龙净环保(600388):投资收益大增促业绩增长,除尘改造增加订单多
营业收入稳步上升,投资收益飙升:公司营业收入和营业成本平稳增长,分别同比上升21.02%和20.29%,营业收入上升的主要原因是公司以国家大力整治PM2.5等政策为契机,大力开展新技术研发与推广应用,加大了市场开拓力度,同时房地产业务今年贡献收入;本期财务费用比去年同期上升了93.07%,主要是发行中期债券(12闽龙净MTNI)及借款增加发生利息支出所致;投资收益同比飙升4721.12%,主要原因是在9月12日,公司出售了全部持有的兴业银行股票,获得投资收益约12,175.22万元(扣除所得税前);大气污染防治十条措施提出,助力公司订单增多。从目前的情况看来,按照国家对火电粉尘的排放标准30mg/lm3,大概至少有85%的火电机组不能达到该标准的要求,今年以来国家对达到除尘要求的机组实施除尘电价补贴2厘钱,促使火电厂有动力对不达标的除尘设备进行改造,因此今年以来除尘器的改造订单出现井喷式,龙净环保作为除尘器龙头,在行业市场容量提高同时,我们认为公司有望签订更多订单。
盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS为1.09元、0.97元和1.14元,由于大气问题广泛化,持续热点关注,以及下半年对非电行业的大气治理预期,以及火电除尘行业改造增多致订单增多,我们维持公司“推荐”评级。长江证券
晋西车轴(600495):招标启动,行业复苏看好四季度业绩快速回升
铁路车辆销量下滑及招标启动较晚,前三季度营业收入下滑21.75%,招标订单业绩有望在Q4释放。国铁招标延后导致1-9月车辆及车辆配套产品销量下滑,前三季度营业收入下滑21.75%。8月车辆招标启动,公司获得C70E敞车1500辆,总金额约5.03亿元,同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一,公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求,招标业绩有望在Q4释放。
Q3产品结构延续上半年趋势,整车销售导致结构改善,预计Q4毛利率将有明显提升。Q3毛利率11.0%,与上半年持平;原因是Q3产品销售延续上半年结构,主要集中在车轴及零配件,毛利率相对较低。Q4货车交付增加,有望将改善产品结构,提高综合毛利率。
应收账款大幅增加,伴随年底车辆交付及铁路总公司结算,部分账款有望四季度结算。Q3末公司应收账款6.72亿,较12年末增加80.34%;主要原因是13年新增账款未到约定付款期,预计部分账款Q4结算,将推高Q4业绩。另一方面,公司刚完成定增募资,目前不存在资金压力。
动车组国产化有望于16年实现统一标准;动车标准化利好国内零部件厂商,尤其是动车车轴;作为车轴行业龙头,公司将极大收益。
动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化,市场空间巨大,十二五末动车保有量将突破2000列,十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。
动车车轴需求旺盛,有望大幅改善公司产品结构;动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴,将显著增厚公司业绩。
预计13-14年公司EPS分别为0.4,0.53,对应当前股价PE分别为37、29倍;维持“推荐评级”。长江证券
开尔新材(300234):营收业绩高增长,等待轨交业务发力
Q3销售费用率大降,助力业绩高增长。公司Q3销售费用率较Q2大↓8个百分点,或是受计提时点影响。前三季度营业利润率同↓2.3%,营业利润额同增69%。但由于政府补贴同比减少,最终净利率同↓4.8%、归属净利同增47%。
经营性现金流恶化,偿债能力下滑。公司前三季度经营性活动现金流净额较去年同期的-567万持续下滑至-5723万,主因公司结算周期放缓,应收账款未及时回笼,且随销售规模的大幅扩张,原材料采购金额同比大幅增加。同样因素影响下,公司流动比率、速动比率同比均有80%左右的下滑。
脱销已发力,等待轨交。12年发改委审批轨交项目48个,远高于08、09、10、11年10、36、17、18个的水平,13年已批准6个,未来轨交投资望回暖,利好立面业务发展。公司已实现由材料供应商到系统集成商的转变,强制脱硫脱销政策刺激下,波纹板业务仍望延续高增长。
将持续加大研发营销力度,提升核心竞争力。公司目前6个重大研发项目中2个已实现批量生产,另外4个在中试阶段,未来公司将持续加大研发投入和营销力度,不断提升核心竞争力。
公司目前在手订单4.91亿,是12年收入的3.47倍,其中:波纹板2.65亿、内立面板1.98亿、幕墙0.28亿。预计13-14年EPS0.41和0.71元,对应PE48和27倍,估值较为合理。长江证券
上海凯宝(300039):新产能有望自14年开始逐步释放
产能瓶颈有望逐步打开。今年公司通过技改和工人加班来挖掘产能,痰热清前三季度销售增长约22%,预计全年产能可达6000万支。三期工程已进入设备安装、调试以及新版GMP认证准备阶段,预计明年开始逐步释放产能,14年有望新增产能1500万支。
产品结构有望丰富。痰热清胶囊于今年6月通过了现场检查,正在等待生产批文;痰热清口服液和疏风止痛胶囊已进入三期临床阶段;痰热清注射液5ml规格处于补充资料阶段,有望拓展儿科应用;同时,公司正继续寻求外延扩张机遇,产品结构有望日益丰富。
继续加强医院覆盖。目前痰热清销售收入主要来自二级医院,二级医院的增速高于三级医院。截至去年底公司已覆盖约3400家二级医院,预计今年可覆盖到3700~3800家。未来公司将继续开拓三甲等高端医院市场,同时随着基药增补和招标的推进,将逐渐向县级医院拓展。去年底销售人员合计约600人,今年计划增加300-400人。
原料供应有保障。公司与上游原料提供商关系良好,熊胆粉等原料价格和供应量均稳定。公司积极研发体外培育熊胆粉,拥有专利“两步酶促法制备结合态熊去氧胆酸”,目前处于实验研发阶段,日后若能付诸生产应用,将极大的提升产品毛利率。
建议
我们维持2013年和2014年EPS预期分别为0.62元和0.81元,同比增长34%和30%;对应2013和2014年PE分别为23X和18X,估值水平合理。基于痰热清产能将逐步释放、基层市场驱动以及公司产品结构的完善,维持“推荐”评级。中金公司
奥克股份(300082):切割液走出低谷,聚醚单体增长可期
投资要点:首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.28、0.42、0.59元。给予公司2014年EPS30倍PE估值,目标价为12.60元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
光伏制造业回暖拉动切割液需求。全球光伏3季度新增装机容量装机容量创历史新高,solarbuzz预测2014年则有望达到45-55GW,在分布式光伏的政策推动下,预计2014年我国光伏的需求达到10GW。
光伏需求回暖拉动光伏制造业的盈利能力好转,企业重新使用切割液新液以提升自己的产品质量。在切割液使用比例回升以及光伏需求总量增长的双重拉动下我们预计国内光伏需求有望拉动2014年公司切割液销量增速超过30%。
羧酸系减水剂使用量逐年提升,利好减水剂聚醚。减水剂的下游-商品混凝土产量年均增速超过30%。聚羧酸盐减水剂是目前效果最好的第三代减水剂,使用成本降低使得聚羧酸盐减水剂使用比例逐年上行,2013年已超过50%。公司聚羧酸盐减水剂聚醚市场占有率超过40%,未来将继续直接受益于聚羧酸盐减水剂产量的提升。
增效战略或推动公司业绩超预期。公司的聚醚单体销量较高而盈利能力略低,其毛利每提升100元/吨,公司的EPS增厚0.047元,业绩弹性较大。公司已经将增效作为下一阶段的发展战略。我们认为聚醚单体提价的空间不大,成本控制或成为公司增效的主要手段。国泰君安
围海股份(002586):乘风破浪海天阔,海堤龙头再启航
我国海涂资源超过3000万亩,并以每年2%的速度不断增长,决定了行业巨大的潜在市场空间(预计超过3000亿元)。行业的核心动力是“人地矛盾”以及安全需求,但由于围垦会对湿地生态系统造成一定破坏,这决定了行业未来将以稳健的态势发展(预计未来五年复合增速15%)。海堤行业具有政府主导、技术壁垒高、资产更重、区域性明显等特征,这决定了企业成长的关键是客户基础、技术、资金等。围海股份由国企改制而来,客户基础扎实,技术与设备工艺水平业内领先(国内深水软基处理的权威),业务管理体系完善,资金实力强大,目前拥有全国10%、浙江省30%左右的市场份额,是海堤工程领域的龙头。
短期有订单保障,未来成长逻辑清晰
短期业绩有充足订单的保障,中长期的成长逻辑清晰:1)公司已经成熟的淤泥固化技术、深水爆破挤淤技术,是未来海堤行业发展的关键技术,有望依托宁海及连云港基地,再造一个“围海”;2)省外扩张将进入加速阶段,广西防城港市海堤项目的中标具有标志性意义;3)总包业务、BT 业务、创新技术产业化将助公司由工程类公司向服务类公司转型升级,并提升公司的盈利能力。
首次覆盖,给予“推荐”评级
我们预计公司2013-2015年实现归属母公司股东净利润分别为1.07亿元(YoY23.2%)、1.54亿元(YoY 43.9%)、2.12亿元(YoY 37.8%),EPS 分别为0.35元、0.51元、0.70元,考虑增发稀释后EPS 为0.35元、0.42元、0.58元,目前股价对应2013年、2014年PE 为36.6倍与30.7倍。考虑公司14年业绩有望超预期,估值溢价有望持续等因素,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
值得关注的“技术逻辑”
深水排水板插设技术使公司成功承接舟山东港一期工程,并一战成名;漩门二期工程标志公司从浅滩走向深水,树立深水软基处理技术领域的领导者地位,并使公司成功走出浙江,中标东海大桥连接段工程,辉煌的成绩背后是公司持续的技术创新造就的业内领先的技术优势。目前公司新技术的产业化也正改变着公司的业务内容和业务模式,这种“技术”逻辑是公司享受溢价的核心。平安证券