泓德基金温永鹏:提高风险定价能力 把握债市长期机遇

2019-09-03 10:58:13 来源:上海证券报 作者:谢达斐

  在泓德基金副总经理温永鹏看来,2019下半年流动性整体仍将保持合理充裕,债券牛市尚未结束。不过随着信用风险的增加,后续债市机会和风险并存。

  债券收益率仍存在下行可能

  目前,在基本面和资金面的支持下,长端利率有所下行,10年期国债收益率已跌破3%,债市的牛市行情仍在继续。

  温永鹏表示,短期内市场可能会随着风险偏好变化而有所波动,但整体上仍看好债券市场表现。未来,债券收益率仍存在下行可能。与此同时,今年以来信用违约事件有所增加,信用研究以及信用层面的策略也变得更为重要。

  在温永鹏看来,未来内外部因素均会影响国内债市走势。外部方面,目前海外十几个国家的长端利率均为负数,这对中国的利率有一定向下牵引作用。内部方面,债市主要受经济基本面和通胀预期的影响。对于通胀预期,大多数机构认为7月份为高点,后期会逐渐回落,但回落速度不一定很快。综合内外因素,后市债市利率下行仍是大概率事件,但下行幅度尚待观察。此外,信用利差或将继续分化。其中,高等级信用债如3A级信用债的收益率会跟随国债收益率下行,同时其利差也收窄。相比而言,低等级信用债的信用利差收窄幅度有限,在某些阶段,其信用利差甚至会进一步扩大。

  温永鹏认为,后市债券投资机遇和风险并存。“对利率债而言,国内利率下行代表债券价格上涨,这确实是一种机会;对信用债而言,信用违约增加,需要防范违约风险的发生。因此,未来的债市将会是机遇和风险并存。”

  提高风险定价能力

  温永鹏认为,在做好风险防范的同时,需要以平常心看待违约事件,因为相较2014年以前,违约事件正在变得常态化。

  “比如,全市场某一等级债券的违约率为千分之二,那就意味着只要你投资这个等级的债券,就将承受这样的违约概率。理论上,即便分散投资,整个组合的违约概率也是千分之二。但我们可以通过深入的个券研究和组合管理来对冲违约带来的风险,这就是投资和研究所创造的价值。”温永鹏表示。

  温永鹏认为,未来公募基金还需要提升给资产和风险定价的能力。他表示,2018年以来,企业违约事件不断出现,固收产品如何在信用下沉时规避投资风险,应当成为债基经理关注的重点,这实际上是考验信评和基金经理对于风险定价的能力。

  温永鹏还表示,固收产品也需要对客户的风险承受能力进行细分。有的产品专注于高等级信用债的投资,此类产品对于违约应当是零容忍或是把违约率降到市场平均线以下。而另外一些产品则可以在信用研究上更具有开拓和创新精神,此类产品在投资中并非简单地防止违约,而是即便存在违约概率,也要以足够的收益来补偿违约损失。在温永鹏看来,发展多层次资本市场是大势所趋,若未来各类信用债市场发展起来,将为投资带来更多的机遇。