广发医疗保健基金经理吴兴武：三维度把握企业长期价值

　　今年以来，医药板块走势亮眼，一些医疗设备、抗菌医药股票走出独立行情。海外新冠肺炎疫情的加剧，将会对A股医药板块带来什么样的影响？接下来该如何投资医药板块？对此，广发医疗保健基金经理吴兴武认为，海外疫情的加剧对A股医药板块带来的是局部的短期影响，例如偏消费类企业短期可能受到负面影响，对医疗设备或者医院建设相关的企业则有提振作用。

　　基于自己的投资框架，吴兴武会把着眼点放在持仓股票的长期价值上，而具备长期价值的企业，必须是“护城河深、竞争格局好、赛道长”。Wind数据显示，自2018年10月16日至2020年3月11日，吴兴武在广发医疗保健基金的任职回报为114.45%。

　　《基金周刊》：作为医疗主题的基金经理，你是按照何种思路来管理产品的？

　　吴兴武：我选取股票的思路是选取护城河比较深、赛道比较长的公司，基本上采取两步走的策略：首先，在医疗领域规避受政策影响的细分领域和板块。其次，精选中长期成长比较确定、护城河比较深的细分领域，具体分为四个方向：一是创新药；二是给创新药提供服务的药品研发服务公司；三是医疗服务连锁机构，如眼科、牙科等能连锁复制的企业；四是有品牌消费属性的企业。在这些领域挑出来的股票都是行业中偏头部的公司。

　　《基金周刊》：看好药品研发服务公司的逻辑是什么？

　　吴兴武：创新是医药行业发展的主旋律，无论是过去本来就是做创新药的企业，还是转型做创新药的公司，对创新的需求都会增加。在此过程中，药品研发服务起着不可或缺的作用，不管药品能不能上市，研发服务的费用都要支付，所以这类公司的行业地位非常重要，生命力也很强。

　　中长期来看，药品研发外包投入的需求进入爆发式增长阶段，这是未来两三年支撑这个行业高速发展的重要基础。我会精选赛道中壁垒比较强、具有长期内生增长能力的企业作为重仓品种。

　　《基金周刊》：你买股票比较看重哪些因素？

　　吴兴武：我买入股票主要看两个因素：第一，企业具有长期价值，这体现在公司的护城河足够深、赛道足够长，这是挖掘成长性企业最重要的内在因素。具体到财务上，我会关注企业的资产回报率、自由现金流、ROIC等指标，这也是我们预测企业长期成长性的重要出发点。

　　第二，企业的估值相对合理。对于一家好公司而言，当股价处在不同估值水平时，我配置的比例也会不一样。A股中好公司的估值普遍不低，寄希望于以一个特别便宜的估值去买一个很好的公司，是可遇而不可求的，所以对好公司的估值，我也会有一定的容忍度。

　　《基金周刊》：影响A股医药行业表现最重要的因素是什么？

　　吴兴武：影响股票表现的因素很多，既包括企业本身的长期价值、阶段性经营波动，也包括市场环境，如市场风格、流动性水平等。对医药板块而言，除了上述常规的因素，比较突出的因素是政策。

　　自2009年到2013年，医药板块走出长牛行情，背后的驱动因素是中国医保政策在2009年逐渐完善，支付能力逐渐提升，覆盖的人数在增加，促使医药行业整体需求稳定增长。2014年，医保支付开始收紧，很多药品在这个过程中受到很大影响。那时开始，很多医药企业的业绩开始急转直下，直到2017年，影响才逐渐消退。2017年至今，创新药产业链中的优质公司走出独立行情，大背景是整个药品审评流程缩短，这使得很多企业愿意去做创新药，能够在一个相对可控的时间周期中收获自己的研发成果。可见，医保政策是对医药行业比较特别且重要的影响因素。

　　（宁夏）