瓶颈与破局 ESG投资本土化蝶变

　　ESG投资趋势已成！去年年底，MSCI、富时罗素等多家海外机构先后宣布对A股上市公司ESG评级的重视。近期，MSCI又推出MSCI固定收益ESG及因子指数系列，进一步强化责任投资。随着投资者对ESG理念的认识逐渐加深，相关的公募创新产品越来越多、类型更加丰富，赚钱效应也有显著体现。

　　在公募看来，ESG投资从单纯的理念变为防范风险的标尺，未来还有望成为寻找A股上市公司新增长点、获取超额收益的利器。这条路并非一帆风顺，ESG投资本土化的痛点和短板仍有待解决。

　　ESG产品持续扩容

　　ESG投资在海外兴起已超过30年，应用广泛且管理资产占比很高。据光大证券研报显示，从ESG投资资管规模占各地区资产管理总规模的比重来看，2018年欧洲ESG投资规模达到14.1万亿美元，占比最高，达到46%；其次是美国，规模达到12万亿美元，占比39%。

　　就国内情况而言，2008年，国内第一只主打责任投资的公募产品——兴全社会责任发行成立，在过去近12年的时间里，公募ESG产品扩容至11只，合计规模超过150亿元，兼具主动和被动投资。2019年，公募ESG产品无论发行数量、规模还是业绩都有明显提升。

　　从业绩来看，兴全社会责任成立以来总回报超过300%，成立于2010年的建信上证社会责任ETF和成立于2013年的财通可持续发展主题成立以来回报分别为132.6%和208.19%。成立于2019年的万家社会责任18个月定开基金，至今收益已超过45%。

　　ESG投资还受到了银行理财的青睐。2019年12月，中银理财推出了首支ESG概念理财产品，这也是我国理财子公司在该领域的首只产品。

　　投资理念蝶变

　　从单纯的理念变为防范风险的标尺，未来还有望转化为寻找A股上市公司新增长点、获取超额收益的利器，ESG投资的本土化进程正在步入一个新的阶段。

　　“我们可以把ESG投资看作是一个新尺子，帮助我们从非财务角度挖掘好公司，也可看作是称重机，从另一个角度发现烂苹果，找到A股的‘三好学生’；还可以看作是避雷针，从一定程度上帮助我们在投资中远离黑天鹅。”李一梅表示，2019年，华夏基金重点做了两件事，一是构建了自身基于ESG研究和评级的内部框架与体系，二是推出了华夏AH经济蓝筹指数基金。该基金所跟踪的指数在编制过程中纳入了ESG负面清单策略，将上市公司ESG方面表现作为基本面筛选的重要指标。这一策略在过去半年多的实践当中获得了很好的结果。

　　在嘉实基金看来，企业的ESG投入将转化成未来的盈利，未来中国资本市场上投资回报率也会逐步反映ESG因子的价值。

　　通过嘉实治理因子评估模型对A股大盘股的评估结果发现，排名前20%的治理最优组在过去5年平均资本回报率（ROIC）和净资产收益率（ROE）分别是排名最差20%组的1.6倍和1.3倍。企业ESG分析能够帮助投资经理作出更为准确的判断和决策，有效提升投资回报的质量和稳定性。

　　补短板需多方努力

　　业内人士认为，ESG投资在国内的进一步发展仍需多方共同努力。

　　嘉实基金认为，目前ESG投资本土化存在几大短板：一是投资需求与信息不充分之间的差距，二是海外评级体系未能很好地反映中国市场的发展阶段，三是国内ESG研究与投资应用的脱节，中国市场ESG的有效性未被充分研究。

　　中国证券投资基金业协会在《中国上市公司ESG评价体系研究报告》也表示，当前国内的ESG研究多是针对ESG的单项评价，未能解决结合国情具体界定评价指标体系的问题。同时，评价方法多为指标赋权法，权重设计主观性较强，不同评级机构对同一个指标的赋权差别较大，因此实际效果和说服性不强。

　　直面痛点，头部公司正尝试着自主研发ESG因子，通过主题策略产品的方式实现可持续投资的目的。2019年底，嘉实基金发布了中证嘉实沪深300ESG领先指数。博时中证可持续发展100ETF近期正在发行，该指数由博时基金定制。博时基金董事总经理李权胜认为，在A股中应用ESG或可持续发展原则进行投资，既可以从2017年以来持续收获细分行业龙头股的超额收益，同时又能在2018年避免投资问题公司所带来的明显损失。

　　能否真正实现“两全其美”，还需要时间来验证。但正如华泰保险董事长王梓木所说，践行ESG投资理念不仅仅是占领道德上的高地，也是为了公司的长远发展考虑，因为有了可持续的社会价值，商业价值才会不期而遇。