广发内需增长王明旭：行业分散是控制回撤的有效手段

　　权益类基金大多属于高波动、高收益产品，但也有一小部分基金和主流指数、同类基金相比净值波动较小，且中长期回报良好。由王明旭管理的广发内需增长就是这样一类产品。Wind数据显示，截至12月18日，沪深300指数今年以来涨幅33.95%，区间最大回撤为13.49%；广发内需增长的净值增长率为59.97%，区间最大回撤为7.76%。

　　资料显示，王明旭入行15年，拥有近10年绝对收益投资经验，擅长获取长期稳健回报。“行业分散是控制回撤比较重要的手段，我的组合一般有7、8个以上不同的行业。”王明旭介绍道，各个行业的属性不同，在不同的经济周期中会有不同的盈利变化和市场表现，他会根据估值水平、盈利状况以及未来一两年行业景气预期，把组合的风险收益比调整到相对合适的状态，从而更好地控制回撤。

　　《基金周刊》：请简单介绍广发内需增长的风格和特色？

　　王明旭：广发内需增长的股票仓位限定在30%至80%。我的持仓风格很明确，即长期持有消费和金融行业，以中长期景气度向上的周期股作为加强，大部分时间维持比较高的仓位。因为我的股票持仓上限只有80%，所以会配置13%至14%的可转债作为对仓位的加强。我是一个偏谨慎的选手，注重组合的平衡性，希望组合净值能平稳上涨。我希望基金每年可以跑赢沪深300指数5至7个点以上，这样拉长来看，就能给持有人带来不错的回报。

　　《基金周刊》：广发内需增长的波动较小，今年以来最大回撤小于8%，请问你是如何控制组合波动率的？

　　王明旭：我做了10年的绝对收益投资，对产品和组合的净值回撤比较重视，我给自己的定位是偏谨慎、保守的熊市选手。做绝对收益最重要的就是控制回撤，这一点已经融入我的性格中。公募基金一般会维持相对较高的股票仓位，既要控制回撤，仓位又不能频繁变化，这就需要保持组合的平衡性。

　　我持仓的行业相对分散，一般有7、8个以上不同的行业，单一行业的配置比例基本不会超过15%，最多不会超过20%。行业分散是控制回撤比较重要的手段，因为各个行业的属性不同，在不同经济周期中会有不同的表现，我会动态调整各行业的配置比例，使组合的平衡性更好。

　　《基金周刊》：你是如何通过动态调整行业的配置比例，使得组合更加均衡的？

　　王明旭：大消费和大金融是广发内需核心的底仓，但我会根据对经济周期、各个行业之间不同估值水平的判断，动态调整个别行业的比例。如果觉得经济增长前景较好，经济周期向上，就会配置顺周期品种；当经济周期向下时，我会配置偏后周期、大消费的品种。

　　当然，不同时间节点，行业的估值水平有高有低，我会根据各个行业估值水平的变化进行持仓比例的调整。比如今年三季度末，我认为医药和白酒的估值水平偏高，就降低医药和白酒的持仓；家电在三季度末估值水平相对合理，我就增加对于家电的配置。不过，我不集中持股，而是相对分散，让组合的估值水平、行业配比处于比较均衡的状态，从而使得组合的风险和收益相匹配。

　　《基金周刊》：你是如何选择重仓股的？

　　王明旭：我喜欢买白马龙头、大市值公司。在我的组合中，市值500亿元以下的公司也有，但不是特别多。我看过15年的宏观策略报告，更倾向于自上而下选股。我的底仓品种是消费股和金融股，组合的Alpha收益主要来自于周期性股票。但我买周期性股票不是只看短期一两个月，我会选择未来两三个季度甚至更长时间，景气向上的周期性行业作为Alpha收益的加强。对于周期性股票，今年上半年我重仓的是证券和生猪养殖行业，四季度后我配置的是与新能源车相关的有色钴。对于用来增强Alpha收益的周期性品种，持股周期在半年至一年甚至更长时间。（宁夏）