上海钢联(300226):核心竞争力足够强,市场空间足够大
核心推荐逻辑:公司传统业务与钢市波动高度相关,但未来最大的看点在于钢铁行业产业链的整合,全面介入行业的金融服务、交易、仓储物流服务等环节。钢铁贸易额高达5万亿以上,产业链的整合将给公司带来巨大的市场空间。钢市持续低迷,钢铁行业产能过剩,但一方面反映出市场对公司的高效率、低成本的新业务模式需求越来越急切,另一方面,我国每年钢铁的需求量仍在稳定增长,而公司所介入的正是集中在贸易服务环节。我们看好公司能够在产业链整合中获得巨额收益,是因为公司十多年以来积累的核心优势具有极高的壁垒,从监管层和行业参与方来说,我国钢铁行业和贸易行业一定需要转型,而转型的过程中,公司极有可能是最为受益方。根据我们最新调研情况,公司的钢联云终端、产业链整合各环节均已出现实质性的进展,相比公司目前的业绩体量,任何一环能够走出来对公司而言都具有极高的弹性。
钢联云终端爆发在即:云终端的看点在于“数据原创性”,在很长的时间内看不到竞争,每年的市场规模高达20亿,目前产品核心功能已经研发完毕,用户体验方面的改善还在进行中,在小规模推广试用阶段,上半年已经售出40套左右,预计今年下半年完整版产品出炉,明年开始大规模推广。云终端前期的研发高峰期已过,未来软件产品的零边际成本效应越来越明显,预计明年开始对公司贡献明显的业绩。
全面介入金融服务环节:产业链整合之金融服务端,最初金融服务环节公司采用的是钢代服务模式,钢代业务通过控制货权和收取保证金控制风险,也是市场需求最为迫切的业务之一。但钢代业务由于资金瓶颈明显,业务发展容易遇到天花板。公司创新性的通过开发相应的系统平台,开展诚信仓库联盟,提高仓库的透明度,为银行、监管机构等提供质押和信用查询业务,从根本上遏制骗贷、多重质押等现象。金融服务环节能够给公司带来巨大的收益,从战略意义上来说,一旦通过钢代业务和诚信仓库发展的可控的成交量达到一定规模后,更有利于公司提高未来整合物流环节的话语权。
电商平台获得实质性进展:电商平台今年2月份上线,钢厂专卖店方面目前已经发展到10家合作钢厂,每天挂牌量已经高达16万吨以上,最多可以产生2000多吨日交易量。钢厂专卖店颠覆了钢厂传统的销售模式,大大降低了销售成本,一旦电商平台成为钢厂重要的销售渠道之一,公司将收取一定的年费。钢厂通过钢贸商销售吨钢成本是30元左右,目前通过公司的平台完全免费,而国内中小钢厂的年产量大都在至少几百万吨以上,因此公司从中获取一定的收益并非难事。与金融服务业务类似,电商平台产生的巨大成交量也成为未来整合物流的重要话语权。
物流整合是利润最大环节:我国钢铁行业物流成本占比在20-30%,远高于发达国家,仅2009年我国的钢铁行业的物流市场规模高达2.8万亿以上,整合空间巨大。空置率较高是我国钢铁行业物流费用率较高的主要原因之一。公司凭借金融服务、诚信仓库和电商平台产生的巨大成交量整合下游的物流环节,提高合作物流企业的业务量,降低吨钢运输成本,从而达到物流方、钢贸商、钢厂和公司多赢的局面。由于钢铁行业物流费用率较高,降低10个百分点就是千亿规模,而对于公司而言,即便是从中获取1个百分点服务费也是
巨大的市场空间。公司全面介入产业链金融服务、诚信仓库、交易平台、物流环节,在降低行业风险、净化钢贸市场、提高效率降低成本的同时,也给自身带来了巨大的收益空间。
今年传统业务业绩压力依然较大,维持增持评级:公司目前主要利润来源仍是传统的付费会员和广告链接,由于广告链接以钢贸商和钢厂为主,预计今年经营压力依然较大。尤其是去年递延至今年的广告收入同比减少了1500多万,且今年新增固定资产折旧500万,我们认为今年业绩实现增长的压力较大。公司未来的一系列新业务中,钢联云终端明年起将最先贡献业绩增速,产业链整合的进度取决于交易平台的成交量和相关政策的推动,保守起见我们暂不将其纳入未来三年的盈利预测。维持之前的盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.30元、0.45元和0.61元,对应当前股价的PE分别为35倍、23倍和17倍。相比公司未来产业链整合巨大的市场空间和显著的核心竞争力,且各个环节均已经实现实质性进展,公司目前17亿的市值具有较高的安全边际,维持增持评级。(国海证券)
浙富股份(002266):海外市场渐入佳境,核电年内将有实质进展
公司是传统的水电设备制造商,在近年来国内水电市场招标不景气的情况下,公司着力推进海外市场的开拓,在海外市场屡有斩获。2012年,公司全年获得的6亿元订单当中,仅公告的3个订单就都来自海外,总计2.74亿元左右,占全年订单的约46%。 2013年上半年,国内水电设备市场仍未有明显起色。根据我们此前对国内市场的判断,2013年上半年,随着连年的核准和水电投资高峰,有可能出现设备招标的回暖,但实际情况并不如我们预料,2012年全年发改委核准量约1700多万千瓦,少于年初预计的2000万千瓦,而随着能源局的改革和高层变动,2013年能完成多少核准量上不确定,核准与设备招标错配的情况在2013年仍将继续存在。
从我们调研的情况看,公司上半年预计获得3亿元左右的订单,其中有超过2亿元订单来自海外,分别来自越南和喀麦隆。且随着公司常年对海外项目的跟踪跟进,以及公司在机型扩充上再引进混流机的举措,我们预计2013年海外获取订单将实现快速增长,预计全年公司有望取得总订单10亿元以上的水平,其中大部分来自海外。总体订单这一回暖的预期,将对公司估值有一定支撑作用。
核电年内将现实质性进展
公司通过定向增发募资,实现对四川华都公司的控股。在华都公司于5月份拿到民用核安全设备制造许可证之后,公司离核电业务真正有所贡献越来越近。从目前情况看,华都公司凭借所具有的核动力院自主控制棒驱动机构技术,已经参与到实际项目的招标当中。共4套潜在订单中,乐观预计,公司可斩获2套。不同机型在控制棒驱动机构设计和制造商区别不大,百万千瓦级控制棒驱动机构单套预计在1.5-2亿元左右,中标结果年内将出台,公司若有斩获,将成为公司核电第一单。
估值与投资建议
维持公司“增持”评级。公司水电业务在经历2012年的低点之后,2013年在收入和订单方面均有较大概率反弹。按照我们对核电控制棒驱动机构产品的了解,年内获得订单,交付至少要到2015年下半年。我们调整此前的盈利预测,2013-2015年EPS分别为0.25、0.28、0.32元。由于公司在海外布局积极,若获得大单将对公司产生积极影响,且核电有实质性进展后,也有利于提升公司估值水平。因此仍维持公司“增持”评级,建议密切关注公司订单变化。(湘财证券)
独一味(002219):深耕中药,谋求多元化,发挥“药+医”协同效应
独一味胶囊为公司拳头产品,独一味系列2012年销售额达到2.27亿元,占公司营业收入的67.31%。公司自2013年加大学术推广,凭借独一味胶囊在医院终端的领导品牌优势以及自建中药材种植基地所带来的成本优势,将保证35%左右的增长以及超过70%的毛利率。独二味胶囊是独一味胶囊的升级换代产品,预计2014年上市后将巩固公司在镇痛止血类中成药市场的优势地位。独一味凝胶膏是中药外用贴剂的新型透皮剂型,预计2013年底上市后将成为新的利润增长点。
向“化学药+生物制药”领域积极拓展,谋求多元化发展
氯化钾氯化钠注射液为奇力制药独家产品,2012年销售额为1436千万元,预计新一轮基药招标将带来该产品继续放量,增速有望超过40%。上海独一味生物科技与美国Apexigen公司合作研发的针对血管内皮生长因子受体2(VEGFR2)的人源化兔单克隆抗体“APX004”项目为靶向抗肿瘤药物,目前已完成包括细胞株建立及成药性验证在内的第一阶段临床前研究,项目名称变更为“DYW101”,市场潜力巨大。q
进军医疗服务业,发挥“药+医”协同效应
公司目前已通过四川永道医疗取得成都平安医院肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权,全资控股德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院以及蓬溪健顺王中医(骨科)医院。肿瘤治疗业务收入从2013年开始并表,其他医疗业务收入并表可能性较大,较高的收益保证对公司业绩的增厚较为显著。
估值和投资建议
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.70、1.04元,对应于当前收盘价,PE分别为49、32、21倍。给予公司“买入”评级。(湘财证券)
烽火通信(600498):安全边际显现,配置时点来临
除中国移动确定性的在传输网领域进行大规模投入外,随着中国电信于2013年年内提前启动LTE 网络设备招标,其后续传输网也会启动大规模改造。我们判断,随着LTE 部署预期的逐渐强化,中国联通也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网领域景气度持续提升。
行业竞争环境持续改善,公司整体盈利能力呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN 等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON 设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈持续改善的态势。我们判断,在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下,通过器件成本降低以及设计优化,公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN 等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。
主要产品份额持续提升,保障公司长期成长:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN 集采、中国联通100G 产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP 产品,中移动PTN 及中联通IP RAN 产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IP RAN 实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。
海外市场持续突破,提供长期增长空间:经过多年市场开拓及积累,公司海外市场拓展已经取得良好成果,且开始逐步进入成长期。事实上,公司自2011年以来,海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长,且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。
盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS 分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。(长江证券)
海伦哲(300201):2Q盈亏平衡,消防车贡献提升
海伦哲上半年业绩预亏900万元~700万元,其中,2Q单季获利在-100万元~100万元之间,低于预期。公司业绩整体表现不佳,主要是因为电力系统采购推迟,以及市政、园林订单下降导致高空作业车收入下滑所致。公司新接手消防车业务,相关费用支出较大,且募投项目投放后固定费用负担有所加重。
考虑到公司上半年利润在全年占比通常仅为25%左右,上半年业绩的下滑仍不改全年增长的预期。展望未来,我们认为,下游电力、市政等客户预算收紧对高空作业车和电力车短期内恢复带来压力,业绩释放可能推迟至4Q或明年;消防车销售较为乐观,短期可平衡主业风险,长期发展前景广阔。
电力采购改善预期减弱,高空作业车短期面临盈利下滑压力。自去年4Q电力系统等主要下游采购的推迟以来,至今未现明显改善;我们推测主要是由于电力、市政等部门预算吃紧、投资更加谨慎所致,公司上半年新签郑州8000万元订单履约延后。由于高空作业车和电力车采购旺季集中于4季度(通常贡献全年利润的70%),4Q销售的恢复仍能带动全年增长。考虑到下游客户采购能力下降,我们将全年销售增速由30%下调至15%。
消防车市场前景广阔,发展势头向好。去年末收购格拉曼消防车业务之后,盈利增长空间逐步打开。按照公司计划,2013年可实现消防车收入2.8亿元,贡献利润1800万元,未来几年利润将保持高速增长。从销售情况来看,上半年公司共实现收入1.5亿元左右,同比约增长18%,消防车收入贡献料持续提升。消防车市场空间是高空作业车的数倍,发展前景向好。
盈利预测与投资建议:考虑到上半年亏损对全年业绩构成拖累,且下半年订单履行情况仍存在不确定性,我们下调公司2013年盈利预测50%,预计2013~2015年分别实现净利润0.35、0.68、0.94亿元,YoY分别增长39%、98%和38%。
业绩下修主要基于订单履行的推迟,但专用车整体需求仍较为旺盛,相对更加看好2014年的表现。当前股价对应2013~2015年PE为38倍、19倍、14倍,短期股价有阶段性调整压力,长期维持“买入"评级。(群益证券)
南方泵业(300145):增速稳中有升,新产品值得期待
7月10日晚间,公司发布公告,预计2013年1-6月实现归属于母公司股东的净利润为58百万元至65百万元,较上年同期增长20%至35%。
增速稳中有升:公司2013年上半年的非经常性损益预计为150万元左右,而2012年上半年为440万元,下半年为-50万元。据此计算,公司2013年上半年扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长28.6%至45.1%;其中,2季度单季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长28.5%至54.8%。
新产品值得期待:2012年以来,随着杭州母公司的管道泵、变频供水设备、子公司南方长河的中开泵等新产品陆续放量,公司的产品结构得到进一步优化,大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升。展望2013年下半年,我们认为公司在海水淡化领域的进展值得关注。公司此前承担了海水淡化高压泵研发的国家课题,已研制成功2台日产万吨以上淡水的高压泵产品,将应用于浙江舟山六横海水淡化工程,而近期,公司又承担了海水淡化能量回收装置研发的国家课题。海水淡化的三大关键设备(高压泵、能量回收装置、膜材料及组件)的国产化使命,公司独占其二。近期,在“2013青岛国际脱盐大会”会上,公司市场总监在接受记者采访时表示,公司在海水淡化泵阀领域已经具有全系列的产品和技术,比如提升泵、反洗泵、取水泵、加药泵、高压泵等。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,362、1,796和2,314百万元,EPS分别为1.100、1.454和1.941元。公司以中高端泵产品为发展方向,技术实力突出,并沿着城市清洁用水链条做了良好的布局,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为33.01元,相当于2013年30倍PE。(广发证券)