Morningstar 晨星（中国）研究中心屈辰晨：美国目标日期基金市场格局的变与不变

　　2018年美国目标日期基金市场延续此前的分化格局，由少数基金公司统治，市场集中度较高。截至2018年底，美国提供目标日期基金的基金公司共计39家，90%的市场份额被规模排名前7的公司占据。市场集中度逐年走高，这7家基金公司在2013年所占的市场份额为84%，在过去5年间提升了6个百分点。剩下10%的市场份额由30多家基金公司争夺，但是这些基金公司与排名前7的公司相比竞争力明显不足。在他们之中，有17家公司旗下的目标日期基金规模还不到10亿美元，并且有多家基金公司运作目标日期基金的时间已有10年之久。

　　三巨头之间相对位置发生变化

　　当前美国目标日期基金市场的三巨头——领航基金（Vanguard）、富达基金（Fidelity）和普信基金（T. Rowe Price）已经保持其统领地位多年，但是近年来三巨头之间的相对位置发生了变化。

　　随着市场对低成本投资需求的急剧增加，领航目标日期基金的市场份额从2013年末的10%一路飙升，在2014年超过占据当时市场头把交椅的富达基金（Fidelity），一跃成为全美规模最大的目标日期基金提供商。凭借被动管理型目标日期基金系列，领航目标日期基金的市场份额急速扩张，在2018年末达37%；而富达和普信旗下的主动管理型目标日期基金的规模在同期却大幅流失。截至2018年底，领航目标日期基金的总规模达3960亿美元，约为富达目标日期基金的2倍。从资产增值速度的角度来看，领航也遥遥领先于他的竞争对手。计入资产升值的影响，领航目标日期基金的资产规模在过去10年增长了近10倍，而富达在资产规模增速上远不及领航，同期仅有约3倍的增长。

　　各公司吸金能力明显分化

　　从资金流向来看，领航基金的目标日期基金无疑是2009年至2019年这10年间最吸金的产品，它在过去的4年中所获得的总资金流入超过除他之外规模排名前20基金公司的总和。

　　从单年的表现来看，各家基金公司旗下目标日期基金的吸金能力在2018年分化明显。领航基金独领风骚，其全年408亿美元的资金流入金额较贝莱德基金旗下目标日期基金2018年资产总规模还要多。紧追领航其后的是美洲基金（American Funds），去年全年的资金净流入为212亿美元，排名第二。除上述2家资金流入金额在50亿美元级别之上的公司，获得10亿美元以上资金净流入的基金公司有6家，分别为美国退休教师基金会（TIAA，50亿美元）、贝莱德（BlackRock，39亿美元）、万通互惠人寿（MassMutual，39亿美元）、道富环球投资管理（State Street Global Advisors，16亿美元）、凯撒基金（KP Funds，14亿美元）和摩根大通基金（JPMorgan，12亿美元）。

　　被动管理型目标日期基金在低费率投资热潮中吸走了大部分市场份额，但并非所有主推主动管理型目标日期基金的公司都举步维艰。主动管理型美洲基金（American Funds）和摩根大通（JPMorgan）这2家公司旗下都没有被动管理型目标日期基金，但是市场份额在过去5年中仍有所提升。

　　美洲基金是美国目标日期基金市场的后起之秀，入局时间较晚，在2007年才推出旗下第一个目标日期基金系列。但该系列在过去10年中获得资金追捧，净流入近850亿美元，远远超过富达和普信目标日期基金同期的资金流入总和。摩根大通则是调整产品策略，推出了投资于主动和指数基金的混合型目标日期基金SmartRetirement Blend系列，使其在竞争激烈的目标日期市场中占据一席之地。

　　如何获得资金流入是基金公司共同面临的难题

　　在目标日期基金市场强者恒强、领航基金一家独大的格局下，如何获得资金流入是大多基金公司共同面临的难题。在2018年，提供目标日期基金的39家基金公司中，有17家呈现资金净流出状态。

　　普信基金（T. Rowe Price）在2018年连续第二年出现资金净流出，净流出金额约为135亿美元。不过，2018年该公司的目标日期集合投资信托产品（Target Date CIT）在资金流入方面取得了不错的成绩，抵消了目标日期基金资金大量流出所带来的影响。

　　信安基金（Principal）在2018年约有32亿美元的资金流出，且市场份额在过去10年持续下降。

　　美国世纪基金（American Century）2018年的资金流出金额达29亿美元。该公司在目标日期基金市场的份额自2016年达到2%的峰值后持续走低，在2017年和2018年均出现资金流出。

　　2018年是富国银行（Wells Fargo）资金大幅净流出的第4个年头，这4年间每年的资金流出金额均超过10亿美元，使得富国银行的目标日期规模从2014年的168亿美元锐减至29亿美元。富国银行于2017年7月将其目标日期基金的管理权从外部投资公司Global Index Advisor转移给了内部团队，此举对该基金的资金流向有一定负面影响。

　　富达基金（Fidelity）方面，自2017年起富达目标日期基金的资金外流速度有所放缓，2018年的净资金流出金额为12亿美元。和普信基金非常相似的是，2018年富达旗下的目标日期CIT获得了可观的资金流入，在一定程度上缓解了此前目标日期产品全线“大出血”的窘境。

　　目标日期基金对每家公司的重要性各不相同

　　目标日期基金市场背后的巨额资产固然吸引眼球，但需要注意的是，该类产品对于每家基金公司的重要性各不相同。

　　因投研背景、投资能力和战略发展策略的不同，每家公司在该领域的布局也存在一定差异。截至2018年末，美国市场提供目标日期基金的39家基金公司中，仅有17家公司的目标日期基金占公司总资管规模比例在5%以上。对于诸如领航、美洲基金、富达、摩根大通此类的大型基金公司，目标日期基金只是其总资管规模的冰山一角。

　　值得一提的是，近年来美国炙手可热的目标基金市场吸引了不少包括凯撒基金（KP Funds）、泛西基金（Great West Funds）、美国教师退休基金会（TIAA）等保险系基金公司入局，它们的目标日期基金的市场份额虽然相对较小，但是其主要业务线，所以目标日期的规模变动和资金流向对它们而言显得尤其重要。

　　（作者单位：Morningstar 晨星（中国）研究中心）