聚龙股份(300202):低估绩优股,配置正当时
清分机市场空间重新评估:近300亿!过去市场主流测算清分机市场空间大多仅考虑了银行网点,而忽略了现金中心的需求。我们对银行网点和现金中心中小型清分机、现金智能处理系统空间进行重新测算,认为三者市场空间有望达到300亿元:1、按照银行网点目前两种主流清分模式(网点集中清分和网点柜台清分)计算,每个网点投入均价在6万元左右,对应的小型清分机市场空间约为120亿元;2、现金中心渗透率大约是15%左右,国内现有现金中心接近2万个,预计现金中心的市场容量大约为100亿元左右;3、人民币流通管理系统、金库物流管理系统等现金处理系统,目前虽无法准确计算市场空间,但至少在50亿元以上。
从12年下半年开始,清分机行业发展节奏因“假币零容忍”&“纸币全额清分”两大重磅政策而加快。如果说2012年之前,清分机行业发展主要依靠内生性增长,则从2012年下半年开始,清分机行业因“假币零容忍”&“纸币全额清分”两大重磅政策开始加速发展:1、假币零容忍:2012年下半年,央行提出了“假币零容忍”的总体目标,在12年12月初召开的国务院反假币工作联席会议第五次会议上,更加明确了要坚定不移深入实施假币“零容忍”的原则,强化银行业金融机构防范堵截假币防线。目前各地人民银行已将人民币反假指标和商业银行一把手的业绩挂钩,成为考核商业银行一把手的重要指标之一,并具有一票否决制。如此严厉的惩罚机制,使得商业银行加大了对具备最高鉴伪精度的清分机和A类点钞机的采购力度。2、纸币全额清分:2012年下半年开始,央行重新将纸币的“全额清分”事宜提上了日程,并给出了明确的时间表,该政策促使商业银行加大对小型清分机的采购力度:央行24号文全额清分时间表:2015年100、50元普及到省会和大中型城市;2017年100、50元普及到县级以上城市;2022年所有面值所有网点要全部清分。因此,虽然聚龙过去两年均实现了高速增长,但2013年不是高增长的结束,而是又一轮加速的开始,目前行业增速在30%左右。
新产品层出不穷、新市场开拓得力,支撑聚龙未来实现持续高增长。市场有人质疑,如果现有小型清分机市场趋于饱和,聚龙未来的增长动力在哪里?我们认为,新产品和新市场将成为支撑聚龙未来持续实现高增长的重要因素:1、小型清分机和A类点钞机将是支撑聚龙未来两到三年业绩的主要贡献者;2、中型清分机、清分环保流水线、ATM机、人民币流通管理系统等新产品有望在2014年出现爆发,成为公司新的业绩来源;3、硬币清分机、柜员循环出钞机等其他储备新产品将成为支撑公司更长远未来实现持续高增长的重要因素;4、公司在海外市场的拓展也在有序进行,公司已在海外成立办事处和分公司,探索海外直销模式,目前公司在欧洲、印度和南非等地发展良好。
目前已至最佳配置时点,维持“推荐”评级。基于上述论述,我们认为,聚龙股份属于创业板中少有的具备坚挺业绩支撑的成长股,未来两年业绩复合增速有望达到50%。而公司股价自年初至今涨幅仅为52%,跑输创业板指数近18个百分点,主要原因有两点:1、公司上半年为经营淡季,无法预判全年趋势;2、小非(天津腾飞钢管)和个人股东四月份以来获利了结导致股价涨幅不高,据wid统计,仅8月份以来,天津腾飞钢管就减持达160.46万股。目前,上述两个因素影响正在逐渐消除:1、下半年尤其是三季度后期是聚龙销售旺季;2、小非目前可供减持的股数已较少,后续或不会再密集减持。
因此,我们认为,聚龙将就此迎来调整期后的上涨期,此时点正是配置聚龙股份的最佳时机。预计公司2013-2015年EPS分别为0.73元、1.04元、1.39元,目前股价对应PE分别为33倍、23倍、17倍,维持强烈推荐评级。(长江证券)
中南传媒(601098):以教育和数字出版为核心负重前行
中南传媒中报业绩符合预期,博集天卷加盟,一般类图书表现突出。中南传媒今年上半年收入为33.6亿元,同比增长12%,净利润为4.9亿元,同比增长14%。公司业绩增速中规中矩,略好于行业水平。毛利率为41%,同比增长2个百分点,主要是发行业务毛利率上升所致,尤其是一般图书发行的毛利率提升了5个百分点。净利率为14.7%,创近2年新高;管理费用率为14.6%,创近2年来新低,管理费用控制严格。中南博集天卷的加盟,提升了公司一般(畅销)类图书运作能力,一般类图书发行收入的增速为39%。
数字出版业务稳健增长,下半年电子书包等商用推广有望过亿元。电子出版物单列出来,上半年收入为2400万元,同比增长878%。上半年新增116个单校产品订单,样板点城市新增8个,累计完成北京、上海、广州、深圳、南京等14个城市的交付工作。
建议关注老人经济。《快乐老人报》继续保持在老年纸媒的绝对领先地位,新创的老龄数字生活平台(枫网)改版后,网站整体流量增长140%,用户平均停留时间增长65%。
收购湖南教育电视台,实施“全媒介”战略。是中南传媒针对教育领域在渠道、内容、媒体资源上整合过程中的必经之路,此次拓展了教育电视资源。湖南教育电视传媒公司未来要做的内容:(1)电视节目、影视剧的制作和采购,5年内可能投入2亿元获得3500集精品影视剧的首轮播出权。(2)节目采编数字化、网络建设、多元化经营设备的采购:投入1亿元用于设备改造,实现硬件设备的升级。(宏源证券)
中海科技(002401):业务模式创新及新业务开拓是未来增长点
公司主要从事智能交通系统、工业自动化、交通信息化等领域的软、硬件开发、销售、服务和系统集成,承揽相关工程项目的设计、施工和工程承包。公司是我国最早进入智能交通系统集成领域的企业之一。
公司智能交通系统集成是公司的核心业务,收入占总收入的93.6%。2009-2012年公司智能交通系统集成收入分别增长23%、13.8%、2.6%,增长逐年放慢,原因为全国公路建设速度逐步放慢。
2010年公司实际控制人变更为中海集团,航运信息化成为公司业务拓展的另一个重要方面。2013年7月公司与海运集团签署中国海运辅助决策分析系统一期开发合同,标志着公司航运信息化业务取得了实质性的进展。
2013年7月,中海集团与云南省签署《战略合作框架协议》,积极参与云南高速公路、城市快速路等智能交通系统的建设和投资,此举将给公司带来新的业务发展空间。公司借助中海集团的财务实力,通过承接BT项目,提高了项目中标能力。2013年上半年,公司承接的BT项目开工,计入部分收益。上半年归属母公司股东净利润增长16.95%。
未来公司BT项目逐步结算及集团软件项目贡献收入,将推动公司业绩增长逐步提速,预计2013-2015年EPS分别为0.26元、0.31元、0.40元。(东北证券)
围海股份(002586):再获海堤大单新一轮高成长加速
中标浙江苍南县1.33亿围垦填方项目,订单进入爆发增长期。公司日前被确定为苍南江南海涂围垦区软基处理二期工程-料场开采及围垦区域填方工程第一中标候选人,施工总承包模式,工期700日历天,金额约1.33亿元,占公司2012年营收的9.52%。这是公司继8月中旬承接浙江宁海县3.77亿流域治理BT项目后再次斩获海堤建设大单。在省外扩张加速的同时,公司省内市场份额持续提高,再次验证公司已进入订单爆发增长期。
深水软基处理核心优势突出,淤泥固化、水利插板等新业务将快速贡献订单及业绩。公司在大型低涂超软基及深水海堤建设领域核心技术优势突出,拥有全国唯一的海堤防工程技术中心,水下塑料排水板加固软基工作效率较同行高数倍。公司连云港绿色围海创新基地建设加速,淤泥固化、水力插板等新业务领域有望快速贡献订单及业绩。
增发开启新一轮高成长。截至目前公司已签大单29亿元,在手订单约47亿元,合同收入比3.4倍。我们判断公司后续订单增长将主要来自于省外。日前公告拟增发募集不超过6亿元,投向舟山郭巨堤及奉化象山避风锚地BT项目。公司增发完成后资金实力将显著增强,有助于拓展BT及土地一级开发等新业务,开启新一轮高成长。
盈利预测及投资评级。我们预测公司13/14/15年EPS分别为0.40/0.56/0.78元,13~15年净利润CAGR为40%。考虑到公司所处行业的高景气及未来持续成长潜力,我们给予公司1.2倍PEG估值,目标价14元(对应2013年35倍PE),维持“买入”评级。(宏源证券)
长盈精密(300115):受益可穿戴设备将保持快速增长
三星将于9月份推出智能手表GalaxyGear,预计手表尺寸是3寸长方形,屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框,此外,其它可穿戴设备由于加固、美观等需求,高端CNC精加工件配置量提升。
2.我们的分析与判断
我们预计可穿戴设备将保持快速增长。目前可穿戴设备的市场规模为30-50亿美元,瑞士信贷认为,未来两到三年市场将迅速增至300-500亿美元。JuniperResearch预计,到2017年联网式可穿戴设备的年销售量有望从今年的1500万部激增至7000万部左右。
预计智能机将是可穿戴技术实现增长的主要驱动力之一,未来手机可能作为智能控制中心,使可穿戴设备、平板、笔记本、电视等所有终端保持互联。而随着便携性要求出现、硬件配置提升、传感器及电池改善,可穿戴设备的便携、云端互联等性能优势将越来越明显,我们预计可穿戴设备将继智能手机之后下一个爆发性增长点。尤其是苹果、谷歌、微软、亚马逊和Facebook五大平台及相应开发者都进入可穿戴设备领域时,后台数据及前端检测传输更加完善时,可穿戴设备将会变成主流。
三星将于9月份推出智能手表GalaxyGear,预计手表尺寸是3寸长方形,屏幕外圈有较宽的CNC精加工铝合金边框,目前在三星供应链生产CNC精密金属件的厂商只有长盈精密和比亚迪,我们预计长盈精密有拿到份额的机会。虽然短期内三星智能手表出货量级不大,但是预计未来可穿戴设备放量之后,三星受益于智能手机配套、渠道及平台支撑,将占到主流市场份额,长盈精密将长期受益。
此外,在其它已发布的可穿戴设备中,google视频眼镜、sony智能手表、果壳的手表及指环等多种可穿戴设备均需配置CNC精密金属件,主要用途是(1)作为中框用于固定触控及显示屏;(2)用于支撑和固定以便穿戴;(3)增强精致美观度及耐磨性,我们认为CNC金属件未来也将成为可穿戴设备的重要配件之一。
目前具备高端CNC产能、垂直一体化提升产品良率和交货率的厂商主要有苹果阵营的台系厂商可成、富士康鸿准、凯胜等以及大陆厂商长盈精密、比亚迪,由于精密金属件一体化加工门槛高,短期内供给不会增加太多,能够给非苹果阵营终端厂商供货的只有长盈精密和比亚迪。
3.投资建议
我们预计长盈精密2013-2015实现EPS为0.98、1.57、2.15,对应的估值是39、24、18,维持强烈推荐投资评级。(银河证券)
大北农(002385):扩张拖累业绩,下半年人均创利有望恢复
收入高增长,但利润表现不佳。公司上半年实现收入64.99亿元,同比增长45.48%。其中饲料、疫苗业务收入分别增长51.35%和30.51%、种子业务受结算期间的影响收入下降15%。上半年归属净利润3.2亿元,同比增长2.75%。公司预计1-3季度归属净利润增长-10%--20%。
饲料业务发展势头良好,高端料增长依然领衔。上半年饲料销量148.02万吨,同比增长44.17%,其中猪饲料129.73万吨,同比增长45.58%。增速远高于行业竞争对手。值得肯定的是,销量的增长并非来源于低端料的放量,在上半年养殖行情极端低迷的不利情况下,高端料实现销量和销售额同比分别增长了50.11%和56.76%,远高于平均水平。剔除合资企业新增低端料产品对毛利率的拖累,上半年体内饲料业务毛利率甚至略有增长。
短期利润增长乏力主要受到快速扩张带来的人员费用拖累。下半年人均创利有望迅速恢复。上半年公司净增员工5088人,同比净增长44%,导致销售费用中薪资费用同比增长87%,从历史经验来看,新增人员在0-6个月之间无法为公司创造利润。下半年他们的潜能释放将有望是公司增长的直接动力。人均创利的快速恢复值得期待。
全方位加强客户开发,在行业困境中异军突起。经销商和养殖户是饲料企业赖以生存的最重要资源。上半年行业局势动荡,一方面面临整体增长放缓,另一方面传统强势企业面临管理瓶颈,模式转变等诸多问题,积重难返。大北农抓住机遇,利用产品、资金、技术、网络等全方面优势,快速抢占优秀经销商和客户资源。经销商以所在区域前三名为目标打攻坚战,大猪场客户新增300头母猪以上猪场350个,同时用于经销商周转金和养殖户扶持的资金同比增长近5亿。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.49,0.67和0.87元。参考行业估值18倍,考虑公司增速有望快于行业竞争对手,给予10%溢价,给予2014年20倍估值,维持目标价13元,维持公司买入评级。(东方证券)