创金合信基金皮劲松：看好创新和消费升级投资机会

　　公募基金一季度“战绩”日前揭晓。公开数据显示，今年一季度，创金合信医疗保健行业C份额取得了37.95%的收益率，超越业绩基准12.05%，在77只万得医疗主题基金分类中位居第二，同时在一季度股票型基金收益率排行榜中名列前茅。

　　一季度为何取得如此好的业绩，未来将采取怎样的投资策略？近日，记者采访了创金合信医疗保健行业基金经理皮劲松。中国药科大学硕士毕业、在知名制药企业从事创新药研发、医药行业资深研究员，这些经历使皮劲松对医药行业有着深刻的理解。

　　皮劲松在总结一季度取得优良成绩的原因时表示，一方面，医药板块去年受药品带量采购降价影响跌幅较大，今年市场反弹较多，板块内主要个股涨幅不错。与此同时，受设立科创板并试点注册制的政策影响，创新药及相关标的受到市场关注。另一方面，在操作中采取业绩和产业趋势两条选股思路，把握住了几只涨幅较大的个股投资机会。

　　“随着药品审评、医保支付等改革政策的推进，医药板块未来较长一段时间内会持续分化。”皮劲松分析道，药品一致性评价、降价政策，将会逐步淘汰很多中小微企业。以大输液为例，经过多年的洗牌整合，2018年几家大输液企业业绩增速都超过20%，输液价格也逐步回升，竞争格局大幅改善。

　　同时，当前国内药企的绝大部分利润来源于仿制药，而药品带量采购后，部分药品价格大幅下降，医药企业只有通过持续推出新产品，才能抵御药品降价风险。从国外经验来看，原研药都有“专利悬崖”，而国内由于一致性评价滞后等原因，专利过期药价格仍高高在上，给医保资金带来很大压力。随着国家药品集采及医保支付价的逐步推行，原研药价格将大幅下降，原研药市场萎缩将给国内仿制药企业带来机遇。

　　皮劲松认为，仿制药带量采购政策明朗后，会倒逼企业加大研发投入。从上市公司2018年年报可以看到，大部分龙头企业研发投入快速增长。考虑到目前国内药品审评速度加快，新产品上市时间大幅缩短，国内医药产业有机会向创新转型升级。

　　“总体看，带量采购政策加速行业洗牌，对企业来说是危与机并存。”皮劲松表示，落实到投资上，还是要立足于企业的产品线和研发，只有具备持续研发投入能力的公司才能在竞争中胜出，具备较好的投资机会。

　　基于以上分析，皮劲松认为，具体到医疗细分行业，更看好创新和消费升级带来的投资机会。

　　“随着国内医药政策变化，药品降价及竞争导致老产品生命周期缩短，而医保对新产品支持力度加大，持续创新成为企业制胜的关键。”皮劲松说，创新是医药行业永恒的主题，最近几年国内企业陆续进入新产品收获期，上市了多个创新药和创新医疗器械，给企业带来了丰厚利润。

　　在消费升级方面，部分医药消费品消费者黏性强，具备成本转移能力，能持续涨价；部分医疗服务通过持续产品创新，具有产品溢价空间，消费者愿意支付高价格。随着居民收入的提高，消费升级产品具有持续发展的潜力，关键是产品和服务具有品牌或技术溢价空间。

　　此外，顺应产业发展趋势的细分领域也值得关注。皮劲松认为，医药分开是确定性趋势，庞大的医院处方将外流至零售药店，零售药店也将迎来快速发展。

　　至于备受关注的科创板，皮劲松认为，医药属于高投入长周期行业，尤其是初创型企业对资金需求大，科创板将丰富初创企业融资渠道。投资方面，他认为，对于尚未盈利的医药类公司，投资者需要对在研产品进行评估，包括临床价值、上市概率、市场潜力等方面，这对相关的投研能力提出了更高要求。