航天机电(600151:投资中国光伏电站开发的最佳标的
航天机电是中国光伏电站开发行业的龙头企业。公司从去年开始将光伏业务发展重心转向下游光伏电站开发,上半年已完成150MW电站销售,下半年有望再销售50MW的电站,公司未来业绩也将随光伏电站开发的放量而快速提升。
下游光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策,行业需求未来有望延续增长态势。中国政府发展国内光伏应用市场决心强劲,光伏电价补贴标准上调已确定,而电站运营增值税减半征收等其他细则也将陆续到来。受益于政策扶持,中国光伏电站吸引力增强,促光伏电站开发业的需求延续增长态势。
公司电站开发实力强,光伏电站建设量未来三年有望翻三倍。公司凭借央企背景和航天集团支持,拿路条能力与资金实力强劲,在电站开发的获取项目、投资建设和实现销售环节的优势明显,我们预计2013~2015年公司电站的销量为200MW、400MW和700MW,光伏电站销量的翻番式增长也是公司未来业绩提升的主因。
同时,公司密切关注中国分布式市场的启动进程,未来有望获取这一新市场的机会。
公司其他业务均稳步发展,为电站开发主业助力。公司电池片&组件业务受益于中国光伏制造业反转,目前已满负荷生产,毛利率回升,盈利贡献将逐渐增加。高端汽配业务稳步发展,明年产业化将逐渐释放。新材料业务受益于航天产业需求的快速增长,同时具备军工资产注入预期的概念。
给予公司“强烈推荐”的投资评级。光伏电站开发业直接受益于中国光伏扶持政策,而基于公司光伏电站开发实力,我们认为公司属投资中国光伏电站开发的最佳标的,未来三年业绩将随电站销售的放量而快速增长,预测2013~2015年EPS为0.19元、0.37元和0.59元,短期股价催化剂是中国光伏扶持政策的陆续出台与公司电站实现销售,中长期驱动力是公司电站销售规模放量带来的业绩快速提升。中投证券
世茂股份(600823):土地市场扩张连续提速
投资建议:
公司再次出手苏州市江北区31万平项目。截至本报告末,公司年内新增项目储备建面270万平,尤其是在8月后半月开始已经在短时间内连续3次出手拿地,土地市场扩张十分明显。在销售业绩上,公司2013年有望实现40%以上销售增速达到120亿销售新高。目前公司股价低估明显,后期债务融资工具发行和院线扩张有望成为催化剂。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.36和1.56元。截至9月6日,公司收盘于10.31元,对应2013年PE为7.58倍,2014年PE为6.61倍,对应的 RNAV为19.11 元。公司是A股唯一的全业态商业地产公司,我们认为公司具备长期发展的潜力,公司周转、扩张双提速,未来成长空间已打开。给予2013年10倍市盈率,对应目标价格13.6元,维持“买入”评级。海通证券
江特电机(002176):重磅投资落地涉足稀土永磁
电机业务向产业链上游延伸,传统业务接轨新兴产业,再次释放转型信号。公司电机业务2013年上半年利润占比82%,对公司影响举足轻重,该业务属于原材料密集和劳动力密集产业,主导产品冶金起重电机对应下游为钢铁和塔机行业,周期性较为明显,2013年上半年出现了恢复性增长,但远景展望并不乐观,我们预期2013-2020年行业平均增速在4%-5%,本次公司向产业链上游延伸,尝试开拓新的利润增长点,将传统业务接轨新兴产业,是企业转型重大信号。
本次框架协议投资金额和投资内容超出市场预期,电机业务留足想象空间。江特电机锂电业务经历3年多的培育已逐渐成熟,相关进展一直是最大的看点,我们预计2014年开始利润占比将会迅速提升至46%,公司发展的战略重心和成长点;电机业务总体规划一直是开发新产品、新市场及降本增效,是防守端业务,而本次框架协议涉及总金额20亿元,投资内容为稀土永磁材料和稀土永磁电机,前者参股,后者控股,两者下游紧联新能源和节能环保领域,如风电、变频空调、节能电梯、混合动力汽车、汽车EPS转向电机等,本次布局有望将公司电机业务带入新的发展轨道上,面貌焕然一新,有可能成为新的成长点,超于市场预期。
业绩贡献存较多变量。1.具体项目投资协议能否签订,投产时点都有不确定;2.另一拟投资方“龙岩工贸发展集团有限公司”下的参股公司“龙岩市稀土开发有限公司”为厦门钨业和龙岩市稀土资源开发平台,即同一属地稀土资源有两个上市公司的下游投资项目,项目推进具有不确定性,因此我们未调整业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.24、0.37、0.42元,我们以2014业绩作为基准,采用分布法估值,对应目标价13.37元,由于新能源补贴政策即将落地,且公司近期催化剂较多,维持公司买入评级。东方证券
津膜科技(300334):工业、市政两翼齐飞
津膜科技前身是天津工业大学膜分离研究所,从事膜技术研究已近40年。公司的客户广泛分布在市政污水、市政供水和工业污水等各领域,膜技术在这些领域蓬勃发展。公司在北京、南京、广州、西安、济南成立办事处,进一步拓展天津外市场。我们把津膜看作大市场里的小公司,成长空间广阔,预测2013E/14E/15E年EPS为0.50/0.74/1.06元,三年净利润复合增长率46%
工程业务:工业订单增长强劲,天津市场14年强势回归
生化和膜结合的经验帮助公司获取各个行业的废水处理订单,监管趋严促使了工业水处理市场的大幅增长,我们预计今年工业客户订单饱满,拉动工程业务订单增加约20%。根据规划,天津“十二五”期间将新增再生水产能53.4万吨/日和海水淡化产能26万吨/日,大部分任务需在13-15年完成。我们看好14年天津市场强势复苏,预计工程订单大幅增长70%。
膜组件销售:性价比优势明显,热致相膜打开市场
中国水网用户调查报告显示,公司膜产品的用户使用提及率和性价比排名行业第一。我们认为公司的膜在国内品牌中性能领先,相比国外品牌则价格优势明显。公司研发热致相膜成功,有效提高膜的强度。我们预计今年年底公司膜产能将从110万平米增加到300万平米,12-15销售复合增长率46%。
估值:目标价32元,“买入”评级
我们根据瑞银VCAM模型得到公司12个月目标价32元,WACC7.7%。我们预测公司13E/14E/15E年EPS0.50/0.74/1.06元,目标价对应PE为64/43/30倍。瑞银证券
江南高纤(600527):ES纤维开启新增长点
预计市场渗透率将从目前的约3%,增长至2020年的10%。
ES纤维替代纺粘布将成为趋势:纺粘布是目前生产一次性卫生用品的主要无纺布。但以PE/PP(ES纤维)为原材料的热风无纺布品质更为优秀。若采用ES纤维,原料成本仅上升2-3%,但售价却可以提高10-20%。宝洁并没有使用ES纤维热风无纺布作为原材料。面对其它品牌竞争的压力,也在考虑做相应的转型。目前世界范围内ES纤维用量比不足30%,我们认为提升空间巨大。
差别化提升涤纶毛条盈利能力:公司涤纶毛条差别化品种毛利率超过40%,在差别化市场中占有率为75%。新建产能投放后公司有望一方面利用规模和品牌优势进一步抢占主流产品市场份额,另一方面加大差异品种的研发,提升差别化率。
投资建议:ES纤维是公司业绩增长的主要驱动力,随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代,未来需求空间广阔。
预计公司2013-15年EPS分别为0.33、0.42、0.51元。公司需求处于消费品领域,参考与婴幼儿相关的消费品公司估值,保守给予2014年20倍估值,6个月目标价8.4元,首次覆盖给予买入-A投资评级。安信证券
东吴证券(601555):依托股东背景将最大受益于苏州金融发展
新三板有望4 季度集中放量:苏州园区经济发达,公司新三板业务优势突出。新三板扩大至全国方案有望在近期出台,放开后公司将批量集中申报新三板项目,目前公司项目上市计划约在15 家左右,至少可贡献1500 万元收入。今年4 季度到明年上半年有望见到爆发增长。此外公司已成立做市商业务小组,积极筹备做市业务,有望未来在新三板的做事、转板方面增加盈利贡献。
增发将带动类贷款业务迅速发展:公司拟非公开发行股票募资不超过 52.08亿元,同时发行公司债券不超过30 亿。预计募集资金主要投向与:1)扩大两融、约定式购回及股票质押回购等信用交易业务规模;2)加大固定收益业务规模;3)配合并购基金、量化交易等其他创新业务的开展。其中类贷款等资本中介业务投入预计在50%以上,配合公司转型地方投融资平台战略,将显著提升为政府、企业、机构提供投融资中介服务能力。
投资建议
维持对公司的盈利预测,预计13-15 年EPS 分别为0.20 元、0.26 元和0.33(定增前口径)。我们看好公司分公司制度改革、增发后盈利改善和综合实力的提升,公司目前股价对应估值38.51X13PE,1.98X13PB,在中小券商处于较低水平。且目前价格仍处于增发发行底价7.44 元附近(预案),具备较高安全边际,维持"买入"投资评级,半年到一年内目标价格9.6 元。国金证券
昆明制药(600422):三七跌价开始,望显著增厚明年业绩
三七价格开始下跌,望显著增厚明年业绩。三七价格近几年一直保持上涨, 直接刺激三七的种植面积攀升,其中三七主要种植地文山政府已经多次发文警示价格风险,数据表明2013 年采挖7 万亩,产新量超过10000 吨,已经超过1 年的市场需求量,2014 估计采挖面积超过14 万亩,产新量将超过20000 吨,供过于求的局面将无法逆转。今年三七预计在中秋节后大量上新, 价格已经开始持续下滑,公司2012 年剪口三七的采购量为245 吨,采购均价为874 元/kg,三七价格每下跌100 元对净利润的贡献为增厚EPS0.06 元左右,利润增速上升近10 个百分点。
天眩清有望复制血塞通冻干的高成长路线。公司天麻素系列主导产品天眩清为国内众多天麻素注射液批号中唯一获得优质优价产品荣誉,享受单独定价优势,中标价格是同类竞品的两倍以上,作为脑外伤性综合征、眩晕症类用药,该产品受益于国内精神类用药市场的快速成长。随着公司近年来加大对天眩清的学术支持力度,未来三年该产品有望保持40%的复合增长。
昆明中药厂坐拥众多独家品种,潜力较大。目前公司拥有感冒疏风丸、金花消痤丸、清肺化痰丸、参苓健脾胃颗粒等10 个国家中药二级保护品种,但形成规模生产和销售的只有舒肝颗粒、清肺化痰丸、板蓝清热颗粒、感冒疏风颗粒等产品,开发力度明显不够。未来公司以昆明中药厂为载体,逐步实施"昆中药"的新品牌实施,销售改善下将有望激发出中药厂的巨大潜力。
财务与估值
我们认为随着基药配套政策的推行,未来血塞通冻干在二三级医院的发展空间仍然广阔,与此同时血塞通软胶囊、天眩清和中成药业务已经逐步接过成长的接力棒,此外成本端的下降有望为业绩增长带来超预期因素,综上公司仍是中药板块优质成长股标的。我们预计公司2013-2015 年每股收益为0.73、0.97 和1.25 元,鉴于成长性更好,参考可比公司估值给予一定溢价(25%),对应目标价30.10 元,维持公司买入评级。东方证券
上海新阳(300236):募投项目进展顺利,晶圆化学品大规模放量仍需时日
1. 募投项目进展顺利,预计年底投产。
募投项目进展顺利,年底前能开始试生产。传统封装化学品生产自主度较高,新产品晶圆化学品生产需要根据客户的验证和使用情况,但总的来说,公司产品以配方化学品为主,产能弹性大,产量主要看销售拓展情况。
2. 晶圆化学品大规模放量仍需时日。
晶圆化学品包括硫酸铜电镀液、清洗液、添加剂等,主要应用于半导体前道制程和先进封装。(半导体前道制程)晶圆类化学品的市场上,公司现在的产品多数在认证过程中,也形成了小批量的销售。在这领域公司是采取进口替代战略,对公司业绩存在快速增长的机会;(先进封装化学品)TSV 类产品要达到大批量生产还会有较长的时间,没有市场预期的快。 目前的主要潜在客户包括中芯国际和海力士。中芯国际上海地区目前开始采购公司硫酸铜产品,但需求主要在北京工厂,而北京地区认证还在进行当中,清洗液认证已经通过了比较关键的步骤;海力士硫酸铜验证接近尾声,清洗液认证刚开始,但9.4日海力士无锡工厂厂房爆炸引发火灾,将对公司产品认证产生不利影响,预计海力士验证完成时间将比预期延后。 总的来看,公司目前晶圆化学品技术比肩国际企业,部分新技术更为领先,且价格比外资企业要低20%左右,加上本土化优势明显(外资企业工厂均设在国外,需要长距离运输,而且库存时间较长,晶圆化学品储存和运输过程越长,部分指标越容易变化,进而会会影响下游企业的产品良率。因此进口替代只是时间的问题。但验证过程中不确定性因素较多,晶圆化学品大规模放量仍需时日。
3. 传统封装化学品经营稳定。
传统封装化学品上半年景气度明显恢复,5月份以来加速复苏,但8月份以后,复苏势头有所下滑,公司这块业务价格和毛利率稳定,量有所上升,目前新客户的验证也在有序进行中。
4. 盈利预测。
我们预计重组前公司2013-2015年EPS分别为:0.41、0.58、0.85元;重组后的EPS分别为:0.63、0.80、1.04元。维持推荐评级。华创证券
益佰制药(600594):黔地灵草,重启高增长
看好收购百祥制药:百祥制药的品种结构,与公司产品线具有较强的协同作用。正心泰胶囊、血塞通滴丸等对公司心脑血管产品线具有较好的补强作用,艾愈胶囊、消癌平胶囊等产品对公司抗肿瘤产品线具有较好的补充作用,泌淋胶囊(颗粒)加上原有品种前列癃闭通、舒肝益阳等产品支撑起男科线,妇炎消、岩鹿乳康片、乳癖康胶囊等搭建起公司的妇科产品线,具有很强的互补作用。
大股东参与定增、股权激励最后一个考核年度有利于公司释放业绩:董事长参与定增显示对企业长期发展的信心。2013年是股权激励计划最后的业绩考核年度,就业绩而言达标几无悬念。股权激励能够把核心管理团队与公司的利益统一,有利于公司长远发展,股权激励的即将完成,短期压制股价的因素消除,2013年业绩提速的预期较为强烈。
投资建议:我们预计2013-15年的收入增速分别为30%、30%、22%,净利润增速分别为34%、33%、26%(未考虑增发摊薄,收购百祥增厚业绩约0.06元),EPS为1.24、1.66与2.08元;考虑到公司产品线的丰富(我们认为公司估值无法提升的主要原因之一是品种不够丰富),协同公司较强的市场销售能力,业绩存在超预期的可能,我们上调投资评级为买入-A,上调12个月目标价为43.4元,相当于2013年35倍的动态市盈率。安信证券
新海宜(002089):恰逢电商衍生服务持续爆发,公司优势明显分享盛宴
与众不同的观点:电商并不只是淘宝和京东等大平台商的天下,随着海量卖家和买家的个性化需求的出现催生出了电商服务业中增速最快的电商衍生服务业,其市场规模2012年已达到601亿,预计2015年达到3500亿,复合增速80%。其中,企业级电商解决方案领域处于起爆期,公司在业内处于领先地位,已成功实施了多个标杆性项目,已进入大规模复制扩张阶段,预计电商业务收入2013年达到一个亿,同比增长300%,预计2014、2015年增速100%以上,持续爆发增长可期。对公司的整体毛利贡献比例将从12年的4%上升到15年的30%左右。
投资亮点:
电商服务业是增长最快的现代服务业,过去三年年均增长速度为76.7%,远超过现代服务业整体水平。预计2020年将达到4万亿的市场空间,而其中占比1/4强的电商衍生服务业更是电商服务业中增速最快的领域。
企业级电商解决方案是电商衍生服务业中刚开始爆发的一个领域,技术门槛和项目经验的要求都很高,竞争格局较好,公司的子公司易思博电商是业内的领先者。
公司已完成整套开发平台的研发,成功实施了多个标杆项目,积累了丰富的宝贵经验。公司成功实施的项目有走秀网、百丽优购网、广州百货、EMS、中国邮政等,赢得了较好的市场口碑。国泰君安