乐普医疗(300003):小心脏大文章
我们把乐普医疗由“审慎推荐”评级上调为“推荐”评级。公司目前拥有国内最为完备的心血管疾病介入治疗产品线,并购新帅克进入心血管药物领域,有望与原有业务产生协同效应。心脏支架短期价格企稳,未来业绩有望逐季回升,基本面具有较大改善空间,目前股价具备较强的安全边际。
理由
心脏支架业务底部已现,基层放量值得期待:12年心脏支架招标价格的下降使得公司主业出现下滑,就我们跟踪13年的招标情况来看,支架中标价格已经企稳,短期进一步下降的空间不大。各地新农合逐步把PCI手术纳入大病医保范畴,基层需求的释放有望提升行业整体增速,公司作为行业龙头将显著受益。支架业务有望逐步恢复正增长。
围绕心血管打造产品线,品种储备充分:子公司秦明医学是国内唯一获得心脏起搏器批文的公司,其升级产品“双腔起搏器”有望于2014年获得批文,复制支架进口替代的过程。封堵器业务受益于先天性心脏病纳入大病医保,保持快速增长;同时肾动脉射频消融导管有望于明年推出,作为治疗高血压的最新治疗手段,将成为公司新的增长点。储备产品线的研发进展将提升公司整体估值中枢。
并购新帅克构建一体化平台,并表提升业绩增速:通过并购新帅克,公司获得重磅品种氯吡格雷。国内氯吡格雷市场近几年保持了近30%的复合增长率,15年市场容量有望达到近100亿。新帅克作为第二个获得批文的国产品牌,将充分享受行业高景气度,并表后有望显著提升公司业绩增速。
盈利预测与估值
我们维持原有盈利预测,预计2013和2014年EPS分别为0.52元和0.63元(考虑控股新帅克60%的并表,2013与2014分别增厚0.02元和0.05元),同比增长分别为4%和21%,对应2013年P/E分别为23倍和19倍。目前估值具备较强安全边际,新产品线的扩张有望提升估值中枢,给予19元目标价,对应2014年30倍估值。(中金公司)
永泰能源(600157):再次启动收购少数股东权益
(2)收购资产:公司以自有资金39.91 亿元收购所属煤矿股东权益,包括6 亿元森达源煤业49%的股权、3.41 亿元华瀛集广49%的股权、4.61 亿元华瀛柏沟49%的股权、5.98 亿元银源新安发49%的股权、8.74 亿元银源华强49%的股权和11.17 亿元银源兴庆49%的股权。
中报点评:公司业绩下滑小于行业平均水平的主要原因是煤炭销量大幅增长部分对冲煤价下跌,售价较高的洗精煤产量增加有助于平缓均价的下滑,煤炭销售均价为647.61 元/吨,同比仅下降8.1%,但与此同时增加制造成本——吨煤成本大幅上涨45.24%至359.9 元/吨;三项费用同比增长29%至8.21 亿元——主要是财务费用上升1 个亿至5.8 亿元,管理费用上升0.7 亿元。因此,煤炭毛利率下降10.62 个百分点至35.28%。折算原煤后吨煤净利润81 元/吨。
上半年公司债发行完毕后,财务费用有望环比下降;公司产能仍处在快速释放期,公司在山西拥有焦煤产能1000 万吨,今年将全部达产,预计2013 年原煤产量为1080 万吨,同比增长52%,其中洗精煤产量约为400 万吨。另外,公司将在江苏、陕西以及新疆建设电站及其他配套项目,大力发展煤电及煤化工一体化,也有助于增加公司抵御风险的能力。
收购少数股东权益点评:低于前次收购价格,但价格依旧较高。公司于2013 年4 月2 日发布发行股份购买资产的公告,交易标的与此次现金收购基本一致,但购买方式由增发改成现金购买,并且交易价格也由46.85亿元下降至39.91 亿元,不构成重大资产重组。很明显行业不景气增加了公司作为收购方的谈判筹码。本次收购可增加公司所属煤矿权益产能220.5 万吨,增加稀缺焦煤资源权益保有储量17793 万吨。按照资源价值评估,收购产能价格为1810 元/吨,按可采储量估值为22.43 元/吨,价格比公司历年收购价格低,即使考虑焦煤稀缺价值,在目前的盈利水平下,我们认为定价仍然偏贵。从静态角度看,本次收购少数股东权益的2012 年的权益净利润为2276 万元,对公司业绩未有显著增厚,主要原因是上述矿井多数处于技改状态,2013 年正式投产后将有显著改善。如果按照今年上半年公司煤矿平均盈利水平测算,2014 年完全投产后可增加EPS 合0.1 元。
在不考虑本次资产收购的情况下,我们预测公司2013 年~2015 年归属于母公司的净利润为6.26 亿元、6.97和8.28 亿元,对应EPS 分别为0.35 元、0.39 元和0.47 元。按照目前的股价对应的PE 分别为19.97 倍、17.9 倍和14.87,估值处于行业平均水平。目前煤价已触底反弹,股价存在估值的系统性修复机会,考虑到公司煤炭产能的陆续投放以及未来的扩张机会,我们上调公司至“买入”评级,目标价8.31~9.26 元。(齐鲁证券)
湖北能源(000883):成长空间广阔的能源投建平台
湖北水电开发已遇瓶颈,为满足未来持续增长的电力需求,省内火电将进入规模扩张阶段。预计2013至2020年湖北新增火电装机超3000万千瓦。公司已储备4个省内火电项目,装机容量达555万千瓦,除此之外,省内新能源以及新疆电力开发亦有望为公司增容365万千瓦,若上述项目进展顺利,预计2020年公司装机容量或超1400万千瓦。
构建电煤保供体系,公司煤贸附加值有望提升
预计2020年湖北所需省外电煤较2012年增加4700万吨,增量需求主要由蒙华铁路、海进江供给。为熨平供求短期波动,湖北将打造煤储基地。公司主导湖北煤储基地建设,预计2020年湖北能源煤贸量增至2000万吨,同时煤储基地也为公司开展煤炭深加工业务、提升煤贸业务附加值奠定基础。
天然气市场高速成长,公司燃气业务方兴未艾
5条输气主干线确保湖北气源供给,加之省内天然气需求仍存在较大提升空间,预计2020年湖北天然气消费量升至80亿方。湖北能源打造省内天然气管输体系,2020年其售气量有望超40亿方,同时公司天然气业务将向下游延伸,包括城市燃气运营以及加气站领域。(长江证券)
抚顺特钢(600399):降本增效成果初现,盈利小幅增长
困扰公司的高费用问题出现下降趋势。在过去几年,公司的产品优势并没有完全反映到盈利里,我们认为主要是因管理问题、资本开支带来的费用高企,随东北特集团正式入主、技改一期结束,高费用有望缓解。而公司自去年大力推行降本增效,2013年上半年管理费用和财务费用均呈下降趋势,分别为0.95亿元、1.98亿元,同比去年中期分别减少535万元、483万元,效果初显。
维持“增持”评级。抚顺特钢军工钢产能占比远超其他特钢上市企业,是当之无愧的军工钢龙头,尤其以高温合金和高强钢的优势明显,未来随着技改达产、军用需求增长加速,产品优势将进一步体现。小幅修正2013-2015年盈利预测,预计实现EPS为0.05、0.09、0.17元/股,PE分别为88、52、28倍。看好公司极为优异的产品盈利能力及业绩增长潜力,维持“增持”评级,短期提示关注军工题材带来的事件性机会,长期继续关注融资结构调整及财务费用改善进度。(华泰证券)
兴森科技(002436):产能释放有望提振业绩
收入净利润符合预期。上半年实现营业收入5.52亿,同比上升10.46%;归属母公司的净利润为5298万,同比下降28.43%,基本每股收益0.24元。二季度营业收入3.10亿,同比上升15.13%。公司新建项目产能逐渐释放,PCB样板业务持平,小批量板业务同比增长18%,SMT业务保持快速增长。公司预计1-9月净利润变动幅度为-20%到0%。
毛利率净利率有望回升。上半年公司综合毛利率为33.5%,同比下降6.29个百分点。净利率9.60%,同比下降5.22个百分点。毛利率下降的主要原因包括:一、宜兴项目在二季度开始试运行,收入尚未开始形成规模。二、公司收购的EXCEPTION公司毛利率水平偏低,影响公司整体毛利率。三、公司部分工厂盈利能力水平较低,拉动了整体毛利率。随着宜兴项目产能的逐渐释放以及各工厂的运营水平二季度末逐步恢复到正常水平,公司盈利水平将有所回升。
多条产品线逐步推进。上半年公司样板产品收入3.00亿,同比上升0.32%,毛利率40.13%,下降4.4%。小批量板收入2.09亿,同比上升18.02%,毛利率23.27%,同比下降8.52%。SMT产品0.17亿,毛利率42.72%。公司市场的开发管理保持较好水平,PCB业务订单总量基本满足产能增加和后续需求;CAD业务及SMT贴装服务实现业务快速增长;IC载板也在二季度内试运行,预计下半年逐步导入正式批量生产型订单。随着各项业务逐步推进,下半年公司业绩有望稳定增长。
海外战略布局取得进展。公司收购了英国EXCEPTION,获得其在欧洲本土的销售和制造资源。公司未来将进一步强化其板厂的营运水平,以提升在英国本土的制造能力以及快速交货能力。公司战略目标明确,向成为欧洲市场样板、快件和小批量龙头供应商逐步前进。(长城证券)
国机汽车(600335):批发业务逆势稳步增长,零售盈利能力开始提升
批发业务逆势增长。2013年上半年,进口汽车在“供给方面”依然延续2012年四季度以来的“去库存”趋势,1-6月,海关进口52.6万辆,同比下滑10.7%,进口汽车上牌量52.86万辆,同比增长6.9%,相比2012年同期25.1%的增速,回落超过18个百分点。行业库存压力虽然在一季度有所缓解,但是在二季度后又呈现反弹趋势。公司批发业务与进口市场高度相关,在进口大环境不利的情况下,公司凭借独特的商业模式以及品牌结构实现了明显逆势表现。公司批发及贸易服务上半年实现收入297.8亿元,同比增长11.4%。
零售业务渐入佳境,利润水平稳步提升。报告期内公司汽车零售服务实现收入31.66亿元,较去年同期的24.1亿元大增31.4%,表现出了良好的成长性。公司零售业务旗下品牌基本都是中高端和进口品牌,本应是毛利率较高,但实际毛利率处于行业较低水平,主要原因系公司在零售领域起步时间较短,很多4S店处于前期投入阶段,且存量客户较少导致高利润的售后业务占比较低。而目前来看,公司很多4S店开
始进入成熟阶段,零售业务利润水平稳步提升。公司零部件5.34%的毛利率较去年的4.8%提升了0.54个百分点。预计随着更多4S店进入成熟期,公司零售业务水平将继续攀升。
盈利预测和投资建议:
综合来看,公司批发业务保持了稳步增长的势头,而零售业务由于众多4S店开始进入成熟期,盈利能力逐步提升。预计公司2013年-2015年EPS分别为1.34、1.56和1.81元,对应PE分别为11倍、9倍和8倍,维持“推荐”的投资评级。(东兴证券)