盛和资源(600392):拟涉足澳洲稀土,迈开成长第一步
9月10日晚间,公司公告称与澳大利亚稀土上市企业阿拉弗拉资源有限公司签订《谅解备忘录》。双方就诺兰稀土项目达成以下意向:1)公司对诺兰项目可研计划评估后,可以出资合作开发;2)双方拟建立战略合作伙伴关系;3)合作关系成功建立后,公司可以参与诺兰项目产品的生产及销售,该备忘录有效期为24个月,目前尚未提交董事会审议。诺兰矿区拥有稀土储量67.2万吨(REO),平均品位2.8%,该矿山是轻稀土矿,配分中镨钕占比约27%,镧铈占比约68%,伴生有磷和铀。我们认为公司通过签订该备忘录迈开了成长第一步,为未来涉足澳洲稀土留下了想象空间。
科技创新获奖,生产技术有优势
公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。
稀土打私渐入高潮,价格有望启动新一轮上涨
8月15日,工信部联合公安部、环保部等八部门,展开为期三个月的稀土打私专项活动。目前自查阶段过半,9月30日后专项活动将进入部门联查阶段,我们认为稀土打私将进入高潮,同时结合国家收储、大集团整合等预期,届时稀土价格有望启动新一轮上涨。
重申“买入”评级
预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.54元、0.65元,鉴于公司向上下游延伸,做产业链垂直整合的思路明确;目前公司市值较小、未来成长空间较大,且稀土行业已显著转暖,因此我们重申公司的“买入”评级。(广发证券)
云南锗业(002428):韭菜坝煤矿锗品位高,盈利可期
韭菜坝煤矿锗品位高,资源储量丰富。公司以7807万元收购自然人刘强、杨绍昌、李建明、何文智持有的临沧韭菜坝公司60%股权。韭菜坝煤矿属于生产矿山,为地下开采,生产规模3万吨/年。《临沧韭菜坝煤业有限责任公司韭菜坝煤矿采矿权评估报告书》,评估范围内保有锗矿石资源储量(111b+122b+331+333)19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨,采矿权价值为10,324.15万元。通过本次收购,公司获得权益锗金属量68.81吨,资源量增长8.26%。对比公司以往锗矿收购,本次收购单价最贵,主要源于韭菜坝锗品位最高,盈利能力强。
韭菜坝公司产业链完整,具备12吨二氧化锗生产能力。韭菜坝公司主要从事锗矿开采、加工、销售,主要产品为锗精矿、二氧化锗,拥有丰富的锗矿石储量,拥有完整的锗矿开采、加工、提纯工艺,具备年产12吨二氧化锗的生产能力。
韭菜坝公司是临沧地区除云锗外最大的锗产品生产企业,其拥有丰富的锗煤资源和一条从矿山开采到火法富集、湿法提纯为一体的生产线,此次收购有利于增加公司锗资源储量,进一步增强公司资源优势,同时,有利于扩大公司产能,增强公司盈利能力。
维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。近年临沧市政府主导锗资源整合,公司作为整合主体有望继续在锗产业整合中增加资源储备,增强综合竞争力。由于目前韭菜坝煤矿并表时间存在不确定性,我们暂不调整盈利预测,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.26元和0.32元,对应9月9日收盘价的动态PE分别为60.54倍、54.18倍和45.32倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价15.34元,对应2013年65.00倍PE。(海通证券)
中核钛白(002145):环保加速行业分化,未来趋势强者恒强
重组后产能规模迅速增强,生产能力进一步提升重组后的中核钛白,钛白粉生产实力显著增强,现已形成甘肃嘉峪关、江苏无锡豪普、安徽马鞍山三大钛白粉生产基地。随着未来技改的全部完成,嘉峪关本部具有钛白粉粗品产能8 万吨,江苏无锡具有粗品后处理产能10 万吨,安徽马鞍山金星钛白具有钛白粉粗品10 万吨、成品10 万吨以及40 万吨硫磺制酸的全流程生产工艺。从而形成全公司18 万吨的钛白粉总产能,全部为金红石型。从公司今年的生产能力来看,全公司具有钛白粉粗品15 万吨,粗品后处理15 万吨的实际产能。
此外,配合广西防城港发展循环经济的要求,利用当地副产的大量硫酸,以及靠近越南富产钛矿的原材料优势,公司拟投建广西防城港钛白粉生产项目,规划产能10 万吨,预计15 年下半年投产。
下半年产能释放,销量提升,价格有望触底反弹。
嘉峪关本部8 万吨钛白粉粗品的技改项目已全部做完,目前正处于产能爬坡期,下半年产量较上半年有所提升。随着未来月产量达到5000 吨以上,嘉峪关钛白粉产品有望扭亏为盈。甘肃富产硫酸,硫酸价格相对较低,公司所在地甘肃矿区,水、蒸汽价格也相对低廉,生产钛白粉具有明显的成本优势,嘉峪关生产的钛白粉粗品全部运输到无锡进行后处理,无锡直接靠近消费端,生产出来的成品可直接销售。马鞍山金星钛白目前钛白粉月产稳定,产量也较上半年有所提升。
从公司的生产节奏来看,以产订销,开工率100%,产量的增长主要来自于技改带来的产能提升。同时,随着公司生产能力的提升,销售能力也开始增强。公司目前全力打造上海销售中心,产品统一由全资子公司中核华原(上海)钛白有限公司对外销售。
目前销售团队也在不断整合扩大,以金星钛白多年来销售钛白粉积累下来的客户渠道,基本能够满足15 万吨产能的销售需求。
公司钛白粉产品出口占1/4,以出口到东南亚地区为主,其余全部在国内市场销售。
从原材料采购来看,公司成立专门的原材料采购公司——无锡中核华原贸易有限公司,统一负责母公司及各子公司的原辅材料采购,在一定程度上降低了原材料成本。目前公司大部分钛精矿都在国内攀枝花采购,以产订采购,没有固定的采购量。钛精矿价格从年初到现在下降了30%,目前基本在成本线附近运行,未来下行的空间将不大。
受行业低迷,下游涂料、造纸等需求不振,公司钛白粉价格从今年年初的1.8 万元/吨下滑到1.3 万元/吨,已经在底部运行,库存维持在20 天左右的水平。下半年需求明显好于上半年,钛白粉价格上涨的动力也明显增强。公司现在仍处于产能提升、拓展销售能力的阶段,价格趋势仍需关注国内龙头企业的价格政策。
生产基地分列东西部,统一管理重环保。
钛白粉的污染主要集中在前处理环节,因此嘉峪关和马鞍山两个生产基地的环保处理是重中之重,仅嘉峪关地区的成本投入就超过2 亿元。目前,公司生产1 吨钛白粉的环保投入成本约为1000 元。其中,嘉峪关生产点生产的废酸水都是经过处理后再排放;安徽马鞍山生产点地处华东地区,全部按照废渣废水的排放标准来处理。
环保趋严已是大势所趋,行业趋势强者恒强。
从行业的角度来看,一般硫酸法钛白粉合理的经济规模在5 万吨,最小经济规模在3 万吨。国内钛白粉行业产能相对分散,60 多家钛白粉企业产能规模在3 万吨以下的接近40 家。随着这两年来钛白粉价格的一路下行,很多小企业因为亏损而停产,据了解12 年停产的企业就有6~7 家。很多小企业本就不具经济规模,从而不做环保投入,未来随着环保的趋严,这些公司将面临环保成本的增加从而更加难以经营维系下去。反而是这些产能规模大,环保投入高的企业竞争优势凸显,因此未来钛白粉行业将呈现出强者恒强的竞争格局。
重组后的上市公司管理得到明显的改善,公司治理能力得到明显的增强,俨然已经跻身到钛白粉行业第一梯队,竞争优势明显。未来随着环保趋严、小产能退出带来供给收缩,产品价格将会上涨,公司将从中受益。中信建投
嘉事堂(002462):配送、耗材二元重点发展,业绩持续高速增长
1、公司物流配送能力不断扩大,成为公司发展基石。作为药品、器械耗材等产品的销售、配送业务的依托,医药物流配送能力是考察企业的关键因素之一。目前北京地区270余家医药流通企业,只有5家企业通过了新版GSP认证,未通过认证的企业如果要继续经营下去,除了被大企业收购之外,只有租用已通过资质认证企业的物流托位。而以嘉事堂为代表的已通过新版GSP认证的企业收购无资质小企业的动力不大(收购不如自建),这就出现了无资质企业对托位租赁需求旺盛而物流基地供应紧张的供不应求的局面。公司计划以提升托位租赁价格等方式逐步淘汰单位托位附加值贡献小的产品,对于寻租客户的含金量进一步提升。
公司已于2013年5月竣工的三期项目,目前配送利用率已达到97%以上。总体运营仓储面积已达4万平方米,年配送能力超过百亿元。公司在石景山地区建设的京西物流项目目前稳步推进,预计2014年8-9月份可以建成。以京西医药物流为依托参与石景山地区医改,填补北京西部地区现代化专业化医药物流空白,降低目前北京西部地区社区、医院配送成本,扩大市场规模,有效实施东西两翼布局,推动纯销业务发展,同时可以进一步提升公司整体毛利率水平。公司物流配送基地的不断扩大,成为公司发展的基石。
2、以药事服务为突破,扩大单体医院配送量。除个别医院之外,目前公司在北京地区二三级医院基本全部开户。公司的发展目标是以药事服务为突破口,逐步在单体医院配送量上进行增长(由目前的几十万/月的配送规模做到几百万/月的规模),以年均3-4家单体医院配送量大幅提升的速度,保障医疗配送业务可以年均40%的速度增长。公司药房托管以医院自费药房为主,在配送和销售方面均有利润,同时房租和人工费用较低(药房为医院物业,人员基本为原有医院员工),使得净利润率大幅高于公司直营药店。另外,公司社区配送方面,北京8个区除海淀区公司独家中标外,其余7个区公司也获得了配送商资格;但受北京地区新招标情况进度低于预期影响,2013年增量有限;9月15日开标后,业务恢复正常,预计2014年可获得40%左右的增长。
3、首钢“GPO模式”进展顺利。作为药事服务模式创新的一种尝试,公司与首钢总公司合作推出的“GPO模式”。合作之前,今年上半年公司与首钢医院的业务量为700万元/月;合作开始后,经过7-8月的调整,目前配送量已达到3000万元/月。同时此次合作使得与首钢医院的回款周期控制在2个月左右的时间,大幅提升了公司的盈利能力;未来合作会扩展至首钢集团在河北、山西等地的医院,盈利空间进一步提升。如果首钢模式能在其他企业医院成功复制的话,前景可期。
4、扩大强生代理规模,高端器械业务成为公司业绩未来主要增量之一。2013上半年,嘉世盛世(主要代理美国强生等公司的高端心脏介入耗材业务)已实现收入9240万元,净利润1149万元;而2012年全年收入只有8158万元,净利润753万元。公司在高端器械代理的渠道叠加效应已逐步显现。
今年8月公司公告收购上海明伦、武汉恺通、深圳康元等公司,主要代理强生心脏治疗领域高端耗材。目前正在办理工商变更手续,收购完成后,公司在强生电生理产品业务将占据60%左右的市场份额。目前医疗器械领域全国范围内并没有大型龙头企业,多以中小型企业分散竞争为主,医疗器械领域应收账款账龄一般为9个月左右,对小公司资金压力较大。被收购企业获得了上市公司的资金、渠道等支持,有利于原有业务做大做强;公司将收购的公司业务与原有嘉世盛世业务进行整合、优势互补,对强生整体话语权加强,有利于在今后在医疗器械领域取得更好的业绩。同时公司只谋求51%的控股,年度净利润50%用来给股东分红,原有经营班底基本不变,有利于扩大子公司经营积极性。
5、盈利预测。我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为42.2%、48.9%和35.8%,EPS分别为0.39、0.57和0.78元,目前股价对应PE分别为37、25和18。依托不断扩大的物流配送能力,公司以医疗配送、药事服务、高端耗材和首钢模式等四个业务为支撑点,其中配送和耗材业务二元重点发展,保障公司持续快速发展,维持对公司的“增持”评级。联讯证券
江中药业(600750):太子参确定性下跌,江中药业盈利拐点确立
9月8日中药材天地网行情:太子参近日货源走动以正常需求为主,目前亳州市场贵州中统货售价55元左右,小统货价在47-48元;福建中统货售价50元左右,小统货价在42元左右;宣城中统货售价50-55元。
太子参盛宴结束,江中药业盈利拐点确立:我们认为本轮太子参盛宴是彻底结束了。本轮太子参涨价跨度时间之长,为近20年罕见。供求关系、天气和病虫害、投机炒作把太子参推向400元高峰。我们判断2013-2015年太子参价格逐步回落筑底,40-50元是相对合理价格。由于太子参价格的下跌,公司成本压力大幅降低,盈利能力逐步恢复。我们预计公司中成药毛利率将从2011年44%的低谷逐步恢复到70%以上
健胃消食片恢复稳定增长,参灵草销售前景可期:太子参本轮价格暴涨对公司健胃消食片销售计划影响较大。2011年的控制发货,2012年商业补货,2013年消化部分库存,销售额出现较大波动。2013年下半年健胃消食片销售发货逐步正常化,2014恢复稳定增长。参灵草受到经济下滑和“三公消费”治理,短期进入销售平台整理期。但是我们认为国内高端保健品需求市场已经逐步形成,参灵草未来市场空间很大。经过市场调整和营销积累,未来销售收入有超预期可能。
公司估值有安全边际,基本面拐点确立:我们认为太子参未来确定性下跌,公司业绩拐点基本确立。我们预计公司2013-2015年归属于母公司净利润分别为2.82、3.25、3.82亿元,同比增长25%、15%、18%,折合eps为0.90、1.04、1.23元。如果扣除2013年公司出售国盛证券投资收益,公司2013年主营业务eps为0.81元,同比增长13%。2014-15年随着太子参下跌和主业恢复增长,盈利增长分别为28%、18%。参考行业估值标准,以2013年23xPE合理估值,公司6个月目标价格20.70元,给予公司“增持”投资评级。光大证券
海印股份(000861):商业机会的价值发现者
1、商业机会的价值发现者。公司旗下拥有16家成熟的商业物业,实现了“做一个,旺一个”的商业传奇,我们认为这倚赖于公司具有超前的眼光、精准的定位和强大的招商能力。
2、 未来优质项目储备丰厚。我们认为公司最大的看点在于拥有丰厚的优质储备项目。公司目前经营的商业地产约32万平方米,而已披露的储备项目粗略估算超过300万平方米,从面积上看,公司未来五年将翻十倍。
股价催化因素及时间:公司接连推出了资产证券化方案以及定向增发项目向资本市场融资,若能顺利通过,公司的投资项目将由目前的滚动资金向前推进转为并行向前推进,项目进展将得以加快。(信达证券)