龙净环保(600388):订单情况理想除尘龙头业绩增长无忧
公司今年上半年实现电袋除尘订单7-8套,高于去年同期水平。在火电整体投资规模下降的背景下,公司对于除尘业务的前景比较谨慎。当前年新增火电装机水平已经从巅峰的1亿千瓦下降到不足5000万千瓦,公司除尘业务保持高景气度,主要得益于电厂盈利情况的改善。公司是国内电厂除尘业务的龙头,与菲达环保一并占据了全部市场份额的55%左右。在非电领域,公司业务主要分布在冶金和水泥行业,其单体投资规模明显小于火电厂。2012年公司除尘业务收入已经达到23亿,我们判断未来几年公司除尘业务规模将保持高位,但难有高增速。
脱硫脱硝业务快速增长,市场竞争激烈
国内脱硝市场正式启动,2012年公司获得的脱硝工程订单规模首次超过脱硫工程。2013年上半年,脱硝订单继续保持高速增长,预计全年脱硫、脱硝工程业务订单有望超过20亿。由于技术路线比较成熟,进入门槛不高,脱硝市场竞争激烈程度甚于脱硫。公司的态度是尽量选择价格合理的订单,避免恶性竞争。脱硝在最近两年取得快速发展,预计建设高峰将持续到15-16年。
精选BOT项目,2014年运营收入将倍增
公司2012年与特变电工签订BOT合同,负责新疆硅业两台350MW机组脱硫的特许运营,预计机组于今年下半年投产,年内开始实现运营收入。目前公司正在负责华能乌鲁木齐热电2*330MW机组的脱硫特许运营。公司在选择BOT项目时比较谨慎,目前所签订的两个项目发电小时数都有良好保障,加上新疆地区煤质好、含硫量低,因此项目盈利能力较强。预计2014年公司BOT项目收入接近9000万,净利润超过2000万。
催化剂还原业务已具备雏形
脱硝催化剂占脱硝运营成本30%左右。当前国内催化剂供应商数量有限,难以满足快速增长的脱硝业务需求,导致催化剂价格快速上涨。公司与美国最大的催化剂供应商达成合作协议,在江苏盐城建立基地,开展催化剂还原业务,具备极好的发展前景。目前公司已经取得订单,年内将实现收入和盈利。催化剂还原业务极有可能成为公司业绩的重要增长点。
印尼项目建设延期,收入确认存在不确定性
公司在2010年与印尼国家电力签订合同,为其提供2*60MW燃煤机组及电除尘系统的工程总包,合同总金额达到11.3亿。2012年项目确认收入1亿元。目前该项目建设已经确认延期,年内确认收入规模存在不确定性。该项目是公司海外业务的成功拓展,也是开始涉足工程总包业务的一次尝试。作为首个大型EPC项目,毛利率水平不高,对公司利润不构成重大影响。
理性看待PM2.5治理对公司的影响
国内电厂除尘业务起步较早,目前已经取得良好效果。2011年新的火电厂大气污染物排放标准,将燃煤锅炉的烟尘排放标准定为30mg/立方米,重点地区20mg/立方米。以当前的技术水平,达到上述排放标准难度不大。实际上,就目前国内PM2.5的构成来看,减少电厂粉尘对于治理PM2.5的效果十分有限。全面落实脱硫脱硝、对非电厂领域排放进行管理,才有可能使治理工作尽快见效。如果政策层面对于非电厂领域减排工作尽快提出要求,同时带动旧有机组脱硫、脱硝、除尘设施改造,将为公司业绩新一轮增长创造条件。
业绩稳健增长无忧,“推荐”评级
公司基本完成了生产加工基地和销售网络的全国布局,并稳健开展海外业务,各板块业务稳步推进。公司从菲达环保的控制柜设备供应商成长为国内除尘龙头,最近十年收入和净利润复合增长率接近30%。目前公司已经具备除尘、脱硫脱硝领域的全部先进技术,市场竞争优势明显。预计当前未结算订单在60-70亿之间,业绩增长有保障。预计13-14年EPS分别为0.85和1.03元,对应当前股价市盈率分别为27.7倍和22.9倍。公司在环保板块中估值具备相对优势,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价30元,对应2014年30倍市盈率。(平安证券)
亚太科技(002540):产能释放形成的业绩共振
事件:
亚太科技7月11日晚间公告,亚太科技及其全资子公司亚通科技分别与华电重工股份有限公司(简称“华电重工”)签署了华电国投哈密电厂一期(2x660MW)工程间接空冷项目管束用无缝铝管采购合同,合同金额分别为1,798.18万元及1,350.92万元,合计约3,149.10万元。
点评:
核心意义在于证明公司正向多领域稳步迈进,逐步突破成长性天花板预期。
公司曾在2012年就与华电重工签署过华电新疆喀什2x350MW间接空冷岛的铝管采购合同,实现营业收入合计约780万元(不含税)。此次再度签署采购合同,且合同金额大幅增长至3,150万元,说明公司向以电力为代表的新领域正在稳步迈进。
这一节奏与公司4月初公布的新扩建项目规划一致。公司此前公告拟在无锡投资约12亿元新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目,项目新增产能3.7万吨,其中5,000吨即设计为火电、核电等电站空冷机组用高效空冷铝合金管;其他包括航空和高速列车用铝型材3万吨及海水淡化管2,000吨。
长期以来,公司产品集中于汽车领域(比例大约为70~80%),随着其市场占有率的提升,成长始终存在天花板预期。随着新产品的不断推出及后续放量(现阶段增长的电力用无缝管及未来可能放量的海水淡化用管等),公司长期成长空间预期将被打开。
对2013年业绩贡献有限,暂不调整盈利预测。
此次合同订单将在8月底和9月底分两批次交付(测算空冷用无缝铝管的量在900吨左右),利润将全部体现在年内。但此次订单金额占公司全年收入及利润比例仍较小(预测收入占比1.5%左右,利润占比2.5%左右),同时考虑无缝管的生产会微幅影响其他订单生产周期,我们暂不对2013年盈利预测做出调整。
维持“增持”评级:预测公司2013年利润增幅在53%左右,EPS约为0.37元,最新PE为18倍。仍强调公司年内的投资逻辑在于下游订单转好与公司产能释放形成的业绩共振,维持“增持”的投资评级。(华泰证券)
海油工程(600583):业绩大幅预增,中长期有看点
7月11日公告显示,经公司财务部门初步测算,预计2013年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长240%以上。业绩快速增长主因:报告期公司各项业务全面铺开,工作量持续增长。公司通过狠抓管理,科学调配300资源,保证了各工程项目安全高效运行,收入和盈利能力逐步提升。
投资要点:
中报业绩预增幅度超预期
按照公司公告显示,推测今年上半年归属母公司股东净利润规模应在7.65亿元以上,不考虑未来增发,摊薄EPS约为0.2元,接近12年全年EPS的水平,增长趋势远超“13年实现销售收入较2012年增长20%以上”的经营目标。我们判断净利润如此高增长重要原因是海上安装作业占比提高,以及总体开展业务量增多有关。
背靠大树好乘凉,公司业绩成长有保障
公司收入与中海油开发生产资本支出高度相关,经测算相关系数达到0.79。2013年中海油的资本支出预算为120~140亿美元,同比增幅达到31~52%,其中开发生产投资通常占比75%以上,十二五规划产能目标压力推动下,中海油投资趋势将会继续保持增长,也预示海油工程未来接订单量将持续保持增长。
深水作业能力有突破,长期发展前景更加广阔
荔湾项目作业大幅提升公司深水作业能力,公司基本掌握了全套深水海管施工工艺和技术,同时具备了建造和安装3万吨级导管架和海上浮托的能力。作为国家南海战略的一部分,南海深水天然气开发项目是中国海油进军深水的前沿阵地,随着海油工程深海作业能力的提升,公司作业海域从浅海迈向深海,具备参与全球竞争的潜力,未来面向市场空间更加广阔。
盈利预测与评级
我们认为短期公司景气周期到来,业绩成长性确定;随着深水作业能力增强,海外市场拓展值得期待,长期发展更加平稳持续。预计2013-2015年摊薄EPS为0.40、0.55、0.61元,对应最新收盘价的PE为18、13、12X,上调评级至“买入”评级。(方正证券)
国投电力(600886):水电大发,二季度业绩环比大增
国投电力发布业绩预增公告,2013年上半年实现净利润11亿元以上(EPS0.16以上),净利润同比/环比分别增长5662%/34%。上半年业绩占我们13年全年利润预测的69%,我们的业绩预测面临上行风险。
业绩增长主要来自雅砻江水电
雅砻江是公司业绩增长的主要来源。二季度雅砻江逐渐进入汛期,实现上网电量75.55亿千瓦时,环比增长43.4%。我们预计受益于电价和电量的上升以及折旧费用减少,二滩电站上半年有望实现利润2亿元。锦屏二级2台机组一季度负荷率接近80%,二季度有望接近满产,我们预计上半年有望实现利润6亿元。官地电站今年4台机组全部投产,并享受新的上网电价,我们预计盈利约2亿元(去年同期亏损)。我们预计雅砻江上半年合计盈利约10亿元。
二季度火电电量下滑
受需求疲弱的影响,公司二季度控股火电电厂实现上网电量83.55亿千瓦时,同比下降18.5%,环比一季度下滑14.6%。参股电厂二季度上网55.39亿千瓦时,同比略降3%,环比上升2%。
估值:“买入”评级,目标价4.60元
我们分别使用DCF和成本法对雅砻江下游和中游估值,得到雅砻江的合理价值409亿元(国投持股52%);使用DCF得到雅砻江以外资产97.5亿元的估值。两部分相加,得到公司股权价值310亿元,目标价4.60元。(瑞银证券)
常山药业(300255):中报业绩平稳增长,万脉舒占有率提升
公司7月11日发布2013年中报业绩预告:预计归属上市公司股东净利润同比增加10%-35%,至5047-6194万元,对应每股EPS为0.27-0.33元。
点评:
经营业绩平稳增长:公司业绩符合我们预期。我们预计公司上半年收入同比增加约30%-40%(3.1-3.4亿元)。公司肝素类制剂与原料药收入占比约各50%,我们预计均实现了30%-40%的增长,其中肝素类制剂收入增加主要受益于市场扩容和公司推广导致的销量增加;肝素类原料药收入上升则受销售价格上涨驱动,但同期肝素粗品价格亦有所上涨。
我们预计净利润同比增加约20%-30%(5.5-6.0千万元,对应EPS为0.29-0.32元)。考虑到股权激励摊销影响(673万元)和非经常性损益影响(157万元),我们预计公司扣非后净利润同比增加38%-49%,与收入增速匹配。
样本医院万脉舒占有率提升:我们认为公司产品万脉舒凭借优质优价,已从现有众多竞争者中脱颖而出,且目前那曲肝素钙仅公司在申报,未来竞争格局将对公司越来越有利。我们认为随着抗凝血药市场需求扩容,以及公司向沿海发达地区加强推广销售,公司占有率将逐步提升(详见附图1-2)。
对于市场担忧的低分子肝素的钠盐与钙盐的替代关系,我们认为两者药理药效差异不大,主要是销售推广的原因导致了中外用药的差异,且公司也已经申报了依诺肝素(详见附图3)。
维持“强烈推荐”评级:我们认为公司今年受益于万脉舒持续增长,明后年高端制剂(万脉舒)向沿海地区和低端制剂(常州子公司产品)向基层医院拓展将初见成效,低分子肝素及普通肝素原料药明后年产能释放,我们保守预计公司2013-2015年净利润增速分别为31%、34%和30%,EPS分别为0.69元、0.92元和1.20元,对应PE为36、27、21倍。我们认为公司具备超预期潜力,后续产品储备丰富,维持“强烈推荐”评级。(第一创业)
中国化学(601117):新签订单持续环比提升,业绩稳定增长
今年上半年新签合同额同比下降27.08%,但如果扣掉12年5月的迪拜安居项目,订单额同比增长近10%;从月订单环比变化来看,2月新签订单额28.8亿,自3月开始连续环比增加,6月新签订单额达91.87亿,说明企业投资信心呈逐步恢复态势;上半年公告大单中项目主要为煤炭分质利用、合成氨、甲醇、电站等传统工程项目,煤制气、烯烃等现代煤化工招标尚未全面开始,至13年4月发改委已批复的现代煤化工项目高达14个,预计总投资额达到3840亿,与中石化新粤浙西气东输管道配套的八个煤制气项目也获批在即,现代煤化工投资将持续大幅增长;公司13年全年新签合同额有望破千亿,下半年订单估值将双提升。
2. 业绩稳定增长,利润率有提高空间
1-6月收入同比增24.62%,考虑到组建财务公司使公司盘活闲置资金,且精细化管理仍有推进空间,13年工程资金集中支付度将达100%、集中采购度98%,毛利率与净利率均将同比有所提高;随着下半年煤化工等行业公司资金面好转,项目推进与收入确认将好于上半年。公司11、12年新签订单额与收入比分别为2.3、1.8,目前待执行订单1158亿元,业绩增长有保障。
3.海外与传统业务投资呈良好发展态势
基础化工品重在控制总量、调整结构,新增投资将稳定增长;公司海外业务已由中东、南亚拓展至俄罗斯语地区、南美等新兴国家,预计海外收入将持续20%以上的增长速度。
结论:
公司低估值、稳增长、高现金流、下游市场空间巨大,是值得长期关注的优质个股。预计公司13、14年EPS分别为0.84元、1.10元,对应PE分别为12倍、9倍,目标价12.7元。(东兴证券)
广联达(002410):紧抓机会推广给力,业绩超市场预期
报告摘要:
外抓行业机遇,内升管理效率,保证全年业绩。报告期公司抓住新标准执行带来的产品更新需求,实现了工具类产品大幅增长。同时公司在费用预算方面规划更加稳健和严格,采用多方式管控成本费用效果明显,我们预计13年不会因为股权激励成本和研发投入大幅提升公司费用率情况。
新产品推广进程加快,收入贡献提升较快。随着建筑信息化行业的不断成熟,客户各类个性化需求的规模不断扩大,基于此公司持续大力推广材价产品、BIM和项目管理软件等新产品,材价专业信息服务信息全面准确且具备持续运营能力,项目管理软件规模化有了进一步发展。未来随着相关市场的日趋城市和公司产品的进一步推广,新产品有望收入占比50%左右。
重视研发建筑信息化龙头,长期受益城镇信息化建设。在12年宏观环境的巨大压力下,公司依旧坚持研发投入,发现客户的新需求、新想法、新问题后及时开发出适用客户需要的新产品,如今业绩贡献开始体现,同时在中央提出城镇化是未来发展的重要动力的大背景下,进一步扩大城镇基础设施建设成为必然,城镇化的发展带动建筑业的发展,因此我们认为公司将在未来一段时期内持续受益于城镇化建设过程。
我们预计13/14年EPS分别为0.79/1.10元,给予6-8个月24元目标价,对应30X13PE,22X14PE。维持“买入”评级。(宏源证券)
银江股份(300020):尽享“智慧城市”发展红利,业绩实现快速增长
公司预计2013年上半年净利润增长30%-60%,增速符合市场预期。其中,二季度单季实现归属于上市股东的净利润为3657.16-4956.01万元,同比增长27.3%-72.5%,实现了加速增长。此外,公司上半年非经常性损益金额约为800-1100万元,对净利润产生较积极影响。我们认为,公司业绩实现快速增长的原因有两点:一是受益于“智慧城市”建设发展机遇,智能交通、智慧医疗、智能建筑等行业近几年处于高景气阶段;二是银江凭借较强的技术实力、行业经验、品牌和资金优势,已基本完成全国市场的布局,以规模换质量的“阵痛期”已过,公司利润率开始回升。
“智慧城市”作为城市信息化建设的新模式和新阶段,将是一个长期而持续的建设过程。据IDC预测,未来10年,智慧城市建设相关投资将超过2万亿元,其中,2013年中国智慧城市市场规模将达到108亿美元,预计2015年将达到150亿美元,13-15年年复合增长率将达到18%。而在细分市场中,智能交通、智慧医疗、公共安全等解决方案市场将实现较快增长。我们认为,智慧城市建设将是一个长期而持续的过程:从外在主观驱动力而言,城市服务容量和智慧程度决定了城市的发展速度,作为调结构和转变经济增长方式的重要手段和途径,“智慧城市”建设被众多城市寄予了厚望;从内在客观需求而言,新型城镇化本质是人的城镇化,因此新型城镇化必然会将巨量人口导入到城市中去,人口的聚集必然会对城市的交通、医疗、住房等各个方面带来巨大的压力,因而将催生智能交通、智慧医疗、智能建筑等将领域巨大的市场需求。
银江作为最受益“智慧城市”发展红利的公司,我们维持对其的“强烈推荐”评级。从行业角度,银江现有业务——智能交通、智慧医疗、智能建筑等完全符合“智慧城市”发展方向,因而将全面受益“智慧城市”建设红利;从公司角度,公司目前也已从区域性公司壮大为全国性公司,未来将受益于市场集中度的提升。预计公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.95元、1.29元,维持“强烈推荐”评级。长江证券
昆百大A(000560):业绩预减,经常性收益增长稳健
业绩预减的主要原因是去年同期非经常性损益2394万元。(主要来自2012年6月江苏百大实业发展有限公司纳入公司合并范围,其股权历次变更形成的资本公积-其他资本公积余额1,978.30万元转入投资收益所致)。
经常性经营情况实际逐季好转,2季度扣非净利润实现扭亏。从经常性收益分季度来看,2012年1季度和2季度扣除非经常性损益后的净利润分别为886万元和-521万元;2013年1季度和2季度扣除非经常性损益净利润分别为854万元(一季度下降原因由于股权调整,而非经营业绩,详见报告《归母业绩下降不改实质业绩拐点》)和46~346万元,2季度同比实现扭亏(如果剔除对子公司持股下降因素,实际实现更多盈利)。
下半年呈贡新都汇商业项目结算将显著贡献业绩。公司购物中心项目呈贡百大新都会部分商铺已经开盘销售,迎来抢购热潮。预计下半年将有商铺结算贡献可观利润。
盈利预测和投资建议。公司明确战略,将以购物中心扩张为主,住宅地产逐步萎缩。保守计算公司13-15年非地产业务贡献经常性EPS分别为0.33、0.46、0.59元。公司拟定股权激励草案,未来符合增速将达46%,未来地产保守可结算利润5亿元,充分保障股权激励实施条件。我们维持公司“买入”评级。(宏源证券)
银河电子(002519):预计上半年净利润保持稳定增长
投资要点
有线电视行业保持稳定成长
2012年底,我国有线数字电视用户为13776.7万户(数字化率为68.36%),截止5月底达到14808万户(数字化率为69.01%),有线数字电视用户净增1031.3万户,而2012年1-5月累计新增有线电视用户数量为947.8万户,因此,1-5月,我国有线数字机顶盒内销增速为8.8%,未来有线电视数字化率增速将继续放缓,相应有线电视机顶盒行业也将随之保持在较低的增速水平。
IPTV机顶盒行业增速较快但是传统机顶盒企业介入较难
2012年底,我国IPTV的用户规模达到2250万户,相对2011年新增850万户,近几年随着高速宽带的用户接入量不断提高,IPTV用户数量也快速上升,但是由于华为、中兴和中国电信等通信企业已建立较为稳固的上下游合作关系,IPTV机顶盒供应基本已被这两家企业垄断,IPTV机顶盒市场对银河等这些传统机顶盒企业来讲有较大的开拓难度。
卫星机顶盒带动近两年业绩或保持稳定成长
截止2013年5月23日,全国直播卫星户户通用户突破900万户,宁夏、甘肃青海三省基本完成任务建设,其他各省区二期工程也陆续启动,公司除云南中标之外,其他地区陆续中标一批相对较小订单,卫星机顶盒业务将为公司带来新的增量,从而带动公司业绩保持稳定增长,因此,在有线机顶盒需求稳定、卫星机顶盒带动新增量的背景下,预计上半年净利润增长在15%左右水平。
盈利预测及估值
虽然上半年公司业绩或保持稳定增长,但是我们也应看到小米盒子、乐视盒子等新的竞争者加入;根据工信部的要求,未来三到五年普及地面数字电视接收机,明确到2015年,境内销售所有电视应具备地面数字接受功能,这也是公司面临较大的不确定性风险之一,预计2013-2014年公司EPS为0.51、0.59元/股,对应的PE分别为18倍、15倍,维持“增持”投资评级。(浙商证券)