许继电气(000400):业绩预增 发展空间看好
增发后2013年摊薄EPS预计为1.18元,维持“买入”评级
上半年业绩预增50%~90%,每股收益0.33~0.42元。公司公布半年度业绩预告,归属上市公司净利润预计1.62~2.05亿元,同比增长50%~90%,基本每股收益为0.33~0.42元。总体上看公司业绩符合预期,根据公司公告,报告期内公司持续推进精益化管理和集约化管理等管理变革活动,费用控制效果明显,拉动公司整体业绩提升。
推测业绩高增长仍主要得益于费用的下降。与一季度情况类似,我们推断二季度净利润继续大幅增长的原因仍主要缘于费用率的下降,而费用率的下降也将是未来两年公司业绩增长的主要动力之一。我们预计在公司精简机构和人员以聚焦主业的经营方针下,费用率仍有进一步下降的空间。
从业务上看配电自动化业务、特高压直流等是快速发展动力。配电自动化目前已经逐步在全国铺开建设,在山东订单后,北京配电自动化的改造等给公司带来潜在的巨大订单空间;即将注入的特高压直流今年开始进入交货高峰期,同时国家电网每年将建设2~3条特高压直流线路,提供稳定订单。除此之外,新能源接入、电动汽车充换电站等均将提供潜在增长点。
从发展上看内部管理改善、市场地位提升是高增长核心。公司的集约化管理目前已经取得成效,且仍存在较大的提升空间;而随着全球第三代电网的建设,公司凭借技术产业化加速,市场地位逐步提升,其产业布局的综合性、领先性是公司能够维持较长时间高速发展的核心动力。
增发后2013/14年摊薄EPS预计为1.18/1.57元,维持“买入”评级。
如果不考虑资产注入,我们预计13/14/15年EPS预测分别为1.03/1.47/2.03元。而考虑此次资产注入后,13/14/15年摊薄后每股收益为1.18/1.57/2.09元,给予2013年30倍PE,目标价35元,维持“买入”评级。(银河证券)
卧龙电气(600580):持续复苏 业绩陡增
公司近日发布公告称,经财务部门初步测算,预计2013 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期比增加约140%。
盈利能力提升与大额营业外收入构成业绩增长主因
我们注意到,作为行业淡季和业绩拐点的重要时期,2013 年一季度主业净利润显著增长近2 倍,表明公司部分原有业务的盈利能力处于回升中,这一态势在二季度得到延续,正如我们之前报告所述- -“卧龙业绩已经步入上升通道。” 此外,卧龙电气控股子公司浙江灯塔电源有限公司处置老厂区剩余资产,使公司营业外收入比上年同期有较大幅度增长--营业外收入约5513 万,同比大幅增加。
积极拓展新能源汽车市场
公司一直筹划向电动汽车领域拓展,与浙江的万向集团类似,卧龙力图打造“电机、电池、电控”的电动汽车动力总成全产业链。依靠电机领域深厚技术优势,2013 年内,公司有望在电动汽车驱动电机领域实现上千万元的产品销售。此外,公司在建大容量锂电池募投项目--20 万kWh 年产能,预计2013 年内将大部分达产。
估值与投资评级
我们预计,2013 年上市公司实现净利润1.8 亿元,同比增50% 以上,收购的ATB 实现净利润2 亿元左右,按向卧龙投资发行股份使公司总股本增至11.7 亿股计算,每股收益0.35 元,目前股价对应2013 年动态市盈率约18 倍。维持卧龙电气“买入”评级。(浙商证券)
三诺生物(300298):上半年费用投入高 下半年有望迎来收获
事件:2013年7月11日晚,公司发布2013年上半年度业绩预告,实现盈利6601.65万元-7801.95万元,同比增长10%-30%。按照公司此前业绩预告的习惯,我们预计公司上半年度的业绩增速在中位数20%左右,低于市场一致预期(30%)。
收入增长依旧,费用投入较高:从经销商草根调研的情况来看,我们预计公司2013年H1国内收入增速有望超过40%,但是考虑到海外的影响(2013年H1海外收入约2000万元,2012年同期则为3200万元),那么公司2013年H1的收入增速预计在30%左右。利润增速低于收入增速的原因主要是公司上半年度的费用投入较高,我们预计公司销售费用率较去年同期增加了3个百分点以上。一方面,公司的销售团队已扩充至400人的规模,而去年同期仅100多人,目前的单人产出仍在逐步提升的过程中;另一方面,公司产品的宣传力度也更甚往年,包括各种与终端药店的合作促销、经销商的销售奖励等活动。
下半年看点:
募投项目投产,产能瓶颈解决:公司新厂房7月将进入试生产,原有年产血糖仪50万台,血糖试条1亿支产能将扩大至年产血糖仪200万台,血糖试条5亿支的产能;募投项目投产将有效缓解产能瓶颈;单人销售产出有所提升:公司目前处于快速扩张期,全国布局的销售人员已接近400余人,在公司全力的宣传推广协助下,未来单人的销售产出将有所提升。
自我们2012年12月11日发布公司的投价报告《国产血糖监测系统的领军者》以来,公司股价累计已上涨49%,我们维持前期的投资逻辑,公司背靠一个非常大的治疗领域(我国糖尿病患者9240万人,前期人数达1.48亿人,患病率接近9.7%;血糖仪渗透率不到6.7%,而欧美国家可达90%以上);行业发展迅速(我国血糖仪渗透率2004年为1.5%,2010年为6.7%,渗透率年复合增长率达28%);我们看好公司在营销方面的努力,公司自上市以来,销售人员从100多人扩充至400人。公司省会城市保证5名销售人员覆盖,并将渠道进一步下沉到县级城市。公司激励到位,保证了营销骨干与公司利益的一致性。
盈利预测和投资建议:我们维持前期的盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为4.71亿元、6.35亿元、8.10亿元,增速为39%、35%、28%;归属母公司净利润分别为1.74亿元、2.47亿元、3.26亿元,增速为35%、42%、32%;2013-2015年对应EPS为1.32元、1.87元、2.47元。根据目前医疗器械板块的平均PEG水平,公司的合理价值为58.39元,继续维持“买入”的投资评级。(齐鲁证券)
赛轮股份(601058):收购公司整合顺利,高管增持显示长期发展信心
1.轮胎市场分化,半钢胎需求前景好于全钢胎今年上半年轮胎市场整体需求分化明显,用于轿车和轻卡的半钢胎需求较好,主要因为北美、中国等地区轿车销售情况良好;用于重卡和工程机械的全钢胎则面临一定的销售压力,主要因为今年投资增速下降导致工程机械、卡车等对全钢胎的需求下降。轮胎价格持续回落,但由于天胶等原料价格也大幅下跌,因此轮胎产品毛利率可能小幅上升。轮胎企业经营出现分化,部分规模小、产品规格少的企业订单不足、资金面紧张,而赛轮等几家上市公司融资渠道畅通,订单稳定。我们判断上市轮胎企业的市场竞争力将增强。
2.赛轮上半年产销基本完成计划赛轮股份目前在青岛、东营和沈阳都有生产基地,今年计划青岛工厂生产半钢胎1000万条,全钢胎220-230万条;东营工厂(金宇实业,49%股权)计划生产半钢胎约1100万条;沈阳工厂计划生产全钢胎约140万条。由于公司产品主要针对出口市场,且在北美市场的销售比例较高,因此公司上半年基本保持90%以上的开工率,上半年基本完成了全年产销任务的50%。
3.赛轮与金宇实业的整合进展顺利2012年下半年赛轮收购了金宇实业49%股权,此后两家公司就展开了深入的合作与整合。金宇实业董事长延万华先生进入赛轮的管理层,任副董事长。另外还有部分金宇实业的管理人员、业务骨干走上赛轮的管理岗位。同时两家公司已经在原料采购环节进行整合,通过扩大采购规模压低采购成本,并取得一定成效。未来,两家公司还将整合销售网络,以便降低销售成本,提升网络的覆盖面。
4.管理层年富力强、积极进取,高管增持显示对未来的信心
赛轮董事长是杜玉岱先生,副董事长是延万华先生,高层管理人员绝大多数拥有轮胎行业多年的管理经验,年龄基本在35-55岁之间。此外,公司高层非常重视吸引和培养人才,因此不断有其他轮胎企业的骨干进入赛轮的管理团队。我们认为,赛轮灵活的体制、良好的发展势头以及公司高层的远大理想是公司不断吸引人才的主要原因。6月27日,公司发布公告显示副董事长延万华先生通过二级市场增持公司股份约31.7万股,计划未来12个月内增持不超过总股本的2%。高管增持表明了管理层对公司长远发展的信心。
5.越南项目进展顺利,第一条57寸工程巨胎下线
公司的越南一期项目(300万条半钢胎,1万套全钢胎)进展顺利,预计今年8、9月份可开工试生产。越南项目预计用工人数约300人,已经有部分当地工人来青岛接受培训,以便项目投产后能够尽快达到设计的目标产能。公司工程巨胎项目也不断取得进展,首条57寸工程巨胎已经顺利下线。未来公司将继续投入人力、物力,力争工程巨胎早日大批量出货。
结论:
赛轮自上市之后通过并购、新建产能、开发高技术含量高附加值产品等手段保持了快速发展的势头。越南项目、巨胎项目稳步推进,公司高管增持提升信心,继续看好赛轮的发展前景。预计公司2013-2014年EPS至0.68元和1.16元(摊薄后分别为0.55元和0.93元),对应PE分别为14.6倍,8.6倍,维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)
金信诺(300252):6月开始复苏,迎接"金秋"时节
6月营收环比大幅改善,源于中移动、华为等客户的需求较快上量公司半年报预告,净利润同比上年下降25%-45%(1226.32万元–1672.26万元),低于我们与市场预期。主要由于行业招标顺延大约2个月,致使上半年公司营业收入较上年同期相比同向下降(而我们对全年的通信行业预期为20%的增长);此外,由于公司在2013年上半年应军工客户的需求,对新产品研发测试投入及第三方检测费用的增加,直接导致研发费用大幅上涨;
喜人的是,6月份中国移动、华为的订单开始出现环比较大幅度的改善,行业的复苏趋势开始显现。我们预计7月份环比将好于6月,而8、9月份伴随LTE招标的落实,公司将出现供不应求的局面,即三季度公司将进入繁荣期。
下半年通信、军工、新品、保理业务均将迎来全面景气
由于公司的产能充足,而华为对下半年需求史无前例的乐观,因此我们认为通信领域在全年完成20%以上的增长并没有太大的困难;伴随两台新产能的7月落实,军工的产能掣肘将被打破,军工收入也将获得较大幅度的增长;光电复合缆等产品将在下半年实现较快的销售收入增长;保理业务随着融资问题的解决,旺盛的市场需求将为公司带来数百万盈利的“开门红”。
投资建议:我们预计公司2013年-2014年的收入增速分别为25.3%、26%,净利润增速分别为121%、66%,成长性突出;我们维持增持-A的投资评级,6个月目标价28.00元,相当于2014年28倍的动态市盈率。(安信证券)
宏大爆破(002683):宁夏又添30亿新单 逆周期特性凸显
理想情况下,可每年增厚EPS0.10元。
宁夏大石头煤业有限公司是宁夏泰华集团的全资子公司,宁夏大石头露天煤矿在2012年由神华宁煤集团转让给宁夏泰华集团,目前尚处于煤矿筹建阶段。根据泰华公司的开采计划,年均合同金额约为3亿元,按7%的净利润计算,理想情况下可增厚净利润约2100万,折合EPS约0.10元。
由于泰华公司的开采计划受经济环境、行政许可、煤炭价格、土地征用等主客观因素的影响,因此实际的年收入和时间尚需跟踪。
工程款支付方式:开工后,双方按照约定办理月度结算手续。在泰华公司累计产煤70万吨前,公司同意垫付泰华公司基建期基础设施建设工程总价款3000万元,并同意暂缓收取工程款;在累计产煤70万吨后,泰华公司每月按照约定办理结算及付款手续,包括支付垫付的工程款及暂缓支付的工程款。按照这个方式,我们预计该项目最快在开工后一年后实现现金流流入。
我们认为矿山爆破服务行业是宏观经济低迷时的理想投资机会,在宏观经济低迷时,受成本驱动,矿主的投资开支会降低,这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加,宁夏泰华大石头的新签订单便是一例。此外,露天矿山的施工期长,一般跨越矿山的整个生命周期(10-30年),在经济低迷时爆破服务仍能保持稳定的收入,是逆周期的良好投资品种。
公司行业地位突出,竞争优势明显。公司资质齐全、业界口碑佳,其突出的技术优势和灵活的国有民营体制是其核心竞争力。公司凭借高附加值的“整体爆破方案设计”和炸药运用能力有效帮助业主提高爆破效率,最大程度缩短采矿时间,加快业主的资产周转率,提高业主的利润率,多个“国内第一爆”、“亚洲第一爆”项目的成功经验,积累了中国神华、鞍钢矿业、中钢舞加等重要客户。出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率助其在行业中始终保持领先。
盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。维持前次盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:2.02、2.53、3.00亿元,同比分别增长143%、25%、18%,全面摊薄EPS分别为0.92、1.15、1.36元。收购永安民爆加强控制流通环节、并购鞍钢爆破使炸药产能达19万吨、控股涟邵建工布局地下采矿,新签宁夏30亿订单一连串正面事件说明公司已经走出了去年韶关事件的低谷,业务发展不断加速。给予公司2013年28倍PE,目标价32.2元,上调至“买入”评级。(齐鲁证券)