景仍然乐观
我们认为轮胎模具行业明年仍能有15%左右的增长,主要原因:1)预计国内汽车销量维持在10%左右的增速;2)国际市场经济复苏,带动国际市场新车胎和替换胎需求增长,预计明年海外轮胎产量增速在6%左右,比今年4%左右有所加快。
公司全球市占率应会持续提高,业绩增速有望高于行业。
我们认为豪迈的市占率能够持续提高:1)金融危机之后,豪迈开始进入国际前十的轮胎企业,经过4-5 年的合作,目前正处于从小批量供货到大批量供货的收获期,我们认为这一过程能够持续;2)由于成本劣势,海外的产能正在关闭(比如普利司通已关闭1 个自产模具工厂),国内的其他企业没有扩产动力,产能集中度应会持续提高 ;3)豪迈的募投项目精铸铝产能2013 年底全部投产,预计载重胎的产量占比将从80%下降到50%以下,较2012 年其业务结构已显著改善。
模具的耗材性质使得其业绩相对稳定,估值理应更高。
相对于其他轮胎设备产业链的上市公司,轮胎产量的10%左右的增长,并不会带来轮胎生产线设备投资的增长;但对于轮胎模具,由于其耗材的性质,同时由于车型数量的增长,我们预计模具行业能有15%左右的增长,业绩稳定增长的可见性更强,理应享有更高估值。
估值:维持盈利预测。
我们维持其2013-2015 EPS 分别为1.59/2.03/2.60 元的盈利预测,维持40元目标价和“买入”评级, 目标价基于瑞银现金贴现VCAM 模型得出(WACC=8.2%),对应2013/2014/2015PE 为25/20/15 倍。我们认为目前还看不到未来1 年会压制估值的行业层面因素。瑞银证券
科华生物(002022):优秀研发+成熟渠道,推动增长提速
诊断试剂行业快速发展:目前我国诊断试剂市场规模仅占全球规模的3%,具有较大的成长空间;行业年增长率在15%左右,处于高速增长期。在医保控费的背景下,医院会将医保资源向高利润率的检测业务倾斜,诊断试剂行业受益与终端处方结构的改变。
未来行业将持续保持较高的景气度。
行业龙头,拥有成熟的销售、研发平台:公司是国内为数不多的拥有完备仪器产品线的诊断试剂企业。试剂绑定仪器销售的战略使得公司能够快速占领终端市场,提高市场占有率。公司试剂产品覆盖了生化、免疫和核酸三大产品线,完备的产品线使得公司在医院招标中具备较大优势。公司作为行业龙头,将充分享受行业的景气度。
储备产品丰富,持续成长可期:目前公司拥有化学发光、血筛试剂盒和干式化学分析仪等三大储备品种。化学发光产品线有望于2014年推出;血筛试剂将受益于国家的强制推广,未来有望贡献超过2亿元的收入;借助干式化学分析产品进军POCT。丰富的产品储备确保了公司的长期成长性。
财务预测:预计公司2013/2014年EPS分别为0.60/0.74元。目前我国诊断试剂行业处于高增长期,公司作为行业龙头将充分享受行业高景气度。丰富的产品储备确保了公司的持续成长。
估值与建议:目前公司对应2013/2014年P/E分别为27x和22x,估值优势明显,首次覆盖给予“推荐”评级。中金公司
中海油服(601808):海外市场势态良好
墨西哥老客户续签新合同,新钻机和钻井平台将陆续投入该市场形成业绩增量:近日中海油服先后与墨西哥国家石油公司(PEMEX)续签了两套模块钻机(COSL1和COSL2)的长期作业合同(作业时间为期1700多天),合同日费较之前有一定的提升。两套模块钻机已在墨西哥湾海域服役6年,完成了与PEMEX的多份作业合同,服务能力得到客户的认可与肯定。目前,COSL1已顺利通过了客户及当地政府的相关检查,正式启动了新合同。COSL2在维修保养和升级改造后,将于近日正式开始履行新合同。墨西哥湾区域是公司重要的海外市场,目前公司在这一区域共运营四套模块钻机与两座自升式钻井平台,另外,还将有一套3000HP模块钻机和一座自升式钻井平台在建造完成后投放至该市场,亦将会逐步贡献业绩。
公司在海外市场已经形成四大中心,内生动力强劲根基逐步深厚:作为中国海上最大的油田服务上市公司,公司业务已经延伸至世界其他地区,在全球范围内,经过多年拓展,公司已经形成了四大海外业务中心:以挪威为中心的北海市场、以墨西哥为中心的墨西哥湾市场,以阿联酋、伊拉克为主的中东市场,以印尼为中心的东南亚市场,公司都逐渐扎根,赢得了多个长期合约、续约。海外市场主要是公司自己开拓,随着油田技术服务能力的提升,公司的市场竞争能力逐渐提高,客户也更趋多元化,公司的海外业务显示出较强的内生性增长力。
公司海外业务增势良好,收入占比接近四成:2011年公司海外业务收入增速为20%,占比27.36%。2012年收入为31.64亿元,增长40.6%,占比30.4%。2013年中期同比增长39.6%,占比已经为37.1%,维持强劲势头。海外业务已经成为公司业绩增长的重要支撑。
目标价上调为27.6元:我们继续看好公司海外业务发展前景和业绩成长空间,按照2013年20倍市盈率,6个月目标价上调为27.6元,11月27日的收盘价为22.65元,维持“买入-B”的投资评级。安信证券