奥瑞金(002701):客户拓展能力强,成长动力不竭
加多宝凉茶热销,引领养生消费潮流:加多宝凉茶连续六年蝉联中国灌装饮料市场份额第一名。凉茶销量超过可口可乐,成为世界第一大饮料品类,反映了现代人回归自然的养生消费潮流。公司目前对加多宝供罐仅占加多宝总需求约10%,未来渗透率有望提升至20-30%。
新客户不断突破,利润来源日益拓展:2008-2012 年,公司收入复合增速29.32%;净利润复合增速43.08%。2009 年进入啤酒和碳酸饮料二片罐市场,该领域客户体量大,目前雪花啤酒已经成为公司第五大客户,公司近日在广西设立合资公司。我们认为公司凭借强大的研发创新能力、优秀的产品服务能力和规模优势,将不断在新客户拓展方面取得突破,不断培育新的利润来源,支撑公司业绩持续高速增长。
盈利预测和投资建议:我们认为公司具有类消费品投资标的属性,目前价值低估。预计公司2013-2015 年收入增速36.1%、33.0%和31.8%;净利润增速49.7%、29.5%和26.9%;每股收益分别为1.98 元、2.56 元、3.25 元。上调投资评级至“买入-A”,上调目标价至52.0 元,相当于2014 年EPS 的20xPE。安信证券
津膜科技(300334):未来两年景气度有望上升,内生外延增长均可期待
我们看好膜技术2014、15年在水处理各个领域的增长。我们预计2011-13年城镇污水处理建设的进度落后于规划,而历史经验显示五年计划的末两年地方政府将加大投资力争完成规划。提标、南水北调、海水淡化等有望促使超滤膜在饮用水领域应用大幅增长。同时我们也看好监管趋严、水价上调和煤化工投资上升等对于工业水处理市场的拉动。
上调14E/15E年EPS预测至0.85/1.23元,高于市场一致预期14%/19%。
我们认为公司今年外埠市场订单大幅增长足以打消市场对于公司市场能力不强的担心。我们对未来两年行业景气程度的信心增强,相应上调2013/14年工程订单预测至4.8亿/7.4亿元,上调2014E/15E年EPS预测至0.85/1.23元(原0.74/1.06元)。
财务稳健:扩张潜力大,盈利质量高。
公司三季度末有2.6亿元净现金,相当于净资产的35%和市值的5%。充裕的资金使公司更有能力承接总包项目或者通过并购实现外延扩张,收入增长潜力大于同业。公司应收账款周转率超过250%,盈利质量高于行业平均水平。
估值:目标价上调至41元,维持“买入”评级。
我们根据瑞银VCAM模型得到公司12 个月目标价41 元( 原32 元) ,WACC7.7%。我们预测公司13E/14E/15E年EPS0.50/0.85/1.23元,目标价对应PE为82/48/33倍。瑞银证券
梅安森(300275):成立六盘水控股子公司 深耕云贵安监市场
梅安森发布公告,公司在贵州六盘水与贵州红桥工业投资有限公司合资设立控股子公司六盘水梅安森科技有限责任公司,公司出资2000万元,占比80%,贵州红桥工业投资有限公司(六盘水国资委为实际控制人)出资500万元,占比20%。
事件评论
与六盘水当地国资背景企业合作,将为公司打开当地安全市场尤其是公共安全市场奠定基础,公司在六盘水的订单2014年有望迎来高速增长。梅安森成立六盘水控股子公司,意在借助贵州红桥工业投资有限公司的在当地的政府资源,整合六盘水当地的安全市场,拓展六盘水当地的公共安全市场以及未来六盘水规模十分可观的煤矿安监市场。因此,我们可以合理预期,明年公司有望在六盘水斩获公共安全相关业务订单,届时将标志着公司公共安全业务将再下一城。此外,六盘水是能源型城市,有“江南煤都”之称,其中煤炭资源远景储量844亿吨,探明储量180亿吨。因此,该地的煤矿安监市场空间潜力巨大,若公司未来能借助当地政府资源,进一步扩大在六盘水煤矿安监市场的份额,将为公司贡献十分可观的收入。
若六盘水子公司业务拓展顺利,不排除公司未来会在其他三四线城市复制该种合作模式,为公司公共安全市场及煤矿安监市场打开新的局面。六盘水子公司也作为公司与政府背景企业合作模式的试点,若六盘水子公司明年业务拓展顺利,则公司很大可能会在其他资源丰富型城市复制该种合作模式,从而为公司公共安全市场及煤矿安监市场打开新的局面。
在保持煤矿安监市场稳定增长的基础上,公司积极切入非煤矿山和公共安全领域,打开业绩想象空间,14年公司有望出现业绩拐点。根据对行业趋势判断及多方面调研,梅安森今明两年煤矿安监业务保持10%左右的稳定增长是大概率事件,在此基础下,公司非煤矿山业务也处在快速发展阶段,明年有望实现翻倍增长;此外,公司今年积极切入的公共安全领域已在重庆获得上千万的订单,据测算整个重庆市公共安监市场可达到9亿元左右,目前公司也正在和多个城市进行洽谈,明年有望实现高速增长。我们认为,未来公共安全业务将为公司打开想象空间,实现业绩与估值双提升。
维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.78、1.02元,对应PE分别为24、19、14倍,估值偏低,重申对其“推荐”评级。长江证券
恒生电子(600570):业绩恢复性增长
恒生电子FY13Q1-3净利润同比增长52%;扣非后净利润同比增长38%;实现收入6.5亿元,同比增长17%。公司今年Q1-3单季利润同比增长分别为22%/57%/83%,增速持续加快,主要原因是:(1)费用控制得力;(2)人力成本上涨压力有所缓解;(3)投资收益大幅增长。
加强互联网金融布局
公司为加强在互联网金融领域的业务布局,将其在数米基金网的股权比例提升至64%。数米基金网还处于投入期,但是我们认为其长期的前景不错。
看好金融创新对公司订单的拉动
三中全会对深化金融领域改革提出了一系列要求,瑞银预计未来1-2年金融领域的改革将最值得期待。无论是大力发展小型和民营银行,还是鼓励金融创新加快发展证券市场,又或是逐步实现存款利率市场化,对都会增加银行、券商等金融机构的IT投入。我们相信公司将长期受益于这一历史大机遇。
估值:上调盈利预期和目标价,上调至买入评级
公司费用控制幅度超预期,我们2013年EPS从0.44元上调至0.53元。另外,我们认为金融改革将对公司市场需求形成实质性利好,我们上调公司2014/15年收入预测并将EPS从0.58/0.74元上调至0.70/0.84元,同时我们上调了长期盈利预测假设。根据瑞银VCAM模型(WACC8.8%),我们得到新目标价24元,对应2014年34倍PE。我们上调至买入评级。瑞银证券
安利股份(300218):逐步开拓新兴领域,盈利能力稳步提升
从鞋革、沙发革等传统领域向电子行业用革等新兴领域转型。从下游需求结构来看,公司的下游主要是鞋革、家具沙发革和部分其他行业,其中鞋革所占的比重大约为40%左右,而家具沙发革所占比重大约为40%左右,装饰、箱包等其他行业所占的比重大约为20%左右,对于2014年,公司计划加大电子行业用革和装饰行业用革的销售力度,未来两个市场将是公司重点开拓的行业,其中突破电子行业用革的概率比较大。
合成革产品价格将基本保持稳定,盈利能保持稳定。从产品价格来看,2008~2012年,产品价格一直保持在21元/米左右,2011年以后,产品价格略有上涨,对于产品价格不断上涨,我们认为未来2年会继续保持小幅上涨的态势,原因有两个:一个是产品结构调整,高毛利产品所占比重逐步提升,另一个以市场为导向,技术实力非常强,公司是合成革行业的领先企业,主持制定了7项国家和行业标准,因此我们认可公司在PU合成革行业是技术实力最强的企业。从产量来看,我们预计2013年销量增速大约为10%左右,未来年销量增速大约保持在10%~15%左右。
业绩与估值。 我们预计2013~2015年的每股收益为0.4、0.5和0.62元,公司以市场为导向,技术实力非常强,随着新增产能逐步投放市场,经营绩效会稳步提升,我们首次给予“增持”的评级。山西证券
东富龙(300171):迈出医疗器械行业并购第一步 意义重大
拟用超募资金不超过3500万元,收购、单向增资,获得典范医疗不低于51%的股权:典范是一家以生物医用材料为主要的医疗器械生产企业,是上海市高新技术企业,拥有Ⅲ类无菌医疗器械产品的生产资质。
主要产品:典范医疗自主研发的“粘克”可吸收医用膜(聚乳酸防粘连膜),拥有多项专利,是以乳酸为原料,经现代聚合与成膜技术制成的最新一代防粘连产品,临床上可广泛应用于外科手术,包括普外科、妇产科的各种盆腹腔手术及部分骨科手术等,可有效预防手术后的不良粘连,减少慢性腹痛、不孕不育、肠梗阻等术后并发症。“粘克”可吸收医用膜经过数十万例的临床应用表明,相对于其他防粘连产品,“粘克”可吸收医用膜具有材料安全、降解时间可控、防粘连效果确切等显著优点,具有很好的发展前景。
通过新版GMP作为招标条件之一,利于提升公司估值:山东省药品招标方案中对无菌注射剂是否通过新版GMP进行区别对待,通过的企业在技术标环节能够加分。这将显著提升企业通过新版GMP的积极性。当前新版GMP当前通过率不高,订单后续仍有空间,截至13年7月底,通过新版GMP认证的无菌药品生产企业为347家,通过率仅为26.3%。
维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长31%、28%和25%,实现EPS1.47元、1.88元和2.34元。账上现金超过20亿元,是公司未来进行外延式并购的基础。同时公司在冻干领域具有技术、性价比、市场品牌、销售网络、客户服务等方面的具有竞争优势,有望成为国内的制药装备行业的龙头,维持“强烈推荐-A”评级。招商证券