微信手游平台开启在即 手游行业迎大爆炸时代
随着移动互联的迅猛发展,手机游戏(下称“手游”)行业也炙手可热。从手游行业并购案例风起云涌,到以掌趣科技为代表的手游板块股价暴涨,再到月流水(联运分成前的月收入)上千万元的手游产品层出不穷,手游行业俨然成为移动互联网时代最清晰的商业模式之一。现在,腾讯要给这个方兴未艾的细分领域再烧一把火。
腾讯近日宣布,将把旗下拥有3亿用户量的微信产品打造成移动游戏平台,这意味着,众多的手游公司将享受腾讯的“用户量红利”,整个手游产业很可能在现有的高速增长的基础上实现爆发性增长。业内预计,2015年中国手游市场规模将达240亿人民币。
微信手游平台从封闭到开放
中国的互联网热点少不了腾讯身影,这一轮刚刚才爆发的“手游盛宴”也不例外。腾讯于近日推出了“2013腾讯合作伙伴大会”的倒计时页面,高调宣布腾讯将于下月3号在北京的国家会议中心举办这场论坛。“2013腾讯合作伙伴大会”主题为“开发与变革”,内容涉及QQ开发、营销变革、游戏精品、微信公众和云端共享5大议题。
而这其中,最引人注意的就是微信移动游戏平台的发布。这是整个手游行业——大到行业内的上市公司、小到个人开发者都翘首以盼的大事。
此前,腾讯在微信作为移动游戏平台上的态度一直很暧昧。在今年4月18日,腾讯游戏2013年度发布会上,腾讯互动娱乐事业群负责人、副总裁程武在回答“微信何时将成为一个游戏平台”这个问题时表示,目前微信暂时只和腾讯旗下的游戏团队进行合作,成为一个游戏开放平台还在探索中。
时隔2 个月,腾讯却要大喊“开发与变革”口号。业内人士预计,微信作为移动游戏平台一事已成定局,现在更期待的是其中的合作细则的公布。也有市场分析人士认为,腾讯之前的暧昧态度或源于对微信产品作为游戏平台能否成功尚无十足把握,而现在可能已经万事俱备,这其中包括对国外已有类似功能的游戏平台的研究、对自有手游开发运营团队的建设等诸多方面。此外,手游行业的巨大前景也是一大诱因。
中国行业咨询网的市场研究数据显示,2013年中国手机游戏市场收入规模将达到96亿元。而据触控科技CEO陈昊芝分析,从2011年到2013年,智能手机的设备增长速率是134%,按照现在的增长速度,2015年中国手机游戏市场规模将达到240亿人民币。
如此广阔的市场前景,以微信目前拥有的3亿用户量,微信正式作为移动游戏平台推出的那一刻,必将给腾讯带来手游领域的高额渠道收入,当然,也会给手游公司带来空前的机遇与挑战。
微信“病毒式传播”潜力无限
其实,微信在手游推广方面的威力已经被相关手游公司“牛刀小试”。
近期,一款名为“疯狂猜图”的简易游戏获得了巨大的成功。该游戏玩法非常简单,仅需要游戏玩家在一张给定的画面下猜出一个名字,这名词或为一人名、或为一品牌又或为一电影名称。
据了解,“疯狂猜图”游戏于5月13日左右上线,但在最初的10多天里,这款游戏并未被用户所关注。直到23号到27号,“疯狂猜图”在一小型游戏平台中租用了不大的广告位,短短4-5天时间,获得了最初的4万点击。而随后,这最初的一批用户由于在“猜图”中遇到困难需要求助朋友,因此在微信朋友圈中扩散了这款游戏并不断转发求助内容,使得这款游戏被更多人所发现。十天后的6月6日,“疯狂猜图”登上了AppStore免费排行榜首位,6月7日一天的新增用户数达到30万,每日的活跃用户数超过50万。数日前,“疯狂猜图”又推出新版内容,用户们再次在朋友圈中“卖力”的扩散这款游戏,甚至微博上也开始出现猜图的求助帖,可以预计,这款游戏的用户数还将有很大增长。
“‘疯狂猜图’的成功,其自身简单易玩、妙趣横生的游戏模式是一方面,但更重要的是游戏内嵌入了微信朋友圈的求助链接,这给其在微信平台上的病毒式传播奠定了基础,加之微信庞大的日活跃用户,直接成就了‘疯狂猜图’的大热。” 手机游戏知名制作人、乐乎互动副主席兼COO管剑啸如此告诉上证报记者。
管剑啸还表示:“‘疯狂猜图’通过微信朋友圈分享功能取得成功,可以理解为未来微信作为移动游戏平台推出后手游行业爆发式增长的一个先例和缩影。”在他看来,微信的3亿用户都是手游的潜在用户,这些用户的转化将带来整个手游行业的用户数量、用户下载量和市场收入规模的三重增长。他还表示,业内众多游戏开发公司也和乐乎互动一样早有将自己的产品与微信平台的推广渠道结合的打算,而微信平台的“病毒式传播”推广效果,甚至远胜于iOS市场效果。
多家上市公司发力手游市场
据来自中信建投研发部的数据显示,2003年中国手游的规模仅为2000万,直到2010年,才有了第一支海外iOS收入突破50万美金的中国团队。而从最近的数据看,月收入达到2000万的游戏产品不下10只,而这些产品中的佼佼者,峰值日收入就有50万美金的规模,整个手游市场与10年前相比真是不可同日而语。
“原本就越来越大的手游蛋糕,在腾讯微信游戏平台的加盟后必将继续发展壮大,今后的手游市场,一定是精品迭出、强者越强的时代。”eico design公司合伙人傅京南如此对记者预计。eico公司推出的Weico微博跨平台应用拥有3500万的下载量和近300万的日活跃用户,其对移动互联的产业链分析颇具实力。
手游市场的爆发式增长,在资本市场早有反响。以掌趣科技为代表的手游上市公司股价持续上涨。该公司股价从2012年12月初的10元,暴涨至今年6月17日最高价36元。据悉,掌趣科技以其数量众多的产品和不错的销售渠道逐渐建立了其作为手游开发运营商的优势。中青宝则在多个游戏平台发展业务,手游业务在今年来也渐受重视。
此外,拓维信息在手游领域也开始发力。该公司通过多年技术积累及运营商渠道优势,确定以手机动漫与手游业务为两大核心发展方向之一。公司方面此前曾表示,通过“自研+代理”模式推广手游项目,盈利模式主要以一次性下载收费和增值服务收费模式为主 ,之前代理的植物大战僵尸取得了很好收益。公司去年已组建独立的手游研发团队,酝酿全新自研游戏项目,今年可上线运营。
值得一提的是,优秀的游戏产品拥有更高的用户留存率和付费率,简而言之,就是微信平台同一天给两款不同的游戏导入1万个用户,其中一款优秀的游戏第二天还留有3000用户,而另一款则只有1000人;同样的,优秀的游戏中付费人数可能有1000个用户,而另一款则也许只有200人是付费用户。因此,优秀公司的优秀产品将在微信移动游戏平台的游戏推广中获益更多。
掌趣科技(300315)::经过多年的业务拓展和并购重组,公司目前已发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商,在中国移动的游戏业务上评级名列前三,公司及其全资子公司多次被中国移动评为优秀级游戏业务合作伙伴,公司整体上得到了中国移动的高度认可。目前,公司已经和800多家渠道合作伙伴合作推广手机游戏业务,成为国内最重要的手机游戏推广商之一。2012年度公司实现收入2.25亿元,其中游戏业务收入2.13亿元,2012年度公司游戏业务收入结构发生明显改变,智能机游戏业务和页面游戏业务收入增长显著,传统机游戏业务收入随着传统机市场份额的下降,呈现出下降趋势。
公司与电信运营商合作销售手机游戏及游戏周边产品业务,发行推广和运营互联网页面游戏、移动终端图文页面游戏和移动终端网络游戏,主要盈利模式为:套餐收费、下载收费、试玩转激活收费、虚拟道具收费等。公司的移动终端游戏产品的盈利模式主要包括手机游戏业务套餐收费(如用户订制5-15元/月的G+游戏包业务)、游戏下载收费(如用户支付5-15元下载安装一款单机游戏)、试玩转激活收费和虚拟道具收费。中国移动从2004年开始与公司成为游戏业务合作伙伴,普遍采用一年一签合同的方式,截至目前并无签署长期合作协议的情况。公司与中国移动建立了多种合作模式,分成比例基本遵循《移动梦网SP合作管理办法》中关于合作模式的具体约定。
北纬通信(002148):海外对比分析,北纬手游业务被低估
来
中国手游(CMGE)在纳斯达克市场的强势表现揭示全球强烈看好手游行业。我们选取了目前国内手机游戏业务结构与北纬通信相仿,在美国纳斯达克上市的中国手游娱乐集团(CMGE)作为研究比较对象。CMGE在美股市场的表现十分强势,年初至今涨幅已经高达285%,最近一个月涨幅高达75%。对于一家于12年9月底上市,经营亏损的手游公司来讲,股价如此强势恰恰显示了目前全球投资者对于手游整个行业的超高预期,市场的投资者乐意给予手游公司较高估值。
如果按照全球投资者所给CMGE估值算,手游业务发展势头更好的北纬通信明显低估。CMGE12年收入1.87亿,亏损1434万,目前市值为22亿元人民币,PS为12倍,而北纬通信13年游戏业务收入保守预计2亿,利润超过3500万。即使按照同等PS,北纬通信游戏业务对应市值为24亿,而公司当前股价对应总市值为25亿,考虑到3000万原有增值服务利润,公司市值明显低估。
投资建议
我们推荐北纬的理由:
1,未来三年手游市场高增长,PC游戏向移动端转换是大势所趋。
2,公司基本面无任何负面变化,手游业务发展良好,明星游戏“大掌门”表现依旧强劲,环比收入继续上升。新游戏将陆续上线。5月份公司会上线3款新游戏,预计下半年将代理约10款新游戏,手机游戏收入将于三季度开始快速增长。
3,手游产业链中我们更看好北纬所处的发行商环节。与开发商相比,发行商承担的风险更小,收益更加稳定,品牌效应更加显著,未来议价能力有较大提升空间。
我们预计公司13-15年EPS分别为0.59、0.86和1.11元,对应PE分别为38x、26x和20倍,同时业绩向上弹性较大,给予增持评级。(华泰证券)
中青宝(300052):公司为一家拥有自主研发能力、独立运营能力的专业化网络游戏公司,主营业务是网络游戏的开发及运营,是国内网络游戏行业中拥有包括互联网出版许可证在内的为数不多的全资质全牌照企业之一。公司网络游戏全部采用主流的FTP盈利模式,该模式下公司的收益来自于在网络游戏中向游戏玩家销售虚拟道具。公司运营模式包括公司自主运营、与游戏平台联合运营和分服运营三种,其中自主运营为主要运营模式。公司是网络游戏虚拟货币发行企业,未曾提供网络游戏虚拟货币交易服务。目前主要侧重点将放在互动游戏的新模式上,如SNS游戏和手机游戏娱乐。
2012年5月,股东大会通过公司用“中青聚宝”计划剩余的募集资金5918.74万元中的3000万元增资全资子公司卓页互动,卓页互动从2009年下半年开始专门进行网页游戏的研发和运营,是较有研发、运营实力的网页游戏公司(2012年净利润-1917.59万元);中青聚宝出资400万元增资掌控力(2012年度净利润-37.03万元),增资后持51%股权。掌控力是一家拥有专业从事手机、移动平台游戏研发,具备自主研发产品、并提供手机、移动平台游戏外包业务能力。预计掌控力2012-2014年盈利400万元、500万元、800万元。
携手游戏界“元老” 中青宝加码手游业务
随着智能终端的普及,手机游戏行业方兴未艾,越来越多的游戏类公司加入到手游行列,将业务发展重点向手游倾斜。上周五,“A股游戏第一股”中青宝便举行了其手游ARPG新品《仙战》发布会。该款游戏被视为中青宝2013年扛鼎大作。公司管理层表示,中青宝还至少储备了5~6款各种类型的自研手游产品,准备在下半年陆续发布上线。
6月21日,中青宝携手深圳市墨麟科技有限公司举办了手游ARPG新品《仙战》的发布会。中青宝正式宣布,代理运营由深圳墨麟科技研发、国内游戏业界金牌制作人陈默亲手打造的ARPG手游《仙战》。资料显示,墨麟科技是中国网页游戏研发企业的领先者之一。主要基于自主研发的WebForce网页游戏引擎开发各类精品网页游戏,曾陆续推出多款经典网页游戏产品,其创始人陈默被视为国内游戏行业“元老级”代表,此次中青宝代理的《仙战》为其打造的首款手游。
中青宝大举进军手游市场引起了游戏业界与资本市场高度关注。本次发布会上,包括“百度”、“360”、“91”、“当乐”、“UC”、“安智”、“小米”、“机锋”、“中国移动互联网基地”等知名手游分发机构的高层悉数出席,而包括中信证券等在内的多名券商研究员也到场。
中青宝董事长助理、品牌战略兼市场总监李明辉在接受上海证券报记者采访时表示,从2012年起,为了适应行业发展,中青宝已经开始在企业整体发展略上进行了“四横一纵”暨“端游”“页游”“手游”“移动社交”四条平行业务线与“海外全球发行”这一纵线业务交叉配合的中长期战略布局。
而此次与墨麟科技的合作,一方面是对墨麟科技以及该公司创始人兼CEO陈默所出品游戏品质的高度认可,另一方面,也是中青宝已经将“手游精品化”理念付诸于实现的标志。
另外,李明辉表示,中青宝除了在手游业务方面将加大力度之外,在端游方面,也储备了多款大型休闲竞技类型产品,将会在今年的下半年择机陆续推出;另外,3D页游《全面回忆》将会在6月28日进行首次精英内部测试。
实际上,记者注意到,尽管手机游戏在过去一年里占中青宝总营收份额尚小,但其高速增长早已有所体现。2012年年报显示,中青宝实现营业收入1.85亿元,同比增长40.13%,实现净利润1669.20万元,同比增长15.08%。其中,手机游戏方面去年营收1373万,占比约7.5%,同比增速高达86%。由此可见,手游业务有望成为公司新的重要盈利增长点。
博瑞传播(600880):业绩超预期 目标价25元
网游业务:明、后两年具有爆发式增长的潜力。公司今明两年将推出5款网游,今年下半年将推出《侠义世界》和《新圣斗士》,公司预期自主在线人数将分别达到5万和3万人,如达预期,有望使梦工厂明年收入与去年相比实现翻番增长。同时明年将推出《侠3》、《幻世》和《九剑》,其中市场和我们对《幻世》和《九剑》这两款产品都没有业绩预期,这将成为公司明后年业绩超预期的来源之一;同时从上述3款网游产品,可以看到公司在网游类型研发上所进行的积极尝试,《侠3》是公司首款3D网游,《幻世OL》是结合仙侠、武侠的玄幻网游,《九剑》属于回合类幻想式武侠。
广告业务:商报广告后劲十足,户外广告将取得突破。我们认为公司代理商报广告下半年将出现反弹,增长将主要来自于两方面:一方面是房地产广告的恢复;另一方面公司开始针对商报上半年广告投放表现较好的汽车、金融、家具等行业,组建专门团队并积极进行客户开发,并与商报开始针对上述行业策划各类互动活动方案。户外广告在下半年有望在跨区域拓展取得突破:一方面存量户外媒体资源将继续保持增长,另一方面公司积极在跨省寻找合适的户外并购项目,公司今年户外方面的收入目标是力争达到甚至超过1个亿。
公司明后两年至少有3处存在业绩超预期的可能。1、创意成都项目作为公司房地产项目,可通过租、售为公司带来业绩贡献;而且公司将其定位为文化产业孵化平台,公司未来有可能进入动漫、影视娱乐等领域;2、网游方面新游戏的优秀表现,将成为业绩超预期的有利保证;3、公司明确表示下半年希望在新媒体并购领域取得突破,公司对收购标的盈利要求至少是1、2千万利润。
维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58元、0.68元和0.82元;当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为公司未来发展路径清晰,是既具成长性又有想象空间,而且风险可控的优秀投资标的;对长期投资者而言有安全边际,建议积极买入。(招商证券)
粤传媒(002181):移动互联网大幅受益 强烈推荐
资产重组进程顺利公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产。2011年1月27日,公司收到中国证监会关于受理公司提交的《公司发行股份购买资产核准》受理函,目前正在按程序顺利进行过程中。
《广州日报》依托优势内容在改制上市后利润率将提升《广州日报》广告收入连续多年成为国内地方报业第一。在国内传媒业最发达竞争也最充分的广东市场,《广州日报》在长期的市场竞争中脱颖而出,显示了其强大的新闻内容优势。在转企改制上市以后,我们预计《广州日报》在继续发挥其内容优势的同时,运营效率将会更加提高,带动利润率的提升。
后续对外投资并购可期在公司2011年的工作计划重点中提出:“整合资源、实施项目投资。着眼于文化产业领域,利用行业契机进行投资,进行兼并收购做大做强。”我们预计在重组完成以后,公司成为广州日报运营资产的上市平台,后续进一步的整合和对外投资将会逐步启动。
本次资产注入完成将刚是公司大发展的起点。2010年底公司有5.85亿元的净现金,预计重组完成以后公司持有的净现金将超过10亿元,为后续的投资并购提供了充足的财务资源。
移动互联网为报纸内容价值带来新通道资产购买完成后组后,广州日报集团的新媒体资源注入上市公司,实现多媒体整合的信息传播平台,大洋网、手机报、手机大洋网、手机应用、iPad应用成为公司在新媒体上的五大产品线,形成完整的全媒体产品组合。移动互联网的应用模式将取代桌面互联网的浏览器模式成为最主要的信息获取方式。报纸和用户之间通过应用直接进行双向信息交互,消除了中间环节和非授权转载。
具有内容优势的广州日报通过智能手机和iPad等终端,在移动互联网时代比桌面互联网时代将获得更多的直接读者,从而带来新的收入来源。
投资评级如果发行股份购买资产在2011年完成,我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.57元、0.68元、0.81元,对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。(第一创业证券 任文杰)
中南传媒(601098):一般图书发行及报刊广告业务是亮点
加速数字出版领域的战略扩张。2011年1月,公司与全球第二大通信设备服务商华为签订协议,对旗下新媒体公司天闻数字科技进行重组,共同拓展全球数字阅读市场。公司将凭借丰富的内容资源,打造面向全球用户的数字出版运营平台。此外,公司还与拓维信息(002261)投资成立了北京掌上红网文化传播公司,全面发展3G业务。公司代理的《潇湘晨报》已成功进入苹果商店,使公司内容资源延伸至移动终端。与此同时,国家级数字出版基地-中南数字出版基地已经获批组建,中南E库建设全面启动,已汇聚1万多种图书音像数字资源。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.44元和0.50元,按4月15日收盘价11.35元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、26倍和23倍,首次给予“中性”的投资评级。 (天相投资 宋彬)
华谊嘉信(300071):成长中的线下营销龙头
公司为中国本土最大的线下终端营销服务商,主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中,终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年,公司获得募集资金后,经营规模有所扩大,年度内新增客户35家,同时对现有用户进行多产品线渗透,使得终端营销业务收入同比增长29.54%,带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升,加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高,公司净利润增速低于收入增速。
综合毛利率下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率14.82%,同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%,使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%,同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金,使得财务费用率下降0.56个百分点,至-0.44%。
现金收益质量逊于上年同期。2010年,公司每股经营性经现金流为-0.19元,上年同期为0.004元。报告期内,公司业务规模有所扩大,营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加,同时,公司加快了对供应商及员工工资的支付速度,使得每股经营性现金流呈负值。
公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年,公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时,在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外,公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长;在跨区域方面,公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都,使之成为区域营销网络中心,目前上海及武汉项目已经初见效益。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元,按3月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。(天相投资 宋彬)
天威视讯(002238):1季度业绩高增长 全年高增长可持续
1、我们判断公司关外整合进程加快。深圳此前启动“三网融合”试点工作会上,深圳广电集团总经理明确表示,深圳广电集团将全力推进有线网络整合和双向化改造,这将强化市场对公司加快关外整合预期。
2、市场对公司有望成为省网整合平台的预期正在形成。测算如将广东省网650万和广州珠江数码250万有线电视用户注入公司,假设收购省网和珠江数码的价格分别是每户700元和750元,二级市场分别给予省网和珠江数码的每户市场价值分别是1,600元和2,200元;完成全省网络整合后,公司股价可达到50元,通过敏感性分析测算,公司完成整合后的合理股价区间为48~52元(详细分析参见《传媒行业2011年度投资策略—估值分化出难题,前瞻思维选标的》)。
3、公司开始积极利用平台价值和用户基础发展创新类增值业务。近期公司在高清交互点播平台上推出3D体验专区,提供18部3D视频内容,涉及动漫电影和足球;公司还携手深圳移动、同洲电子(002052)共同探索创新业务“甩信”,电视时移回看和发展EPG广告等功能就是有益尝试,不断推出新的付费套餐和奖品以吸引更多用户体验公司高清交互业务,在丰富用户体验同时也促进用户ARPU值提升。
维持“强烈推荐-A”投资评级:
我们暂维持公司11~13年业绩分别为0.70元、0.77元和0.81元,当前股价对应11~13年PE分别为33倍、30倍和29倍,当前股价具有安全边际。维持第一目标价32元(关外整合预期),第二目标价50元(省网整合预期明确)。我们看好省网以天威为平台完成网络整合,股价催化剂是全国有线网络公司挂牌成立,将加速现有省网整合,提升市场对广东省网加速网络整合预期。 (招商证券 赵宇杰)
省广股份(002400):业绩如期稳定增长 积极关注
维持2011-2013年每股盈利分别为1.18元、1.58元和2.08元,复合增长率36.5%。当前股价对应的PE为38倍、28倍和21倍。公司是本土营销传播企业的龙头,上市后兼具资本优势和客户优势,后续外延式扩张的概率较大,维持“增持-A”的评级。预计2011年,将迎公司对内精耕细作、对外积极拓展的一年,建议持续关注。(安信证券 侯利)
出版传媒(601999):积极推进外延式扩张
公司积极推进跨区域、跨所有制、跨媒体的外延式扩张:跨区域方面,公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进;跨所有制方面,与金星国际教育集团签署战略合作协议,将大型民营书业集团纳入主流出版渠道,实现优势互补;跨媒体方面,公司联合控股股东辽宁出版集团,收购蓝猫动漫55%的股权,进军动漫产业,同时与盛大集团签署战略合作协议推进公司向数字出版及网络出版新业态发展。(天相家电组)
盈利预测:我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍,调高公司的投资评级至“增持”。