汤臣倍健(300146):行业成长刚起步,公司具备明显优势
从人口老龄化以及人均GDP角度看,我国已进入膳食营养补充剂快速增长阶段。非直销渠道成长空间更广,且公司具备明显渠道优势,避免了国外品牌企业直接竞争。相比同渠道竞争者,公司对渠道的深度管理,品牌力宣传和产品研发具有更强竞争力。预计未来几年公司仍将享受渠道扩张带来的快速成长以及渗透率提升带来的单个终端增长。经测算,预计13-15年EPS分别为1.38元、1.75元和2.31元,目前股价对应PE分别为51X、40X、30X,首次给予“推荐”评级。
投资要点
膳食营养补充剂行业发展迅速:从老龄化人口和人均GDP角度分析,我国保健品消费需求处于快速上升阶段。由于顺应国民追求健康的生活态度,以及保健品由“奢侈品”变为“必需品”的市场需求,膳食营养补充剂成为保健品市场中最具潜力的产品类型。根据食品工业“十二五”发展规划,到2015年,营养与保健食品产值年均增长20%,因此可预计本行业将达到高于20%的产值增长率。
公司渠道优势明显且增长前景乐观:汤臣倍健是本行业非直销领域龙头。截至2012年底,公司销售终端数量超过30000个,在同行业中处于领先地位。公司对渠道进行深度经营,加强与经销商和终端客户联系。随着公司品牌实力的上升及全国零售企业门店总数的增长,公司的渠道数目有望保持25%的年增长率。
品牌建设已见成效:公司持续投入10%-13%营业收入的品牌推广投入,加速实施汤臣倍健由渠道知名品牌向大众知名品牌过渡的品牌提升策略。目前网点销售显示,汤臣倍健产品受到消费者接受。
产品力及研发是长期增长源泉:公司拥有“蓝帽子”数目为54个,在行业中位居前列,产品类别和数量丰富,已有产品力优势。公司在07年至12年间的研发费用年复合增长率为48%,且将产品研发和产能扩大定为公司战略。产品力和研发力将铸就持久竞争力。长城证券
皖通科技(002331):募投项目业绩弹性大,新业务有提升估值可能
点评:
募投项目围绕主业进行,业绩弹性较大。公司拟以不低于8.35元/股,发行不超过4500万股,共募集约3.6亿元,用于港口物流软件及信息服务平台建设项目、基于TD-LTE技术的企业网通讯终端产业化建设项目、智能路网管理系统建设项目、交通运输智慧信息服务平台建设项目、市场营销服务网络建设项目和补充流动资金。根据公告中所做估算,经过2年建设期达产后,募投项目每年有望合计贡献净利润约7859万元,而公司2012年全年净利润约为6567万元,募投项目带来的业绩弹性较大。
智能路网管理系统和交通运输智慧信息服务平台项目有提升估值可能。公司传统业务主要包括高速公路信息化、港口信息化和监狱信息化等,本次募投项目则新增了智能路网管理系统和交通运输智慧信息服务平台业务。我们认为,在路网规模快速增长及大量原有路网的信息化改造需求较强的背景下,智能路网管理系统项目具有较好市场前景;而动态交通信息服务则是车联网的主要业务之一,公司布局交通运输智慧信息服务平台业务,表明公司开始尝试进入车联网业务领域。如这两项新业务进展顺利,则有望提升公司的估值水平。
股价存补涨空间,维持“增持”评级。暂不考虑募投项目带来的业绩贡献,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.37元、0.42元和0.52元。考虑到今年公司股价在计算机板块中涨幅居后,同时由于市场关注度不高导致估值偏低,我们维持“增持”评级,6个月目标价为11.10元,对应2013年约30倍市盈率。公司未来股价的催化剂可能会来自业绩增速拐点得到验证和新业务获得实质性突破。海通证券
高盟新材(300200):软包装用胶稳增长,铁路胶及太阳能背板提供弹性
1、软包装用胶提供业绩基石,新领域提供弹性。
公司主要产品为聚氨酯胶黏剂,是食品、日化、医药产品软包装用胶领域品种最多、市场占有率最高的专业厂商,这些领域的用胶每年保持15-20%的稳定增长,为公司业绩提供基本保障。公司产品近年新的涉足领域主要包括高铁、油墨、反光材料领域,这些领域的市场用胶为公司提供业绩弹性。此外,公司在太阳能市场低谷时期进入太阳能背板领域,年底投放将增厚公司未来业绩。
2、公司主营业务未下滑,未来原材料价格下跌将扩大利润空间。
公司前三季度业绩同比出现22%的下滑,但主要由于利息收入及营业外收入的减少(政府补贴),公司主营业务并未出现下滑。2013 年,原油高价支撑公司产品原材料价格较高位,而公司产品本身价格调整范围小于原材料的涨跌幅,预计2014 年原材料下跌可能较大,公司产品利润空间将拉大。
3、公司募投、超募项目年底全面投放。
公司南通募投项目中2.2 万吨胶二期项目的1 万吨年底全部投产, 预计今年南通产量1.4-1.5 万吨。超募资金部分用于北京生产线改造,今年产量在1 万吨左右。公司超募资项目-500 万平米太阳能背板生产线建设已完成,正处于设备调试阶段,目前已有下游厂家试用,明年将全面推向市场。
4、铁路改革及太阳能盈利有所恢复为公司带来业绩弹性。
铁路改革预期为公司相关胶种带来市场空间。高铁未来以并网(城市间连接)为主,主要为200-300 公里的路段。此外,铁路货运改造可能是大概率事件,客运分流若落实将带来较大的用胶市场需求。与巴斯夫等主要竞争对手相比,公司产品具备价格优势。
公司太阳能背板于行业低谷期介入,目前生产线建设已初步完成,产品已下游厂家使用,2014 年将全面推向市场。光伏行业景气及股价在去年四季度见底之后,2103 年景气度逐步提升,我们认为在此同时也存在行业内的优胜劣汰,具备核心技术的公司将迎来发展良机,而高盟的产品将受益于下游行业的景气度提升。目前预计太阳能背板毛利率在30%,2014 年将会增厚公司业绩。
结论:
公司包装用胶稳增长,铁路用胶及太阳能背板提供业绩弹性。2014 年,公司募投项目2.2 万吨聚氨酯胶全面投放,太阳能背板全面推向市场。我们预计公司13-15 年每股收益分别为0.29、0.42、0.48 元,对应PE 分别为40、28、24 倍,鉴于公司2014 年新增产能全面释放以及铁路改革预期带来的业绩弹性,上调公司至“强烈推荐”投资评级。东兴证券
爱施德(002416):移动互联网时代,渠道依旧为王
O2O(”onlinetooffline”或者”offlinetoonline”):本质上是降低交易成本,减少供需方的信息不对称(减少牛鞭效应,经济周期的经济学原因),加快整体行业的周转效率。从方式上看,一种是由线上到线下(目前比较主流,而且认可度比较高),另一种是线下到线上(市场质疑较多,例如苏宁和爱施德)。
事实胜于雄辩:国内企业已经有了线下资源促进线上应用推广的先例,爱施德的O2O战略完全可行
盈利预测和估值:我们预计,公司2013-2015的EPS为0.76元、1.07元和1.4元,给予2014年40倍PE,目标价42.1元,首次给予“买入”评级。海通证券
鑫龙电器(002298):锌溴电池正式发货,储能业务大步迈进
公司收到控股子公司安徽鑫东投资管理有限公司参股的安徽美能储能系统有限公司的告知函,该公司的锌溴储能电池系统已对外发货。安徽美能储能系统有限公司自锌溴储能电池系统试投产以来,努力提高系统国产化率,不断吸收、调试、改进。目前该系统已对部分客户小批量发货,实现销售。
鑫龙为锌溴电池在国内推广的第一受益者
安徽美能储能系统有限公司是公司控股子公司安徽鑫东投资管理有限公司(安徽鑫龙电器股份有限公司占鑫东投资公司注册资本的90%)参股设立的,安徽鑫东投资管理有限公司占安徽美能储能公司注册资本的45.87%。安徽美能储能系统有限公司锌溴电池系统达产后的年产能将能达到2000 套左右(按50 千瓦时标准柜计算,单柜市场售价约30 万元人民币)。
盈利预测及估值
2013 年前三季度,公司产品综合毛利率41.26%,同比增加2.34 个百分点,保持较强的盈利能力。我们预计,2013 年公司每股收益0.26 元,目前股价对应动态市盈率约27 倍。考虑到公司锌溴电池实现首批供货,由此将为公司带来明显的估值提升,我们暂维持鑫龙电器“买入”的投资评级。浙商证券
中航电子(600879):加速整合 稳步增长
2013年前三季度,公司实现净利润3.89亿元,同比增长10.48%,营业收入为41.8亿元,同比增长21.18%。第三季度净利润为1.35亿元,同比减少0.75%;营业收入为18.94亿元,同比增长26.45%。三季度业绩略低于预期,公司的军工产品四季度集中较多,军工产品毛利率高、利润占比较大,所以三季度的业绩属于正常的增长范围,我们预计公司全年业绩仍将维持稳定增长的趋势。
公司航电系统处于世界先进水平,军用市场加速增长,民用市场大蛋糕将为公司打开未来成长空间。基本上国内所有的军用飞机都是用的公司的航空电子系统产品。目前从国家以及集团层面来讲已经开始重视民用飞机市场这大蛋糕,公司在民用飞机市场的研发以及生产投入上日渐增多,技术水平以及市场占有率也在不断提高。航空电子系统在整机中的价值比例大概在20-40%左右,基本上机型越先进占比越高,随着日后三代机的换装,航电产品占比会逐渐增加。
公司是中航工业集团航电系统唯一整合平台,预计研究所资产整合将在2014年下半年随国企改革加速拉开大幕。中航电子是中航工业集团航电系统唯一的资产整合平台,公司在报告期内完成了对北京青云航空仪表有限公司100%股权、苏州长风航空电子有限公司100%股权;陕西东方航空仪表有限责任公司股权的收购,预计将增厚公司25%左右业绩。目前航电系统相关公司基本已经注入中航电子,未来整合预期主要涉及5家研究所资产,盈利能力较好,12年营业收入合计约130亿元,贡献利润近17亿元,主要包括:洛阳光电技术发展中心(612所)、西安飞行自动控制研究所(618所)、中航雷达与电子设备研究院(607所)、中国航空计算机技术研究所(631所)、中国航空无线电电子研究所(615所)。我们认为研究所改制是大势所趋,中航工业集团是军工十大集团事业单位改制试点,未来仍将是军工集团资产整合的标杆。
盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.51元、0.62元,对应PE为47倍、35倍、28倍,我们强烈看好公司在航电领域的发展前景,维持“买入”评级。航天证券