工银瑞信袁芳：结合基本面和预期差捕捉超额收益

　　上证报中国证券网讯 （记者 陈玥）经历了今年一季度的春季攻势，不少绩优股票基金斩获绝对收益，不过长期来看，能够持续战胜基准的基金，依然稀有珍贵。自2015年12月30日成立以来截至一季度末，工银瑞信文体产业月度战胜业绩基准约70%，近三年累计实现收益70.08%，被晨星评为五星级基金。对于看中基本面研究的工银瑞信文体产业基金经理袁芳而言，持续捕捉超额收益的关键在于，从中观和微观维度选取行业板块和个股，利用预期差，结合波段操作和长期持股来获取Alpha超额收益，同时通过少部分配置Beta来平稳基金组合的波动。个股选择上，她偏好分散配置，逆向选择具有安全边际的标的，并看重公司长期发展的逻辑和潜力。

　　今年年初，市场预期仍然较为悲观，而袁芳认为当时市场预期风险偏好极低，对于基本面的预期也极低，在投资者普遍悲观之时，市场可能会有弹性较大的超预期出现，“犹如一根弹簧被压到最低点很容易弹起来”。因此，她通过果断加仓看好的大金融和计算机板块标的，为管理的基金获得了丰厚回报。据Wind数据显示，截至4月23日，由袁芳管理的工银瑞信文体产业和工银瑞信新生代消费两只基金，今年以来净值增长率分别达31.52%和34.18%，均创造了较为显著的超越回报。

　　关于投资组合配置，袁芳介绍，其组合由80%的Alpha和20%的Beta构建而成，其中，贡献超额收益的主要部分来自于80%的Alpha，Beta部分的配置收益，她形象地比做“波动平滑器”，通过这20%的仓位来“养”自己选中的“鱼”（即个股），在稳定组合收益的同时也帮助自己保持良好心态。

　　在个股选择方面，袁芳偏好分散配置，逆向选择具有安全边际的标的，并看重公司长期发展的逻辑和潜力。但在不同的领域，袁芳又有着不同的选股逻辑。例如在周期性行业的消费板块，袁芳会在投资选股中着重观察它的基本面，并从两个方面加以考量，“第一，盈利预测的下调有没有足够充分，第二就是传统的消费研究都会覆盖到的终端基本面，这些都是有迹可循的。”