海富通基金何谦:抓住可转债阿尔法投资机会

2020-01-13 07:50:35 来源:上海证券报 作者:王炯业

  海富通债券基金部副总监何谦,是一位观察敏锐且善于总结的固收投资选手。2018年下半年,债券牛市气氛浓烈,权益市场颇为悲观,但当时何谦就明确提出“看平债市,看好可转债”的观点。在经历了2019年权益市场结构性牛市之后,他对未来市场又有怎样的看法?

  刚刚过去的2019年是何谦从业的第十个年头,也是对他最具有挑战的一年。经历了债市低迷、产品规模大幅增长等诸多变化后,他对大类资产配置有了更为通透的感悟。

  目前,何谦管理着包括货基、纯债、可转债等多个种类的固收产品,规模达到数百亿元。据银河证券最新数据,截至2019年12月31日,他管理的海富通纯债债券A近5年累计收益率达47.05%,在88只普通债券型产品中排名第一。

  直面挑战与压力

  过去一年,债券市场并未如此前市场预期的那样出现“牛尾巴”,而是呈窄幅震荡走势,既难上又难下,令投资者很难把握其中的投资机会。尽管早在2018年末何谦就已看平债市,但置身于这样的市场中,难免会有无形的压力。

  除了外在的变化,还有内在的挑战。过去一年,何谦管理的海富通纯债的债券规模经历了爆发式增长,从年初的10亿元出头快速攀升,到去年三季度仍维持在20亿元左右。

  “产品规模迅速扩大,对自己的管理能力提出了更高的要求。举例来说,假设转债仓位达到6亿元,那么买和卖的操作都需要一到两周,这就倒逼操盘者以季度为最小单位参与增减仓。若规模再上升,操作周期可能还会拉长。”

  此外,挑战还来自于市场风格与自身能力圈不匹配的情况。何谦很早就敏锐地察觉到转债市场的投资机会。在2018年底接受采访时,他就明确提出看好可转债机会,但随着市场风格从他所熟悉的周期、大金融板块转向消费、医药、科技等板块,这对他提出了新的挑战。

  “虽然周期品种和金融品种有估值优势,拿着很放心,但是当市场风格变化后,市场就会觉得你的组合没有站在风口上,压力也随之而来。”何谦补充道。

  内外夹击之下,何谦管理的海富通纯债的债券业绩一度承压。值得庆幸的是,去年12月市场风格迎来切换,低估值板块表现良好,该基金净值大幅反弹,并创出历史新高。“最终的结果是好的,但过程却很痛苦。”何谦坦言。

  “随着产品规模的提升,成熟的债券基金经理必须快速适应变化。首先,要在操作思路上有所转变,从交易策略过渡到配置策略。其次,则是要学会应对不断丰富的投资品种。”何谦说。

  打造低波动低回撤的“固收+”产品

  展望未来,何谦认为,相对于债券市场,权益市场的机会更多,但这并不意味着固收类产品不再重要。基于理财创新的思路,“固收+”产品反而可能成为越来越多投资者的选择。

  对于2020年的投资策略,何谦表示,将坚持绝对收益思路,以高等级信用债铺路,同时积极抓住转债市场的阿尔法投资机会,打造低波动、低回撤的“固收+”产品,以此进一步提升客户体验。

  关于收益增强的来源,何谦表示,一是周期类转债的机会,电力、汽车、军工、化工等板块目前估值较低,但安全垫很高。二是科技类转债也可能出现投资机会,虽然科技股向好是长期趋势,但部分可转债标的估值处于较高水平,如果出现下跌,可以择机在回调时建仓。