前瞻布局稳健为先 打造固收增强类产品样本——访德邦新添利基金经理丁孙楠

　　思路清晰敏捷、语速不疾不徐……作为债券市场上为数不多的女将，已深耕近10年的丁孙楠在投资上展现出难得的果敢与稳健，成功操盘了一只调性平稳的二级债基产品，以及一只收益稳健的货币基金。

　　作为债券基金中风险相对较高的品种，由于可以投资权益资产且可转债持仓不设上限，二级债基常常出现净值大幅波动的现象，而丁孙楠所管理的德邦新添利债基，却是二级债基中屈指可数的“稳健派”。

　　2017年至今，债券市场经历了一轮完整的牛熊周期轮换，而新添利历经考验，画出了一条大涨小回的净值上扬曲线，为投资者创造了实实在在的绝对收益。

　　不博收益 调性稳健

　　丁孙楠告诉记者，作为一只从混合基金转型而来的二级债基，新添利在她接手以后就确定了以绝对收益为主的投资策略。具体反映在投资上，便是注重大类资产配置，债券部分通过抓住纯债和转债的市场机会，对久期和仓位进行灵活调整。

　　从过去3年的表现来看，新添利基金的确贯彻了绝对收益的理念，精选优质债券、着眼长期，并通过前瞻布局，获取了可观的长期业绩。数据显示，截至2019年10月末，该基金最近3年收益率为16.79%，在银河证券普通债券型基金（二级）中排名第9；而她所管理的德邦如意货币基金过去1年收益率达到2.84%，在310只普通货币市场基金中排名第31，位列前1/10。

　　值得一提的是，在2017年债券市场熊市时期，不少二级债基录得负收益，但新添利采取持有短久期债券获取票息的策略仍然获得了正收益。而在2018年债券牛市来临前夕，丁孙楠通过跟踪关键期限利差以及国开债收益率到达历史极值附近等各种指征，判断债券市场拐点大概率来临，便果断拉长久期，加大仓位，成功斩获牛市收益。上述一系列操作均体现了丁孙楠稳健灵活的操作风格。今年以来，债市整体震荡，而可转债机会较多，丁孙楠又适当提高了转债持仓水平，使整体产品年内收益率超过9%，大幅超越比较基准。针对转债的操作，丁孙楠表示，会始终将可转债的配置作为增厚收益的重要途径。

　　此外，丁孙楠还表示，历史上95%的转债都是通过转股的方式退出的，且国内转债的条款相比国际通行的转债条款更有利于投资者，所以会选择长期配置一定比例的可转债仓位。

　　在具体投资上，丁孙楠偏好低价买入债性较强或股债性均衡的转债，并持有至转股期，随着转股而退出，以赚取Beta收益为主。针对个别优质个券会抓取个券Alpha机会，但很少会选择股性比较强的转债操作。

　　从当前市场环境来看，在全球低利率的宏观环境下，纯债基金收益率过于平淡，以二级债基为代表的“固收+”策略产品需求持续扩大。据了解，德邦基金正集合优质投研力量，积极布局着力打造“固收+”策略产品矩阵，在现有的德邦新添利、德邦鑫星价值、德邦福鑫等绝对收益型产品基础上，还将陆续推出短债基金、量化对冲基金等更多细分产品类型，以满足不同风险偏好客户的需求。

　　调整后债市机会仍存

　　9月以来债券市场出现了一定的调整，不少债基净值波幅较大。对此，丁孙楠表示，此次调整主要是受猪肉价格上涨导致的通胀预期影响。具体而言，9月CPI达到3%，未来半年左右CPI预期将维持在3%以上水平，而某些经济先行指标如M2增速、财新PMI、社会融资额等将触底反弹，债市承压。

　　不过，近期央行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。这次操作被丁孙楠视为超预期的利率下行，这是央行释放进一步稳增长宽信用的信号，将促进实际利率水平降低。

　　据了解，此次MLF利率下调后，对债券市场提振作用明显。消息一出，10年期活跃券的收益率下降5个基点，市场交易活跃。丁孙楠表示，自9月份调整以来，债券收益率调整已有30个基点，给未来交易带来了更多的价格保护。中短期来看，央行首要目标仍是稳定物价，通货膨胀预期高企仍限制债市做多情绪。但中期来看，等到明年猪肉价格上涨高峰过后，债市仍具备较好的配置交易价值。