大富科技(300134):收购华阳微电子,尽享物联网高速发展
收购华阳微电子,尽享物联网高速发展盛宴公司拟通过非公开发行不超过1,336.9065万股股份,并支付7,500万元现金向滕玉杰购买其持有的华阳微电子48%的股权。 华阳微电子所在的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。
1)华阳微电子:专注于RFID标签卡
华阳微电子主要从事电子标签、非接触智能卡等RFID标签卡的研发、生产和销售,为国内较早从事专业封装电子标签业务的高新技术企业。自设立以来,华阳微电子专注于RFID标签卡的研发、生产和销售,在业内享有较高的声誉。
2)RFID行业处于快速发展期
RFID技术在国内主要行业的应用:①智能交通领域、②物流管理领域、③食品药品安全管理、④医疗卫生、⑤商品防伪、⑥图书管理、⑦出入控制、⑧电子证照、⑨电子门票。
近年来,在国内物联网应用广泛推进的带动下,我国RFID市场持续大幅增长,2012年RFID规模达到236.60亿元,比2004年增长799.32%,年均复合增长率达29.67%,远高于同期GDP的增长速度。
目前,我国RFID产业已经走过了培育期,正步入成熟期,未来市场空间广阔。 3)华阳微电子发展迅速,具有较强的产品和技术优势
近年来,华阳微电子RFID产品在多个重要应用领域内得到了成功应用,拥有丰富的项目经验,并已成功开拓国际市场。目前公司产品已进入香港、法国、土耳其、乌克兰等地的地铁单程票市场;为新加坡圣淘沙岛提供入岛RFID门票,为柬埔寨莫高窟寺庙提供入寺RFID门票;与台湾系统商合作提供台湾国立图书馆标签;为上海大众汽车、一汽大众汽车提供出厂合格证防伪及后续产品跟踪等。华阳微电子依靠先进的技术与市场营销能力,已与世界最大的酒店门禁系统供应商KaballcoInc、乌克兰最大的智能卡厂商等建立了良好的合作关系。
华阳微电子发展迅速:2011年度、2012年度净利润分别为774.48万元、2,457.48万元,2012年同比增长217%。 4)业绩承诺,上市公司盈利能力将显著增强
交易对方承诺2013年、2014年、2015年和2016年拟实现的净利润分别为3,000万元、3,900万元、5,100万元和7,200万元,承诺实现的净利润较报告期内盈利有较大增长。
盈利预测
华阳微电子所处的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。
通过多次逆势扩张并购,目前公司已形成通讯设备制造业、精密电子业、物联网三大业务板块,主要产品种类从滤波器、结构件拓展到塔顶放大器、天线、RFID标签卡、精密金属结构件、汽车零部件等,奠定了成为全球领先的智能化精密工业部件提供商及端到端网络工业技术和解决方案提供商的坚实基础。
我们预测2013-2015年,公司EPS分别为0.38元、0.50元和0.57元,我们看好4G行业的高景气及公司的积极转型,上调至“增持”评级,目标价14.5元,对应2014年市盈率29倍。中信建投
中科电气(300035):中间包电磁感应新品再获2540万元订单
本次订单是公司中间罐电磁感应加热装置在去年四季度成功工业化生产后获得的第四家客户大订单。订单包括含智能化中间罐电磁感应加热及电源控制系统1套、智能化高推力电磁搅拌及电源控制系统1套,金额2540万元,占公司2012年营收的11%,预计于2014年3月30日前交货,收入确认在2014年。
我们一直强调公司是典型的研发驱动型企业,新产品的突破量产是长期成长性的源泉,也是我们自2012年1月4日深度报告以来看好公司的核心投资逻辑。中间罐电磁精炼设备继刑钢三年实验获得工业化应用基础后,连续获得首钢贵阳特钢(约2580万元)、江阴兴澄特钢(约1300万元)订单、武汉重冶集团大冶分公司(约2540万元)订单,结晶器电磁搅拌与控流器设备获宝钢认可(订单约1188万元),填补国内空白。根据生产进度,预计首钢贵阳特钢、江阴兴澄特钢项目都将于下半年确认收入,其他新客户拓展值得期待。
土地处置收益是全年业绩高增长的主因,但传统主业连铸电磁搅拌系统业务13年业绩拐点再度得到确认,预计同比增速将由12年-12%回升至10%左右。
维持公司2013年盈利预测,维持“增持”评级。我们维持公司2013年和2014年EPS分别为0.52和0.54元的判断(按最新股本1.8亿股全面摊薄),近两年主业复合增速65%,公司股价自我们持续推荐以来最高涨幅已翻倍,目前股价对应14年PE19倍,估值相对合理,维持增持评级,继续看好公司成长空间的倍增以及新业务拓展。申银万国
星宇股份(601799):投建100万套车灯项目,深度开发一汽客户
点评:
项目用地已竞得,主要配套一汽客户。公司近期已经竞得长春汽车经济技术开发区内7.99万平方米的项目用地,100万套车灯产能项目将分期建设,视订单状况确定建设进度和完成周期。项目主要配套服务对象包括:一汽大众、一汽轿车、一汽解放、一汽吉林、一汽丰越等长春地区客户。
扩大一汽大众配套比例,深度开发一汽客户。公司与一汽大众和一汽集团保持长期良好的合作关系,2010-12年对一汽大众的配套收入占比分别为23.0%、28.7%和30.5%,2013年上半年这一比例进一步提升至32.0%。一汽客户对公司业务发展至关重要,此次长春扩产有助于巩固公司在一汽供应链中的地位,未来继续提升对一汽的配套比例,实现公司主业的持续增长。
维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.89元、1.09元和1.38元,按照8月16日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12.93倍、10.63倍和8.34倍。公司作为车灯行业内领先的民营企业,具有快速响应客户需求和成本控制能力强的优势,是业内少数几家能配套合资品牌整车厂的内资企业之一,在合资品牌开放供应链体系的进程中获得较大收益。我们给予公司2013年15倍PE,6个月目标价13.35元,维持对公司“增持”的投资评级。海通证券
北方创业(600967):自备车、出口、防务业务驱动高增长
公司拟投资参股的项目拟生产玉柴股份、联合动力的4款车用重型柴油机和燃气发动机,其中YC6K系列发动机适用于柴油/LNG/CNG/甲醇/等单一燃料和双燃料,排放可满足欧Ⅵ标准,具备欧洲2012年最新量产发动机的技术水平,最低油耗、额定点油耗领先世界先进水平5%-8%;主要采用高强度蠕墨铸铁,发动机重量比传统发动机重量减少15%。 该项目总投资17亿元,年产10万台,分为三期完成,其中2015年产能1.3万辆。全部达产后年销售收入70亿元,利润总额5.88亿元。
该项目主要配套北奔重汽。北奔重卡2011年市占率达4.7%,2012年在重卡行业排名第7。目前中国八大重卡厂商除了北奔重汽都有自己的发动机厂。该项目利于北奔重卡降低成本提高竞争力。公司参股该项目,可介入战略性新兴产业,促进转型升级,远期将带来较好的经济效益。
(二)自备车、出口、防务业务驱动高增长
公司上半年业绩同比增长82%,受益于神华自备车和军品业务高速增长。上半年大成装备(主要为军品)实现收入3.14亿元,大幅增长76%。 公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团收入160亿元,实现补贴后利润1.8亿元;其中北奔重卡、北方创业、其他业务(军品为主)分别为72亿元、31亿元、57亿元;北奔重卡2012年利润总额为-2.66亿元,公司净利润1.7亿元。不计北奔重卡,我们估计2012年集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。
公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。
3.投资建议
不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为19/15/12倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。银河证券
和邦股份(603077):将成为最优秀的草甘膦生产企业
草甘膦项目创造超额收益。按公司公告预计,草甘膦项目总投资50100万元,因为相关项目技术及相关设备购买基本完成,项目建设期约1年,按照目前草甘膦的市场价格(40000元/吨)测算,公司预计本项目实现收入20亿元/年,税前利润2.76亿元/年,增厚EPS约0.5元。
我们此前预计如果双甘膦-草甘膦价差始终维持,和邦股份会投运草甘膦生产线,年净利润按照1.9万元/吨的双甘膦和4万元/吨的草甘膦价格计算,可达2.0~2.5亿元(与公司预计基本一致),投资回报率极高,而且可以依据双甘膦供求移动来调整开工率,获取利益最大化。我们此前测算和邦股份的基础仍是产品目前的价格,即双甘膦2013~2015年均为1.9万元/吨,我们曾在前期报告中论述过把双甘膦产品涨价或者公司建设草甘膦装置视作潜在的利好因素,以及市场与我们的预期差,也就是说,这是和邦股份能够创造超额收益的来源。
看好和邦股份草甘膦业务。和邦股份子公司顺城化工已有的双甘膦生产环节,技术、资金壁垒较高,且环保投入高,随着环保限制趋向严格,作为草甘膦生产中主要的污染环节,公司前期对环保的投入和谨慎的态度将获得回报。其他IDA->双甘膦->草甘膦企业,特别是外购双甘膦的企业规模一般较小,和邦股份投运草甘膦生产线将挤压外购双甘膦企业的生存空间,提高行业集中度。我们预期和邦股份将于近期获得草甘膦生产的相关许可。
长期来看,甘氨酸法的污染处理成本高于IDA法,和邦股份作为IDA路线中产业链最完整、技术最先进、综合成本最低的企业,将成为中国草甘膦产业中最优秀的生产企业。
草甘膦对上市公司业绩弹性贡献为涨价1000元/吨,公司EPS增长0.07元,按照目前草甘膦价格45500元/吨计算,项目达产后,公司EPS为2.4元。
看好草甘膦景气延续至2014年。环保因素对草甘膦产量的实质影响自2013年7月份始,此前价格上涨(2万元/吨到接近4万元/吨)的核心因素是需求增长远远超过市场预期。环保因素对供给的限制将在三、四季度加强。根据我们的估计,2013年全球草甘膦供给缺口约为8万吨,并将在2014年扩大至12万吨,因此我们看好草甘膦景气将延续至2014年。
我们预期纯碱-氯化铵业务持平并小幅增长。年初至今纯碱业务出现了明显下滑,但是公司产量规模上升了50%,所以我们对全年纯碱业务的估计为与去年持平,且2014、2015年小幅上升。纯碱价格大约为1200元/吨,目前氨碱法装置已经开始亏现金,氨碱法的成本支撑着纯碱的价格,纯碱跌无可跌,下游玻璃的开工率正在提升,纯碱行业的底部已经出现。公司联碱价格弹性巨大,纯碱或氯化铵价格每上涨100元,增厚约EPS0.2元。
天然气价格上涨影响:鉴于天然气定价机制改革逐渐明朗,我们在此前深度报告的业务测算中包含了公司购买天然气的价格每年上涨0.2元/立方米的预期,并预期2015年天然气购买价格达到2.4元/立方米。目前看来预期合理,无须做出调整。天然气涨价0.1元/立方米,公司EPS减少0.1元。
盈利预测及评级:鉴于草甘膦项目的投产对公司2014年以后的业绩产生贡献,我们上调公司2013~2015年EPS分别为0.59元、1.50元和1.99元(此前为0.59、1.32和1.63元),维持公司“买入”评级。信达证券
伊利股份(600877):未来得奶源者才能得天下,参股是出于战略考虑
伊利出资3.1亿元,预计在辉山乳业中持股比例不高,主要目的在于保障未来原奶供应的稳定。2、原奶紧张、价格高企是下半年的热门话题,蒙牛为争取限制性股票奖励,预计其将继续找机会提价、调整产品结构、减少促销、提高费用使用效率来推动利润较快增长,行业竞争越来越理性。2013/4/26蒙牛批准根据限制性股票奖励计划授出股票1757万股,其中,843万股获准授予总裁孙伊萍女士,剩余股份获准授予其它董事、高管层、各系统负责人、其他雇员及集团经销商。上述股票的归属须按照13年度集团业绩,根据相关授予信的归属条件(集团的表现目标)和《计划规则》进行归属,这意味着2013年蒙牛乳业的净利润需保持较快增长。下半年原奶更为紧张,蒙牛调整产品结构、减少促销、提高费用使用效率是必然,后续再次涨价的概率较大。3、近期不少高端液态奶出现断货,旺盛的需求令人兴奋,未来2年伊利产品结构调整有望超预期。近期,特仑苏、金典、莫斯利安都不约而同发生断货,虽然有原奶供应不足的原因,但我们更看好高端奶旺盛的消费需求。伊利今年倾力调整产品结构,上半年效果不错,行权后动力更足,预计明年金典有望继续保持50%以上增速,随着高端产品占比的提升,其对利润的贡献也越大。申银万国