东睦股份(600114):催化剂现身,维持推荐评级
1)理论上,下半年将高于上半年业绩从历史看,公司分季度的EPS,二季度、四季度为高点,三季度随后,最低为一季度。以上的逻辑解释可从公司下游存在一定的季节性(特别是下游家电)方面解释--即二季度和四季度为旺季,一季度包则含春节因素。
所以,从历史和逻辑两个维度分析,下半年业绩一般高于上半年。
2)VVT下半年和明年分别贡献0.03、0.13元的业绩通过我们对下游的草根调研得知,公司当前VCT(VVT的一种)类粉末冶金零件的在手订单较多,除包括85%以上的VCT新扩产能外,对现有产能也存在“进口替代”的趋势。我们预计2013、2014年两年VCT类零件的EPS贡献分别为0.04元、0.13元,其中今年下半年0.03元。
就增量来看,2013年下半年环比上半年、2014年同比的EPS增量分别为0.02、0.09元。
3)收入增加对业绩的边际贡献较大就上半年利润情况来看,收入增加17%,即8300万元左右,但利润对应增加100%左右,即2000万元左右,反应出收入增加对业绩较大的边际贡献效用。(银河证券)
江南高纤(600527):ES募投在即,高增长高盈利均值得期待
投资要点:
ES纤维即将投产,未来有望高增长高盈利,增持评级:
13年增长动力主要来自ES纤维募投产能的投放,公司未来三年将是一个ES纤维放量带来快速增长且盈利逐步提升的过程。公司定位差别化细分化纤品种,能逃避大化纤的周期清算,具有一定的成长属性,给予13年20倍PE,目标价7.00元。有别于大众的认识:高盈利,值得期待-复制涤纶毛条模式
涤纶毛条的早期扩张极为成功,即“先圈地后种菜”,通过低价抢占市场份额,获得绝对的龙头地位后,再逐步提高盈利能力。
我们认为ES纤维正在复制这种模式,造成当前毛利率水平一直偏低(15%左右),公司通过突出的性价比,持续蚕食对手市场,随着新线投产,未来市占率有望达到和涤纶毛条同样的水平,届时也将是ES纤维盈利能力大幅提升之时。有别于大众的认识:高增长,值得期待-下游客户开拓有望超预期
宝洁在纸尿裤领域占有半壁江山(45%)而并没有大面积铺开使用ES纤维热风无纺布,我们认为主要基于成本和定位原因。
但我们认为宝洁用ES纤维热风布替换丙纶纺粘布为必然趋势。
1)纺粘布手感差,渗透率低,易刮伤婴儿皮肤;2)金佰利和花王均采用ES纤维用于提高产品品质,宝洁没理由坐视档次被不断拉开;3)80后父母消费能力和理念远超前人,对宝洁最为在意的售价提高,并不敏感,相反对品质更加注重。(国泰君安)
搜于特(002503):试水电商,以空中发展增效
由于一楼店面租金相当高,公司制定“空中发展”策略,把店面扩大到二三楼,虽然其坪效不及一楼,但是净利润比却不低。去年的坪效增长少,主要是开拓二三楼店面拉低了整体坪效,13年巩固和加强二三楼销售,坪效将很可能有一定增长。公司计划今年新开大约80家店,主要以调整店面为主,一季度已经开了约20家,调整40-50家。具体开店数目要依据消费形势,按照公司目前对于固定资产投资的预期,我们估计新开店数目完成的可能性大。
试水电商,线上线下不重叠
公司今年推出线上新品牌“搜于特”,主要做基本款服装,以“天猫”等主流电商平台来销售。 “搜于特”品牌的毛利率不会高过已有品牌,也不会处理过季品。一方面,公司的直营占比低、库存较低,有能力做到线上线下品牌的不重叠;另一方面,公司秋冬季订货会增速基本可以保证全年收入达到预期,对于公司尝试新品牌发布也形成一定保障。
固定资产投资增加的影响
由于新办公楼和基地等的建设,公司未来折旧将会增加;新开大面积直营店也将增加摊销,对于净利润会有一定影响。 盈利预测与估值 我们预计13-15年收入增速为19.93%、21.16%和20.55%,净利润增速为23.73%、30.73%和20.57%,EPS为0.59、0.77和0.92元,给予推荐评级。(渤海证券)
民和股份(002234):禽链第二波机会渐行渐近
补助及补偿款能有效增厚公司2013年EPS0.07元。上述补助或补偿款全部计入公司营业外收入,能显著增厚公司业绩,折合2013年EPS0.07元。其中补偿款对应的第六种鸡场为公司老场,种鸡饲养规模为4万套左右,占公司总规模2%,且已经转养至其他种鸡场,因此对于对公司生产经营不产生负面影响。
上半年禽业利空频出,鸡苗价格出现断崖式下跌,2013H 公司业绩持续亏损。上半年“速生鸡”和“H7N9禽流感”相继袭来,肉鸡养殖亏损严重,上游苗种价格也出现明显下跌,当前行商品代价格甚至低至0.5元/羽。草根调研得出,上半年公司商品代鸡苗出厂均价分别为1.5-1.6元/羽,商品代鸡苗销售为7000万羽左右,鸡苗产品亏损7000-8000万元。考虑上述营业外收入和其他业务亏损,我们预计公司中报亏损6000-7000万元,符合公司一季报指引预计。
7-8月份的禽产业链第二波机会马上来临,建议积极参与。2013年中国祖代鸡引种量同比下降10-20%,这意味着未来2014年5月份之前全国白羽肉鸡供应量难以跟上,离供给端最近的鸡苗价格将会上涨;同时叠加7-8月份鸡苗需求的季节性恢复,而且我们判断届时屠宰场庞大库存将逐步消化,进而拉动终端鸡肉量价齐升,随后整条禽产业链将迎来较大级别的反弹甚至演变成反转的大机会。
我们维持公司2013-15年盈利预测,预计公司2013-15年净利润为0.08/ 2.27/2.30亿元,对应2013-14年EPS 分别为0.03、0.75、0.76元,维持公司“增持”评级,目标价12.92-13.80元。建议投资者参与本轮7-8月份景气谷底阶段禽行业否极泰来机会,而民和股份作为禽链弹性最大品种,为首推标的。(齐鲁证券)
铁汉生态(300197):股价接近股票期权行权价,安全边际逐步显
我们预计公司中报业绩增长至少在30%以上。12 年年底中标的两个重大项目,潍坊CBD 和老河口项目在5 月均已签署合同,从进度上预计已顺利开工,另外去年上半年推进速度缓慢的衡阳和郴州两个老项目,从去年下半年开始推进速度便有所加快。重大项目预计上半年进展顺利将保证公司中报的业绩增长。而且公司股票期权从6 月开始分摊激励成本(单月约为487.61 万元),因此上半年业绩受期权成本影响很小。下半年虽然公司需要分摊近2925.66 万元的期权成本,但考虑到下半年为行业旺季,且工程推进速度要快于上半年,因此预计期权成本对公司下半年业绩的影响也不大。
目前股价回落接近期权行权价格(23.63 元),安全边际逐渐显现。虽然创业板再融资还没有放开,但我们认为公司即使通过债务融资的方式也能够实现股票期权对于13、14、甚至15 年的净利润增速要求(分别为30%、50% 和48.72%),因为以12 年计算,公司资产负债率为35.75%,营业收入为12.04 亿,和东方园林10 年时相当,东方园林10 年资产负债率为32.92%, 营业收入为14.54 亿,在随后的11 和12 年东方园林没有通过股权融资,仅凭借债务融资,即实现年均复合60%以上的增长,所以再融资目前看不是问题,另外从接单实力方面看,凭借公司在品牌、技术、资金等方面的优势, 预计未来获取订单的数量,包括质量都是有保障的。
公司是园林行业少有的对行业细分子领域进行一定技术储备的企业。公司目前在垂直绿化、土壤修复等领域均有研究,以土壤修复为例,我们认为虽然短期不能马上给公司带来收益,但借鉴国外经验,一旦我国对于土壤问题推出类似美国超级基金法的污染强制买单制度,相信这个市场会迅速做大,而有准备的企业则无疑能够享受市场做大带来的红利。
财务与估值
我们预计公司13-15 年每股收益分别为0.93、1.33、1.83 元(根据公司除权后调整),参考行业平均,同时基于公司本身的特点,我们维持公司13 年30 倍PE 估值,目标价27.80 元,维持公司买入评级。
特锐德(300001):2年蛰伏 再上征程
淡化高铁标签,新增长点不断涌现。公司是我国专门从事户外箱变制造的龙头,在铁路箱变市场占有率大60%,历来被作为高铁概念股。 “7.23事故”以后,公司积极寻求变化,近两年在电力行业打开市场。目前公司提出“二次创业”的口号,在继续专注自身在地铁等领域持续开拓的同时,将外延式发展作为公司未来做大做强的另一条路径。目前内生、外延两线业务蓬勃开展,成为公司未来几年的主要看点。
铁路行业复苏,公司2013铁路订单有望爆发。2012年下半年,铁路行业开始复苏,“四电”招标在进入2013年之后开始批量涌现。从公司目前情况看,上半年已累计获取铁路订单1.62亿元,基本与去年全年持平,而按照投资节奏,下半年投资量将更大,我们预计公司全年铁路订单将翻番。而在2013年之后,我们判断铁路市场将进入平稳增长,在“四纵四横”干线高铁建设接近尾声之后,城际铁路将渐成高铁建设主角,我们测算普速+高铁两者在2013-2015年仍将有约15万左右的箱变总需求。
电力市场开拓再现新利好。公司近两年公司积极开拓电力市场,目前电力系统已成为公司收入的第一大来源。今年以来,公司在固有的省网层级市场之外,在年初的各省农网协议库存招标中表现不俗,中标1.12亿元,并在后续的国网集招中再有斩获,两次集招共中标4000万以上。这两类增量将确保2013年将再现订单的快速增长。
成功跻身轨交市场,获得新的利润增长点。公司6月首次中标青岛地铁3号线的35KV开关柜,中标金额达5499.88万,获得了进军轨交领域的“准生证”。我们测算,仅青岛地铁在未来几年对于GIS开关柜的需求就达到3.49亿元,而若未来低压开关柜也被公司囊括,则公司未来几年在青岛轨交市场将有约6.5亿元的供货。此外,准生证的意义不仅在青岛市场,往近了说,山东省内即将建设的济南地铁,烟台地铁项目,乃至辐射到整个华北地区的城市轨道交通项目中公司均可参与;而往远了讲,整个中国城市轨交的发展契机,都将是公司新的增长点。
“二次创业”战略为公司创造新机遇。公司将2011至2017年作为企业的“二次创业”阶段。通过产品线的延伸、下游市场的扩充、外延式并购的运作,将从内生和外延两方面成为公司持续快速成长的动力。并且公司提出创造性的电力设备租赁商业模式,有望在未来成为公司新的增长点。
估值和投资建议。首次给予公司“买入”评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.68、0.89、1.09元,三年净利润复合增长率39%。考虑到公司看点众多,且具备持续性,给予2013年30倍PE,目标价20.32元。(湘财证券)