中国重工(601989):启动军品整体上市即将扬帆远航
事件:公司公告拟向包含关联方大船集团和武船集团在内不超过10名特定投资者,发行不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,募集资金不超过84.8亿元,用于:1)预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;2)投资不超过266,122万元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;3)补充流动资金不超过254,399万元。
点评:此次定增完成后,我们认为:1)将大幅减少上市公司与集团的关联交易,兑现公司上市时集团制定的“整体上市、分步实施”的方案;2)拓宽军工技改融资渠道,利于打造海洋强国,维护国家主权;3)将优化上市公司产业结构,大幅提高军工产业占比,预计军工军贸收入占比将大幅提升到20%以上,利润占比可能更高,民船收入占比有望降到30%以下,其他高端装备占比50%左右;4)启动军工重大装备总装资产证券化试点工作,预计会产生示范跟随效应。
收购资产及对大股东股权影响:本次非公开发行预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,按发行股本上限计算,本次发行完成后预计中船重工集团直接和间接持股比例将由69.48%下降至63.00%,仍为控股股东。
盈利预测与投资建议:不考虑此次定增预案,预计2013-2015年EPS分别为0.18、0.19、0.21元,此次定增完成后,预计2013-2015年EPS分别为0.19、0.22、0.25元,目标价6元,相当于2013年当年32倍PE,增持。国泰君安
安徽合力(600761):物流增长驱动需求,内外合璧合力发展
上游原材料价格持续走低,有利于叉车毛利率提升。叉车对钢材价格具有较大的敏感性,钢材费用占整机成本的50%以上,钢材价格每变化1%,将会使叉车毛利率波动约0.8%。当钢材价格降低3%时,在当前市场状况下,叉车的毛利率将会达到20.46%。
强化核心竞争力建设,研发与服务双重提升。研发与服务是公司的核心竞争力。2011年,公司研发支出突破亿元,2012年费用化研发支出增加到2.57亿元,同期产品三包期内月度返修率仅为1.52%,同比减少18.28%;千台产品质量投诉降低至0.65%,同比降低27.78%,产品市场认同度进一步提升。同时公司通过创新性的营销模式与完善的全球营销网络平台,加强了对销售业务、销售点的管控,并为团队的稳定性和销售业绩的提升提供保障。
未来人工替代市场空间巨大,叉车有望直接受益。我国即将步入人口老龄化时期,当前劳动力结构性短缺,存在“招不起工、用不起工”的窘况。物流、仓储等行业装备叉车进行人工替代具有较大的吸引力,也是未来趋势所向。按照一台5T叉车保守估计替代8个人工,以当前物流业人均工资核算,购买一台5吨内燃叉车,5.5个月即可回收成本。
土地收储增加营收,非经常性收益可观。公司7月收到了第一笔土地收储补偿费用1亿元,预计2013年EPS增厚约0.11元。且尚有约8千万元未计(扣除资产净值后)入当期损益,如果未来分2年期到账,预计2014、2015年EPS厚约0.07元,非经常性收益可观。
盈利预测与投资评级。鉴于公司主营业务销售的稳定性和行业的发展前景,我们预计公司13年、14年、15年净利润分别为4.76亿、6.66亿、7.84亿元,对应的EPS分别为0.93、1.30、1.53元,当前股价对应13年8.7倍的PE。首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。华安证券
江特电机(002176):全面进军新能源
江特电机(乙方)与紫荆控股(甲方)、龙岩工贸发展集团(丙方)签订了《项目合作投资框架协议》:由紫荆创新研究院(甲方下属研究院)投入技术,联合龙岩工贸发展集团、江特电机、紫荆控股有限公司投入资金,在福建(龙岩)稀土工业园区组建“紫荆稀土产业有限公司”,从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产(上市公司占比15%)。在5年内,分期投入资金20亿元人民币,形成年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体和年产300万台稀土永磁电机的产业链,年销售额50亿元以上,年利税5亿元以上。
3年5亿元固定资产投资条件下,有望获得9%龙岩稀土股权
龙岩工贸发展集团拥有龙岩市唯一稀土开发经营的龙岩市稀土开发有限公司49%股份(厦门钨业拥有其剩余51%股份)。龙岩市稀土矿多为中钇富有稀土矿床,具有储量大、含量高、配份好、价值高等特点;储量占福建省探明储量的70%以上。在达到3年内完成固定资产投资5亿元条件下,龙岩市政府有望按评估价转让龙岩市稀土开发有限公司9%的股份给紫荆稀土产业有限公司。
掌握丰富锂云母资源,全面进军新能源产业链
锂电产业链:公司目前规模开采的为新坊钽铌矿,2012年开采量约45万吨。目前银锂500吨碳酸锂处于调试阶段,即将投产。公司可以从锂云母中提取铷、铯等元素,有效降低碳酸锂综合成本。稀土永磁产业链:在风力配套电机等特种电机领域,公司市场占有率名列前茅。公司现有电动汽车驱动电机和电梯电机等电机已批量使用稀土永磁材料。本框架协议的签订,将有利于公司稀土永磁电机的原材料和技术保障,有利于公司产品结构调整。
13-15年业绩预计分别为0.17元/股、0.22元/股、0.32元/股
预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.22和0.32元,对应PE分别为64.5、49.3和33.9倍。广发证券
泰格医药(300347):立足国内、布局亚太
近日我们实地调研了公司,与公司管理层就公司、行业发展方面进行了交流。
CRO行业国际化是必然的趋势:公司计划用3-5年左右的时间完成亚太区的布局,完成国际化的第一步,成为亚太区最有影响力的区域型临床试验CRO公司。目前已经在澳大利亚完成注册,韩国正在设点,同时今年完成在美国和日本的国际多中心注册。因此,拓展亚太进而拓展全球是公司未来主要目标短期保持营收稳步增长,长期逐步推进。未来将在嘉兴的建成1000 人以上的数据中心,和印度相当。
盈利预测与投资建议:公司作为临床试验CRO行业的本土领导者,受益于行业的快速发展和上市后的品牌效益,业务呈现持续增长的良好势头。我们预计2013 -2014 年每股收益分别为0.95、1.33元,对应当前市盈率分别为55、39倍,给予“增持”评级。万联证券
隆平高科(000998):资产收购达成协议,关注旺季销售
收回股权利在长远发展。隆平高科在2008年公司进行了中期战略梳理,确立了“聚集种业”的中期产业发展战略,2012年以来更明确了“聚焦种业,做强做大种业”的战略目标,逐步剥离延伸产业,积极作减法,构建“多品牌、多主题、宽渠道”的产业布局。对于与主业发展关联度不高的产业进行清理,剥离其他盈利能力较差的行业可以使公司将更多的资源投入到种业的品种研发和市场开拓中,在行业景气低迷时公司业绩依然保持增长明显好于行业其他的公司,是公司优秀管理的一个例证。此次购买股权将核心子公司少数股权上移,有利于子公司核心管理层与上市公司利益趋于一致,提升上市公司的整体管理效率、推进核心子公司共享资源和渠道。少数股权回收后,将大幅增厚EPS,如果在今年全部完成,我们预计将增厚2013-2015年EPS分别为0.19元/股、0.37元/股和0.49元/股。
品种接续力强,下半年有望推新品种。水稻品种除已有主导品种Y两优1号、C两优608和深两优5814以外,公司计划在下半年推出C两优248、准两优199等一批新品种。玉米销售尽管上半年该业务收入略有下滑,但产品结构改善,盈利能力高的隆平206保持快速增长,2012年该品种占公司玉米销售80%,我们预计今年会达到88%左右,品种依然处在增长期,未来还有隆平208等高产品种的推广。新品种在下半年市场表现值得期待。
盈利预测:与上次预测不同,收购股权可能在年内完成,因此调整盈利预测,将2013-15年EPS调整为0.69元/股、0.81元/股和1.1元/股,暂维持买入评级。航天证券
宝莱特(300246):血透+穿戴医疗无边界
目标价24元,首次覆盖给予增持评级。预计13-15年EPS为0.34元,0.48元,0.60元。考虑到可穿戴设备带来的巨大业绩弹性,给予14年业绩50倍估值(参考九安医疗),12月目标价24元,首次覆盖给予增持评级。
血透行业整合者,可穿戴设备无边界扩张。市场认为,公司传统产品全部为监护仪,增长存在瓶颈且竞争激烈,刚进入的血液透析领域仅仅是个尝试。我们认为,1)公司有望通过收购成为高速增长的血透行业的整合者;2)公司未来可能拓展到可穿戴医疗设备领域,推出改变人类生活方式的新产品,分享可穿戴设备百亿美元的蛋糕。
我们判断公司未来可能对血透行业进行产业链横向+纵向整合。我们通过对全球最大的血液透析商FreseniusMedicalCare成功模式的研究判断,公司未来可能对血液透析业务进行进一步纵向和横向的布局,一方面,覆盖包括透析设备、透析耗材、透析中心在内的整个价值链;另一方面,进一步整合除华北和东北地区以外的血透耗材企业。
可穿戴设备将改变人类生活方式,为医疗器械行业带来一场革命。可穿戴设备不但可以随时随地监测人体的健康指标,还可以用于各种疾病的治疗。2013年6月10日,CardioNet宣布与美国UnitedHealthcare签订为期3年的合作协议,让投资者清晰地看到可穿戴医疗设备的巨大潜力,此消息宣布后CardioNet股价上涨330%。考虑到公司在普通监护设备领域积累的技术基础,我们判断公司可能拓展到可穿戴医疗设备领域。国泰君安
阳光照明(600261):联手三安光电,LED业务持续拓展
合作发力自主品牌。根据合作协议,合资公司利用双方的技术与市场优势,共同开发市场渠道,联合开发LED新型光源、新型照明产品;合资公司市场化运作中,在同等性价比条件下,优先使用或购买双方的产品。三安光电通过入股台湾璨圆和收购Luminus国际化布局,扫清了出口的障碍,且随着三安芯片技术的提升,产品性价比进一步提高。公司未来欲进一步提升自主品牌产品的销售占比,与国内芯片龙头厂商的合作,有利于公司保持上游高性价比芯片的稳定供应,进一步扩大公司LED照明业务。
LED照明产品收入稳步提升。根据半年报,2013年上半年,公司LED产品实现销售收入4.04亿元,去年同期为9000多万元,占公司销售收入的比重也由去年全年的14%上升至28%。另外,随着上半年LED照明产品市场需求的快速上升,公司将原“年产2000万只LED照明产品产业化项目”扩产至6000万只。预计到年底,公司上虞LED产能将达到200万只/月,厦门产能将达到400万只/月,成为公司明年业绩增长的重要保障。
LED照明产业进一步规范化。近期,《LED照明标准光组件技术与管理体系》专家论证会在广州召开,广东省首创的LED标准光组件以其现实性、可操作性、技术创新性,通过了专家论证。意味着LED标准光组件即将进入全面推广阶段,传统LED供应链体系或被“工业中间件标准化”产品模式取代,长期困扰产业发展的产品标准化、规格化、系列化、互换性问题有望迎刃而解。
盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.59元和0.74元,对应PE分别为28X、22X和17X。公司是国内最大的节能照明生产和出口企业,在LED照明领域,也是传统照明行业中起步最早的公司,随着LED照明产品产能的持续释放,以及公司作为国际照明龙头的ODM供应商的品牌和渠道优势,业绩前景持续向好,我们给予公司“增持”评级。西南证券
诺普信(002215):收购进度超出预期,国际化值得期待
评论:
1、收购进度超出预期,后续收购仍值得期待
公司此次现金收购大股东持有的常隆化工20%股权,进度超出市场预期。我们认为,由于资金紧张,大股东会尽快将常隆化工资产注入上市公司,偿还质押贷款。因此,后续收购常隆化工剩余股权仍值得期待。
2、常隆化工定价符合预期
此次收购,常隆化工20%股权定价不超过2.2亿元。前次大股东收购时常隆化工评估值10.53亿元,20%股权对应2.1亿元,考虑税费和融资费用,本次定价公允,符合大股东此前承诺,可以打消市场对常隆化工定价的担忧。
3、职工安置费用导致1季度业绩亏损
根据公告,常隆化工1季度净利润亏1.24亿元。根据我们了解,主要是支付常隆化工职工安置费。2012年常隆化工收入20.43亿元,今年1季度收入已经达到7.9亿元,预计收入和利润均保持较快增长。通过加强管理,常隆化工采购成本有望明显降低。
4、前海成立子公司,迈出国际化步伐
公司公告拟出资1.7亿元于深圳前海成立子公司深圳标正。值得注意的是公司成立子公司的目的“决定开拓投资国际市场、建立国际制剂品牌”。结合公司此前公告拟与马克西姆阿甘的战略合作,后者拥有遍布全球的成熟农药分销渠道,我们认为公司与后者的战略合作有望帮助公司开拓国际市场。根据权威机构Phillips McDougall统计,2012年全球植保市场规模472.55亿美元,接近3000亿元,是中国市场的7倍。若能够通过与马克西姆阿甘的战略合作进入国际市场,诺普信未来想象空间巨大,国际化前景值得期待。
5、维持强烈推荐评级
公司战略调整,制剂业务收入利润快速回升。收购常隆化工,公司将进入原药行业,实现协同发展,具有重大战略意义。土地流转和农药监管趋严推动农药制剂行业集中度提升,与国际巨头战略合作有望加速公司未来增长,提升公司估值。暂不考虑收购增厚,维持公司2013-2015年EPS分别为0.36元、0.50元、0.65元,目前股价相应2013年动态PE23.6倍,收购有望大幅增厚明年业绩,维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券
汇川技术(300124):公司收购伊士通,产业链和工控新技术布局战略将加快
1.1 亿元收购伊士通,全面布局注塑机工控子行业。汇川使用1.1 亿元收购伊士通40%股份,成为宁波伊士通第一大股东。伊士通核心产品为双/多CPU 的注塑机电脑控制系统,2013 年中伊士通总资产1.4 亿,净资产1.15 亿,2012 年的收入和净利润分别为0.9 亿和0.15 亿,2013 年上半年收入和净利润分别为0.69 亿和0.12 亿元,预计2013 实现净利润0.25 亿元,此次评估为2.76 亿元,2013 年11 倍PE,2 倍PB,收购价格合理。伊士通原股东对公司未来的业绩承诺如下:2014~2016 年净利润累计为1 亿元,如不能达成承诺目标,则进行股份补偿。根据业绩预测和承诺,测算未来增厚汇川技术业绩0.03-0.05 元,如果考虑对汇川现有产品的销售拉动,业绩增厚预计翻倍。
伊士通的收购属于强强联合,共同开发超10 亿的市场,将带来产品和市场的双重协同效应。控制器、伺服驱动器、电机和液压油泵是注塑机电液压系统的核心部件,上游供应商和系统集成商通常把上述四大部件集成整体解决方案进行“打包”销售。此前汇川与伊士通已有近5 年的合作,分别在各自细分市场占有20-30%的市场份额,伊士通提供控制器、汇川提供伺服驱动器此次合作后再加上汇川的电机,强强联合形成有效的注塑机整体解决方案, 能够拉动双方产品的销售,尤其是汇川伺服电机的销售。伊士通的客户主要在江浙,汇川在华南地区有很好的客户基础,汇川控股伊士通后,增加双方产品在对方优势市场的渗透率,伊士通市场营销方面相对偏弱,汇川也将整合营销和客户资源,进一步提升双方的市场份额。国内注塑机产量超过10 万台套,还有部分改造需求,控制器价格大致为5000 元/台,双方产品合计超过1 万元/台,双方合作打开一个超过10 亿的市场。
公司并购步伐加快,着重产业链和工控新技术的布局,20 亿现金的效力将逐步发挥。公司上市三年以来,2011 年9 月并购长春汇通100%股权、2013 年3 月与上海贝思特合资成立上海默贝特电梯技术有限公司、2013 年8 月控股南京睿瞻、9 月控股伊士通,在工控行业处于底部即将回升的时点,汇川技术的并购步伐明显加快。公司的并购规模均不大,但是都是完善公司工控产业链布局和工控新技术布局的并购,暨扩大现有优势产品销售,同时布局工控未来,并购策略和思路当属一绝。汇川依然有近20 亿现金,其中超募资金4.5 亿,依照当前的并购思路,预计后续仍有不少潜在的并购标的,进一步打造工控整体解决方案能力。
财务与估值 预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.25、1.67、2.20 元,参考可比公司估值,给予公司2013 年40 倍PE 估值,目标价50.00 元,维持买入评级。东方证券
洽洽食品(002557):短期看环比改善,长期看渠道共享
短期看,中报公司预计1-9 月净利润下降10-20%,而成本端看四季度原材料价格同比下降可能性大,加上8 月的提价将使四季度成为环比改善的时点,利空出尽+环比改善有望使公司估值得到修复。
长期看,我们认为公司目前处于渠道深度分销的优化阶段,产品的加速创新阶段和品牌的再培育阶段。12 年公司依靠拳头产品葵花籽完成了深度分销的数量增长,现在和未来将逐步优化实现“质量”增长。再通过内生性研发和外延式并购两种方式,横向拓展产品种类。在产品、品牌和渠道调整到位的合适时机,利用渠道优势实现新品的快速增长。
成本下降和新品推出的逻辑将逐步兑现,在此之前我们维持盈利预测不变,预测13-15 年EPS 分别为0.76、0.88 和1.06 元。基于短期利空出尽和中长期向好的预期,给予14 年26xP/E,上调目标价到23 元,维持“增持”评级。中信建投