导读:
单独二胎首入中央文件 全国不设统一时间表
生育政策调整大幕开启 上市公司备战婴童消费
五类二胎政策受益个股
单独二胎首入中央文件 全国不设统一时间表
经过数十年的酝酿,我国首次迎来生育政策的重大调整。11月15日,《决定》明确指出:坚持计划生育的基本国策,启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策,逐步调整完善生育政策,促进人口长期均衡发展。中国社科院人口与劳动经济研究所研究员王广州表示,"这是中央文件第一次明确提出允许一方为独生子女的夫妇生两个孩子。"
至于政策调整后的细则实施,11月16日,国家卫生计生委副主任王培安透露,启动实施单独两孩政策,全国不设统一的时间表。
"长期的政策(计划生育政策)限制了劳动力的自由流动。"上海社科院研究员、人口问题专家梁中堂在接受记者采访时表示,放开二胎政策,不会带来人口激增。
反复研究 政策胎动
老龄化压力的迅速升温,直接扩展了中国本已相对庞大的劳动力缺口,亦成为倒逼生育政策作出适时调整的重要诱因之一。
据国家卫生计生委数据统计显示,2013年60岁及以上老年人口将达到2亿,本世纪30年代中期将达到4亿,占总人口的比例将从目前的1/7提高到1/4。出生人口男女性别比长期偏高,近20年来一直在高位徘徊,2012年仍高达117.7。
而且,劳动年龄人口开始减少,"2012年比上年减少345万人,2023年以后,年均将减少约800万人。"王培安透露。除了人口结构性问题的日益突出,"随着经济社会的发展和群众生活水平的提高,少生优生、优育优教的生育观念正在形成。"
在现有国情下,启动实施单独两孩政策条件成熟、时机有利。事实上,在上述政策启动前,相关部委已有多年的准备工作。
11月16日,记者获悉,自2008年以来,国家卫生计生委(原卫生部)就启动调整完善生育政策的准备工作,组织开展了深入的调研论证。
通过"十一五"人口发展规划终期评估、"千村生育率调查"、"150个县独生子女婚育状况调查"、在全国范围内开展了0~9岁低龄人口基础信息核查、利用教育、公安、统计等相关部门的数据开展比对和校验等,全面摸底我国人口总量和结构、生育现状及人口变动趋势。
在政策出台前,国家卫生计生委组织开展了一系列课题研究,组织多方案测算比较,广泛征求各方意见。中央领导多次听取专题汇报,作出明确指示。2013年全国"两会"以来,国家卫生计生委深化相关研究论证,并进一步征求各相关部门和各地的意见。
经反复研究论证的长期 "酝酿",启动实施单独两孩政策的决定方才正式面世。
但是,调整完善生育政策不等于放松计划生育工作。当前,我国人口众多的基本国情没有根本改变,人口对经济、社会、资源、环境的压力将长期存在,计划生育这一基本国策必须长期坚持,"对自觉实行计划生育的,要继续给予奖励扶助;对违法生育的,要依法依纪予以处理。"王培安直言。
不会带来人口激增
中央对于生育政策的大手笔调整,何时能深入基层,踏实落地?
国家卫生计生委对此的要求是,启动实施单独两孩政策,全国不设统一的时间表,将由各省(市、区)根据当地实际情况,确定具体时间。
记者致电江苏省某地级市卫生系统负责人时,对方表示已经知晓政策调整的消息,但还没有收到正式的文件。
在该项政策的具体实施上,记者获悉,只要申请的夫妻双方户籍所在省份修订了人口与计划生育条例或人大常委会作出了专门规定,允许单独夫妇可生育两个孩子,就可以按程序申请再生育。
而如果申请生育二胎的夫妻双方户口不在同一个省(区、市),只要任何一方户口所在地允许单独夫妇生育两个孩子,就可在那里申请再生育。
记者还从知情人士处获悉,在政策实施的细节上,未来有望在全国范围内进一步取消对生育间隔的限制,同时包括解除女方须年满30周岁才能生育二胎的硬性规定。
那么,二胎政策放开后,是否会出现短期内出生人口大幅增长甚至是长期的人口激增?
对此,国家卫生计生委有着充分的预估。从全国的情况来看,符合单独两孩再生育条件的夫妇总量不是太大。
再加上单独两孩政策由各省(区、市)根据当地实际情况,确定具体的启动时间,由于各地人口发展形势、工作基础有一定的差别,准备情况各不相同,各地启动实施政策会有时间差,因此,短期内不会出现出生人口大幅增长的问题。
据记者了解,从国际经验看,新加坡、韩国、伊朗等国家都实行过提倡二胎的政策,结果证明并未带来人口的大幅增长。目前新加坡、韩国的生育率徘徊在0.9~1.2的超低水平上;伊朗2011年的生育率也仅有1.64。从国内经验看,山西翼城、甘肃酒泉、河北承德、湖北恩施等地的农村地区,从上个世纪80年代开始试点 "二胎方案",到现在生育率全部低于1.6。
在梁中堂眼中,放开二胎的确不会带来人口的激增,而且,生育行为本就是一个复杂的社会行为,牵涉到诸多因素,其中包括经济因素、地理环境及公众价值观念等。长期以来的计划生育政策,限制了劳动力的自由流动,影响了合理的经济分配和再分配。
在生育政策的调整上,未来的步伐可以更大一些,"换句话说,就是给老百姓更多的自主生育选择权力,政府管控可以试着逐渐削弱。"上述知情人士对记者说。(每日经济新闻 王雅洁)
生育政策调整大幕开启 上市公司备战婴童消费
《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出启动实施“单独二胎”政策,国家卫生计生委在第一时间给出权威解释,称从启动实施“单独二胎”政策着手,稳妥可行,有利于保持生育水平总体稳定,为将来进一步调整完善生育政策打下扎实基础。记者了解到,上海正在研究配套政策,应对短时期可能遇到的生育集聚现象;其他各省份也将陆续公布相关政策。
基于此,我国婴童产业将从中获得新的发展空间。戴维医疗、太安堂等相关上市公司就此向记者透露,公司重磅产品的销售有望进入政策利好期。
生育高峰或在后年出现
“妇女总和生育率保持在1.8左右,过高或过低都不利于人口与经济社会的协调发展。目前,我国妇女总和生育率在1.5至1.6之间。” 据国家卫生计生委计划生育基层指导司副司长郭震威介绍,我国人口总量峰值应控制在15亿人左右,调整完善生育政策,从启动实施“单独两孩”政策着手,稳妥可行,有利于保持生育水平总体稳定,释放一部分生育势能,积累经验,为将来进一步调整完善生育政策打下扎实基础。
人口政策是我国经济发展的重要基石,落后的人口政策会给经济和社会造成巨大的风险。2012年11月,30多名知名经济学家和人口学家共同发出了“停止计划生育的建议书”,呼吁尽快改变生育政策。在此态势下,围绕调整完善生育政策,我国开展了一系列调研论证工作。今年3月,国家卫生计生委组建后,开展了多方案人口预测和全国性生育意愿调查,征求各方意见。党中央、国务院多次召开会议、听取汇报,研究调整完善生育政策工作。
国家卫计委认为,放开“单独二胎”的决策,将为转变经济发展方式、培育经济持续健康发展新优势,准备更为有利的人口条件。中国人民大学社会与人口学院院长翟振武表示,生育政策适应形势变化作出调整,是科学的决策。事实上,我国的生育政策一直在调整,今后必将不断完善。
据翟振武预测,“单独二胎”政策全面落实后,在全国范围内将影响1500万至2000万人。而在北大社会学系教授陆杰华看来,生育数量“小高峰”会在后年集中出现,但是生育率水平不会大幅度上升。
昨日,上海卫计委巡视员等相关负责人士披露,上海正在制定研究配套政策,应对生育水平短期内会有一定回升的态势。
上市公司备战婴童消费
据国金证券测算,“单独二胎”放开有望在五年内新增800万新生儿。可以想见的是,这800万新生儿将为我国婴童产业打造一片新“蓝海”:补偿性生育高峰将叠加婴幼儿消费升级,促进婴幼儿产业加速发展,直接受益的领域包括怀孕期间的诊断医疗器械、婴幼儿奶粉、纸尿裤、儿科用药、儿童玩具等行业。
事实上,今年以来随着二胎政策松动预期渐明,上市公司已在加紧布局婴童产业。今年5月,西部牧业旗下的花园乳业取得婴幼儿配方乳粉《全国工业产品生产许可证》,6月正式生产,并确定了立足覆盖本地区市场、逐步走向全国的发展策略。目前公司产品已进驻多家商超开始销售。
“婴儿医疗器械第一股”戴维医疗近期通过收购兼并“加码”婴儿保健产业。公司主要生产新生儿使用的婴儿保育设备,核心产品婴儿培养箱可作为新生儿离开母体的第二个“子宫”,目前正从单一产品向更多产品线突破。11月12日,公司公告,使用自有资金收购宁波甬星医疗仪器100%股权。甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售,这是一种能够准确控制输液滴数或输液流速的产品,主要用于升压药物、婴幼儿静脉输液或静脉麻醉等。
公司人士告诉记者,“随着二胎政策的调整,新生儿将显著增加,国家财政投入也会相应增加,公司会因此不断增加代理商数量,并有望获得更多的政府招标机会。公司未来几年的经营业绩都有望保持稳定增长,但短期内不会爆发式增长。”
此外,太安堂也备受关注。公司总经理柯少彬回应记者称,用于不孕不育的麒麟丸是公司重点品种,去年单品销量过亿,今年前三季度则完成了去年全年的销售。“二胎政策对公司来说将是重大利好。多年来上海、北京等大城市基本上都只生一个小孩,存在巨大的生育二胎的需求;另外,这几年不孕不育人口已占总人口的15%。根据公司内部的经营目标,渠道与品牌建设都要跟上,未来几年麒麟丸的销售增幅有望保持在50%以上。”
近期在投资者互动平台上,不少上市公司也透露了其备战“二胎”的战略。中顺洁柔指出,若二胎政策放开,将会增加生活用纸需求。“一切有利于公司发展的事项,公司都会积极予以考虑。”康芝药业则表示,公司看好儿童用药市场的发展潜力。(.上.证)
五类二胎政策受益个股:
分析人士认为,二胎政策如放开五类个股将受益:
1、母婴药类:戴维医疗(300314)、山大华特(000915)、康芝药业(300086)、通策医疗(600763)、太安堂
2、婴幼儿奶粉类:贝因美(002570)、伊利股份(600887)、西部牧业(300106);
3、纸尿裤原料类:江南高纤(600527);
4、儿童玩具类:星辉车模(300043)、骅威股份(002502)、奥飞动漫(002292);
5、幼儿教辅类:凤凰传媒(601928)、中南传媒(601098)、皖新传媒(601801)。
概念股最新研报解析:
戴维医疗(300314):收购甬星医疗进行扩张 增持评级
2013-11-11 类别:公司研究机构:宏源证券(000562)研究员:卫雯清
投资要点:
公司今日发布公告,拟使用自有资金440万元人民币收购宁波甬星医疗仪器100%股权,并以自有资金500万元向甬星医疗增资。交易完成后,甬星医疗注册资本为800万元,公司持有甬星医疗100%的股权。
甬星医疗主要业务为智能输液泵的生产、销售,12年全年销售收入为146万元,净利润为-12万元,13年1-9月营业收入为77万元,净利润为-88万元。由于输液泵属于二类医疗器械,是一种能够准确控制输液滴数或输液流速,保证药物能够速度均匀,药量准确并且安全地进入病人体内发挥作用的一种仪器。主要用于升压药物,抗心律失常药药物,婴幼儿静脉输液或静脉麻醉。
点评:戴维医疗此次收购甬星医疗,是公司从婴儿保温箱向其他业务拓展的初次尝试,选择了收入和利润对公司影响都不大的甬星医疗也是为了控制风险。甬星医疗2013年前三季度净利润-88万主要是由于处置了不良资产导致的亏损,扣除此项非经常损益盈亏平衡。输液泵是常用医疗设备,市场竞争激烈。甬星医疗是70岁高龄董事长在经营管理,此次戴维医疗选择收购,一方面可以借助自己的销售渠道和经销商资源加快此品种的销售,另一方面输液泵也可以安装在戴维的婴儿保温箱上作为附加功能增加销售价格(单品销售价格4000元左右)。预计14年起年销售额为300-500万,净利润为100万左右,对公司净利润影响不大,但是是公司使用超募资金横向并购医疗器械企业的开始,未来有进一步收购扩大的预期。
盈利预测。预计公司13-15年EPS为0.51、0.65和0.83,同比分别增长10%,27%和28%,对应估值分别为42,33和26倍,短期估值较贵,关注二胎放开给公司带来的短期投资性机会,维持增持评级。
山大华特(000915):医药业务正蓄力新增长 买入评级
2013-10-25 类别:公司研究 机构:东方证券研究员:田加强 李淑花
事件:山大华特公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入7.59亿元、同比增长31.22%,实现营业利润2.36亿元、同比增长28.30%,实现利润总额2.38亿元、同比增长28.23%;归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元、同比增长35.65%。
投资要点医药业务暂受反商业贿赂影响。估算前三季度达因药业收入和利润增速维持在20-25%之间,其中第三季度利润与去年基本持平,成长放缓主要受反商业贿赂影响,部分商业渠道减少渠道备货所致。考虑到伊可新等产品刚性需求明显,我们认为这种不利影响将不可持续,此外根据我们草根调研了解,目前部分药店开始陈列右旋糖苷铁口服液,随着第四季度该品种继续向OTC市场铺货,二线品种的放量增长有望推动四季度业绩环比改善明显。
环保业务继续维持快速增长。受益于国家对环保行业的投入力度加大,公司环保业务继续成为最大亮点,估算前三季度环保业务贡献利润1400余万元,而去年同期不足500万元,由于公司拥有大气治理、水处理、固废处理等环境治理多项技术,在山东省内具有明显优势,我们继续看其发展前景。
现金流良好,预收款大幅增加。公司现金流状况良好,前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元,与净利润基本持平,其中第三季度预收款为9214万元,环比大幅增加,我们预计主要为环保订单旺盛所致,此外学费收入增加亦有部分贡献。
财务与估值:我们预计2013-2015年每股收益分别为0.92、1.19、1.52元,参照可比公司2013年30倍市盈率,考虑到公司成长性优越,维持25%估值溢价率,对应目标价为35.00元,维持公司买入评级。
风险提示:环保业务订单确认周期波动
康芝药业(300086):Q1低于预期只是暂时的问题 买入评级
2013-03-19 类别:公司研究 机构:国海证券(000750)研究员:马金良
投资要点:
全年EPS0.12元,符合预期,但2013Q1业绩预增低于预期2012年实现营业收入3.66亿元(+19.41%),实现净利润2333万元(+728.73%),EPS0.12元,业绩符合预期。同时公司2013年Q1预计实现净利润430-500万元,同比增长68.18%-96%,低于我们的预期。
自产产品占比扩大,毛利率逐渐回升2012年全年公司自产品种销售额达到2.3亿,同比+43.36%,代理产品销售额达到1.27亿,同比-9.9%。自产品种销售占比的扩大使得公司综合毛利率呈现逐季提升的趋势:全年综合毛利率达到42.60%,同比去年上升3.94个百分点,比2012年Q1上升11.59个百分点。
业绩拐点逐渐出现,但仍处于恢复期,今明两年会有更好表现公司在尼美舒利事件后被迫的加快新产品的培育,经过1年多的时间,公司业绩改善的趋势已经确立,但是仍然处于恢复期,主要表现在:募投产能和新收购的产能并没有开始释放,折旧和资产评估增值摊销压力大,自产品种的收入占比仍然过低,公司整体利润率并没有完全恢复。我们认为:随着公司自产品种的新产能(募投项目加上邯郸,沈阳的产能)在今年开始释放,公司自产品种的比例会升高,同时折旧摊销压力在降低,故我们认为Q1业绩低于预期只是暂时的问题,今明两年的业绩将会有更为明显的恢复。
13/14EPS0.34/0.51维持"买入"评级我们维持此前的预测,预计2013-2015年EPS为0.34元、0.51元、0.79元,对应PE44倍、29倍、19倍。公司逐渐走出经营低谷,业绩拐点逐渐出现,维持"买入"评级。
通策医疗(600763):口腔IVF双轮格局初显 增持评级
2013-10-27 类别:公司研究 机构:兴业证券(601377)研究员:徐佳熹 项军
事件:
近日,通策医疗公布了其2013年三季报,报告期内公司实现营业收入3.38亿元,同比增长18.67%,净利润8273万元,同比增长9.16%,扣非后净利润7407万元,同比增长0.52%,EPS0.52元。
点评:
公司的当期业绩基本符合我们此前的预期(EPS0.51元)口腔业务发展稳定,中期盈利有望逐步改善:报告期内,公司实现销售收入3.38万元,同比增长18.67%,增速较中报(17.24%)总体相当,而公司的综合毛利润率为47.1%,比2012年同期下滑1.2个百分点(预计与租金和医务人员开支增加有关)。在各医院中,我们估计杭口作为业务主体的杭口依然保持了20%左右的收入增长,维持了平稳发展状况,宁口在搬迁后业务也逐步进入正轨,未来增速有望提升。虽然公司从下半年开始需要逐步承担新建医院的租金支出,对表观业绩可能产生压力,但从中长期来看,其"大行业小市值公司"的发展潜力仍不可小觑,杭口位于平海路1号新总部工程预计2014年4月底竣工,届时其将建设成为中国口腔专科医院单体规模最大的口腔专科医院,包括建立高规格的口腔种植中心、正畸中心以及VIP特需诊疗中心等科室,我们预计该项目有望为公司新增322张牙床(考虑大学路分院的搬迁,净增加牙床数接近300张),加上宁口昆口的扩张数量,未来几年中公司诊疗能力有望实现翻番。近期随着国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》,指出放宽民营机构市场准入,鼓励社会资本办医,公司也有望通过进一步收购改制公立医院获得外延式发展,其业务发展长期来看将会迎来较好的外部政策环境。
多渠道深化国内外合作:近日公司公告拟与美国卡瓦盛邦和天普大学下属牙科学院就口腔继续教育培训项目进行合作,通过此次合作为中国牙科医疗市场培养更多有经验的人才。卡瓦盛邦公司是全球最大牙科公司之一,拥有先进牙科设备和技术,并具备丰富教育资源。而天普大学MauriceH.Kornberg牙科学院是全美第五大规模的牙科学院,致力于临床教育,有丰富的临床教学经验。我们认为,口腔医疗与眼科等对器械依赖度较高的专科医疗不同,对医师的技术水平要求较高,医师培养周期也较长。公司通过这一合作培训项目可以不断培养、发掘和留用优秀医师,形成与大多数公立医院一样的教研学一体化的培养机制,解决公司在人才供给上的短板。除牙科外,公司在也在IVF领域继续深化合作,前期公司与重庆市人口和计划生育科学技术研究院签署合作协议,重庆研究院以重庆计生医院和拟建的"生殖医学中心"的辅助生殖技术许可等有形和无形资产为合作内容,通策医疗以英国剑桥波恩生殖医学中心的技术规范、服务标准、人才培养、技术服务管理和货币资金参与合作。这样继昆明妇幼医院生殖中心后,公司又在西南重镇重庆完成了IVF的布局,公司口腔+IVF双轮驱动的业务模式正在逐渐清晰。
投入增加、租金压力致当期业绩减速,财务指标总体稳定:报告期内公司整体财务状况稳定,账上现金增加明显,经营性净现金流情况也较为正常。需要指出的是,公司今年表观业绩增长方面与其加大投入有关,报告期内,公司明显加大了业务投入的力度,如报告期内受到宣传费用增加的影响,销售费用大幅增加117%至269万元,同时确认联营公司(估计主要为通策健康管理公司)委托贷款利息及权益法核算长期股权投资收益也使得当期投资收益减低为-400万元,加上财务费用由去年同期的-374万元增加至-60万元,这些因素均在一定程度上影响了公司的当期业绩,我们总体估算2013年全年杭口投入及租金对公司利润的综合负面影响在800-900万元左右,2014年在新杭口总院实现客流稳定前公司仍将面临较大的短期财务压力(2014年该部分影响幅度可能达到1500万以上),但未来随着杭口新院及IVF业务逐步投入运营,公司也将由投入期逐步过渡到盈利期,其整体业绩增速也有望进入新的快速增长期。
.盈利预测:我们认为公司作为A股中比较有代表性的医疗服务企业,是口腔医疗和IVF这两大细分行业中具有潜力的中小市值公司,在外部政策支持力度加大、新医院业务逐步增加、IVF中心运营陆续启动等多重因素的利好下,公司的长期市值成长依然期待。我们估计受到新增业务投入及租金的影响,公司2013-2014年上半年表观业绩增速将较为平稳,但其中长期发展趋势向好。预计2013-2015年EPS分别为0.63、0.82、1.09元,考虑到医疗服务标的的稀缺性和公司在口腔业务、公立医院改制、生殖辅助业务等领域的发展前景,维持其"增持"评级。
风险提示:公司静态估值偏高,项目推进慢于预期,租金及装修投入超预期。
贝因美(002570):三季报点评 增持评级
2013-10-29 类别:公司研究 机构:太平洋证券研究员:王学谦
事件:贝因美公布2013年三季报前三季度,贝因美实现营业收入46.36亿元,同比增长22.11%;营业利润6.72亿元,同比增长43.86%;利润总额6.57亿元,同比增长43.28%;归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长64.28%;基本每股收益0.78元,同比增长62.5%;加权平均净资产收益率14.01%,上升4.87个百分点。
前三季度,贝因美的毛利率为63.20%,同比提高0.29个百分点。销售费用率42.68%,同比上升个1.17百分点;管理费用率5.44%,,同比下降2.42个百分点。净利率10.81%,上升2.77个百分点。
贝因美前三季度的收入增长速度低于上半年,但仍显著高于去年同期,而且毛利率比去年同期略有提高;费用水平虽然比今年上半年有明显回升,但是仍略低于去年同期水平;因此利润增长同比增长速度仍然较快。
近期政府有关部门正在推进奶粉行业的整合,行业秩序的改善可以为贝因美创造更好的外部环境,也有利于减少食品安全风险。
维持对贝因美的"增持"评级。
风险提示:婴儿奶粉的消费群体特殊,对于食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。
伊利股份(600887):布局全球奶源 买入评级
2013-11-13 类别:公司研究 机构:齐鲁证券研究员:谢刚
投资要点:
伊利股份公告:公司与意大利斯嘉达公司(SterilgardaAlimentiS.p.A)达成战略合作伙伴关系。
意大利斯嘉达公司(SterilgardaAlimentiS.p.A)是意大利的乳品生产商,始建于1969年,借助于常温奶发展及利乐包的便利性实现了成长,主营业务包括液态奶(UHT)、奶酪、番茄酱及其他食品的生产,其拥有的膜过滤专利技术在行业内处于世界领先地位。超滤处理是一种物理处理技术,在现代化设备帮助下,去掉牛奶中有机杂质而不减少营养值,再经过温和的热处理,生产出口感自然、营养物质保存良好的牛奶。斯嘉达目前的销售规模约2.4亿欧元,日处理原奶量约1000吨。如果按照意大利年牛奶产量计算市占率约3%。
意大利国内乳制品行业规模约125亿欧,其中液奶约60%,奶酪30%,酸奶10%。液奶中巴氏奶及常温奶比例约50:50,奶牛年存栏量175万头,牛奶年产量1109万吨,但国内消费量仅340万吨,大部分用于出口。以意大利原有最大乳制品商ParmalatGroup为例,其2012年液态奶仅25%在意大利国内实现销售,而有25%及28%分别在北美和澳洲实现销售。
我们认为伊利与斯嘉达的合作是基于两方面考虑:一方面可以借助于斯嘉达的膜过滤技术推出具备更高营养价值的高端产品,与主要的常温奶竞争对手形成一定的产品差异化,优化产品结构,目前国内市场上仅光明推出膜过滤技术处理的巴氏奶"质优";另一方面,由于意大利是液体奶输出国,其目前的原奶价格仅3元/公斤左右,远低于国内平均4.5-5元/公斤的水平,因此跟斯嘉达的合作也可以使伊利获得更低成本的国际原奶资源。
伊利在7月与美国DFA战略合作之后4个月内,又与意大利斯嘉达形成战略合作关系,充分说明伊利正在加速布局全球奶源,以缓解国内奶源供给紧平衡及原奶价格的不断上升;同时加强与国际乳制品企业在技术、管理方面的交流、合作,提升公司在奶牛养殖、产品制造等方面的实力。
我们坚定看好天时地利人和下伊利的龙头地位及稳健成长,公司是不可多得的战略性投资品种。前期由于3季度成本压力骤升,导致投资者对于公司能否转嫁成本压力的担忧,股价回调幅度较大,我们认为在目前乳制品行业竞争环境下,公司完全有能力将原材料成本转嫁出去,而且由于规模化养殖牧场近几年的快速放量及极端高温天气导致减产的因素减弱,预计未来2年原奶价格涨幅趋缓。因此,我们认为现阶段可以坚定买入伊利股份,充分享受其成长性。我们预计公司2013-2015年实现销售收入471亿、538亿、616亿元;实现归属母公司净利润29亿、32亿、42亿,同比增长69%、10%、30%,实现EPS1.44、1.59、2.08元。维持"买入"评级,按2014年30-32倍PE给予目标估值区间48-51元。
风险提示:食品安全问题;原奶价格上涨大幅超预期。
西部牧业(300106):多个积极因素出现 增持评级
2013-10-24 类别:公司研究 机构:方正证券(601901)研究员:张保平
投资要点:10月24日公司发布三季报。
公司1-9月份实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为3.97亿、2810万元,同比分别增长12.4%、2.2%;其中7-9月份分别为1.17亿、1192万元,增长3.4%、0.3%。
点评
※三季报业绩符合预期:
三季度营业收入增长12.4%主要缘自石河子花园乳业液态奶收入增长以及自产生鲜乳增加;净利润增速低于收入增速,在于财务成本增长所致(财务费用1484万元,同比增长570万元,增幅62.4%),而财务费用增长缘自养殖规模扩大致使流动资金需求增加短期借款增加;我们认为目前生鲜乳价格增速较快,并将维持高位,奶牛养殖盈利能力大幅提升,扩大养殖规模将会为公司带来良好的回报。
※生鲜乳产量进入快速增长期:
经过前两年奶牛养殖规模扩大,预计从13年开始,产奶牛大量增加,生鲜乳产量进入释放期;2013年产奶牛将达到7000头左右,2014年将达到7500头左右,按均头产奶7.5吨计,2014年生鲜乳产量将达到5.6万吨,比2012年增长一倍多。
※婴幼儿乳粉投产上市,公司进军高毛利产品:
公司原有业务毛利率普遍较低,目前婴幼儿配方乳粉投产并顺利上市,这是公司开拓高毛利产品的重大进展,政府对婴幼儿配方乳粉治理力度空前加大,进口产品也屡屡爆出质量问题,这是国产配方乳粉企业加快发展的黄金时机,预期该业务将为公司贡献大量利润。
※牛肉供给紧张,肉牛业务或将成为公司新的业绩增长点:
自2012年8月以来牛肉价格快速增长,目前价格相对于2012年初涨幅达50%,肉牛养殖盈利能力大幅提升,公司肉牛出栏能力(包括淘汰奶牛)大幅增长,2012年大约1000头,2013-1014年预计将分别达到3500和5000头,公司未来长远目标是年出栏达1万头。
※盈利预测与评级:
我们认为我国生鲜乳供应短时间内紧张形势无法改观,公司多重积极因素将有力促进业绩增长,预计公司2013-2015年EPS为0.32、0.42、0.48元,对应PE为60.0、45.5、39.3倍,考虑到国家对乳制品行业的治理及扶植政策,预期整个行业继续向好,维持公司"增持"评级。
※风险提示:
动物疫情风险;食品安全风险。
江南高纤(600527):小贷业务增厚利润 增持评级
2013-10-28 类别:公司研究 机构:山西证券(002500)研究员:裴云鹏
投资要点:
公司2013年三季报显示:2013年前三季度营业收入11.64亿元,营业成本9.66亿元,实现归属母公司净利润1.19亿元,同比分别增长1.84%、-0.83%和30.13%。
单季度收入同比环比皆下降,盈利能力受益原材料价格下降。公司三季度单季收入达3.87亿元,同比下降5.16%,环比下降17.96%;而营业利润同比增长53.25%,排除投资收益927万影响后同比增长28.14%。公司原材料成本下降除了淡季市场原因,此外公司在细分行业中的规模效应同样具有成本和设备采购优势和议价能力,这一优势同样成为竞争对手进入壁垒,ES纤维8万吨新产能投放后优势将进一步显现。
涤纶毛料销量受羊毛价格进一步下降影响。5-8月为公司主营产品涤纶毛料的生产淡季,四季度为下游女式冬裙等行业的旺季,有望带动涤纶毛条销量。此外,三季度羊毛价格延续上半年下降趋势,根据全球羊毛月均价格7-8月同比下降21%、15%,降幅较二季度进一步扩大。羊毛价格从2010年开始大幅上涨,2011年之后一直位于1000元之上高位,去年同期5-8月淡季羊毛价格同样出现大幅下降现象,同比月均价格降幅在15-30%,羊毛价格的下降减弱了涤纶毛料产生的替代效应。然而,今年9月羊毛价格反弹增长1%,反转之势可能对四季度涤纶毛料的需求有所提振。
小额贷款公司临近年关收益增长。三季度公司投资收益达927万元,前三季度投资收益达3011万元,同比增长203.08%。临近年底,预计四季度公司资金优势将进一步显现,投资收益将进一步增厚公司净利。
我们预测公司2013-2015年EPS为0.35、0.44、0.58元,公司ES业务预计将于明年放量对公司业绩产生正面影响,大客户开发进程可能最早将于明年底产生效应;公司四季度将进入涤纶毛条旺季,销量有望较三季度有所好转;小贷公司在四季度也将进入银根收紧旺季,投资收益将进一步增厚利润;所以我们给予21倍市盈率及"增持"评级,半年目标价5.98-8.70元。
星辉车模(300043):跨界整合有望提升估值 买入评级
2013-11-06 类别:公司研究 机构:瑞银证券 研究员:胡昀昀
打造内容研发、跨界营销和产业运营为一体的娱乐平台结合公司最近一系列的资本运作和布局,我们认为公司从传统玩具/婴童业务向大娱乐产业平台转型的战略已渐渐清晰,即以内容研发为基础,借助跨界营销平台,实现线上和线下业务的互动。我们预期公司将基于此继续推进平台的建设和优化,如整合吸纳优秀的互动娱乐团队、购买优质内容资源授权、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司等。
调整13-15年盈利预测我们假设公司在14年按照此前公布的方案完成对天拓科技的收购并实现并表。考虑到公司13年车模业务增速放缓,我们将13年盈利预测下调至1.24亿元,同时参照天拓科技的备考利润,将14/15年的盈利预测上调至2.20/2.81亿元,考虑到14年股本将由原来的2.42亿股增加至2.97亿股,摊薄后13-15年每股盈利预测为0.51/0.74/0.94元(原0.57/0.78/0.95元)。
预计游戏业务利润占比将达42%,有望提升整体估值我们预计,公司如果完成对天拓科技的收购,玩具/化工/游戏(包含广告)业务的营收比重将在14年分别达到25%/62%/13%,贡献利润占比分别为47%/11%/42%。我们看好公司的游戏业务在精品化定位下,能基于自身的运营推广优势快速发展,在提升公司利润率的同时也可打开衍生玩具的新空间。考虑到近期收购游戏业务的上市公司14年PE约45倍,我们保守给予这部分业务14年35倍的估值,并认为可能随着业务发展超预期而提升。
估值:维持"买入"评级,上调目标价至21.75元(原17.93元)我们采取分部估值法,预计2014年玩具、化工和游戏经常性损益EPS分别为0.40/0.08/0.31元(剔除重组中介费用影响),给予玩具业务14年25倍PE,化工业务14年10倍PE,游戏/移动业务35倍PE的估值,得出目标价21.75元。
奥飞动漫(002292):全产业链布局再下两城 推荐评级
2013-11-12 类别:公司研究 机构:国联证券研究员:周纪庚
事件:
1)奥飞动漫拟以3.25亿元收购北京方寸科技100%股权,以3.67亿元收购爱乐游100%股权,共计6.92亿元,以现金支付和发行股份相结合的方式,现金支付4.43亿元,剩余2.49亿元以发行股份方式支付,共计发行933.98万股。
2)公司发布2013-2014年备考盈利预测,预测2013-2014年分别实现营业收入17.6亿元和24.5亿元,同比增速分别为34%和39%,归属母公司的净利润3.05亿元和3.80亿元,同比增速分别为63%和25%。
进军手游,弥补产业链重要一环,期待动漫+游戏的完美结合。
奥飞动漫是国内动漫行业全产业链布局最为突出,向"大动漫王国"迈进最有力的公司。目前产业链已覆盖动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节,此次并购是公司向移动游戏领域迈进的重要一步,也是公司完善产业链的战略布局。由于本次收购的两家手游公司在动漫游戏方面优势突出,与公司当前业务契合度高,我们判断,未来公司各环节将会产生协同作用,对公司动漫整体品牌起到放大效应。
估值合理,标的优质,公司议价能力较强。
公司收购方寸科技和爱乐游的市盈率分别为14和12,低于A股上市公司对手游领域收购的平均估值15倍。从未来利润增速看,根据业绩承诺方寸科技2014-2016年的净利润增速不低于40%、35%和30%,爱乐游增速不低于27%、26%和26%,未来三年保持高增长预期较强。爱乐游原是腾讯参股13%的公司,未来公司游戏上线微信平台的可能性较大,而且两家公司的研发能力强,此前研发的产品《怪物X联盟》、《水果武士》《雷霆战机》《英雄OL》均表现突出。同时,方寸科技具备精品游戏的国际化推广优势,我们认为此次收购估值合理,体现了公司较强的议价能力。
业务整合规划清晰。
公司围绕深度开发双方原有客户,并协同拓展新客户的目标,在业务整合中的措施包括:以游戏为核心直接开发玩具等衍生产品、线下玩具附带游戏推广卡、印刷二维码推广线上游戏、依托公司自有和外部合作电视媒体播出二维码、官方微博、微信账号及APP下载地址等,以及线下比赛、竞技活动及舞台剧等,联合推广线上游戏和线下玩具等互动的娱乐体验。此外,还可在线上游戏中链接和内置玩具等线下产品的电子商务平台,将线上游戏玩家引导形成线下玩具等产品的消费者。
外延扩张战略已开启,打开未来想象空间。
奥飞动漫在本年度的外延扩张模式明显加强,此前公司已联手美国玩具巨头"孩之宝"设立合资公司,2014年海外销售将实现突破,同时,公司将喜羊羊创作和运营团队纳入麾下,拥有国产动画第一品牌,内容创作能力和品牌影响力大幅提升,再加上此次向手游行业的双进军,我们判断这只是一个开端。根据公司动漫全产业链的全局战略以及国外动漫巨头迪斯尼的成长路径,未来发展空间巨大,迪士尼的市值目前已经达到1200亿美元,伴随我国动漫产业的高速成长和消费群体的扩容,公司目前的市值差距正是未来的成长空间。
公司预计游戏类业务2013-2014年贡献收入1.09亿/1.74亿。
根据公司的备考盈利预测,2013/2014年游戏类业务的同比增速分别为374%/60%,毛利率分别为85%/86%,成为当前细分业务中毛利率最高的业务项,增长靓丽。当前移动游戏行业正处于快速发展期,2011-2013年上半年,我国移动终端游戏的增速分别为20%、37%和108%,移动休闲游戏的增速分别为4%、18%和32%,均处于增速不断提升的阶段。该项业务将成为公司新的盈利增长点。
凤凰传媒(601928):经营步入良性循环 增持评级
2013-10-29 类别:公司研究 机构:德邦证券研究员:李项峰
事件:
凤凰传媒10月28日晚间发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.31亿元,较上年同期减8.79%;营业收入为50.06亿元,较上年同期增2.19%;基本每股收益为0.25元,较上年同期减7.41%。
投资要点:
税收政策影响业绩,毛利率稳定,主业发展良好:公司前三季度净利润为6.31亿元,同比下降了8.79%,主要是因为去年1-9月收到公司下属县及县级以下新华书店免征增值税款6670万元(计入利润总额),而2013年还未收到相关增值税免征的通知,因而县及县级以下新华书店本年度所有增值税款全部上缴入库,另外,由于上缴了增值税款,相应缴纳的附加税也较上年大幅增长,由此影响了本期利润。如果扣除增值税返还的影响,公司前三季度净利润基本与去年持平。公司期末应收票据及应收账款均有较大幅度的增长,主要是销售教材教辅的款项未收回。公司当期销售毛利率为38.05%,与年初基本持平,相比去年同期增长1.28%,主业依然保持了良好的发展态势。
今年游戏业务进入实质性推进阶段,将是未来利润增长的重要看点:公司新媒体业务转型初见成效,从2012年开始,毛利率较高的教育培训、软件开发、贸易等其他行业产品服务收入在营业收入中的占比不断提升。2013年公司还进一步加快了新媒体业务的拓展进度,8月、9月通过收购上海慕和网络介入手游、收购上海都玩网络介入页游。手机游戏、网络游戏作为公司数字出版的重要板块,已经进入了实质性的推进阶段,这将成为公司今后利润增长的重要看点。
盈利预测:鉴于公司传统发行、出版业务稳步增长,数字化转型已经初见成效,未来并购战略的持续推进实现全媒体转型也在积极布局中,预计2013-2015年公司实现净利润分别为10.61亿元、12.57亿元和14.59亿元,每股收益分别为0.42元、0.49元和0.57元,对应当前股价的PE分别为23.71倍、20.33倍、17.47倍,维持"增持"评级。
中南传媒(601098):期待未来一大步 增持评级
2013-11-14 类别:公司研究 机构:国泰君安研究员:高辉 林琳 汤志彦
本报告导读:
市场化业务布局初显效果,预期将带动传统业务的数字化切换,同时有进一步向市场化属性强的相关传媒领域扩展的可能。
投资要点:
公司布局的市场化程度高、具有新媒体业务特性且衔接传统业务的电子书包等业务推进符合预期,市场化推进的加速利于公司转型;同时公司资金充沛,在全产业发展目标的要求下,有持续向市场化属性强的新兴传媒领域扩张的可能,维持增持评级,维持业绩预测,即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元,维持目标价15.0元(对应PE24倍)。
关键假设:文化企业的市场化快速推进;公司全产业链拓展持续推进。
搭建市场化运作业务架构的传媒企业将在文化企业改革、市场化推进中显现持续竞争力。1)十八届三中全会再提深化文化体制改革,并强调使市场在资源配置中起决定性作用。以国企为主导的出版子领域将在市场化方面持续推进改革,体制、机制进一步灵活,领先的大型国有出版集团或将成为深化改革的重点和突破口。2)中南传媒已拥有包括电子书包等市场化属性强的业务布局,市场推广迅速,年内有望效果规模过亿元,带动业绩增长,并有望带动传统湘版教材版权、教辅等资源快速数字化切换,从体制、机制上带动传统业务深化变革。
3)依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标,我们判断外向并购有望继续推进,货币资金充沛为并购提供保障。我们预期公司的持续业务转型带来的估值提升。
催化剂:电子书包市场推广提速、效果好于预期;并购兑现。
核心风险:新业务的拓展、市场化程度低于预期。