鲁泰A(000726):回购B股完成注销继续看好公司下半年表现
公司公告完成部分B股回购注销工作,2012年9月至2013年6月公司累计回购B股4883.73万股,注销完成后公司股本由10.05亿股减少为9.56亿股,提高每股收益5%左右。
我们继续看好公司下半年表现。二季度公司订单呈现出量价齐升的趋势,我们预计二季度起公司面料产品订单价格将逐步上升,二季度收入与毛利率环比继续提升,带动业绩稳步增长。美国市场需求回暖明显,欧洲及日本市场需求则相对平稳。从棉花原料储备和订单价格看,我们认为公司2013年业绩增长的锁定性较强。2014年开始国家可能实行棉花直补政策对缩小内外棉价差是长期利好,也有利于公司这样的棉纺龙头企业保持毛利率稳定性和出口竞争力的进一步提升。
从公司上市13年以来的经营业绩指标看,公司业绩的持续增长能力、稳定性、较高的盈利质量都体现了其在细分领域的护城河,优异的综合管理能力、研发能力及全产业链是公司核心竞争力所在,也是公司长期以来相对行业的业绩稳定性更强的重要原因。
未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素,棉价的上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌,业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中(预计今明两年公司将有部分产能陆续投放),随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升,预计近3年公司业绩有望保持20%左右的复合增长。
财务与估值
我们认为公司长期以来10倍左右的估值没有充分反映公司的竞争力和优异的财务指标,前期公司股价的上涨主要来自于业绩拐点的确认,后期股价上涨将更多来自于估值修复和业绩可能的超预期。我们维持对公司的净利润预测,考虑到此次B股回购注销和前期部分不符合激励条件的限制性股票的注销确认,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.91元、1.11元、1.29元,维持公司2013年13倍PE估值,对应目标价11.83元,维持公司“买入”评级。(东方证券)
森源电气(002358):快报基本符合预期经营情况好于同行
上半年业绩基本符合预期。上半年公司实现收入5.19亿元,同比增长27.9%,实现营业利润1.3亿元,同比增长39%,实现净利润1.12亿元,同比增长40%,实现归属于母公司的净利润1.1亿元,同比增长38%,净利润率21.6%,每股收益0.32元。二季度公司实现收入2.98亿元,同比增长37%,环比增长35%,二季度归属于母公司的净利润为0.69亿元,同比增长32%,环比增长68%,二季度的净利润率为23%。公司上半年整体经营情况基本符合预期,公司经营情况要好于其他配网一次设备企业。
拓展开关柜市场和推广新产品带动收入持续增长。上半年公司实现收入5.19亿元,同比增长27.9%,增长速度快于同行。一方面,公司传统产品开关柜不断拓展省外市场、优质大行业客户,大力开发电网市场,森源在国网的集中招标中份额不断提升,开关柜整体预计实现20%左右的收入增长;另一方面,得益于开关柜和APF销售渠道协同,公司APF推广要快于同行,上半年预计实现30-40%的增长。
毛利率趋势向好,费用率预计有所下降,净利润率持续提升。上半年公司利润增速超过收入增速12%以上,毛利率提升和费用率下降都有所贡献。开关柜的配套元件比例提升和铜价下跌有利于公司提升毛利率,高毛利率的产品APF销售增长最快也进一步提升公司综合毛利率。公司上半年人员扩张并不多,得益于采用自动化的生产设备和不断提高管理效率,公司管理和销售费用率预计也略有下降。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.8、1.05、1.36元,参考可比公司PE估值,給予2013年23倍PE估值,目标价18.40元,维持公司买入评级。(东方证券)
保龄宝(002286):产品多元化发展将提高抗风险能力
公司主要产品为果葡糖浆,12年收入占比超过50%,客户主要为碳酸饮料企业如可口可乐、百事可乐等。12年上半年受下游碳酸饮料产品需求下降的影响,大客户采购量下滑导致公司果葡糖浆销量下滑。另外,蔗糖价格自年初的5600元/吨下降到7月的5300元/吨,而同比下降幅度达到13%。作为蔗糖的替代品,果葡糖浆价格与蔗糖价格联动,上半年价格承压。果葡糖浆量价齐跌使得收入下滑,影响公司整体收入和利润水平。
禽流感影响产品在饲料领域的应用
去年开始,公司产品低聚异麦芽糖开始作为饲料添加剂向高端饲料领域开拓,主要为鸡饲料。但上半年受禽流感事件冲击,下游养殖和饲料行业需求减少,导致公司产品销量未达预期。
盈利预测:公司到目前为止收入结构仍较集中,果葡糖浆在收入和利润中的占比较大,对下游碳酸饮料行业依赖较强,因此今年上半年受下游需求和糖价的影响,果葡糖浆收入和利润均有下滑。但是从去年开始,公司在逐步丰富功能糖产品线,积极开拓其他下游行业和客户,加大在乳制品、婴幼儿奶粉、保健品、饲料领域的应用,并有意开拓终端市场。目前看,糖价二季度以来企稳,乳制品和保健品都属于景气度较高的行业,饲料行业也在逐步从禽流感事件的冲击中恢复,因此我们认为下半年公司经营情况环比改善的可能性较大。长远看,公司产品多元化发展将提高抗风险能力并不断探索新的增长点,淀粉糖替代蔗糖仍然是消费升级的大趋势。但由于13年上半年利润已出现下滑,我们调整盈利预测,预测13-15年收入增速分别为4%、21%和22%,EPS分别为0.39、0.47和0.56元,由于盈利预测下调,下调目标价至15元,维持“增持”评级。(中信建投)
中瑞思创(300078):国内市场开始发力,RFID标签将贡献业绩
公司将通过自我积累和外延扩张来提升解决方案提供能力。公司经过数年的技术和经验积累,目前已经已具备生产全系列EAS和RFID标签及相关设备的能力,在国内市场上公司将凭借价格优势和本土服务优势快速占领市场,在海外市场,做系统集成并不具备明显的优势,公司的战略是通过并购当地集成商来开展业务,收购智利CommercialGLGroupS.A.后,公司在南美的业务将拓展开来,若该模式进展顺利,将推广到其他地区。u公司海内外业务拓展顺利。公司已完成基础销售网络覆盖,在全国范围内建立了8个直营点和20多个代理商,完成了对12个省份的服务网点谈判和初期培训工作,已与拉夏贝尔、海澜之家、家乐福等多家零售商签约,预计今年国内市场营收可以实现快速增长;海外方面,公司新培育亚太市场品牌独家代理商3家,新增俄罗斯品牌代理商1家,意向收购智利CommercialGLGroupS.A.,若该模式进展顺利,将推广到其他地区。
软标签基数小,渗透率低,将保持高速增长。公司2012年软标签实现营收7100万元,收入占比提升到21%。软标签属于一次性耗材,市场需求量大,在国内零售行业的使用量低于欧美成熟市场,我们预计随着公司对国内市场的不断开拓和软标签渗透率的不断提升,该业务未来几年将保持30%以上的增速,达到与硬标签相当的营收规模。
公司毛利率水平将保持平稳。去年营收下降的情况下毛利率还有所提升,主要原因是原材料价格下降(ABS和铜),今年原材料价格下降趋缓,预计毛利率将趋稳;公司标签种类数百种,每年推出几十种新品,也使毛利率保持在一个较高的水平;未来系统集成业务占比将逐渐提升,由于直接面对终端客户,减少了中间环节,公司的产品将更具竞争力,毛利率水平也更具保障。
RFID标签将贡献业绩。赛迪预计2013年我国物联网市场规模将达到4896亿元,未来三年我国物联网市场增长率将保持在30%以上;IDTechEX预计2012-2022RFID产业规模增长4倍,达到261.9亿美元。公司提前扩产RFID标签生产项目,到今年底产能达到4000万只/月,2016年产能达到10亿只/年,主要为国外厂商代工,预计下半年就可以开始供货,贡献业绩。
首次给予“买入”评级。我们预计公司2013-2015年营业收入为4.33/6.11/8.06亿元,净利润为0.92/1.2/1.5亿元,EPS为0.55/0.72/0.90元,对应昨日收盘价PE为27/21/17倍,鉴于公司在软标签和RFID标签领域的高成长性,首次给予“买入”评级。(东海证券)
恩华药业(002262):度洛西汀获批丰富公司产品线,进一步夯实中枢神经用药龙头地位
通过不断丰富中枢神经系统(CNS)产品线,打造市场CNS龙头地位及品牌,未来充分享受范围经济效应。
(一)度洛西汀市场空间较大,国内市场正处于快速发展中 度洛西汀2012年全球销售额达到50亿美元。度洛西汀是礼来公司的原研产品,商品名欣百达,是一种新型的抗抑郁药。根据南方所提供的数据,该药2012年全球销售收入达到49.9亿美元。
恩华是同时拥有该药原料药和制剂批文的唯一内资企业。上海中西制药有限公司拥有片剂和胶囊剂的生产批文,但无原料药批文。上海万代制药拥有原料药批文,但无制剂批文。
(二)新品陆续上市进一步夯实中枢神经用药行业龙头地位
作为国内最为纯粹的中枢神经用药企业,右美托嘧啶、芬太尼、丙泊酚等产品的陆续上市丰富了公司麻醉药产品群,进一步强化了公司在相关科室的品牌影响力。
(三)产品储备丰富,未来受益范围经济效应
未来公司拥有瑞芬太尼、普瑞巴林、阿立哌唑等优秀品种等待获批。产品线丰富后一方面进一步夯实公司中枢神经药龙头地位及强化公司品牌,同时也为后续品种带来范围经济效益。
3.投资建议
我们预计2013年上半年受医保控费影响公司商业增速有所下滑,但工业受影响不大,中期业绩收入增速有所放缓,预计收入和利润分别增长17%与28%。未来产品储备较为丰富,品牌效应带动新产品较快上量。我们维持公司2013-2015年EPS0.60/0.829/1.12元盈利预测,对应当前股价PE42x/31x/23x。维持推荐评级。(银河证券)
聚光科技(300203):监测设备龙头订单、业绩稳增
公司是国内规模领先的监测仪器供应商:在线监测产品已经广泛应用于各行业的水质监测和烟气监测;为实验室检测提供所需设备,在食品安全监测方面已经实现供货;目前正在积极介入医疗检测市场。公司旗下孙公司聚光检测定位第三方检测机构,正在申报相关的资质认证。上半年,公司总体订单规模小幅增长,受环保突发事件影响,环保订单增长优于实验室产品。
水质监测保持领先,大气监测快速增长
相比同业上市公司(雪迪龙、先河环保),公司产品系列更加丰富,下游覆盖范围更加广泛。在环境监测产品领域,公司水质监测与烟气监测产品销售额接近,从最近几年发展趋势上看,水质监测保持良好的增长势头,主要得益于政府对水污染治理加大投入。
在水质监测领域,公司竞争对手主要来自国外,公司产品性能已经得到广泛认可,价格相比国外产品略低,有较强竞争力。大气方面,烟气监测产品的增长点主要源自电厂脱硝正式启动,但市场竞争显著加剧;工业过程分析产品受冶金、石化等行业整体景气度不佳的影响,业务开展存在一定压力;在PM2.5 监测方面,公司也有相关技术储备,产品主要应用于大型的空气监测站点。
运维服务业务正在形成规模
政策层面对环保重视程度显著提高,催生第三方运营维护服务市场快速增长。环保设施需要较高投入,企业缺少运营环保设施的动力。第三方运维服务可以保证环保设施运行效率,避免巨大的环保投入成为“面子工程”,因此得到环保部门的大力推广,存在巨大的发展空间。目前公司的运维服务的业务模式正在走向成熟,部分合同连带运维服务,其附加值甚至超过设备本身。运维服务业务短期内面临单位产值低的问题,随着服务规模扩大,单位产值也会逐渐提高。
收购兼并业务走向平稳
公司在资本运作方面取得了显著成绩,是公司规模快速扩大的重要原因。上市之前,公司在收购兼并方面业务覆盖面更广,通常选择一些在市场或研发方面存在短板的公司,利用聚光科技较为全面的能力使收购标的业务规模快速提升,实现双赢。上市以后,公司对收购行为的态度趋于谨慎,更倾向于收购各方面能力都比较成熟的公司,标的通常为细分行业的领先者,以直接形成业绩贡献。目前公司部分收购行为具有防御性目的。
大量的兼并收购行为增加了公司的管理难度,公司组织架构较为庞大,目前正处在调整期,从集权向分权过度,减小管理层压力。
首次覆盖,给予“推荐”评级
公司各项业务平稳推进,并逐渐理顺内部管理。当前环保产业迎来发展良机,公司有望凭借龙头地位在激烈的竞争中保持高市场份额,迎来新一轮业绩快速增长。预计公司13-14 年EPS 分别为0.51 和0.58 元,首次覆盖给予“推荐”评级。(平安证券)