阳光电源(300274):公司产品对全球龙头形成威胁
公司全资子公司-Sungrow Deutschland GMBH(德国阳光)接到全球逆变器龙头SMA的专利侵权诉讼。
2.我们的分析与判断
(一)公司海外业务销售占比低
公司2012年全年海外销售收入0.91亿元,占全部收入的8.4%。公司自2008-2012年海外销售收入5.87亿元。因此,公司在SMA诉讼专利的有效范围国家(德国、奥地利、瑞士、捷克、西班牙、法国、意大利、立陶宛、卢森堡以及欧盟之外的美国)的销售收入应不超过这个金额。
(二)诉讼证明产品具备一定竞争力
公司2012年海外产品的销售毛利率为14%,而国内地区销售毛利率为35%,期间费用率为21%,因此,我们认为海外业务由于销售成本更高、效率更低等原因是亏损的。2012年公司加拿大子公司亏损200万人民币,德国子公司亏损1000万人民币。这次的诉讼证明公司的逆变器产品对全球龙头形成了一定威胁,但是公司也付出了亏损的代价。
(三)诉讼不会对利润造成很大影响
我们认为最差的情况为公司相关产品在起诉法院当地(即德国杜塞尔多夫州)会遭到禁售,并且向SMA进行一些赔偿。由于专利的范围不仅仅在德国有效,还在欧盟其他地区及美国有效,我们认为在这些地区遭到禁售也是有可能的,公司也有可能需要支付一定惩罚性的赔偿,但我们判断金额不大,不会对利润造成很大影响。
3.投资建议
我们预计2013-2015年盈利预测为0.50元、0.60元和0.72元,维持对公司的“推荐”评级。(国海证券)
重庆百货(600729):公告门店拓展和收购物流公司,趋势符合预期
重庆百货发布董事会决议以及关联交易公告(门店拓展及储备&增强物流仓储能力):
1)与关联方中天实业以及商社汽贸合作共建大竹林商业中心,项目土地面积24.4万平米,计容面积约73.7万平米,土地出让综合价金合计为14.7亿元,其中重百出资3.6亿元,占比24.42%,其余前期费用等将会按照上述出资比例分摊。项目完成后重百将获得18万平米的购物中心及部分配套设施。
2)租赁关联方中天物业(商社全资子公司)5584平米物业对巴南商都负一楼和一楼进行扩容,租期3年,其中一楼面积277平米,第1年租赁单价为200元/平米,负一楼面积5307平米,首年租赁单价为65元/平米,第二年起每年均递增5%,物业管理费12.55元/平米(待定)。
3)租赁四川渠县“嘉隆国际广场”建筑面积约22985㎡的商业物业开设百货和超市卖场,租期20年,投资总额2038万元。
4)投资3705万元购买超市巴南店现有物业,面积8167.39㎡。
5)以1.68亿元收购重庆商社和长荣物流持有的庆荣物流51%和49%股权,并在收购完成后投入资金5844.40万元对其进行改造。改造后的实际存货面积将由35631㎡增加至91525㎡评论·重组后门店和业态拓展趋势符合预期,资金储备提供坚强后盾。公司去年年底开始推进重组,同时也明确了在西南市场的发展整合方向。此次购物中心项目符合战略趋势,但考虑到拿批文以及建设周期,我们估计该项目需要2年多时间,短期影响不大。公司其余拓展涉及老店扩容和渠道下沉,是公司经营正常项目储备。截至今年1季度,账面货币资金为47.6亿元,无银行借款,充沛的资金实力为公司后续发展奠定坚实基础。
收购物流公司股权并改造成物流基地,有利重百商业集团在西南地区降低物流成本,提升竞争力。
上半年经营稳定提升,我们预计公司2季度销售增速有望有所恢复,上半年盈利保持低双位数增长,逐步体现出整合效应。
盈利预测及估值建议
维持盈利预测不变,2013/14年EPS2.22/2.73元(考虑财务收益增发摊薄6%),同比增长18.6%/23%。
维持“推荐”。目前公司股价对应2013/14年市盈率8.5/6.9(增发摊薄后9.0/7.3),处于行业低端。公司基本面逐渐改善,中长期来看随着整合推进公司盈利具备弹性,目前市值70亿元(货币资金已达47.6亿元),具备安全边际,值得关注。(中金公司)
利亚德(300296):小间距LED显示屏助推公司业绩较快成长
摘要:
小间距LED显示屏(LED电视)业务已然进入爆发增长阶段。公司LED电视业务市场接受度高,12年销售收入约1.5亿,13Q1实现销售收入3378万元。目前LED电视业务订单需求旺盛,我们预计今年LED电视业务收入可望翻番,达到3亿元。
LED电视前景广阔,将成为公司未来业绩重要支撑。LED电视凭借无拼接缝,高亮度,高刷新率等优势将逐步打开军队、政府、广告等显示项目,后续有望进入指挥、调度、监控、高端别墅等高端显示领域。整体市场规模远超60亿元,足以支撑LED电视的快速成长。
小间距LED先发优势明显,领先竞争对手1-2年。小间距显示屏指间距在2.5mm以及以下的LED显示屏。小间距屏需要采用特制的LED产品,且对制程有全新要求。利亚德花费约3年时间才成功制作出小间距产品。目前公司拥有2.5、1.9、1.6mmLED屏,更小间距的产品也在研发和试生产过程中,公司在小间距LED产品上拥有明显先发优势。
全彩屏业务今年情况明显优于去年。12年由于整个LED行业洗牌现象严重,导致整体全彩屏销售情况不佳。今年公司积极开拓海外市场,形势明显优于去年,我们预计今年公司全彩屏业务今年将保持约30%的增长,一改12年下滑的情况。
给予公司增持评级,目标价15元。公司小间距LED显示屏已经进入爆发阶段,且后续市场空间广阔。我们预计利亚德13-15年净利润将分别达到7700万元、1.02亿元、1.39亿元,EPS将分别达到0.52元、0.68元、0.93元。我们给予公司2013年30倍PE,目标价15元,增持评级。(国泰君安)
苏宁云商(002024):集团再次增持显信心线上线下同价得未来
高管、集团频繁增持公司股份,彰显对公司长远发展的坚定信心。此前苏宁高管、苏宁电器集团曾分别于2011年12月13日至2012年1月12日,2012年8月16日至2012年11月15日,增持公司股份2363万股/6794万股,增持总金额2.00亿元/4.28亿元,增持均价8.46元/6.29元。若未来公司股价持续下跌,我们不排除苏宁电器集团、高管继续增持的可能。
苏宁已于6月8日正式宣布线上线下同价,我们认为这是公司一项极具战略意义的重大举措,它将解决市场担心的“左右手互博”问题,若能长期坚定执行下去,则短期虽然损失的是业绩,但长期赢得的是未来。只有做到线上线下同价格、同促销、同运营,才能真正实现消费者的认同以及协同效应的发挥。公司高层的讲话以及我们的草根调研显示,苏宁此次执行线上线下同价的决心不容怀疑。
双线同价尽管不可避免的会降低公司毛利率,并使得公司业绩短期承压,但业绩下降的幅度也许没有市场担心的那么大。原因:一是线上线下产品的差异化,公司会结合自身的优劣势,对线上线下销售的商品、型号进行区格;二是线下收入的快速增长会使得线下的费用率亦随之下降,一旦线上线下同价,苏宁的线下业务将迎来巨大的发展机会,收入的快速增长将使得费用率相应下降(苏宁线下的租金、人工、水电等费用均为固定成本,收入的快速增长可摊薄费用),我们预计公司的净利润率有望在1%-1.5%之间。
我们认同苏宁的线上线下同价,以及后续的开放平台免费战略,看好其线上线下全面融合的云商模式能转型成功,若未来苏宁的盈利模式(①建立在线上线下同价基础上的商品自营能力;②建立在开放平台基础上的流量变现)能得以确立,则公司的投资机会真正到来,只是我们认为这还需要时间。
盈利预测及投资建议:考虑线上线下同价对公司利润可能带来的压力,我们下调其13-15年EPS至 0.18、0.22、0.27元(原为0.21、0.27、0.37元),我们认为①短期内苏宁的投资机会不在于业绩(13年业绩大幅下滑,市场已充分预期),而在于收入、流量的快速提升,盈利模式的形式以及电商格局能否出现利于苏宁的变化;②我们认同公司的转型战略,看好其线上线下融合的云商模式能够成功。给予线下12倍PE,线上1倍PS的估值,目标价7元,“强烈推荐”。(中投证券)
信质电机(002664):穿越周期的高成长标的
主要观点
传统业务仍将稳步增长
公司生产电机定转子采用转绕技术,相比传统冲压技术,能节省40%的成本,公司以此能够大幅抢占其他公司的市场份额,预计传统业务今年仍有接近30%的增速。
电动汽车如能兴起,将拉动公司2-3年后的业绩公司正与宝马汽车合作,将来为电动汽车做电机定转子的配套,如电动汽车在明后年兴起,公司的前景不可现量。
VVT业务有望近期开始盈利,为公司3-5年后的发展打下基础
公司的VVT业务处于国内领先水平,存在进口替代的广泛市场空间,VVT业务近期有望开始盈利,为公司3-5年之后的可持续发展打下了一定的基础。
总体来看,未来业绩有保障
未来公司业绩主要来源如下:1、法雷奥方面仍将维持;2、博世方面公司的份额小幅扩大,其中电动工具部分增长较大;3、为电动自行车配套将小幅提升;4、电梯行业公司将取得大的突破;5、空调行业也将有所突破;6、汽车VVT形成一定的规模;
7、公司正在与宝马合作,将来为宝马电动汽车做电机定转子的配套。
大体上来看,公司2013年的增速预计要弱于2012年,等到2014年,公司的业务全面开花,预计增速将快过2013年。
盈利预测及投资评级
预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.08、1.50和2.10元,对应当前股本的市盈率22.7、16.3和11.6倍,我们看好公司利用转绕技术的低成本优势在下游行业的拓展,认为公司是理想的穿越周期的高成长标的,维持“强烈推荐”评级。(日信证券)
丽珠集团(000513):业绩为全年经营低点
投资建议: Q2以来公司经营压力有所加大,部分产品增速有所放缓、盈利能力出现下滑,同时因为招标较慢原因各省营销改革也有所滞后。我们预计下半年生殖类产品的事件性冲击将逐步淡化,省标陆续开启对部分产品的放量及营销改革的推动将逐步显现,B转H的一次性费用也不影响对公司长期价值的判断,我们仍持续看好公司的发展前景。预测公司13-15年EPS分别为1.77/2.27/2.89元,对应最新股价PE为22.8/17.8/14.0X,估值非常安全,维持“推荐”评级。(长城证券)
烟台冰轮(000811):商业制冷龙头,受益农产品流通领域电价下调
投资建议:我们预测公司13-14年EPS分别为0.44/0.54元,对应PE为13/11倍,预测公司13-14年都有20%以上业绩增长,给予“增持”评级。
长信科技(300088):产业链重构之颠覆魅力,大屏触控第一枪
英特尔龙头势必推进NB革新,公版会议印证公司已获得英特尔排他支持;公司已具备颠覆大屏触控行业的可能;短期超级本替代放缓利于大陆追赶者取得未来话语权。
事件:
受超级本销售低于预期以及触控大厂NB订单削减等传言影响,6月27日长信科技股价跌停;而触控行业各厂商均下跌,其中,深天马、南玻A、莱宝高科、超声电子、欧菲光分别下跌10%、6.82%、6.64%、3.54%、2.10%。长信科技6月27日公告,子公司上海昊信研发的用于AIO23寸TPSensor通过Win8touch认证。
评论:
市场在担心什么?超级本需求短期不及预期,下调核心触控厂订单;TPK股价自6月21日起大幅杀跌;传统思维的台湾市场变化引起了A股相关行业的恐慌气氛。不同于市场看法,我们认为,市场仅看到了短期景气波动,但没看到行业确定之趋势;更没有看到行业正在发生的产业链重构,特别是具备国产替代能力的新兴产业链将拥有最为“性感”的颠覆魅力,而大屏触控打响了第一枪。
第三代超级本芯片夯实英特尔PC芯片龙头地位,NB变革势在必行。1)苹果新一代MacBookAir将全面升级Haswell芯,体现了对此款新芯片的认可。2)为斩获便携移动领域,英特尔势必加速更新平板与NB一体化的超级本。3)消费电子智能化为厂商主导的替代过程,消费者的偏好(包括价格、性能、内容等)只会影响短期的渗透过程不会影响更替结果。我们认为,短期的订单波动符合新品推出前期的特征,但不会影响超级本的替代趋势,智能化大屏趋势明确。
英特尔中大尺寸OGS公版模组会议在长信举办,印证了我们对“公司为大陆企业中获得英特尔排他性
支持的企业”的判断。在上周《望获英特尔排他支持大屏触控最佳标的》提到,标准化、低成本的“公版”解决方案推出,预示公司望获得英特尔排他性支持;6月21日在芜湖-长信本部举办的“中大尺寸公版模组会议”印证了我们的判断(而比较巧合的是当天TPK股价有了较大下跌)。我们预计,在上游-英特尔对其公版排他性支持、中游-获TPK认可的黄光sensor制程能力、下游-德普特成熟模组工艺的协同配合下,公司有望快速发展成为能与海外触控大厂分庭抗礼的企业。
电子产业链正处于产业链重构阶段,长信科技为大屏触控行业打响第一枪。我们在中期策略《产业链重构由0到1的机会》提到,目前电子行业正在发生“有你无我”的产业链重构过程,其中具备国产替代能力的新兴产业链将拥有最为“性感”的颠覆魅力,而长信科技为大屏触控行业打响了第一枪。公司定位纯粹的大屏触控厂商,一直先于行业做储备:1)11年公司率先布局5代线,目标大屏触控;2)12年底公司率先通过TPK切入华硕11寸低价超级本,完成对技术的验证和提升;3)13年6月完成模组收购,并联合英特尔,全面构建大屏触控显示一体化企业。4)13年下半年,公司有望取得大屏OGS良率突破,则将彻底颠覆行业格局。
超级本进展稍放缓利于大陆企业取得未来大屏触控话语权。不同于充分竞争的手机市场,NB领域为Wintel领导下、五大代工厂与五大品牌商共同主导的市场;在公版诉求的背景下,一旦触控厂商获得发展先机,其具备的竞争门槛将远好于手机领域。目前sheet模式大屏OGS触控产品仅TPK能做到较好良率,其他多数厂商均处于爬坡过程中;超级本进展稍放缓将使得大陆追赶者获得机会,后续若有以长信为首的大陆企业能在大屏触控蓝海启动之时突破技术瓶颈,将有望获得“天时”因素。
维持增持评级,目标价30.6元。我们预计公司13-15年净利润分别为4.26、6.23、8.49亿元,对应摊薄后EPS为0.82、1.19、1.62元。(国泰君安)
汇川技术(300124):未来仍有看点
我们对公司进行了实地调研,就公司的现有经营情况、行业未来发展趋势进行了交流。
主要观点
前五个月订单情况良好
今年到目前来看订单情况良好,通用变频、电梯一体化产品等业务蒸蒸日上,预计上半年能有超过30%的增长。
毛利率较为稳定
公司通过增加高毛利率产品的比重、对老产品予以设计优化、降低采购成本等几种方式保证毛利率相对稳定电梯一体化产品下半年可能受房地产调控影响
2012年公司业绩中,电梯一体机产品贡献了很大的份额。预计今年上半年会保持增长,但下半年的情况暂不好判断。新国五条的出台可能会导致房地产交易量的下降,从而影响公司下半年的业绩。
盈利预测及投资评级
预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.076、1.425和1.576元,对应当前股本的市盈率30.9、23.3和21.1倍,我们认为下半年及明年上半年公司面临的形势将可能会比较紧张,维持“中性”评级。市场普遍对公司寄予厚望,因为公司在工控技术方面、管理层人才方面确实具备相当强的优势,从长期来看,公司的未来仍值得期待。(日信证券)
新华医疗(600587):收购远跃药机,做行业整合者
公司6月27日晚公告:拟收购上海远跃制药机械90%股权(现金方式收购10%+非公开发行799.59万股收购80%),收购股权评估价35280万;2017年再收购剩余10%股权。远跃药机承诺13-15年利润不低于4000万、4500万和5000万。公司将不低于35.3元/股(除息后)再非公开发行不超过296.13万股募集配套资金(部分用于现金购买远跃药机10%股权,其余资金将用于标的资产主营业务发展),总额不超过交易总金额的25%(10453万)。总发行股份不超过1095.72万股。
投资要点:
远跃药机为中药类制药装备企业。根据中国制药装备协会数据,在2011年全国主要制药装备企业收入排名中,远跃药机名列第18位。目前国内排名前20位的中成药厂商中,50%以上都是远跃药机的客户。2011-2012年远跃药机分别实现营业收入1.14亿和1.79亿,分别实现归属母公司净利润1828.47万和3041.7万;主要产品有中药提取成套设备、无菌洁净容器等;
13-14年高增长确定性比较高。13年高增长确定性较高,主要是因为制药装备业务受益于新版GMP(至少20-30%增长),另外12年9月份开始并表的长春博迅对13年也有较大贡献(93.8%股权,12年利润近5000万)。本次收购远跃能够消除13年无菌制剂新版GMP高峰后公司制药装备板块业务的波动,也是公司对制药装备行业第一次较大整合;
医疗服务和新产品逐步发力。医疗器械、制药装备和医疗服务是公司三大发展方向。我们认为在医院器械业务保持20%左右增长情况下,医疗服务和新产品有望逐步发力。12年已完成收购了2家医院(淄博昌国医院(癫痫)和平阴县中医院),13年有望开始并表,且在医疗服务方面有望继续并购扩张。新产品方面:洁净手术室、低温灭菌和口腔科设备及耗材在12年分别贡献了924万,1406万,301万利润,达产的预期收益是1.13亿,潜力还较大。冻干机13年至少有望达到4000-5000万的收入规模。
推荐投资评级。考虑2次增发摊薄,我们预测13-15年EPS为1.23、1.72、2.22元,对应PE为34.89、24.9、19.3,给予6-12个月目标价52元,维持推荐评级。(中投证券)