九泰基金刘开运：定增投资终需回归价值投资本源

　　近日，证监会对再融资规则进行修订，意味着低迷已久的定增投资市场或将迎来政策松绑。对此，九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，本次再融资规则的修订或将在较大程度上为定增投资市场带来重大发展机遇。

　　再融资规则的松绑，意味着市场可发挥的自由度或将变大。但在投资者成熟度提升背景下，真正决定企业能否融资仍取决于其稳定的盈利能力及成长能力，这也意味着定增投资博弈制度红利的空间变小，定增投资将更需要致力于挖掘优质标的。因此，未来定增投资仍需回归好行业、好公司、好价格的价值投资思路。

　　定增市场活跃度有望提振

　　近日，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则公开征求意见，沉寂已久的定增投资市场或将迎来政策松绑。在刘开运看来，本次针对定增发行等再融资规则的修订超乎市场预期，定增市场的活跃度有望提振。

　　据悉，本次再融资规则的修订,对定增投资市场影响最为直接的是降低定增折价率及缩短锁定时间。本次再融资规则修订内容显示，调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制。

　　刘开运表示，一方面，定增发行折价率的大幅调整以及资金锁定时间的大幅缩减，将很大程度改善定增市场流动性。另一方面，对于投资者而言，也意味着通过定增基金获得的收益可能将提升,风险可能会降低。此外，从资金供给端来看，未来规模较大的权益类基金可能也会参与定增投资，为中小企业融资注入更多“活水”。

　　定增投资终需回归价值投资

　　2017年发布“再融资新政”及“减持新规”之后，定增市场持续低迷，此前发行的定增类产品纷纷遭遇挫折，多只公募定增基金陆续转型。而今，在市场环境已变及定增市场或将再度迎来重大发展机遇之际，定增投资该以什么方式赚钱、赚什么钱，都成为投资人需要重新考虑的问题。

　　近几年来，随着追逐套利和热点的定增基金表现不达预期，定增市场逐步出清。刘开运表示，近年来，定增基金纯粹通过折价赚钱的空间在变小，追求博弈差价为目标的定增基金获取高收益的概率并不大，反而基于基本面投资的定增基金获取高收益的可能性更大。因此，真正有价值的定增投资是所投企业具备成长性，而不是套制度红利去博弈一级半和二级市场一时半会的差价。“要赚什么钱？这是我们在重新考虑的事情。实际上，真正能改带来回报的是优质企业的成长性。”刘开运强调。

　　刘开运认为，经过近几年的大浪淘沙与沉淀，定增投资最终仍需回归价值投资本源。市场在逐渐变得成熟，尽管政策或将有所松绑，但也仍需理性看待。“一般而言，定增的企业多为成长股，基金持有6个月后仍会面临市场波动的风险。因此，接下来定增投资的关注重点并非发行折价率，而是需要回归好行业、好公司、好价格的价值投资思路。”刘开运进一步表示。