中国发布《国家适应气候变化战略》
出席华沙气候大会的中国国家发展和改革委员会副主任解振华 18日在此间宣布,由发改委 、财政部 、农业部等9部门历时两年多联合编制完成的中国《国家适应气候变化战略》正式对外发布。这是中国第一部专门针对适应气候变化方面的战略规划。
解振华是在华沙气候大会上的“中国角”应对气候变化高级别研讨会上对外宣布这一消息。
解振华说,这一《战略》在充分评估了气候变化当前和未来对中国影响的基础上,明确了国家适应气候变化工作的指导思想和原则,提出了适应目标、重点任务、区域格局和保障措施,为统筹协调开展适应工作提供指导。
他说,作为中国第一部专门针对适应气候变化方面的战略规划,它对提高国家适应气候变化综合能力意义重大。
近200个国家和地区的代表团、学者及非政府组织代表参加此次气候大会。中国派出近100人的代表团与会。
中国代表团副团长、国家发改委气候司司长苏伟此前说,中国作为生态脆弱、气候条件复杂的人口大国,是遭受气候变化不利影响最为严重的国家之一。因此,中国积极推进节能减排,这要求一方面通过转方式、调结构来实现控制温室气体排放的目标,另一方面要采三极的政策和措施来适应已经发生的气候变化不利影响。
蒙草抗旱(300355):业绩符合预期,持续增长动力充足
投资建议:考虑到公司作为生态环境建设细分行业龙头,独享“蒙草抗旱”差异化、内蒙古地缘、植被培育领先等三大竞争优势,而且今明两年业绩有保证,我们预计2012-2014年EPS分别为0.8、1.15和1.52元,当前股价对应PE分别为33x、23x和17x,首次给予“推荐”评级。事件:公司今日发布2012年三季报,2012年1-9月实现营收5.32亿元,同比增长36.78%;实现归属上市公司股东净利润0.80亿,同比增长38.86%。全面摊薄后每股收益0.58元。业绩符合预期。
要点:
IPO后“充裕资金”+“品牌效应”助推收入高速增长。园林工程属于资金密集、订单驱动型行业,我们以公司尚未利用的IPO超募资金2.4亿元估计,大约可撬动10亿元的销售收入(2.4/25%,基于工程项目垫资20%-30%行业规则),约为2011年营收的2倍。同时,上市后品牌影响力的大幅提升将增强公司业务承揽和施工能力,推动订单加速增长,同时也有利于公司逐步推进的异地扩张。
毛利率上升、期间费用率下降,在手订单充足,今明两年业绩增长有保证。2012年1-9月毛利率为32.92%,同比上升了1.39个百分点,期间费用率为6.6%,同比下降0.4个百分点,其中管理费用率同比下降0.5个百分点,反映了公司经营稳定、费用控制得力。另外,据我们粗略测算以前年度签订结转至本年的订单额2.3亿元以上,今年上半年已签5.6亿元,合共7.9亿元,在手订单充足,考虑到项目工期一般在2-3年(由于植物培育种植须时),但大部分工程施工在几个月就能完成,所以从订单转化为收入的周期较短,收入增长有保证。
应收账款风险可控。随着业务规模的扩大,2012年1-9月应收账款较年初增长了74%,经营活动现金流量为-1.40亿元出现了大幅下降,收现比低于行业平均水平,这一方面受内蒙古工程施工行业结算回款方式影响,另一方面由于业主需要2-3年时间来验证植被的存活率导致付款进度缓慢。但我们认为公司客户主要是政府部门和大型集团公司,坏账风险较小,而且目前应收账款账龄小于2年,即使短期内应收账款大幅增加相对应的坏账准备的计提,对营业利润的影响也有限。另外,目前在手充裕资金也增强了公司抵御房地产调控、应收账款回款速度较慢等风险的能力。
作为“干旱半干旱地区”“生态环境建设”的“领先者”,“天时”“地利”“人和”竞争优势明显,持续增长动力充足。生态环境建设属于朝阳行业前景广阔,而且干旱半干旱地区生态持续恶化受到政府的高度重视,可谓“天时”;公司所处内蒙古,正是我国实施重大生态环境建设工程的核心区域,公司立足“干旱半干旱”地区环境现状,采用差异化竞争战略成功开创了独具特色的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设的发展模式,同时由于该地区恶劣环境气候、土壤性质、苗木品种差异等原因导致其他大型园林工程龙头公司(如铁汉生态)均未涉及此特殊区域,可谓“地利”;从自身实力来看,公司具备领先的植物培育、工程设计施工技术优势和先发的苗木资源优势;从竞争格局来看,竞争对手较弱,内蒙当地仅有7家生态园林一级资质企业,规模小、资金实力弱,可谓“人和”。凭借“天时、地利、人和”优势,再加上本身经营稳健的内在优势,公司后续持续增长的动力充足。(长城证券 王飞)
亿利能源(600277):
控股股东亿利资源主要发展沙漠绿色经济,坚持致力于中国第七大沙漠库布其沙漠的治理,25年来累计投资近30亿元,绿化库布其沙漠3500平方公里,实施生态建设与保护工程5000多平方公里(全球荒漠化面积的1/7000,控制荒漠化面积1万多平方公里),创造了300多亿元的生态系统生产总值(GEP),有效遏制了内蒙古和北京沙尘,改善了空气质量,保卫了北京及周边地区的生态安全。公司确保再用五年的时间,沙漠绿化总面积达到10000平方公里,沙漠绿色经济总投资达到1000亿元,把库布其沙漠生态文明事业建设成为美丽中国的典范。
福建金森(002679):
公司经营主体由将乐县相关国有林场转制及购并林木资产组建而成,主营森林培育营造,森林保有管护,木材生产销售。公司现时经营的森林资源(财苑)位于福建(闽北)杉木中心产区,是全国杉木商品材的最重要产区之一,公司林区山地丘陵坡度平缓,易采度高,采伐成本相对较低。公司经营的森林资源面积达44.19万亩、林木蓄积量362.07万立方米,森林蓄积量为全国和福建省国有林场平均水平的7倍和10倍。公司的木材生产销售位居将乐县首位。
丰林集团(601996):
公司未来3-5年内主要业务的经营目标为通过并购途径达到人造板年产能150万立方米左右,进入国内同行业前三强;扩大营林造林业务,建成50-80万亩的原料林基地;在南宁总部建成培训中心、技术创新中心,强化公司以人才和研发能力为核心的竞争力;坚持公司“林板一体化”的运营模式,逐渐形成公司对林木资产的全面综合利用能力。2012年报告期末林木营林造林面积21.13万亩。
盾安环境(002011):新兴业务成为亮点 目标价23.7元
支撑评级的要点
在新兴业务的开拓方面,公司取得了非常显著的进步,2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目;收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了坚实的基础。
在移动通信领域,以第二名成绩成功中标中国移动2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目,并获得集采总量20%以上的份额;成功收购太原炬能再生能源供热有限公司,战略性布局可再生能源领域。
总体来说,随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下,我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。
评级面临的主要风险
制冷配件的下游主要是空调主机生产企业,因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。
估值
参考30倍11年预测市盈率,我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评级。(中银国际 史祺)
华光股份(600475):下游市场回暖 营业收入实现平稳增长
循环流化床锅炉(CFB)市场回暖,销售收入明显增长:循环流化床锅炉是公司的主营产品,主要应用于热电联产项目。2009 年公司形成了30 万千瓦锅炉的生产能力。2010 年上半年循环流化床锅炉实现销售收入8.02 亿元,同比增长28.11%。毛利率同比提高了2.59 个百分点。此外,公司与中国电工设备总公司、哈尔滨博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15 万千瓦520t/h 超高压循环流化床锅炉合同,第一台锅炉已经发货,其余产品在2011 年5 月31 日前完成交货。该合同总额达4.75 亿元。未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能,并积极开发海外市场。
特种锅炉销售收入下降,但长期需求向好:公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位,2009 年公司通过引进日本日立炉排炉技术,成为国内首家掌握该项技术的企业。2010 年上半年公司特种锅炉收入同比下降了38.27%,主要是受订单交货期的影响,从长期看我国对垃圾焚烧锅炉和余热锅炉的需求将不断提高。
垃圾焚烧补贴提高,电厂业绩大幅提高:2009 年江苏省垃圾焚烧补贴标准由25 元/吨提升至50 元/吨。2010 年上半年公司子公司惠联垃圾热电有限公司获得该项补贴1500 多万元。华光股份下属两个电厂的营业收入同比增长19.9%。
维持“审慎推荐-B”投资评级:预计2010 至2012 年公司每股收益为0.59、0.76和0.95 元。按2010 年35 倍市盈率计算,估值区间为18.6-22.7 元,维持“审慎推荐-B”的投资评级。(招商证券 王鹏)
龙净环保(600388):具备安全边际 大气治理配置首选
盈利预测及投资评级.
我们预计公司2010一2012年EPS为1.20/1.32/1.45元,目前股价对应PfE为29/26/24倍,具备足够的安全边际。考虑到公司在我国大气污染治理领域的领先地位、目前环保行业整体较高的估值水平、以及后续政策出台等事件性因素对于股价的正面影响,我们认为目前公司的配置价值显著,给予2011年30倍P/E,对应目标价格40元,首次给予“增持”评级。(中信证券 杨治山)
菲达环保(600526):前景明朗 一触即发
投资亮点:
1、行业龙头:公司是我国最大的环保机械科研生产企业,环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地,也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一,其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%,其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%,600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获"中国名牌产品"称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘--输送--脱硫三大相关系列产品的企业,能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元,主营业务成本12.35亿元,三项费用1.55亿元。
2、技术优势:公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目;300MW机组湿式石灰/石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。
3、大订单概念:菲达环保与印度公司BGR ENERGY SYS-TEMS LIMTIED分别签订印度麦拓1×600MW除尘器项目合同及印度卡利森2×600MW除尘器项目合同,合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元,交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示,合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力,对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。(顶点财经)
三爱富(600636):政策利好氟化行业 发展前景看好
近日我们拜访了三爱富股份公司,对公司目前的生产经营状况及未来发展规划等进行了进一步了解。公司2010年前三季度营业收入21.41亿,同比增长39%;归属母公司净利润2024万,同比下降60%。基本每股收益0.058元。
十二五规划利好氟化工行业,国内市场空间广阔。氟化工在“十二五”规划中将单列一个专项规划。规划拟进行强制性的资源整合,国土资源管理部门原则上不再受理新的萤石矿产的勘查、开采登记申请。并且未来将实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上,控制国内萤石产量。我国目前有机氟材料人均消耗量是欧美国家的1/20,国内需求仍有较大空间。
CFC替代产品国内领先。公司CFC替代产品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市场70%左右的市场份额。公司与世界制冷剂龙头企业杜邦公司有着长期的合作关系,公司未来将在制冷剂替代品上继续领跑国内。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。
短期内成本压力仍然较大。由于国内有机氟材料中低端市场竞争激烈,目前公司PTFE、氟橡胶产品盈利能力仍未有明显改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡胶毛利率在13%左右。
盈利预测及评级。我们预我们预计公司10年-12年归属母公司所有者净利润为6834万、8194万、9014万。每股收益为0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股价对应10年市盈率为54倍、11年市盈率为45倍。可比公司巨化股份(600160)10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,给予公司中性评级。(南京证券 尹建辉 李伟勋)
金晶科技(600586):业绩符合预期 明年增速尚难确定
行业景气提升公司业绩。上半年净利润增长2.79 倍,大大高于收入增长率。半年度毛利率达到21.6%,高于09 年同期的17.2%,但仍远低于上一景气周期的盈利水平。2 季度毛利率在1 季度基础上继续上升,我们判断这可能是今年盈利的高点。随着下半年玻璃行业供求关系的变化,我们认为盈利能力的下滑可能性较大。
浮法玻璃在利润中占比明显增加。从去年11 月以来的纯碱价格上升使该产品毛利率增至8.74%,对公司利润贡献占比达12%。行业需求使浮法玻璃成为上半年亮点,高档浮法玻璃比重出现大幅度上升,毛利率比去年同期增加12.52 个百分点。超白玻璃盈利持续出现下滑,我们认为当公司今年年底北京超白玻璃生产线投产之时,超白玻璃产品的营业利润率极有可能下降到30%以下。
负债率再次增高。公司上半年经营性现金流状况良好,同比增加56.8%。然而,公司负债率近年来一直上升,已达到60%的界限。公司近期还收购了其控股股东的中空、LOW-E 玻璃生产线,随着未来北京生产线的投资展开,在增发没有完成的情况下,公司现金流将趋于紧张,负债率可能进一步上升。
明年业绩明显增加可能性较小。由于增发迟迟未能完成,我们估计北京浮法生产线的投产也将拖后。在明年产量没有大幅增加的情况下,基于对明年行业的谨慎观点,我们认为公司明年业绩不会明显增加。
维持“中性”投资评级。我们预计公司10-12 年的EPS 为0.35、0.36、0.47。而目前34 倍以上的市盈率,相对于一个加工制造业公司而言,市盈率略显偏高,维持对公司“中性”的投资评级。(中投证券 李凡)
天壕节能(300332):业绩增长平稳,下游影响初显
下游不景气的影响体现在公司对待建项目的建设延迟。公司目前在建与拟建的EMC项目有12个,总装机容量92MW。但从前三季度的固定资产与在建工程的增加情况来看,公司项目的建设进度有所延缓。原因为公司根据下游客户经营情况,主动调整项目建设进度来规避风险。但新增项目减少将可能影响明年业绩增长,目前看来,明年业绩增长将主要来自下游景气度提升后现有项目的产能利用率提高。
盈利预测
由于公司现有项目中6个项目已经完成税务备案,考虑到增值税即征即退的影响,以及公司可能在年内出售天豪邵峰项目。暂时维持前期盈利预测。预计公司2012-2014年EPS为0.29/0.4/0.52元,对应当前股价PE为33/23/18倍。维持前期“买入”评级,目标价12元。(湘财证券 朱程辉)
易世达(300125):技术进步打开存量改造空间
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.64、1.00元,对应市盈率分别为25、16倍,考虑到公司4个合同能源管理项目即将投产贡献可观业绩以及公司技术进步打开存量市场改造市场,我们给予“增持”的投资评级。(山西证券 梁玉梅)